El 2026 es un a\u00f1o bisagra para la Reserva Federal (Fed) de EEUU. Al recambio tradicional de algunos de los miembros de la “mesa chica” encargada de fijar las tasas, se le suma el pase de mando de Jerome Powell a Kevin Warsh, una figura dif\u00edcil de clasificar respecto a si apoyar\u00e1 o no los recortes agresivos que quiere imponer Donald Trump. Se trata de un cambio en la presidencia del organismo que, si bien se descarta que ocurra, genera incertidumbre respecto a en qu\u00e9 tiempo se har\u00e1, pero tambi\u00e9n porque a\u00fan se desconoce qu\u00e9 har\u00e1 Powell una vez concluya su mandato, con rumores que indican que ocupar\u00eda un lugar dentro del organismo.<\/p>\n
Los expertos consultados por \u00c1mbito coincidieron en que Warsh es un candidato que no cuadra de manera lineal dentro del binomio “halc\u00f3n”, es decir, a favor de subir las tasas, o “paloma”, partidario de bajarlas. En este sentido, el analista de Pepperstone, Felipe Barrag\u00e1n, coment\u00f3 que en sus intervenciones recientes, “Warsh ha defendido la idea de que la Fed podr\u00eda bajar la tasa porque ve espacio para crecer sin reavivar la inflaci\u00f3n (apoyado en argumentos de productividad, inteligencia artificial y cambios de oferta)”.<\/p>\n
Sin embargo, Barrag\u00e1n remarc\u00f3 que tambi\u00e9n “plantea que la Fed deber\u00eda reducir de manera significativa el tama\u00f1o de su balance (m\u00e1s conocido como el ‘quantitative tightening’) y, en general, ser m\u00e1s esc\u00e9ptica de los per\u00edodos prolongados de tasas muy bajas (como en el per\u00edodo 2008-2015)”.<\/p>\n
La duda sobre el ajuste cuantitativo Su postura sobre el “quantitative tightening” (QT), traducido al espa\u00f1ol como ajuste cuantitativo, es probablemente su postura m\u00e1s caracter\u00edstica. En pol\u00edtica monetaria, se le llama QT a una forma de reducir la oferta monetaria y la liquidez en el sistema financiero. Esto se logra vendiendo activos del balance del banco central o permitiendo que venzan sin reinvertir, con el objetivo de frenar la inflaci\u00f3n y elevar las tasas de inter\u00e9s a largo plazo.<\/p>\n
En uno de sus \u00faltimos informes, los analistas de Portfolio Personal Inversores (PPI), explicaron que la mirada de Warsh es que “los programas de QT potenciaron el apetito por riesgo y alimentaron la dependencia de los mercados respecto al accionar del banco central”.<\/p>\n
Como consecuencia, el nominado por el presidente Donald Trump cree que “esa expansi\u00f3n distorsion\u00f3 precios relativos, en especial en ‘Treasuries’ y MBS, y dej\u00f3 a la Fed con menor margen para responder a ‘shocks’ futuros”. En su opini\u00f3n, “la autoridad monetaria deb\u00eda recuperar un rol m\u00e1s acotado, con menos influencia directa sobre la liquidez sist\u00e9mica y los rendimientos de largo plazo”, una mirada que lo hace “claramente hawkish”.<\/p>\n
Adem\u00e1s, cuestion\u00f3 que la Fed “se haya vuelto demasiado dependiente de los datos, reaccionando a cada dato en lugar de seguir un marco m\u00e1s consistente y de mediano plazo”. Por ende, “esa falta de coherencia aliment\u00f3 la volatilidad y contribuy\u00f3 al uso excesivo del balance como herramienta principal”.<\/p>\n
Por su parte, Rocio Bisang de GMA Capital argument\u00f3 a \u00c1mbito que Warsh “en el corto plazo parece c\u00f3modo con la idea de recortar tasas si el escenario lo pide, y eso no necesariamente choca con una discusi\u00f3n m\u00e1s de fondo sobre el balance”.<\/p>\n
De todas maneras, en PPI plantearon la duda sobre “c\u00f3mo reaccionar\u00e1 el sistema financiero ante un retiro de liquidez en un contexto en el que, hace apenas unos meses, reaparecieron tensiones de liquidez y el organismo anunci\u00f3 un s\u00edmil QE (‘expansi\u00f3n cuantitativa’)”.<\/p>\n
Argumentaron que un QT “no solo presiona la parte larga de la curva” de los bonos, sino que “tambi\u00e9n redefine el nivel de reservas con el que opera el sistema, afecta el funcionamiento del repo y pone a prueba la estabilidad de los mercados que dependen de contrapartes ‘price-insensitive'”.<\/p>\n
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Jerome Powell, presidente de la Fed, fue acusado por el gobierno de Donald Trump por una supuesta malversaci\u00f3n de fondos.<\/p>\n
El “contrapeso” de Powell y el redise\u00f1o del FOMC Para Bisang, el flamante candidato “da la sensaci\u00f3n de que es una opci\u00f3n m\u00e1s previsible, que no pone tanto en juego la independencia de la Fed como s\u00ed pasaba con otros candidatos, como Kevin Hassett, que sonaron en las \u00faltimas semanas y pod\u00edan introducir algo m\u00e1s de ruido. Por ahora, la reacci\u00f3n de los mercados sugiere que un perfil como el Warsh es bien recibido”.<\/p>\n
De todas maneras, resta saber qu\u00e9 har\u00e1 Powell una vez que termine su mandato como presidente en mayo pr\u00f3ximo, ya que existe la posibilidad de que contin\u00fae dentro del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) hasta el 31 de enero 2028, como miembro de la Junta de Gobernadores.<\/p>\n
La economista de GMA Capital coment\u00f3 a este medio que “no es habitual que un presidente de la Fed deje el cargo y permanezca en el board, pero dado el contexto pol\u00edtico, es un escenario posible”. En ese sentido, consider\u00f3 que “podr\u00eda funcionar como contrapeso y agregar una capa adicional de independencia a la Fed, lo que probablemente ser\u00eda bien recibido por los mercados”.<\/p>\n
Barrag\u00e1n comparti\u00f3 el diagn\u00f3stico de que Powell podr\u00eda convertirse en un contrapeso interno “por experiencia, credibilidad y ‘memoria institucional'” con el benepl\u00e1cito del mercado, pero tambi\u00e9n sostuvo que “podr\u00eda complicar el redise\u00f1o de la composici\u00f3n del FOMC por parte de la Casa Blanca, incrementando as\u00ed la presi\u00f3n sobre la instituci\u00f3n”.<\/p>\n
Dicho eso, agreg\u00f3 que “la discusi\u00f3n pasar\u00eda r\u00e1pidamente de si ‘Powell se queda’ a ‘qui\u00e9n manda y c\u00f3mo se forman las mayor\u00edas dentro del FOMC’, donde el nuevo presidente ciertamente es influyente, pero sigue siendo un voto entre doce”. A eso se le suma que en enero hubo un recambio de cuatro miembros del FOMC: Beth Hammack (Fed de Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis), Lorie Logan (Dallas) y Anna Paulson (Filadelfia). <\/p>\n
La negociaci\u00f3n dentro del Senado Un nuevo grado de incertidumbre girar\u00e1 en torno a los acuerdos en el Senado para lograr la aprobaci\u00f3n de Warsh, ya que, si el proceso se demora, quien ocupar\u00e1 la presidencia interina ser\u00e1 Michelle Bowman, elegida por Trump el a\u00f1o pasado para ser la vicepresidenta de supervisi\u00f3n dentro del organismo.<\/p>\n
Barrag\u00e1n remarc\u00f3 que “sin duda que habr\u00eda un componente de incertidumbre, pero m\u00e1s por el ‘ruido’ de confirmaci\u00f3n y por el riesgo de se\u00f1ales mixtas que por el nombre del interino”. En esa l\u00ednea, destac\u00f3 que “a mayor demora, m\u00e1s espacio para que el mercado tema que la Fed est\u00e1 ‘politizada’ y, por ende, menos independiente, con una comunicaci\u00f3n menos confiable”.<\/p>\n
De hecho, mencion\u00f3 que el propio proceso ya parece estar “politizado” y cit\u00f3 el caso de algunos senadores que manifestaron su intenci\u00f3n de bloquear nominaciones ligadas a la Fed mientras no se resuelva la investigaci\u00f3n que actualmente el Departamento de Justicia de EEUU tiene sobre Powell, sobre una supuesta malversaci\u00f3n de fondos, una iniciativa que el actual titular de la Fed no duda en calificar de un intento de influir sobre la pol\u00edtica monetaria del organismo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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