lo que importa hoy<\/p>\n
1 El sector manufacturero de la eurozona vuelve a la expansi\u00f3n: m\u00e1ximo de 44 meses \u2013 PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5), el m\u00e1s fuerte desde junio de 2022; compuesto 51,9; Alemania 50,7, primera expansi\u00f3n en 3,5 a\u00f1os impulsada por el gasto en defensa e infraestructura; los nuevos pedidos y los pedidos pendientes aumentaron por primera vez desde mediados de 2022; Francia 49,9, todav\u00eda estancada; los costos de los insumos son m\u00e1s r\u00e1pidos desde diciembre de 2022; HCOB: \u201ceste podr\u00eda ser el punto de inflexi\u00f3n\u201d<\/p>\n
2 Lagarde dice al WSJ que espera completar el mandato del BCE \u2014 \u201cmi punto de partida es que ser\u00e1 necesario hasta el final de mi mandato\u201d; rechaza el informe de salida anticipada del Financial Times, pero llamativamente no cierra la puerta; FEM \u201cuna de muchas opciones\u201d post-BCE; BCE \u201cno ha tomado ninguna decisi\u00f3n\u201d; Villeroy abandona el Banco de Francia en junio; Rally Nacional 10 puntos por delante; Contin\u00faa el debate sobre la correcci\u00f3n de Le Pen<\/p>\n
3 Trifecta de datos del Reino Unido: aumento del comercio minorista, fortaleza fiscal y superaci\u00f3n del PMI \u2014 ventas minoristas +1,8% intermensual (exp +0,2%), las m\u00e1s fuertes desde mayo de 2024; interanual +4,5%; PMI compuesto 53,9 (m\u00e1ximo de 22 meses); PMI manufacturero 52,0 (m\u00e1ximo de 18 meses); super\u00e1vit del sector p\u00fablico de \u00a330,400 millones en enero, el doble que el a\u00f1o pasado; endeudamiento de \u00a3112,1 mil millones hasta la fecha, \u221211,5 % respecto al a\u00f1o anterior; El recorte de marzo del BOE todav\u00eda tiene un precio del 84% a pesar del \u00e9xito del sector minorista<\/p>\n
4 Moncler +13% lidera el repunte del lujo; Air Liquide +3% por aumento de dividendos \u2014 Moncler FY2025: ingresos de 3.130 millones de euros (+3 % cFX); cuarto trimestre +7%; Margen EBIT 29,2%; Stone Island DTC +16% en el cuarto trimestre; CEO de Rongone desde abril; Air Liquide aument\u00f3 su dividendo un 12%; Anglo American EBITDA ajustado de $6.4 mil millones pero p\u00e9rdida neta de $3.7 mil millones por deterioro de De Beers; Piso Danone; Stoxx 600 ~629, casi r\u00e9cord; CAC +1,2%<\/p>\n
01
\n Panorama del mercado
\n Intradiario 20 de febrero<\/p>\n
PAR \/ \u00cdNDICE NIVEL CAMBIO DE D\u00cdA SE\u00d1AL Stoxx 600 ~629 +0,5% \u25b2 PMI super\u00f3 + impulso de ganancias; casi r\u00e9cord FTSE 100 ~10,691 +0,6% \u25b2 Aumento de las ventas minoristas + super\u00e1vit fiscal + PMI 53,9 DAX 40 ~25,112 +0,7% \u25b2 expansi\u00f3n de la industria manufacturera alemana + gasto en defensa; +20% hasta la fecha CAC 40 ~8,463 +1,2% \u25b2 Moncler +13%; Air Liquide +3%; LVMH +3%; pistas de lujo Eurostoxx 50 ~6,100 +0,8% \u25b2 Casi r\u00e9cord; PMI + ganancias de lujo superan EURUSD ~1.175 ~plano \u25b6 El PMI respalda al euro; Claridad del t\u00e9rmino Lagarde GBP\/USD 1.347 ~plano \u25b6 Soportes de ritmo minorista; El recorte de marzo del BOE todav\u00eda tiene un precio del 84% Bono a 10 a\u00f1os ~2,76% ~plano \u25b6 La expansi\u00f3n del PMI refuerza el consenso del BCE sobre mantener el consenso Dorado de 10 a\u00f1os 4,35% \u22122pb \u25bc Se\u00f1al mixta de ritmo minorista; La fortaleza fiscal respalda a los bonos del Estado Crudo Brent $71.25 \u22120,6% \u25bc Se alivia del pico del jueves; Trump da a Ir\u00e1n 15 d\u00edas para llegar a un acuerdo Oro ~$5,000 \u22120,2% \u25bc Se consolida cerca de $5,000; mejora del apetito por el riesgo 02
\n Rastreador de conflictos y estabilidad<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Ucrania-Rusia: Concluyeron las conversaciones de Ginebra; Pr\u00f3xima ronda en Suiza<\/p>\n
Las conversaciones trilaterales terminaron; Ambas partes manifiestan su voluntad de continuar. Se aprueba un pr\u00e9stamo de la UE de 90.000 millones de euros para Ucrania para 2026-27. Un documento filtrado de la UE exige la retirada rusa de Bielorrusia, Georgia y Transnistria. El desgaste de la l\u00ednea de frente contin\u00faa: 237 enfrentamientos diarios y apagones continuos. Ucrania boicotea los Juegos Paral\u00edmpicos. Crisis de los cazas FCAS sin resolver: Merz vs Macron sobre el futuro del combate a\u00e9reo en Europa.<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
El caza FCAS en \u201cca\u00edda fatal\u201d: Merz vs Macron sobre el futuro a\u00e9reo de Europa<\/p>\n
Merz cuestion\u00f3 p\u00fablicamente el programa de 100.000 millones de euros el 19 de febrero; Berl\u00edn explora m\u00e1s de 35 F-35A adicionales de Lockheed. Faury, director ejecutivo de Airbus, ofrece una soluci\u00f3n de dos cazas. Francia advierte que el programa de tanques MGCS est\u00e1 en riesgo. El GCAP (Reino Unido, Jap\u00f3n e Italia) tiene como objetivo 2035, cinco a\u00f1os antes del FCAS 2040. La fecha l\u00edmite para la decisi\u00f3n se aplaz\u00f3 hasta finales de 2026.<\/p>\n
Tenso<\/p>\n
Sucesi\u00f3n del BCE: Lagarde retrocede, pero la puerta sigue entreabierta<\/p>\n
Entrevista del WSJ: \u201cMi punto de partida es que esto durar\u00e1 hasta el final de mi mandato\u201d. El Financial Times hab\u00eda informado de una salida anticipada. La declaraci\u00f3n del BCE evidentemente no neg\u00f3 la salida. Villeroy abandona el Banco de Francia en junio. Las encuestas de Rally Nacional est\u00e1n 10 puntos por delante. Bardella ha pedido al BCE que compre deuda francesa. Las pruebas de Le Pen contin\u00faan.<\/p>\n
Mirando<\/p>\n
Se avecinan elecciones estatales en Alemania: las encuestas del AfD se acercan a la CDU a nivel nacional<\/p>\n
Baden-W\u00fcrttemberg vota el 8 de marzo; Renania-Palatinado, 22 de marzo. Las encuestas de AfD alcanzan un 25,2% a nivel nacional, casi al mismo nivel que CDU\/CSU con un 25,4%. En los estados del este (elecciones de septiembre), AfD se acerca al 40%. Cae la confianza en la coalici\u00f3n: s\u00f3lo el 46% de los esca\u00f1os est\u00e1n asegurados por los partidos gobernantes. Cinco elecciones estatales en 2026 podr\u00edan remodelar la pol\u00edtica alemana.<\/p>\n
03
\n Toma r\u00e1pida<\/p>\n
DATOS DEL PMIEl sector manufacturero de la eurozona vuelve a expandirse a su nivel m\u00e1s alto en 44 meses \u2014 PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5; exp 50,0); compuesto 51,9 (de 51,3); servicios 51,8; Alemania: MFG 50,7, primera expansi\u00f3n en 3,5 a\u00f1os; los nuevos pedidos son s\u00f3lidos y la demanda exterior es la m\u00e1s fuerte en seis meses; Francia: compuesto 49,9, todav\u00eda estancado; HCOB: \u201cEste podr\u00eda ser el punto de inflexi\u00f3n para el sector manufacturero\u201d; Los costos de los insumos son m\u00e1s r\u00e1pidos desde diciembre de 2022.<\/p>\n
DATOS DEL PMIEl sector manufacturero de la eurozona vuelve a expandirse a su nivel m\u00e1s alto en 44 meses \u2014 PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5; exp 50,0); compuesto 51,9 (de 51,3); servicios 51,8; Alemania: MFG 50,7, primera expansi\u00f3n en 3,5 a\u00f1os; los nuevos pedidos son s\u00f3lidos y la demanda exterior es la m\u00e1s fuerte en seis meses; Francia: compuesto 49,9, todav\u00eda estancado; HCOB: \u201cEste podr\u00eda ser el punto de inflexi\u00f3n para el sector manufacturero\u201d<\/p>\n
BCELagarde dice al WSJ que espera cumplir todo su mandato en el BCE \u2014 \u201cmi punto de partida es que ser\u00e1 necesario hasta el final de mi mandato\u201d; rechaza el informe de salida anticipada del Financial Times; La declaraci\u00f3n del BCE \u201cno ha tomado ninguna decisi\u00f3n\u201d pero llamativamente no neg\u00f3 la salida; FEM \u201cuna de muchas opciones\u201d post-BCE; Villeroy abandona el Banco de Francia en junio; La amenaza de Le Pen y Bardella impulsa el posicionamiento institucional<\/p>\n
DATOS DEL REINO UNIDOVentas minoristas en el Reino Unido +1,8 % intermensual: 9 veces las expectativas; El super\u00e1vit fiscal se duplica \u2014 m\u00e1s fuerte desde mayo de 2024; interanual +4,5%; n\u00facleo +2,0% (exp. +0,2%); PMI compuesto 53,9 (m\u00e1ximo de 22 meses); PMI manufacturero 52,0 (m\u00e1ximo de 18 meses); super\u00e1vit del sector p\u00fablico de \u00a330,400 millones en enero (doble interanual); tomando prestado \u00a3112,1 mil millones hasta la fecha, un 11,5% menos que el a\u00f1o pasado; El recorte de marzo del BOE todav\u00eda tiene un precio del 84% a pesar del \u00e9xito del sector minorista<\/p>\n
GANANCIASMoncler +13% en el segmento de lujo; Air Liquide +3%; Ganancias de Anglo American \u2014 Moncler FY2025: ingresos de 3.130 millones de euros (+3 % cFX); cuarto trimestre +7%; Margen EBIT 29,2%; CEO de Rongone desde abril; Air Liquide aument\u00f3 su dividendo un 12 % tras los resultados del a\u00f1o fiscal; EBITDA ajustado de Anglo American de 6.400 millones de d\u00f3lares, p\u00e9rdida neta de 3.700 millones de d\u00f3lares por deterioro de 2.300 millones de d\u00f3lares de De Beers; Piso Danone; LVMH +3%, Herm\u00e8s +2% gracias al impulso del sector del lujo<\/p>\n
DEFENSAContin\u00faa la crisis del FCAS; Las conversaciones entre Merz y Macron contin\u00faan \u2014 La decisi\u00f3n sobre los cazas del FCAS se aplaza hasta finales de 2026; Alemania explora m\u00e1s de 35 F-35A adicionales; Francia advierte que el programa de tanques MGCS corre peligro si el caza colapsa; Objetivo GCAP (Reino Unido-Jap\u00f3n-Italia) 2035 frente a FCAS 2040; BAE \u00a3 83,6 mil millones de pedidos pendientes; KNDS sale a bolsa por 20.000 millones de euros junio\/julio; Aprobado un pr\u00e9stamo de 90.000 millones de euros de la UE para Ucrania<\/p>\n
04
\n Desarrollos a seguir<\/p>\n
POL\u00cdTICA \/ ALEMANIAEl desaf\u00edo electoral de Alemania de 2026: AfD surge mientras la coalici\u00f3n Merz pierde apoyo<\/p>\n
Alemania se enfrenta a cinco elecciones estatales en 2026, y lo que est\u00e1 en juego para la coalici\u00f3n del Canciller Merz dif\u00edcilmente podr\u00eda ser mayor. La primera prueba se producir\u00e1 el 8 de marzo en Baden-W\u00fcrttemberg, donde la CDU lidera las encuestas con un 29% frente al 20% de los Verdes y el 21% de AfD. Le sigue Renania-Palatinado el 22 de marzo, donde el SPD corre el riesgo de perder su gobernaci\u00f3n de larga data.<\/p>\n
El verdadero peligro est\u00e1 en septiembre. En Sajonia-Anhalt y Mecklemburgo-Pomerania Occidental, el AfD en las encuestas se acerca al 40%, lo que hace cada vez m\u00e1s dif\u00edcil formar coaliciones de gobierno que excluyan a la extrema derecha. El \u201ccortafuegos\u201d de la CDU contra AfD se enfrenta a su mayor prueba de resistencia hasta el momento: en algunos estados, una mayor\u00eda gobernante sin la participaci\u00f3n de AfD requerir\u00eda alianzas cuatripartitas.<\/p>\n
A nivel nacional, el panorama es igualmente sombr\u00edo. Las \u00faltimas encuestas muestran que AfD tiene un 25,2%, pr\u00e1cticamente al mismo nivel que CDU\/CSU con un 25,4%. Los partidos de la coalici\u00f3n gobernante en conjunto obtienen s\u00f3lo el 46% de los esca\u00f1os, por debajo del umbral de la mayor\u00eda. La confianza en Merz ha ca\u00eddo al 32%, seis puntos menos desde que asumi\u00f3 el cargo. El Ministro de Defensa Pistorius sigue siendo la figura m\u00e1s popular de la coalici\u00f3n, pero incluso sus \u00edndices de popularidad est\u00e1n disminuyendo.<\/p>\n
Los datos del PMI de hoy ofrecen a Merz una rara buena noticia econ\u00f3mica: la expansi\u00f3n manufacturera alemana por primera vez en tres a\u00f1os y medio podr\u00eda ayudar a la narrativa de cara a Baden-W\u00fcrttemberg. Pero el desaf\u00edo m\u00e1s profundo es pol\u00edtico: el ascenso del AfD refleja una insatisfacci\u00f3n estructural tanto con la econom\u00eda como con la pol\u00edtica de inmigraci\u00f3n que una sola buena lectura del PMI no puede abordar.<\/p>\n
MACROExpansi\u00f3n manufacturera de la eurozona: \u00bfpunto de inflexi\u00f3n o falso amanecer?<\/p>\n
El PMI manufacturero preliminar de febrero de 50,8 es un hito. Por primera vez desde junio de 2022, aparte de un breve bache de agosto de 2025, la manufactura de la eurozona se encuentra en territorio de expansi\u00f3n. El \u00edndice compuesto subi\u00f3 a 51,9, lo que indica que la econom\u00eda se encuentra sobre una base estable incluso cuando persiste el exceso de aranceles.<\/p>\n
Alemania es el motor de la recuperaci\u00f3n. Su PMI manufacturero alcanz\u00f3 50,7, la primera lectura de expansi\u00f3n en m\u00e1s de tres a\u00f1os y medio. Los nuevos pedidos aumentaron con fuerza, incluso desde el extranjero, y los pedidos pendientes de entrega aumentaron por primera vez desde mediados de 2022. El economista jefe del HCOB, Cyrus de la Rubia, atribuy\u00f3 la mejora a un mayor gasto p\u00fablico en infraestructura y defensa, adem\u00e1s de una demanda extranjera m\u00e1s fuerte despu\u00e9s de seis meses de ca\u00edda. Los datos de las encuestas sugieren que la econom\u00eda alemana puede haber crecido visiblemente en el primer trimestre.<\/p>\n
Francia es la rezagada. El PMI compuesto lleg\u00f3 a 49,9, justo por debajo de la expansi\u00f3n, y el sector manufacturero volvi\u00f3 a caer en contracci\u00f3n despu\u00e9s de una breve expansi\u00f3n en enero. Los nuevos pedidos volvieron a disminuir, siendo los pedidos de exportaci\u00f3n particularmente d\u00e9biles. La divergencia franco-alemana se est\u00e1 ampliando y tiene implicaciones para la pol\u00edtica del BCE: la expansi\u00f3n de Alemania es un argumento en contra de una mayor flexibilizaci\u00f3n, mientras que el estancamiento de Francia es un argumento a favor. Los costos de los insumos aumentaron a su ritmo m\u00e1s r\u00e1pido desde diciembre de 2022, aunque las presiones inflacionarias de los servicios disminuyeron ligeramente, un matiz que el BCE seguir\u00e1 de cerca antes de la reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n
POL\u00cdTICA MONETARIALa ambig\u00fcedad calculada de Lagarde: la \u201cl\u00ednea de base\u201d no es un compromiso<\/p>\n
La entrevista de Lagarde con el WSJ del jueves fue cuidadosamente calibrada. Dijo que completar su misi\u00f3n en el BCE \u201cllevar\u00eda hasta el final de mi mandato\u201d, el rechazo m\u00e1s fuerte hasta el momento contra el informe del Financial Times sobre una salida anticipada. Pero analizar el lenguaje es importante: \u201cmi l\u00ednea de base\u201d no es \u201clo har\u00e9\u201d. Ella se neg\u00f3 a comentar sobre el informe del Financial Times. Describi\u00f3 el FEM como \u201cuna de muchas opciones\u201d para su carrera post-BCE. Y la declaraci\u00f3n oficial del BCE dec\u00eda claramente que “no ha tomado ninguna decisi\u00f3n” sobre su mandato, sin negar la posibilidad.<\/p>\n
El contexto pol\u00edtico explica la cobertura. El Rally Nacional tiene una ventaja de 10 puntos para las elecciones presidenciales de Francia de abril de 2027. Bardella ha pedido al BCE que compre deuda francesa, un desaf\u00edo directo al mandato de independencia del banco. Villeroy de Galhau ya dejar\u00e1 el Banco de Francia en junio, dando a Macron un nombramiento. Una salida anticipada de Lagarde le dar\u00eda a Macron un segundo puesto, asegurando que la presidencia del BCE y el banco central de Francia est\u00e9n en manos centristas, independientemente del resultado de 2027.<\/p>\n
Para los mercados, la se\u00f1al es claridad… por ahora. Es poco probable que el drama de la sucesi\u00f3n produzca un candidato sorpresa: Knot y Hern\u00e1ndez de Cos siguen siendo los favoritos. El riesgo no es el resultado sino el proceso: cualquier percepci\u00f3n de que la presidencia del BCE se est\u00e1 comercializando como un activo pol\u00edtico podr\u00eda socavar la credibilidad misma que la maniobra pretende proteger.<\/p>\n
REINO UNIDOInundaci\u00f3n de datos en el Reino Unido: aumento del comercio minorista, solidez fiscal y superaci\u00f3n del PMI<\/p>\n
El viernes se present\u00f3 una trifecta de datos positivos en el Reino Unido que complican la decisi\u00f3n sobre tasas del BOE en marzo, aun cuando refuerzan la narrativa m\u00e1s amplia de la desinflaci\u00f3n.<\/p>\n
Las ventas minoristas aumentaron un 1,8% intermensual en enero, nueve veces el consenso del 0,2%. Fue la ganancia mensual m\u00e1s fuerte desde mayo de 2024. El crecimiento interanual se aceler\u00f3 al 4,5% desde un 1,9% revisado en diciembre. Las ventas minoristas subyacentes (excluidos combustibles) aumentaron un 2,0%. Por otra parte, el sector p\u00fablico registr\u00f3 un super\u00e1vit de \u00a330,4 mil millones de libras en enero, el doble que la cifra del a\u00f1o pasado y \u00a36,3 mil millones de libras por encima del pron\u00f3stico de la OBR. El endeudamiento en lo que va del a\u00f1o asciende a \u00a3112.100 millones de libras, un 11,5% menos que en el mismo per\u00edodo del a\u00f1o pasado, lo que le da a Reeves un respiro fiscal antes de la Declaraci\u00f3n de Primavera.<\/p>\n
El PMI compuesto subi\u00f3 a 53,9, un m\u00e1ximo de 22 meses. El sector manufacturero alcanz\u00f3 52,0, un m\u00e1ximo de 18 meses. Los servicios se mantuvieron en 53,9, por encima de las expectativas. El panorama es el de una econom\u00eda de consumo que es m\u00e1s resiliente de lo que se tem\u00eda, una posici\u00f3n fiscal m\u00e1s fuerte de lo proyectado y un sector privado que se est\u00e1 expandiendo a un ritmo saludable.<\/p>\n
Sin embargo, el recorte de marzo del BOE sigue estando descontado en un 84%. \u00bfPor qu\u00e9? Debido a que el IPC est\u00e1 en 3,0% (desde 3,4%), el desempleo en su nivel m\u00e1s alto en cinco a\u00f1os de 5,2% y el enfriamiento del crecimiento salarial todav\u00eda dominan el c\u00e1lculo de pol\u00edticas. Los datos de hoy reducen la urgencia pero no cambian la direcci\u00f3n.<\/p>\n
ACCIONESMoncler +13%, Air Liquide +3%: el lujo y el sector industrial lideran la recuperaci\u00f3n de los beneficios<\/p>\n
Moncler fue la historia destacada de la renta variable europea el viernes, con un aumento del 13%, su mayor ganancia desde septiembre de 2024. Los ingresos de todo el a\u00f1o de 3.130 millones de euros (+3% a tipo de cambio constante) superaron las estimaciones, impulsados \u200b\u200bpor una fuerte aceleraci\u00f3n del cuarto trimestre: el DTC de la marca Moncler subi\u00f3 un 7%, el DTC de Stone Island subi\u00f3 un 16%. Asia aument\u00f3 un 11% en el cuarto trimestre, Am\u00e9rica +9%. El margen EBIT se mantuvo en el 29,2%. Se confirma la transici\u00f3n del CEO: Bartolomeo Rongone asume el cargo de CEO del grupo a partir de abril, mientras que Remo Ruffini permanece como presidente ejecutivo.<\/p>\n
Air Liquide lider\u00f3 el CAC 40 con una ganancia de m\u00e1s del 3% despu\u00e9s de aumentar su dividendo en un 12% tras los resultados del a\u00f1o completo. El complejo de lujo repunt\u00f3 ampliamente: LVMH +3%, Herm\u00e8s +2%, impulsados \u200b\u200bpor el ritmo del cuarto trimestre de Moncler y la confianza renovada en la demanda asi\u00e1tica.<\/p>\n
Anglo American inform\u00f3 un EBITDA ajustado de 6.400 millones de d\u00f3lares, pero registr\u00f3 una p\u00e9rdida neta de 3.700 millones de d\u00f3lares, impulsada por un deterioro de 2.300 millones de d\u00f3lares en su negocio de diamantes De Beers. El director ejecutivo Wanblad confirm\u00f3 que la separaci\u00f3n de De Beers est\u00e1 avanzando. Danone se mantuvo estable a pesar de superar las previsiones de ventas y flujo de caja para 2025. La temporada de resultados en general sigue dando resultados: el 60% de las empresas europeas superaron las expectativas, muy por encima de la media del 54%. El Stoxx 600 se acerca a nuevos m\u00e1ximos.<\/p>\n
DEFENSA \/ POL\u00cdTICAEl impasse de los cazas del FCAS y el rearme de Europa en paralelo<\/p>\n
La crisis del FCAS de ayer sigue sin resolverse. Merz cuestion\u00f3 p\u00fablicamente el programa de caza conjunto de 100.000 millones de euros el 19 de febrero, confirmando que Alemania est\u00e1 explorando m\u00e1s de 35 compras adicionales de F-35A a Lockheed Martin. Francia ha trazado una l\u00ednea roja: si Berl\u00edn sale del FCAS, Par\u00eds podr\u00eda retirarse del programa de tanques MGCS. El plazo para tomar una decisi\u00f3n se ha retrasado hasta finales de 2026.<\/p>\n
En el fondo, el rearme de Europa contin\u00faa a buen ritmo independientemente de las disputas bilaterales. La cartera r\u00e9cord de \u00a383.600 millones de libras de BAE y la doble cotizaci\u00f3n prevista de KNDS por \u20ac20.000 millones en junio\/julio demuestran que la inversi\u00f3n en defensa est\u00e1 fluyendo incluso cuando el eje franco-alem\u00e1n est\u00e1 en tensi\u00f3n. El gobierno de Merz ya ha aprobado medidas que permiten que un gasto en defensa superior al 1% del PIB eluda las normas constitucionales sobre deuda. Esta semana se aprob\u00f3 el pr\u00e9stamo de la UE de 90.000 millones de euros del Bundestag para Ucrania para 2026-27. La pregunta es si el rearme europeo puede coordinarse, o si se fragmenta en compras nacionales que duplican capacidades y diluyen la escala industrial.<\/p>\n
05
\n Pulso soberano y crediticio<\/p>\n
PA\u00cdS DESARROLLO CLAVE SE\u00d1AL DE CR\u00c9DITO Zona Euro PMI manufacturero 50,8 (expansi\u00f3n); Lagarde espera un mandato completo; las ganancias superaron la tasa del 60% La fortaleza del PMI refuerza la posici\u00f3n del BCE; la sucesi\u00f3n a\u00fan est\u00e1 en juego Reino Unido Comercio minorista +1,8%; PMI compuesto 53,9; \u00a3 30,4 mil millones de super\u00e1vit de enero; IPC 3,0% BOE recort\u00f3 el precio en marzo un 84%; mejora el margen fiscal; desinflaci\u00f3n en camino Alemania PMI manufacturero 50,7: primera expansi\u00f3n en 3,5 a\u00f1os; Estancamiento del FCAS; DAX +20% hasta la fecha Bypass fiscal de defensa activo; KNDS IPO junio\/julio; La confianza en la coalici\u00f3n cae seg\u00fan las encuestas Francia PMI compuesto 49,9: estancado; Instituciones a prueba de Le Pen Dominan las elecciones de 2027; Llamadas de compra de deuda del BCE de Bardella; Villeroy partiendo Espa\u00f1a El sector bancario del IBEX sigue obteniendo buenos resultados Hern\u00e1ndez de Cos, m\u00e1ximo candidato del BCE; La fortaleza del sector es de apoyo. Ucrania Concluyeron las conversaciones de Ginebra; Pr\u00e9stamo de la UE de 90.000 millones de euros; Boicot a los Juegos Paral\u00edmpicos Negociaciones cautelosamente positivas; Fuerte respaldo de la UE; crisis energ\u00e9tica aguda 06
\n Jugadores poderosos<\/p>\n
OMS ROLE POR QU\u00c9 IMPORTA Ciro de la Rubia Economista jefe, HCOB \u201cEste podr\u00eda ser el punto de inflexi\u00f3n para la manufactura\u201d; PMI eurozona 50,8; m\u00e1ximo de 44 meses Cristina Lagarde Presidente, BCE \u201cL\u00ednea de base\u201d es el t\u00e9rmino completo; contin\u00faa la especulaci\u00f3n sobre la sucesi\u00f3n; El FEM est\u00e1 atento Alicia Weidel Codirector de AfD AfD con un 25,2% a nivel nacional, cerca de la CDU; 5 elecciones estatales en 2026; ~40% en los estados del este Remo Ruffini Presidente ejecutivo, Moncler Moncler +13% respecto al cuarto trimestre; Transici\u00f3n del CEO a Rongone en abril Friedrich Merz Canciller, Alemania Estancamiento del FCAS; Ampliaci\u00f3n del F-35; elusi\u00f3n del gasto en defensa; Las encuestas de la coalici\u00f3n caen Raquel Reeves Ministro de Hacienda, Reino Unido El super\u00e1vit de enero de 30.400 millones de libras proporciona margen fiscal antes de la declaraci\u00f3n de primavera Andres Bailey Gobernador, Banco de Inglaterra Marzo recort\u00f3 el precio un 84%; El ritmo del comercio minorista complica el camino, pero no lo descarrila 07
\n Vigilancia regulatoria y de pol\u00edticas<\/p>\n
JURISDICCI\u00d3N MEDIDA ESTADO \/ IMPACTO Alemania (Estados Unidos) Baden-Wurtemberg, 8 de marzo; Renania-Palatinado 22 de marzo; 3 m\u00e1s en septiembre AfD en ~25% a nivel nacional; Cortafuegos de la CDU bajo presi\u00f3n; coalici\u00f3n perdiendo terreno BCE Tarifas 2,15%; Lagarde \u201cl\u00ednea de base\u201d mandato completo; El PMI apoya la retenci\u00f3n Pr\u00f3xima reuni\u00f3n: semana del 27 de febrero; La expansi\u00f3n manufacturera va en contra de los recortes BOE Tasa 3,75%; IPC 3,0%; El comercio minorista +1,8% complica pero no descarrila El recorte de marzo al 3,50% todav\u00eda tiene un precio del 84%; IPC 3,0% apoya; El ritmo del comercio minorista no descarrilar\u00e1 Alemania KNDS \u226525,1% de participaci\u00f3n; elusi\u00f3n de la deuda de defensa; FCAS aplazado hasta finales de 2026 IPO de 20.000 millones de euros junio\/julio; las encuestas de la coalici\u00f3n caen; soportes de expansi\u00f3n de fabricaci\u00f3n Comercio de la UE Comit\u00e9 INTA revisa las contramedidas arancelarias estadounidenses; Aceleraci\u00f3n del Mercosur Reuni\u00f3n del comit\u00e9 del 23 al 24 de febrero; Pacto Trump-Milei presiona acuerdo con UE; instrumento anticoerci\u00f3n en reserva UE \/ Ucrania Pr\u00e9stamo de 90.000 millones de euros aprobado para 2026-2027; El Parlamento Europeo impulsa la prohibici\u00f3n total del acero en Rusia Contin\u00faan las conversaciones en Ginebra; La UE exige la retirada rusa de Bielorrusia\/Georgia 08
\n Calendario<\/p>\n
FECHA EVENTO SIGNIFICADO 20 de febrero PMI preliminares del euro y del Reino Unido; Ventas minoristas en el Reino Unido + finanzas p\u00fablicas; Moncler, Air Liquide, Danone, Anglo American EZ mfg 50,8 (44 meses de altura); Comercio minorista en el Reino Unido +1,8%; \u00a330,400 millones de super\u00e1vit; Moncler+13% 23 y 24 de febrero Comisi\u00f3n INTA del PE; Revisi\u00f3n de la pol\u00edtica comercial de la UE Contramedidas arancelarias estadounidenses; Mercosur; instrumento anticoerci\u00f3n ~ 27 de febrero Reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del BCE Se espera que se mantenga en 2,15%; Apoyos a la expansi\u00f3n del PMI; Disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de servicios 2 de marzo Elecciones estatales de Hamburgo Primera prueba del apoyo de la coalici\u00f3n Merz en las elecciones estatales de 2026 5 de marzo Consejo de Competitividad de la UE Gasto en defensa, regulaci\u00f3n de la IA, pol\u00edtica industrial, estrategia comercial postarancelaria 19 de marzo Decisi\u00f3n del BOE MPC Es muy probable un recorte al 3,50%; el ritmo del comercio minorista no se descarrilar\u00e1; Soportes de ruta del IPC junio\/julio IPO dual de KNDS (Par\u00eds + Frankfurt) valoraci\u00f3n de 20.000 millones de euros; La lista de defensa m\u00e1s grande de Europa; Participaci\u00f3n de bloqueo alemana 09
\n Conclusi\u00f3n<\/p>\n
Evaluaci\u00f3n<\/p>\n
El 20 de febrero puede ser recordado como el d\u00eda en que la industria manufacturera europea dio un giro. El PMI preliminar de 50,8 (un m\u00e1ximo de 44 meses) no es solo un n\u00famero: representa la primera lectura de expansi\u00f3n sostenida desde junio de 2022, impulsada por un sector industrial alem\u00e1n que se ha estado contrayendo durante tres a\u00f1os y medio. El gasto en defensa, la inversi\u00f3n en infraestructura y la recuperaci\u00f3n de la demanda externa est\u00e1n logrando lo que la pol\u00edtica monetaria por s\u00ed sola no pudo. Cyrus de la Rubia, del HCOB, fue cauteloso pero claro: este podr\u00eda ser el punto de inflexi\u00f3n.<\/p>\n
La historia de la sucesi\u00f3n del BCE evolucion\u00f3 pero no se resolvi\u00f3. La entrevista de Lagarde en el WSJ fue una clase magistral sobre ambig\u00fcedad estrat\u00e9gica. Su \u201cl\u00ednea de base\u201d es permanecer hasta octubre de 2027, pero no negar\u00eda el informe de salida anticipada del Financial Times y ya est\u00e1 mirando al WEF. La verdadera historia no es si se marchar\u00e1, sino qu\u00e9 significar\u00eda su salida: Macron compitiendo por instalar un sucesor centrista antes de que la Asamblea Nacional pueda influir en el nombramiento. Con Villeroy ya saliendo del Banco de Francia y Le Pen con 10 puntos de ventaja en las encuestas, el proyecto institucional de protecci\u00f3n de Le Pen se est\u00e1 acelerando.<\/p>\n
El Reino Unido present\u00f3 los datos m\u00e1s sorprendentes del d\u00eda: ventas minoristas nueve veces superiores a las expectativas, un super\u00e1vit fiscal r\u00e9cord en enero y un PMI compuesto en su nivel m\u00e1s alto en 22 meses. Sin embargo, el recorte de marzo del BOE sigue teniendo un precio fijo. El mensaje es que el consumidor brit\u00e1nico es m\u00e1s resiliente de lo que se tem\u00eda, la posici\u00f3n fiscal es m\u00e1s s\u00f3lida de lo proyectado y la desinflaci\u00f3n va por buen camino, una combinaci\u00f3n que da al BOE margen para realizar recortes sin urgencia.<\/p>\n
El aumento del 13% de Moncler encabez\u00f3 un repunte m\u00e1s amplio del sector del lujo y de las ganancias que impuls\u00f3 al CAC 40 a subir un 1,2% y al Stoxx 600 de nuevo a alcanzar r\u00e9cords. El sesenta por ciento de las empresas europeas est\u00e1n superando las estimaciones. La defensa, la banca y el lujo siguen siendo los pilares estructurales del excelente desempe\u00f1o de la renta variable europea.<\/p>\n
Pero las corrientes pol\u00edticas subyacentes son menos tranquilizadoras. Alemania se enfrenta a cinco elecciones estatales en 2026, con las encuestas de AfD pr\u00e1cticamente al mismo nivel que la CDU\/CSU a nivel nacional y acerc\u00e1ndose al 40% en los estados del este. Baden-W\u00fcrttemberg ser\u00e1 el 8 de marzo la primera prueba. Si el cortafuegos contra la participaci\u00f3n de la extrema derecha en el gobierno se rompe en las elecciones estatales del este de septiembre, las implicaciones para la pol\u00edtica alemana y europea ser\u00edan profundas. Los buenos datos econ\u00f3micos de hoy ayudan, pero quiz\u00e1 no sean suficientes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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