El llamativo regreso de Ecuador a los mercados crediticios globales est\u00e1 siendo visto como un buen augurio entre los inversores que esperan ansiosamente el regreso de Argentina despu\u00e9s de a\u00f1os de estar aislada del financiamiento internacional.<\/p>\n
Ecuador vendi\u00f3 4 mil millones de d\u00f3lares en bonos el lunes, su mayor oferta global de su historia y su primera venta de este tipo desde una reestructuraci\u00f3n de deuda en 2020. El acuerdo tuvo suficiente demanda para que la naci\u00f3n obtuviera sus costos de endeudamiento m\u00e1s bajos en a\u00f1os. Moody’s Ratings sigui\u00f3 con una mejora de la calificaci\u00f3n crediticia del pa\u00eds, lo que comprimi\u00f3 a\u00fan m\u00e1s los rendimientos.<\/p>\n
La recepci\u00f3n positiva fue tanto un voto de confianza para Ecuador, que utilizar\u00e1 los ingresos para pagar la deuda existente, como la \u00faltima se\u00f1al de apetito por cr\u00e9ditos de alto rendimiento de los mercados emergentes en medio de un repunte generalizado de la deuda. Y para muchos inversores, tambi\u00e9n gener\u00f3 esperanzas de un resultado similar pronto para Argentina, que ha estado alejada de los mercados crediticios globales despu\u00e9s de su propia reestructuraci\u00f3n en 2020. <\/p>\n
“La emisi\u00f3n de deuda de Ecuador esta semana muestra que incluso pa\u00edses con una larga historia de impagos, alto riesgo pol\u00edtico y escasas reservas pueden acceder a los mercados internacionales con rendimientos de un solo d\u00edgito”, dijo Diego Chameides, economista jefe del Banco Galicia, uno de los mayores prestamistas de Argentina. “Parece que podr\u00eda abrirse la ventana para el acceso al mercado de Argentina, lo cual es clave para hacer frente a grandes vencimientos de deuda en los pr\u00f3ximos a\u00f1os”.<\/p>\n
Los bonos argentinos se recuperaron el martes junto con la deuda ecuatoriana, ampliando las ganancias recientes. Una medida del riesgo pa\u00eds ha ca\u00eddo por debajo de los 500 puntos b\u00e1sicos, niveles que los funcionarios han se\u00f1alado anteriormente como consistentes con un regreso a los mercados.<\/p>\n
A pesar de las diferencias de tama\u00f1o (la econom\u00eda de Argentina es aproximadamente cuatro veces m\u00e1s grande que la de Ecuador), los dos pa\u00edses comparten varias similitudes financieras. Ambos han reestructurado deuda varias veces: nueve para Argentina y diez para Ecuador desde su independencia a principios del siglo XIX. Y ambos permanecen bajo los programas del Fondo Monetario Internacional mientras enfrentan posiciones d\u00e9biles de reservas extranjeras, una preocupaci\u00f3n de larga data para los inversores en deuda.<\/p>\n
Pero ambos pa\u00edses tambi\u00e9n se parecen en cuanto a que sus perspectivas mejoran a medida que los riesgos pol\u00edticos se han aliviado bajo nuevas administraciones centradas en la consolidaci\u00f3n fiscal, lo que ha contribuido a reducir los rendimientos. El presidente de Ecuador, Daniel Noboa, recort\u00f3 un subsidio al di\u00e9sel y logr\u00f3 contener el posterior malestar social, mientras que el argentino Javier Milei alivi\u00f3 las preocupaciones de los inversionistas aflojando las restricciones al comercio de divisas y acumulando reservas extranjeras despu\u00e9s de una victoria aplastante en las elecciones de mitad de per\u00edodo de octubre.<\/p>\n
‘Lectura limpia’ Para los inversores, la oferta de recompra de Ecuador para reducir los vencimientos a corto plazo es una se\u00f1al positiva y tambi\u00e9n podr\u00eda servir como un posible modelo para Argentina.<\/p>\n
“La \u00faltima transacci\u00f3n de Ecuador es una lectura clara de c\u00f3mo podr\u00eda reaccionar la curva de Argentina ante un acuerdo de gesti\u00f3n de pasivos bien dise\u00f1ado”, dijo Mauro Favini, gerente senior de cartera de Vanguard. “Argentina est\u00e1 claramente mejorando, pero hasta que no ampl\u00ede su deuda a trav\u00e9s de una transacci\u00f3n similar a la de Ecuador, el mercado tendr\u00e1 dificultades para ajustar la curva de manera significativa”.<\/p>\n
Argentina ha sopesado un regreso a los mercados desde que la victoria de Milei en las elecciones intermedias ayud\u00f3 a impulsar los diferenciales de rendimiento hacia el \u00e1rea de 550 puntos b\u00e1sicos. Si bien el repunte ha permitido una ola de emisiones corporativas y provinciales, el propio soberano a\u00fan tiene que poner a prueba la demanda, dependiendo en cambio de un acuerdo de recompra con bancos para cumplir con los pagos de enero. <\/p>\n
Mientras tanto, el Banco Central de Argentina ha estado comprando d\u00f3lares estadounidenses para reconstruir sus agotadas reservas de divisas, una de las preocupaciones m\u00e1s apremiantes de los inversores en deuda. Si bien el Banco Central realiz\u00f3 compras sustanciales en enero, es posible que desee mostrar m\u00e1s avances antes de lanzar un acuerdo.<\/p>\n
“Nuestra impresi\u00f3n es que quieren mostrar varios miles de millones en compras de divisas antes de salir al mercado, ya que est\u00e1n muy concentrados en reducir el riesgo pa\u00eds antes de lanzar el acuerdo”, dijo Walter Stoeppelwerth, director de inversiones de Grit Capital Group. “Pero no es tan simple como Ecuador. El canje de Argentina podr\u00eda ser gigantesco en comparaci\u00f3n”.<\/p>\n
Los funcionarios han tratado de restar importancia a las expectativas sobre el regreso de Argentina. El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, ha dicho que quiere reducir la dependencia del pa\u00eds de Wall Street. Milei dijo recientemente que \u201clo \u00fanico que buscar\u00edamos en los mercados internacionales ser\u00eda una renovaci\u00f3n\u201d. <\/p>\n
Eso es un marcado contraste con el per\u00edodo 2016-2018 bajo el ex presidente Mauricio Macri, la \u00faltima vez que Argentina tuvo un amplio acceso al mercado, en lo que finalmente se convirti\u00f3 en un auge impulsado por la deuda que colaps\u00f3.<\/p>\n
A\u00fan as\u00ed, los vencimientos inminentes dejan un margen limitado para que Argentina espere. Los pagos de deuda en moneda extranjera en 2026 y 2027 suman casi 43.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan c\u00e1lculos de Galicia, para los cuales recuperar el acceso al mercado es fundamental. <\/p>\n
Los rendimientos de los bonos globales de Argentina a 2035 est\u00e1n cerca del 9,1 por ciento, lo que mantiene al pa\u00eds entre los pocos cr\u00e9ditos grandes y l\u00edquidos de mercados emergentes que a\u00fan ofrecen retornos atractivos. El riesgo de los bonos soberanos en el mundo en desarrollo ha ca\u00eddo al nivel m\u00e1s bajo en 13 a\u00f1os, reduciendo el conjunto de activos de alto rendimiento e impulsando la demanda de cr\u00e9ditos m\u00e1s riesgosos. <\/p>\n
Todo esto es un argumento a favor de que Argentina act\u00fae m\u00e1s temprano que tarde, dicen los inversionistas. <\/p>\n
\u201cPara impulsar la curva hacia una verdadera normalizaci\u00f3n y reducir los costos de financiamiento a largo plazo, Argentina necesitar\u00e1 una estrategia proactiva de gesti\u00f3n de pasivos al estilo de Ecuador\u201d, dijo Favini. “Incluso despu\u00e9s de cubrir sus necesidades de liquidez para 2026 a trav\u00e9s del repo, Argentina todav\u00eda necesita utilizar la ventana de mercado actual”.<\/p>\n
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por David Feliba, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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