R.D.: Van a mirar varias cosas. Por un lado, la cantidad absoluta de votos: cu\u00e1ntos votos sac\u00f3 el Gobierno, cu\u00e1ntos el kirchnerismo, cu\u00e1ntos el peronismo no kirchnerista. Si los van a sumar o no los van a sumar. Tambi\u00e9n van a mirar cu\u00e1ntas provincias gan\u00f3 el oficialismo con relaci\u00f3n al total del pa\u00eds. Y otro punto clave: cu\u00e1ntos diputados obtiene, para ver si logra o no el bloqueo autom\u00e1tico de los vetos en Diputados, los famosos \u201c87 h\u00e9roes\u201d, sumando aliados y dem\u00e1s. Esa me parece que es la primera lectura que se va a hacer. Y probablemente la vamos a ver reflejada, incluso, m\u00e1s all\u00e1 de lo que digan los propios inversores, en algo muy concreto: la cotizaci\u00f3n de las cripto, que de alguna manera funcionan como el term\u00f3metro inmediato. Despu\u00e9s, el segundo elemento importante es la jugada del lunes. Lo que pase ese d\u00eda es crucial, porque marcar\u00e1 el arranque. Y ah\u00ed la gran pregunta es: \u00bfqu\u00e9 reacci\u00f3n va a tener el gobierno norteamericano?<\/p>\n
P.: Deber\u00eda llegar una se\u00f1al puntual desde Washington…<\/p>\n
R.D.: S\u00ed. Hay que ver si aparece un nuevo tuit de Scott Bessent o no, o si Donald Trump anuncia el domingo a la noche -o el lunes a la ma\u00f1ana- el acuerdo comercial que se supone ya est\u00e1 cerrado con la Argentina. Son se\u00f1ales que el mercado va a tener que ir digiriendo, y que van a influir mucho en la din\u00e1mica inicial. En definitiva, como comentario general, te dir\u00eda que hay una necesidad clara de reseteo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Y adem\u00e1s, el hecho de que EEUU ya est\u00e9 interviniendo en forma directa en el mercado de cambios local implica que el Gobierno argentino va a tener que cambiar su estrategia. Ya no podr\u00e1 hacer lo que hizo hasta ahora -no acumular reservas cuando hab\u00eda d\u00f3lares en el mercado, como ocurri\u00f3 en el segundo trimestre de este a\u00f1o- y eso seguramente derivar\u00e1 en un tipo de cambio m\u00e1s alto.<\/p>\n
Ricardo Delgado <\/p>\n
P.: \u00bfY c\u00f3mo podr\u00eda instrumentarse ese cambio?<\/p>\n
R.D.: Depender\u00e1 del resultado electoral. Se puede hacer de manera m\u00e1s ordenada, o con una salida m\u00e1s \u201cde mercado\u201d, si el resultado o la interpretaci\u00f3n de los resultados no son favorables al Gobierno.<\/p>\n
P.: O sea que, incluso si el Gobierno tuviera un buen resultado, la correcci\u00f3n es inevitable…<\/p>\n
R.D.: Exacto. Aun as\u00ed, el reseteo econ\u00f3mico es inevitable. El contexto y las se\u00f1ales externas lo est\u00e1n imponiendo.<\/p>\n
P.: M\u00e1s all\u00e1 del resultado electoral, con el apoyo de EEUU, \u00bfeso no podr\u00eda contribuir a pensar en mayores inversiones o una mayor disponibilidad de d\u00f3lares? <\/p>\n
R.D.: El apoyo de EEUU viene -adem\u00e1s de cuestiones geopol\u00edticas que, por ahora, son m\u00e1s especulaciones que otra cosa, aunque algo de eso asumen- detr\u00e1s de un razonamiento muy b\u00e1sico: como acreedor, le vas a pedir a la Argentina que acumule d\u00f3lares para, eventualmente, un d\u00eda devolver el swap. Como m\u00ednimo, \u00bfse entiende? Que no entre cada seis meses a pedir otro rescate. Eso es algo que, por ejemplo, el Fondo Monetario no hizo. Vale la pena marcarlo: el Fondo, que supuestamente fue duro con la Argentina, no dijo demasiado respecto a la falta de acumulaci\u00f3n de reservas en estos seis meses. Y, de alguna manera, EEUU viene a rescatar no solo a la Argentina, sino tambi\u00e9n al propio Fondo. Porque si no entraba Washington, el Fondo iba a quedar en una situaci\u00f3n muy inc\u00f3moda, con un problema serio con la Argentina, y hubi\u00e9ramos vuelto a cuestionar por qu\u00e9 actu\u00f3 como actu\u00f3 desde 2018 hasta hoy. En ese sentido, esta asistencia tambi\u00e9n le salv\u00f3 las ropas al propio organismo.<\/p>\n
Con lo cual, \u00bfqu\u00e9 quiero decir? Si el Gobierno hace una buena elecci\u00f3n, o si esa elecci\u00f3n es interpretada como tal, probablemente haya una mejora inmediata: una suba en los precios de los activos -bonos, en particular, y acciones tambi\u00e9n, una cierta calma en el mercado de cambios, una descompresi\u00f3n inicial-. Pero, teniendo en cuenta que ahora EEUU es, efectivamente, el prestamista de \u00faltima instancia -el que emite los d\u00f3lares-, va a ser necesario un reseteo en ese sentido. Y agrego algo m\u00e1s: ese reseteo tiene que ver, tambi\u00e9n, con la credibilidad que el Gobierno necesita volver a construir, con la reputaci\u00f3n que debe recuperar ante los inversores. Eso le dar\u00eda un escenario m\u00e1s favorable y la posibilidad de acelerar el cierre del eventual pr\u00e9stamo de bancos privados para cancelar la deuda del a\u00f1o que viene. Porque est\u00e1 claro que los u$s20.000 millones del swap no alcanzan para todos los usos. Eso los inversores lo saben; hacen cuentas, y la matem\u00e1tica es simple.<\/p>\n
En definitiva, hay tres objetivos centrales en este momento. El primero es estabilizar el mercado de cambios, que es lo que est\u00e1 haciendo el Tesoro, conteniendo la presi\u00f3n de demanda y ofreciendo d\u00f3lares. El segundo es dar certeza de que la Argentina va a pagar su deuda a partir de enero, especialmente la que tiene con los tenedores privados. Y el tercero -que me parece el m\u00e1s relevante y est\u00e1 directamente ligado al reseteo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica- es que el Gobierno debe empezar a pensar en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os con un delivery distinto en t\u00e9rminos de actividad econ\u00f3mica, empleo, consumo y producci\u00f3n. Hay sectores que hoy est\u00e1n muy golpeados, y aunque todav\u00eda no sabemos el resultado electoral final, lo que s\u00ed mostr\u00f3 la elecci\u00f3n en la provincia de Buenos Aires, m\u00e1s all\u00e1 de las particularidades locales, es que hay una demanda social clara para que el delivery de la pol\u00edtica econ\u00f3mica empiece a traducirse en m\u00e1s actividad y m\u00e1s crecimiento.<\/p>\n
Ricardo Delgado <\/p>\n
P.: O sea que la euforia por la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n ya empieza a diluirse. \u00bfDesde cu\u00e1ndo podr\u00eda decirse que ese factor, junto con la recuperaci\u00f3n del poder adquisitivo, empieza a tener otra ponderaci\u00f3n?<\/p>\n
R.D.: Si quer\u00e9s poner una fecha arbitraria, te dir\u00eda julio de este a\u00f1o. Porque creo que el Gobierno hizo una lectura muy precisa de cu\u00e1l era la demanda econ\u00f3mica de la sociedad en 2023. Lo que ped\u00eda la gente, y lo entendi\u00f3 muy bien Milei, era: \u201cBajame la inflaci\u00f3n, matame la inflaci\u00f3n, porque no aguanto m\u00e1s\u201d. El desastre de la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez hab\u00eda dejado eso como principal herencia. Llegamos a una inflaci\u00f3n del 211% en 2023, una cosa absolutamente insoportable, m\u00e1s all\u00e1 del plan platita o de cualquier otro factor coyuntural. Dicho esto, el \u00e9xito le dur\u00f3 un a\u00f1o y medio, con la baja de la inflaci\u00f3n y una devaluaci\u00f3n importante al inicio, ca\u00edda de ingresos reales y todo lo que ya sabemos, pero tambi\u00e9n con un efecto positivo: la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n permiti\u00f3 reactivar el cr\u00e9dito.<\/p>\n
P.: Pero, a partir de julio, el enfriamiento econ\u00f3mico comenz\u00f3 a pelear cabeza a cabeza contra el alivio que implica desacelerar la inflaci\u00f3n…<\/p>\n
R.D.: En julio se desarmaron las LEFIs. Ese fue el punto de inflexi\u00f3n. Ya ven\u00edas sin acumular d\u00f3lares, sin aprovechar los ingresos de la soja, y cuando desarmaste estas letras, eso impact\u00f3 r\u00e1pidamente en el tipo de cambio. El d\u00f3lar subi\u00f3 alrededor del 14%, y para contener ese inicio de corrida tuviste que subir muy fuerte la tasa de inter\u00e9s. Eso la llev\u00f3 a niveles exorbitantes, que mataron el capital de trabajo de las empresas -en particular de las pymes y los comercios-. Y esa situaci\u00f3n enfri\u00f3 much\u00edsimo la econom\u00eda, sobre todo el consumo, porque al eliminar el cr\u00e9dito abortaste la capacidad que ten\u00eda la econom\u00eda hasta ese momento de seguir creciendo. De hecho, nosotros ya estimamos que estamos en una recesi\u00f3n moderada, pero recesi\u00f3n al fin. Dos trimestres consecutivos de ca\u00edda de actividad confirman ese escenario.<\/p>\n
P.: El Gobierno suele plantear, tanto en p\u00fablico como en privado, la idea de que \u201csi ordenamos la macro, la micro se acomoda sola\u201d. \u00bfT\u00e9cnicamente eso es posible?<\/p>\n
R.D.: Bueno, efectivamente, el Gobierno tiene ese mindset, esa convicci\u00f3n de que, ordenando la macro, los mercados, si funcionan libremente y en competencia perfecta, van a asignar los recursos de la manera m\u00e1s eficiente. En teor\u00eda, eso est\u00e1 muy bien. El problema es que, en la pr\u00e1ctica, muchas veces no existe. Hay sectores con regulaciones, con particularidades propias, con estructuras de mercado muy espec\u00edficas que hacen que la libre competencia, simplemente, no exista. Entonces, est\u00e1 bien buscarla, avanzar en la desregulaci\u00f3n y en la eliminaci\u00f3n de restricciones -porque, de hecho, hay mucho trabajo realizado en esa l\u00ednea y es valioso, pero me parece que no alcanza. Creo que hay un diagn\u00f3stico que se queda corto.<\/p>\n
Como dice una vieja canci\u00f3n de Jorge Drexler, \u201cla vida es m\u00e1s compleja de lo que parece\u201d. Y muchas veces los libros de texto te dicen que haciendo cosas como las que hizo el Gobierno -que, vale la pena remarcar, fueron decisiones muy importantes- se soluciona todo. Yo creo que este va a ser un Gobierno que, cuando se escriba la historia econ\u00f3mica, va a quedar marcado por algo: le va a dejar a la pol\u00edtica argentina una se\u00f1al muy clara. Hay que tener inflaci\u00f3n baja, y para eso hay que tener equilibrio fiscal. Esas dos cosas, creo, ya son aprendizajes estructurales. En 2027 nadie va a ganar una elecci\u00f3n diciendo \u201cno me importa el d\u00e9ficit fiscal\u201d. No, el d\u00e9ficit fiscal importa, y mucho, en una econom\u00eda que ha repudiado el peso de forma sistem\u00e1tica. Ese es un cambio de \u00e9poca.<\/p>\n
Ahora, dicho eso, no es solo eso. Hay que trabajar tambi\u00e9n en pol\u00edticas sectoriales que no necesariamente impliquen gasto fiscal, sino orden, coordinaci\u00f3n, una hoja de ruta por sectores. No se puede tener hoy a la industria y a la construcci\u00f3n cayendo entre 10% y 14% respecto de 2023, porque son sectores que generan empleo. Eso forma parte del delivery que el Gobierno tiene que ofrecer. Y, como dec\u00eda, se puede hacer sin comprometer el equilibrio fiscal. Pero adem\u00e1s, hay otro activo que la pol\u00edtica econ\u00f3mica hoy no tiene: un acuerdo pol\u00edtico amplio y estable.<\/p>\n
No alcanza solo con el reseteo macro-financiero. Tambi\u00e9n hay que sentar a las provincias en la mesa, a los sectores que generan empleo, a los actores productivos. Muchas cosas podr\u00edan hacerse con muy poco impacto fiscal. Por ejemplo, permitir que las provincias tomen deuda con organismos multilaterales para financiar obras de infraestructura. Hay provincias que reclaman eso y el gobierno nacional no lo habilita, cuando el costo fiscal es pr\u00e1cticamente nulo, porque son d\u00f3lares, y, adem\u00e1s, esos d\u00f3lares ingresar\u00edan al pa\u00eds. Tambi\u00e9n hay cuestiones de gesti\u00f3n, de tr\u00e1mites, de burocracia. Compensaciones de deuda entre provincias y la Naci\u00f3n que no se efect\u00faan, sin raz\u00f3n aparente. Son medidas que no requieren grandes recursos, pero s\u00ed una coordinaci\u00f3n pol\u00edtica y administrativa que hoy est\u00e1 faltando. Y todo eso ayudar\u00eda mucho a destrabar la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y a mejorar la relaci\u00f3n entre el Gobierno y los actores productivos.<\/p>\n
P.: Entonces, \u00bfun repunte de la actividad econ\u00f3mica podr\u00eda traer aparejado un rebote inflacionario si no se respeta la regla del d\u00e9ficit fiscal cero? Pero, seg\u00fan sus declaraciones, \u00bfla sociedad no preferir\u00eda optar por unos puntos m\u00e1s de inflaci\u00f3n a cambio de recuperar la actividad?<\/p>\n
R.D.: Yo creo que en la Argentina hay que tener mucho cuidado con ese razonamiento. Ese keynesianismo ingenuo de pensar que con un poco m\u00e1s de gasto p\u00fablico se reactiva la econom\u00eda puede terminar recreando nuevamente emergencias inflacionarias. Porque en la pr\u00e1ctica, cuando el gasto sube, se recalientan los contratos, los precios se ajustan por inflaci\u00f3n pasada, y el proceso vuelve a empezar. Por eso, creo que hay que seguir peleando por bajar la inflaci\u00f3n, y para eso el equilibrio fiscal es indispensable. Ahora, dicho esto, tambi\u00e9n hay que discutir en serio el gasto: hay que discutir adentro del gasto. Buena parte de este super\u00e1vit primario est\u00e1 \u201catado con alambre\u201d, porque hay una enorme cantidad de cosas que no se pueden mantener en m\u00ednimos.<\/p>\n
Por ejemplo, no pod\u00e9s tener rutas nacionales sin mantenimiento, sin un fresado b\u00e1sico. Si no lo hac\u00e9s, vas a tener un accidente, se van a matar 15 chicos en un micro de egresados. Es un ejemplo horrible, pero se entiende lo que quiero decir. Hay l\u00edmites f\u00edsicos, materiales, de infraestructura, que no pueden sostenerse en m\u00ednimos permanentes. Para crecer, necesit\u00e1s m\u00e1s infraestructura, y hay que buscar inteligencia para eso. Hay cosas que se pueden hacer m\u00e1s r\u00e1pido y mucho m\u00e1s eficientemente de lo que lo viene haciendo el Gobierno, incluso sin afectar el equilibrio fiscal. Pero volver al d\u00e9ficit fiscal ser\u00eda la peor se\u00f1al para la Argentina. La peor.<\/p>\n
Por otra parte, hay que bajar la tasa de inter\u00e9s. En eso, Milei tiene raz\u00f3n: si se logra dar una se\u00f1al clara de que el riesgo crediticio de la deuda argentina -b\u00e1sicamente, la duda sobre c\u00f3mo va a conseguir d\u00f3lares para pagar- se reduce, entonces la tasa de inter\u00e9s interna va a comprimirse. Y eso es clave para volver a dinamizar el cr\u00e9dito, que es el motor indispensable para recuperar la actividad econ\u00f3mica sin resignar el ancla fiscal.<\/p>\n
P.: En base a lo que plantea: el Gobierno aplic\u00f3 al principio un ajuste muy fuerte para bajar la inflaci\u00f3n r\u00e1pido, despu\u00e9s congel\u00f3 el tipo de cambio, y ahora se discute si hace falta una modificaci\u00f3n en la pol\u00edtica cambiaria. Al mismo tiempo, hablamos de la importancia del ordenamiento de las cuentas p\u00fablicas -coincido en su mirada-, mientras que discutimos c\u00f3mo financiar rutas, la infraestructura, la inversi\u00f3n p\u00fablica. El orden de los factores\u2026<\/p>\n
R.D.: Termin\u00f3 alterando el producto.<\/p>\n
Ricardo Delgado <\/p>\n
P.: \u00bfSe deber\u00eda haber esquematizado el programa econ\u00f3mico de otra manera?<\/p>\n
R.D.: S\u00ed, yo creo que s\u00ed. El Gobierno, en su momento, interpret\u00f3 con mucha precisi\u00f3n la demanda social de 2023: la gente ped\u00eda que le \u201cmaten la inflaci\u00f3n\u201d. Y lo quiso hacer r\u00e1pido. En buena medida, lo logr\u00f3. Arranc\u00f3 con una inflaci\u00f3n mensual del 25%, parte de ella autogenerada por la devaluaci\u00f3n inicial, pero hoy estamos hablando de una tasa del 2%. Esa es una baja enorme, y hay que reconocerlo. Ahora bien, esa tasa del 2% ya no molesta tanto socialmente. Es decir, no hay una demanda social tan fuerte por seguir baj\u00e1ndola. Por supuesto que hay que continuar el esfuerzo, pero tambi\u00e9n hay que entender que bajar la inflaci\u00f3n del 20% al 2% fue mucho m\u00e1s f\u00e1cil que bajarla del 2% al 1%. En ese sentido, el Gobierno us\u00f3 todos los anclajes posibles: el tipo de cambio, los salarios y, por supuesto, el ancla fiscal. Y eso le funcion\u00f3. Pero ahora se qued\u00f3 sin d\u00f3lares. Y esa apreciaci\u00f3n del tipo de cambio gener\u00f3 una demanda privada de divisas que se volvi\u00f3 un problema macroecon\u00f3mico serio, sobre todo despu\u00e9s de la eliminaci\u00f3n del cepo para las personas humanas.<\/p>\n
Si no hay una correcci\u00f3n, vamos a tener un verano muy complejo en materia cambiaria. Los n\u00fameros del turismo son un buen ejemplo. Es antip\u00e1tico decirlo, pero nuestras decisiones racionales a nivel micro, como viajar al exterior aprovechando un d\u00f3lar barato, se transforman en un problema macro. Entonces, el Gobierno, despu\u00e9s de lograr bajar la inflaci\u00f3n, se enfrent\u00f3 a una disyuntiva: necesitaba mantener un ancla nominal, y eligi\u00f3 mantener el tipo de cambio quieto. Eso sirvi\u00f3 en el corto plazo para consolidar la baja inflacionaria, pero al costo de una fuerte apreciaci\u00f3n real que ahora empieza a tensionar el esquema.<\/p>\n
Por eso, s\u00ed: creo que el orden de los factores import\u00f3, y que el programa podr\u00eda haber sido secuenciado de otro modo. La pol\u00edtica de estabilizaci\u00f3n fue exitosa en el frente nominal, pero al no acompa\u00f1arse con un esquema m\u00e1s flexible en el frente cambiario y con una estrategia clara de acumulaci\u00f3n de reservas, termin\u00f3 generando nuevos desequilibrios. Hoy, la gran pregunta es c\u00f3mo corregirlos sin perder lo que se gan\u00f3 en materia de inflaci\u00f3n y credibilidad fiscal. Y ah\u00ed es donde el Gobierno tiene que mostrar pericia t\u00e9cnica y pol\u00edtica, porque el margen de error se achic\u00f3.<\/p>\n
P.: Milei se reuni\u00f3 el viernes con el CEO de J.P. Morgan en el Museo Nacional de Arte Decorativo, en medio de las gestiones por un posible canje de \u201cdeuda por educaci\u00f3n\u201d. \u00bfVe factible que un esquema as\u00ed sirva realmente para aliviar el perfil financiero del pa\u00eds?<\/p>\n
R.D.: Primero, despejar el horizonte de vencimientos del a\u00f1o que viene es importante, sin duda. Argentina tiene un problema de liquidez muy claro que, si no se resuelve, puede transformarse en un problema de solvencia. En ese sentido, cualquier operaci\u00f3n que logre estirar plazos o mejorar condiciones financieras puede ser \u00fatil como puente. Ahora bien, lo de \u201cdeuda por educaci\u00f3n\u201d me parece, digamos, m\u00e1s un t\u00edtulo de marketing pol\u00edtico que otra cosa. Si lo quer\u00e9s vender as\u00ed, est\u00e1 bien, pero no hagamos de la necesidad una virtud. Otros pa\u00edses lo hicieron -Ecuador con las Islas Gal\u00e1pagos, El Salvador con proyectos similares, pero el fondo del asunto es otro: est\u00e1s buscando financiamiento porque no lo ten\u00e9s, no porque encontraste un modelo innovador de desarrollo. Puede estar bien como instrumento coyuntural, habr\u00e1 que ver las condiciones, pero no es -ni debe presentarse como- un programa econ\u00f3mico. Es un salvavidas financiero, nada m\u00e1s.<\/p>\n
P.: Esta vinculaci\u00f3n financiera que busca Milei con EEUU, \u00bfpermitir\u00e1 abrirnos al mundo desde un lugar de mayor confianza o habr\u00eda que poner alguna alerta?<\/p>\n
R.D.: Estar conectados financieramente con EEUU no es en s\u00ed mismo algo malo; depende de c\u00f3mo y desde qu\u00e9 posici\u00f3n. Cuando est\u00e1s en dificultades, ca\u00e9s donde pod\u00e9s caer. Y que el que est\u00e1 detr\u00e1s sea el emisor de la moneda que, en los hechos, funciona como la segunda, o incluso la primera, moneda de la Argentina, es l\u00f3gico. Pero, claro, eso tiene consecuencias. La dependencia te impone condiciones. Las decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica pueden quedar condicionadas, la soberan\u00eda puede verse acotada. Pero, como dec\u00eda Serrat, \u201cnunca es triste la verdad, lo que no tiene remedio\u201d. Y hoy la verdad es que no hay muchas opciones. En un mundo ideal, no deber\u00edamos haber llegado a esto. Deber\u00edamos tener una moneda fuerte, un peso estable y capacidad de financiamiento propia. Pero no estamos ah\u00ed. Y mientras tanto, lo que se hace es administrar la escasez tratando de ganar tiempo.<\/p>\n
P.: Es decir, \u00bfpor ahora la \u00fanica alternativa frente a este contexto es seguir recurriendo al endeudamiento? Lo pregunto porque es una de las discusiones que se dan dentro de la oposici\u00f3n al pensar un programa econ\u00f3mico. Incluso con el FMI, cuando se plantea el reconocimiento parcial de la deuda.<\/p>\n
R.D.: Yo no creo en la idea de que haya que desconocer la deuda, sinceramente. Me parece que ser\u00eda un error, y creo que este Gobierno tampoco lo va a hacer. Ser\u00eda un error pol\u00edtico incluso plantearlo, m\u00e1s all\u00e1 de que algunos sectores lo est\u00e1n sugiriendo. No lo veo como una soluci\u00f3n, porque no resuelve nada: solo dejar\u00eda otra vez a la Argentina fuera del sistema financiero internacional. El punto, para m\u00ed, es otro: de qu\u00e9 manera encontr\u00e1s las fuentes de financiamiento para evitar caer en eso. Y, por supuesto, no es el camino agradable. Pero el Gobierno llega a este punto porque no hizo algunas cosas que deber\u00eda haber hecho. A mi juicio, la principal fue no acumular reservas cuando tuvo los d\u00f3lares disponibles. Si lo hubiera hecho, probablemente hoy no estar\u00eda en esta situaci\u00f3n.<\/p>\n
Lo que habl\u00e1bamos antes de las LEFIs tambi\u00e9n entra ah\u00ed: hubo errores propios, no forzados, que tienen que ver con un mal diagn\u00f3stico. El Gobierno crey\u00f3 que los d\u00f3lares iban a aparecer, y los d\u00f3lares no aparecieron. Y cuando eso pasa, termin\u00e1s con m\u00e1s vulnerabilidad y menos margen de maniobra. Ahora, si hablamos de reestructuraci\u00f3n, todos los gobiernos buscan reestructurar, en alg\u00fan sentido. Pero una cosa es hacerlo de manera voluntaria, renegociar plazos, tasas, condiciones, y otra muy distinta es hacerlo de forma coercitiva. Lo primero es razonable; lo segundo, peligroso. No tiene sentido negarse a pagar ni patear la deuda de manera unilateral, porque eso te genera m\u00e1s problemas que soluciones. Y no olvidemos algo importante: este perfil de vencimientos que hoy estamos discutiendo es el que dej\u00f3 Mart\u00edn Guzm\u00e1n en 2021. Es decir, ya es una reestructuraci\u00f3n previa. Volver a discutir sobre esa misma base, o plantear una ruptura, implicar\u00eda un retroceso enorme. Nada es gratis. Si vos dec\u00eds \u201cno te pago\u201d o reestructur\u00e1s de forma compulsiva, la consecuencia es inmediata: te qued\u00e1s sin acceso al cr\u00e9dito, sin financiamiento, con una desconfianza generalizada. Y en un pa\u00eds que no tiene ahorro interno, esa es la peor combinaci\u00f3n posible.<\/p>\n
P.: \u00bfLe parece que la reestructuraci\u00f3n que hizo Mart\u00edn Guzm\u00e1n termin\u00f3 trayendo m\u00e1s problemas que soluciones?<\/p>\n
R.D.: Bueno, pate\u00f3 la deuda para este a\u00f1o y el a\u00f1o que viene. Que, en definitiva, es lo que hacen todas las reestructuraciones: postergan los vencimientos, los sacan de la cancha del per\u00edodo de gesti\u00f3n en el que se reestructura. Pero el verdadero punto no es ese. El punto central no es en cu\u00e1nto tiempo logr\u00e1s ganar, sino de d\u00f3nde vas a sacar los d\u00f3lares para pagar despu\u00e9s. Porque si cada vez que te vencen los compromisos ten\u00e9s que volver a pedirle prestado a tu t\u00edo, a tu primo o a tu abuela, est\u00e1s en problemas. Tarde o temprano, se te acaba la familia. Argentina tiene que generar sus propios d\u00f3lares. Ese es el desaf\u00edo. Y para eso necesit\u00e1s un tipo de cambio razonable que te permita exportar competitivamente. Por eso el acuerdo con EEUU no solo deber\u00eda verse en clave financiera, sino tambi\u00e9n comercial. El Gobierno todav\u00eda no dijo demasiado sobre ese aspecto, pero es clave.<\/p>\n
P.: Una balanza energ\u00e9tica superavitaria deber\u00eda colaborar bastante en la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares.<\/p>\n
R.D.: Ese sector, m\u00e1s all\u00e1 de los discursos, est\u00e1 efectivamente exportando al mundo y aportando al super\u00e1vit comercial. Este a\u00f1o, por ejemplo, va a dejar alrededor de u$s8.000 millones netos, que es un dato muy relevante. Las cantidades exportadas est\u00e1n en niveles r\u00e9cord. Y cuando ese proceso madure, en cinco o seis a\u00f1os, vas a tener ah\u00ed una nueva \u201csoja energ\u00e9tica\u201d: un flujo genuino y sostenido de divisas. El desaf\u00edo es c\u00f3mo construir el puente de financiamiento que te permita llegar a ese momento sin romper nada antes. Por eso, lo que hay que discutir de fondo es un acuerdo pol\u00edtico amplio, estable en el tiempo, con reglas b\u00e1sicas que no se modifiquen cada cuatro a\u00f1os. \u00c9se es el gran desaf\u00edo argentino. Porque si no, lo que nos espera es lo de siempre: alguien que nos presta, un veranito financiero, y despu\u00e9s otra vez el mismo ciclo de crisis y dependencia.<\/p>\n
P.: Mientras tanto, \u00bfser\u00eda soportable volver a aplicar restricciones cambiarias? De ser as\u00ed, esa medida requerir\u00eda de un acuerdo pol\u00edtico para que no se vuelva desestabilizadora. \u00bfNo?<\/p>\n
R.D.: S\u00ed, bueno\u2026 A ver, la posibilidad de comprar d\u00f3lares libremente cay\u00f3 muy bien en la sociedad, eso est\u00e1 claro. Pero, como te dec\u00eda antes, hoy es un problema macroecon\u00f3mico. Hoy el hecho de que las personas humanas puedan comprar d\u00f3lares es, objetivamente, un problema macro. Mi respuesta ser\u00eda: \u201cDecime cu\u00e1ntos d\u00f3lares ten\u00e9s, y te digo si es necesario o no poner restricciones\u201d. Porque si no hay reservas suficientes, no hay mucho que discutir. Y si quer\u00e9s ponerlo en t\u00e9rminos m\u00e1s econ\u00f3micos -o libertarios, si se quiere-, el valor marginal de un d\u00f3lar destinado a la producci\u00f3n para exportar es mucho mayor que el valor marginal de un d\u00f3lar que vos o yo compramos desde la app del banco. Es feo decirlo, pero es as\u00ed.<\/p>\n
Tenemos que sincerar algunas cosas. Y esta es una de ellas. No hay caminos f\u00e1ciles, ninguno. Yo creo que ser\u00eda muy sano que este Gobierno empiece a hablarle con claridad a la gente. Que diga: \u201cEsto es as\u00ed, la restricci\u00f3n existe, los d\u00f3lares no sobran, y si queremos crecer, hay que priorizar su uso productivo\u201d. Despu\u00e9s podemos discutir los c\u00f3mo: si hubo errores pol\u00edticos, si se desfinanciaron sectores vulnerables, si hubo medidas mal comunicadas o mal implementadas. Todo eso es cierto. Pero la realidad es una sola: la restricci\u00f3n presupuestaria y la restricci\u00f3n externa existen. Y vos no pod\u00e9s emitir m\u00e1s de lo que la gente quiere tener, porque si lo hac\u00e9s, vas a tener m\u00e1s inflaci\u00f3n y volv\u00e9s a empezar el ciclo. Entonces, si eventualmente hubiera que aplicar alguna forma de control o administraci\u00f3n cambiaria, tendr\u00eda que hacerse dentro de un marco pol\u00edtico amplio, transparente y temporal. No como castigo, sino como una medida de emergencia para cuidar las reservas y priorizar la producci\u00f3n. Pero eso requiere un acuerdo pol\u00edtico y un relato compartido, porque si no, el riesgo es que se perciba como un retroceso, y ah\u00ed s\u00ed se vuelve desestabilizador.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
R.D.: Van a mirar varias cosas. Por un lado, la cantidad absoluta de votos: cu\u00e1ntos votos sac\u00f3 el Gobierno, cu\u00e1ntos el kirchnerismo, cu\u00e1ntos el peronismo no kirchnerista. Si los van a sumar o no los van a sumar. Tambi\u00e9n van a mirar cu\u00e1ntas provincias gan\u00f3 el oficialismo con relaci\u00f3n al total del pa\u00eds. Y otro […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":3402,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84,42],"tags":[],"class_list":["post-3401","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","category-economics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3401","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3401"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3401\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3402"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3401"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3401"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3401"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}