El economista l\u00edder de Jap\u00f3n de Oxford Economics, Norihiro Yamaguchi, explic\u00f3 a \u00c1mbito que “la situaci\u00f3n general es un poco diferente” entre ambos pa\u00edses: “Por ejemplo, aunque el PLD de Jap\u00f3n mencion\u00f3 que ‘trabajar\u00eda’ en la reducci\u00f3n del impuesto al consumo en sus promesas electorales, en realidad no prometi\u00f3 recortes fiscales inmediatos. Dado el proceso, se necesitar\u00e1n al menos dos a\u00f1os de deliberaciones antes de que se aplique la reducci\u00f3n fiscal, o puede que acabe descart\u00e1ndose”.<\/p>\n
Sanae Takaichi <\/p>\n
La primera ministra, Sanae Takaichi, busca consolidar su posici\u00f3n en las elecciones ancitipadas del domingo.<\/p>\n
Foto: EFE<\/p>\n
Aunque s\u00ed reconoci\u00f3 un elemento similar: “la inestabilidad estructural del mercado de bonos del Estado a muy largo plazo”. En el caso del Reino Unido, explic\u00f3 que “la reversi\u00f3n de las inversiones apalancadas de los fondos de pensiones provoc\u00f3 turbulencias”. En el caso de Jap\u00f3n, “el problema es el descenso estructural de la demanda de bonos a muy largo plazo por parte de las aseguradoras de vida”.<\/p>\n
Las preocupaciones sobre una crisis fiscal se ven amplificadas por el tama\u00f1o colosal de la deuda japonesa. Seg\u00fan Capital Economics, la deuda p\u00fablica bruta nipona excedi\u00f3 el 200% del PBI durante los \u00faltimos 15 a\u00f1os, mientras que la deuda p\u00fablica neta ha sido muy superior al 100% durante ese mismo per\u00edodo. A modo de referencia, en Argentina el stock de deuda bruta rond\u00f3 el 70% del Producto Bruto Interno.<\/p>\n
De todas maneras, desde el think tank afirmaron en uno de sus \u00faltimos informes que “incluso teniendo en cuenta los recortes fiscales propuestos por Takaichi, la deuda p\u00fablica neta podr\u00eda reducirse hasta situarse en torno al 100% del PBI a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o”.<\/p>\n
\u00bfJap\u00f3n va hacia la “normalidad”? Por su parte, desde el Grupo ING afirmaron que “los cambios estructurales en la econom\u00eda deber\u00edan impulsar el aumento de los rendimientos de los JGB”, lo cual consideran que es parte de “un camino hacia una econom\u00eda normal”.<\/p>\n
Sin embargo, reconocieron que ese “retorno a la normalidad” tras muchos a\u00f1os de deflaci\u00f3n y estancamiento econ\u00f3mico implica “mayores expectativas de inflaci\u00f3n, menor control del banco central sobre los mercados de JGB, mayor volatilidad y m\u00e1s ajustes de los rendimientos”.<\/p>\n
Por ese motivo, afirmaron que “si bien la sostenibilidad fiscal puede contribuir a un aumento de los rendimientos, la normalizaci\u00f3n econ\u00f3mica desempe\u00f1a un papel m\u00e1s importante en el alza de los rendimientos” de los bonos. Como consecuencia, estimaron que las tasas de los JGB alcancen el 3% a finales de 2027.<\/p>\n
A una conclusi\u00f3n similar llegaron desde Capital Economics: “Los movimientos en los mercados de bonos parecen reflejar en gran medida una visi\u00f3n de que la econom\u00eda japonesa se est\u00e1 ‘reinflacionando’, en lugar de enfrentar una crisis fiscal”.<\/p>\n
tokio nikkei yen <\/p>\n
Si bien no es el principal escenario, la posibilidad de un “triple rojo” en los mercados no est\u00e1 descartado en Jap\u00f3n.<\/p>\n
Depositphotos<\/p>\n
El rol del Banco de Jap\u00f3n El d\u00eda siguiente de las elecciones, las miradas se posar\u00e1n sobre el Banco de Jap\u00f3n (BoJ). En di\u00e1logo con este medio, el economista jefe de Asia y el Pac\u00edfico de Capital Economics, Marcel Thieliant, afirm\u00f3 que “el Gobierno no ha hecho ning\u00fan esfuerzo por influir en las decisiones del BoJ desde que Takaichi lleg\u00f3 al poder, ni siquiera en la reuni\u00f3n de diciembre, en la que el Banco subi\u00f3 los tipos de inter\u00e9s oficiales en 25 puntos b\u00e1sicos”. Y agreg\u00f3: “No veo por qu\u00e9 un mandato m\u00e1s fuerte para Takaichi cambiar\u00eda eso”.<\/p>\n
Por su parte, Yamaguchi espera que el BoJ “suba su tipo de inter\u00e9s oficial al 1,5 % para 2027, con subidas cada seis meses: en junio y diciembre de 2026 y en junio de 2027”. Adem\u00e1s, remarc\u00f3 que “tanto el Gobierno como el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1n de acuerdo en la necesidad de evitar la depreciaci\u00f3n del yen”.<\/p>\n
Para el Banco de Jap\u00f3n, “una debilidad excesiva del yen implica una inflaci\u00f3n que supera persistentemente su objetivo”, mientras que para el gobierno japon\u00e9s “significa una disminuci\u00f3n del poder adquisitivo real de los consumidores, es decir, de los votantes. “Es probable que la administraci\u00f3n Takaichi tolere las subidas de los tipos de inter\u00e9s siempre que su ritmo sea gradual”, agreg\u00f3 a este medio.<\/p>\n
En consonancia, Cordeviola, opin\u00f3: “No veo al BoJ cambiando su posici\u00f3n por ‘presi\u00f3n pol\u00edtica’, pero s\u00ed en la medida en que aumente la volatilidad en el yen y en los bonos largos. Ya demostr\u00f3 estar dispuesto a intervenir en esos casos. Esto implica que la reducci\u00f3n de la hoja de balance podr\u00eda avanzar a un ritmo m\u00e1s lento”.<\/p>\n
Los escenarios posibles y el peligro de un “triple rojo” En su an\u00e1lisis de la situaci\u00f3n, Morgan Stanley evalu\u00f3 tres escenarios posibles luego de las elecciones. Por un lado, bajo una “normalizaci\u00f3n ordenada”, el BoJ “sube los tipos como se esperaba, reduciendo la diferencia con las tasas estadounidenses, mientras que el yen se aprecia”. A su vez, “las acciones se enfrentan a vientos en contra debido al fortalecimiento del yen, pero evitan las ventas por aversi\u00f3n al riesgo”.<\/p>\n
Por el otro, el escenario de “reflaci\u00f3n fiscal” supone una expansi\u00f3n fiscal con un aumento de los rendimientos de los JGB, “especialmente en el extremo largo, ya que los inversores exigen una prima de plazo m\u00e1s alta por el aumento de la emisi\u00f3n”.<\/p>\n
A su vez, las acciones del Nikkei 225 “repuntan gracias al impulso del crecimiento nominal y al optimismo sobre la reflaci\u00f3n” mientras que el BoJ “sigue subiendo los tipos, pero con cautela” y el yen cotiza “dentro de un rango limitado, ya que el aumento de los tipos compensa las preocupaciones fiscales”.<\/p>\n
El \u00faltimo escenario es el m\u00e1s negativo, ya que en el escenario de “tensi\u00f3n de credibilidad”, la presi\u00f3n pol\u00edtica evita que el Banco de Jap\u00f3n aplique su pol\u00edtica de suba de tasas. Como consecuencia, “los mercados pierden confianza en el control de la inflaci\u00f3n y el yen se desploma”, mientras que los “rendimientos aumentan considerablemente, con p\u00e9rdidas concentradas en el extremo largo, ya que los inversores exigen una mayor compensaci\u00f3n por el riesgo fiscal y de inflaci\u00f3n”.<\/p>\n
Y agregaron: “Las acciones caen, ya que predomina el comportamiento de aversi\u00f3n al riesgo en los mercados; la debilidad del yen no ayuda, porque el factor determinante es la p\u00e9rdida de credibilidad, no la devaluaci\u00f3n competitiva. El resultado es un ‘triple rojo’: los bonos del Estado japon\u00e9s, el yen y las acciones caen al un\u00edsono”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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