La inflaci\u00f3n fue del 2,9% en enero y marc\u00f3 un m\u00e1ximo en diez meses, una se\u00f1al que encendi\u00f3 las alarmas en el mercado: el proceso de desinflaci\u00f3n se interrumpi\u00f3 y, por ahora, no muestra se\u00f1ales claras de reanudarse. En ese contexto, el esquema econ\u00f3mico del Gobierno entra en una fase de mayor tensi\u00f3n. Aunque el super\u00e1vit fiscal contin\u00faa siendo el ancla estructural que contiene los episodios de volatilidad -junto con el apret\u00f3n monetario-, el ancla cambiaria perdi\u00f3 eficacia. Con ese instrumento debilitado, el foco vuelve a desplazarse hacia la din\u00e1mica de salarios y tarifas, que emergen como las variables centrales del programa para intentar recomponer el sendero de desaceleraci\u00f3n inflacionaria.<\/p>\n
“Cabe preguntarse cu\u00e1l es la causa de la persistencia de la inflaci\u00f3n, en un contexto de disciplina fiscal y relativa contenci\u00f3n monetaria. La respuesta debe buscarse en el desanclaje del plan econ\u00f3mico posterior a la salida del cepo, donde, a pesar de los intentos del Gobierno por dominarlo, el tipo de cambio ascendi\u00f3 hasta la banda superior y forz\u00f3 un cambio de esquema que rige actualmente, donde la banda se ajusta por IPC”, analiz\u00f3 la consultora Vectorial.<\/p>\n
Para estos expertos, la pol\u00edtica cambiaria, que en tan solo dos a\u00f1os va por su cuarta versi\u00f3n, ya no funciona como un ancla del programa. Es que, con la suba del IPC, se ensanchan las bandas y se achica la capacidad de intervenir. En ese marco, adem\u00e1s, la oferta local de divisas extranjeras no par\u00f3 de crecer en los \u00faltimos meses con colocaciones de deuda privada y subsoberana que alcanzaron varios r\u00e9cords, y que se suman al visible repunte en las liquidaciones del agro durante el verano.<\/p>\n
Por otra parte, la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio en Argentina no est\u00e1 ajena al contexto global: las monedas de Latinoam\u00e9rica sufren una renovada apreciaci\u00f3n en el marco de un \u00edndice d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n
Salarios y suba de tarifas, la pata de un plan en “tensi\u00f3n” Si el ancla cambiaria est\u00e1 inhabilitada por el momento y las otras dos anclas, la fiscal y la monetaria, ya no dan el efecto deseado, queda la ancla salarial como la variable que podr\u00eda generar un renovado proceso de desinflaci\u00f3n.<\/p>\n
Esta semana se conoci\u00f3 que los salarios registrados, entre privados y p\u00fablicos, subieron apenas 2% en diciembre y perdieron fuerte frente a la inflaci\u00f3n, que en ese mes se ubic\u00f3 en 2,8%, seg\u00fan datos oficiales del Instituto Nacional de Estad\u00edstica y Censos (INDEC). En lo que va del gobierno de Javier Milei, los haberes de los trabajadores formales pierden 6,4% del poder adquisitivo, seg\u00fan el c\u00e1lculo de \u00c1mbito, en base a los datos del INDEC.<\/p>\n
Pero las consultoras tambi\u00e9n hicieron n\u00fameros teniendo en cuenta la ENGHO 2017\/2018, la canasta que regir\u00eda para el nuevo IPC que demor\u00f3 el Gobierno. Si durante 2025 los salarios privados registrados retrocedieron -2,1% en t\u00e9rminos reales, si se comparan con noviembre de 2023, est\u00e1n -1,6% abajo con el IPC actual, pero -8,1% con la nueva medici\u00f3n. Si se considera la situaci\u00f3n de los empleados p\u00fablicos durante el mismo lapso de tiempo, la situaci\u00f3n es peor: est\u00e1n 17,0% abajo usando el IPC oficial, pero 22,6% abajo utilizando la canasta basada en la ENGHO.<\/p>\n
“Los datos de salarios revelan c\u00f3mo, a lo largo del tiempo, el ingreso de los trabajadores se vio a\u00fan m\u00e1s deteriorado al aplicar el \u00edndice reponderado. En caso de modificar la metodolog\u00eda, eso probablemente habr\u00eda disparado reclamos de recomposici\u00f3n, que ir\u00edan en contra de las necesidades actuales del Gobierno: reforzar el ancla salarial para combatir el proceso de aceleraci\u00f3n inflacionaria de los \u00faltimos ocho meses. Sin embargo, los aumentos ya anunciados en las tarifas de servicios p\u00fablicos para febrero y marzo impactar\u00e1n negativamente”, explic\u00f3 Vectorial.<\/p>\n
Por eso, y pese a la necesidad de mantener “el viejo IPC”, desde Facimex esperan que la inflaci\u00f3n se mantenga transitoriamente alta en el primer trimestre. En febrero proyectan una cifra cercana al 2,6%, con datos de alta frecuencia que sugieren que “persisten las presiones sobre los precios de los alimentos y la presi\u00f3n adicional que tendr\u00e1n las subas de precios regulados”, donde el incremento en las tarifas de electricidad y gas y en los boletos del colectivo del AMBA tendr\u00e1 una incidencia directa de 0,5 puntos sobre el IPC. En marzo seguir\u00e1n pesando los aumentos del transporte del AMBA y se sumar\u00e1n los habituales incrementos en Educaci\u00f3n con el inicio de las clases y en Indumentaria con el cambio de temporada.<\/p>\n
Apret\u00f3n monetario y consolidaci\u00f3n fiscal: las otras anclas “Ya sin ancla cambiaria estricta y sin tasa de pol\u00edtica monetaria, tal vez sea momento de reforzar el anclaje monetario”, revelaron esta semana desde Facimex. Para estos expertos, si bien est\u00e1n dadas las condiciones para que se reanude la desinflaci\u00f3n en el segundo trimestre, la clave estar\u00e1 en limitar la emisi\u00f3n al crecimiento de la demanda de dinero. Se trata de no “llevar la emisi\u00f3n ligada a la compra de divisas m\u00e1s all\u00e1 de lo permitido por el crecimiento de la demanda de dinero, para no crear un exceso de oferta monetaria”, explicaron.<\/p>\n
Por \u00faltimo, desde Grupo SBS aportaron una mirada similar: “Para lograr perforar a la baja los m\u00ednimos de inflaci\u00f3n mensual registrados durante el mandato actual, ser\u00e1 necesario, adem\u00e1s de mantener el orden fiscal (piedra angular de la estabilidad macro de mediano plazo), ser prudente en el manejo de la pol\u00edtica monetaria, sobre todo en t\u00e9rminos del balance entre oferta y demanda de pesos, clave para evitar consecuencias no deseadas sobre la nominalidad”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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