Puntos clave<\/p>\n
Los precios al consumidor de Brasil aumentaron un 4,44% interanual en enero, frente al 4,26% de diciembre, pero manteni\u00e9ndose justo por debajo del techo de tolerancia del 4,5% del banco central, una lectura que respalda un recorte de tasas pero enturbia su tama\u00f1o. El gobernador del banco central, Gabriel Gal\u00edpolo, utiliz\u00f3 palabras como \u201ccalibraci\u00f3n\u201d y \u201cparsimonia\u201d el lunes, impulsando las apuestas del mercado de que el primer recorte en marzo ser\u00e1 de unos cautelosos 25 puntos b\u00e1sicos en lugar de 50. Los precios del combustible impulsaron la presi\u00f3n en enero (la gasolina subi\u00f3 un 2,06% despu\u00e9s de un aumento del impuesto ICMS), mientras que los costos de los alimentos subieron por segundo mes consecutivo, reviviendo un tema pol\u00edticamente t\u00f3xico antes de las elecciones presidenciales de octubre de 2026. En una gasolinera de S\u00e3o Paulo, llenar un tanque ahora cuesta aproximadamente un 2% m\u00e1s que en la v\u00edspera de A\u00f1o Nuevo, gracias a un nuevo aumento en el impuesto ICMS al combustible que entr\u00f3 en vigor en enero.<\/p>\n
Ese \u00fanico rubro, la gasolina, contribuy\u00f3 con 0,10 puntos porcentuales a la inflaci\u00f3n general de Brasil durante el mes, un recordatorio de que para la econom\u00eda m\u00e1s grande de Am\u00e9rica Latina, el camino desde controlar los precios hasta recortar las tasas de inter\u00e9s rara vez es una l\u00ednea recta.<\/p>\n
Los datos publicados el martes por el IBGE mostraron que los precios al consumidor aumentaron un 4,44% en los doce meses hasta enero, frente al 4,26% de diciembre.<\/p>\n
La lectura mensual fue del 0,33%, sin cambios desde diciembre pero m\u00e1s del doble del 0,16% registrado en enero de 2025.<\/p>\n
La cifra anual qued\u00f3 un punto b\u00e1sico por encima de la mediana de las previsiones de Bloomberg de 4,43%: lo suficientemente cerca como para pasar desapercibida, pero lo suficientemente alta como para mantener cautelosos a los responsables de las pol\u00edticas.<\/p>\n
Gasolina, comestibles y Gabriel Gal\u00edpolo: por qu\u00e9 el repunte de la inflaci\u00f3n en Brasil aumenta las apuestas para marzo. (Foto reproducci\u00f3n de Internet) La cifra todav\u00eda se sit\u00faa por debajo del techo de tolerancia del 4,5% del banco central, que es el umbral pol\u00edticamente cr\u00edtico. La \u00faltima vez que la inflaci\u00f3n anual super\u00f3 ese techo a finales de 2024, el gobernador Gabriel Gal\u00edpolo se vio obligado a escribir una carta p\u00fablica explicando el exceso.<\/p>\n
El hecho de que la lectura de enero se haya mantenido dentro de la banda proporcionar\u00e1 un respiro, pero s\u00f3lo un poco. Debajo del t\u00edtulo, la composici\u00f3n cuenta una historia m\u00e1s complicada.<\/p>\n
Los combustibles y los alimentos impulsan las presiones inflacionarias El transporte fue el mayor punto de presi\u00f3n, subiendo un 0,60% y contribuyendo con 0,12 puntos porcentuales al \u00edndice. Los precios de los combustibles aumentaron un 2,14% en general, liderados por la gasolina con un 2,06%, el etanol con un 3,44% y el di\u00e9sel con un 0,52%, todos impulsados \u200b\u200bpor el aumento del 1 de enero en las tasas impositivas ICMS en todos los estados.<\/p>\n
Las tarifas de los autobuses urbanos tambi\u00e9n aumentaron un 5,14% a medida que ciudades como S\u00e3o Paulo, R\u00edo de Janeiro, Fortaleza y Salvador promulgaron ajustes tarifarios anuales.<\/p>\n
Parte de ese golpe se suaviz\u00f3: los precios de los viajes privados cayeron un 17,23% y las tarifas a\u00e9reas cayeron un 8,90%, revirtiendo los picos de diciembre. Pero la presi\u00f3n del combustible es estructural m\u00e1s que estacional, lo que significa que persistir\u00e1.<\/p>\n
Para el gobierno Lula, la presi\u00f3n pol\u00edticamente m\u00e1s sensible proviene de la alimentaci\u00f3n. La categor\u00eda de alimentos y bebidas aument\u00f3 un 0,23% en enero, desaceler\u00e1ndose ligeramente con respecto al 0,27% de diciembre, pero a\u00fan marcando un segundo mes consecutivo de aumentos despu\u00e9s de un largo per\u00edodo de enfriamiento.<\/p>\n
Los costos de los alimentos en los hogares aumentaron s\u00f3lo un 0,10%, ayudados por la ca\u00edda de los precios de la leche de larga duraci\u00f3n, los huevos y el arroz. Sin embargo, los tomates aumentaron un 16,28%, las patatas un 12,74% y la carne un 1,32%: el tipo de art\u00edculos que influyen directamente en c\u00f3mo los hogares brasile\u00f1os perciben la econom\u00eda.<\/p>\n
Esa percepci\u00f3n tiene una enorme importancia a medida que el pa\u00eds se acerca a las elecciones presidenciales de octubre de 2026. A principios del a\u00f1o pasado, un aumento en la inflaci\u00f3n de los alimentos se convirti\u00f3 en el factor m\u00e1s corrosivo para la posici\u00f3n de Lula.<\/p>\n
Una encuesta de Datafolha realizada en febrero de 2025 mostr\u00f3 que su aprobaci\u00f3n era de solo el 24% (la m\u00e1s baja en sus tres mandatos), mientras que la desaprobaci\u00f3n subi\u00f3 al 41%. Los precios de los alimentos, no las cifras del PIB, provocaron el colapso. Circul\u00f3 un meme de que en lugar del filete picanha que Lula hab\u00eda prometido a los votantes, hab\u00eda entregado \u201cayuno intermitente\u201d.<\/p>\n
Desde entonces, sus cifras se han estabilizado un poco: una lectura de Datafolha de junio de 2025 muestra una aprobaci\u00f3n del 28%, pero la cicatriz permanece. Cualquier recuperaci\u00f3n sostenida de los precios de los comestibles reabrir\u00eda esa herida de cara a la temporada de campa\u00f1a.<\/p>\n
Todo esto enmarca la pregunta central que ahora rondan los mercados: cuando el Copom se re\u00fana en marzo, \u00bfrecortar\u00e1 la tasa Selic en 25 puntos b\u00e1sicos o en 50?<\/p>\n
La tasa Selic se ha mantenido en 15% desde mediados de 2025, su nivel m\u00e1s alto en casi dos d\u00e9cadas, despu\u00e9s de un agresivo ciclo de ajuste de 450 puntos b\u00e1sicos dise\u00f1ado para hacer que la inflaci\u00f3n regrese dentro de la banda objetivo.<\/p>\n
La reuni\u00f3n del Copom de enero mantuvo las tasas estables por quinta vez consecutiva pero, por primera vez, se\u00f1al\u00f3 expl\u00edcitamente que la flexibilizaci\u00f3n podr\u00eda comenzar en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n.<\/p>\n
Luego vino el discurso del lunes. En un evento organizado por la asociaci\u00f3n bancaria ABBC en S\u00e3o Paulo, Gal\u00edpolo utiliz\u00f3 un lenguaje que inclin\u00f3 la balanza hacia un recorte menor.<\/p>\n
Describi\u00f3 la fase actual como una que requiere \u201ccalibraci\u00f3n\u201d y \u201cparsimonia\u201d, reconoci\u00f3 que las perspectivas de inflaci\u00f3n hab\u00edan mejorado, pero advirti\u00f3 que la econom\u00eda ha mostrado una resistencia sorprendente bajo condiciones monetarias estrictas y que los datos del mercado laboral contin\u00faan sorprendiendo a los responsables de las pol\u00edticas. “Esta no es una vuelta de victoria”, dijo. “Por eso estamos hablando de un ajuste”.<\/p>\n
\u201cGal\u00edpolo utiliz\u00f3 t\u00e9rminos que sugieren un poco m\u00e1s de conservadurismo para el inicio del ciclo, como ajuste, calibraci\u00f3n y parsimonia\u201d, se\u00f1al\u00f3 Milena Landgraf, socia de Jubarte Capital.<\/p>\n
“Eso fue suficiente para eliminar parte de la prima del extremo largo de la curva de rendimiento”. La lectura del mercado fue inmediata: las apuestas sobre un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos en marzo se fortalecieron a expensas del escenario de 50 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n
El dilema del banco central es genuino. Los pron\u00f3sticos de inflaci\u00f3n para 2026 han estado cayendo durante cinco semanas consecutivas, y la proyecci\u00f3n IPCA mediana de la encuesta Focus cay\u00f3 al 3,97%, muy dentro de la banda de tolerancia y acerc\u00e1ndose al objetivo del 3%.<\/p>\n
El real se ha estabilizado alrededor de R$5,50 por d\u00f3lar durante 17 semanas consecutivas, eliminando una fuente de presi\u00f3n alcista sobre los precios. Y, sin embargo, las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo siguen obstinadamente ancladas por encima del objetivo del 3,5% para 2028 y 2029, un \u201cdesanclaje\u201d persistente que Gal\u00edpolo ha se\u00f1alado como preocupante.<\/p>\n
Las proyecciones de crecimiento del PIB se han mantenido estancadas en el 1,80% durante nueve semanas consecutivas, pero el mercado laboral se niega a enfriarse tan r\u00e1pido como predijeron los modelos.<\/p>\n
Para los observadores internacionales, la historia m\u00e1s amplia es la de una credibilidad bajo presi\u00f3n. Gal\u00edpolo hered\u00f3 un banco central cuya independencia se formaliz\u00f3 reci\u00e9n en 2021, y asumi\u00f3 el cargo bajo persistentes sospechas (por parte de los mercados, pol\u00edticos de la oposici\u00f3n e incluso algunos dentro de la propia coalici\u00f3n de Lula) sobre si el exasesor econ\u00f3mico de un presidente podr\u00eda resistir la presi\u00f3n pol\u00edtica para reducir las tasas prematuramente.<\/p>\n
El ciclo de endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria que precedi\u00f3 a este momento fue, en parte, un ejercicio de fomento de la credibilidad. Un recorte inicial agresivo podr\u00eda socavar esa inversi\u00f3n de la noche a la ma\u00f1ana.<\/p>\n
Las presiones pol\u00edticas van en la direcci\u00f3n opuesta. Partes de la coalici\u00f3n de Lula argumentan que mantener las tasas en el nivel m\u00e1s alto en dos d\u00e9cadas es castigar a los trabajadores pobres y estrangular el crecimiento antes de una elecci\u00f3n.<\/p>\n
Los grupos empresariales responden que la prolongada restricci\u00f3n ha sofocado la inversi\u00f3n y el empleo. Ambos bandos estar\u00e1n atentos a la reuni\u00f3n del Copom de marzo no s\u00f3lo por la magnitud del recorte, sino tambi\u00e9n por la se\u00f1al que env\u00eda sobre lo que viene a continuaci\u00f3n.<\/p>\n
En el a\u00f1o electoral de Brasil, la distancia entre 25 y 50 puntos b\u00e1sicos se mide no s\u00f3lo en pol\u00edtica monetaria, sino tambi\u00e9n en c\u00e1lculo pol\u00edtico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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