El presidente Donald Trump ans\u00eda comprar Groenlandia, anexar Canad\u00e1 como estado n\u00famero 51 y controlar la Reserva Federal a manera de sat\u00e9lite del Tesoro. No soporta la independencia de ninguno de los tres. La pretensi\u00f3n sobre Groenlandia y Canad\u00e1, seg\u00fan su flamante estrategia de seguridad nacional, se enmarcar\u00eda en el corolario Trump de la resucitada doctrina Monroe. \u201cAm\u00e9rica para los americanos\u201d deviene ahora en \u201cel hemisferio occidental es nuestro hemisferio\u201d. En cambio, el Sistema de la Reserva Federal, sus doce distritos constitutivos, opera en territorio de los EEUU bajo la \u00f3rbita del Congreso desde su fundaci\u00f3n en 1913. La Fed no est\u00e1 en control de ning\u00fan poder extranjero. Ocurre al rev\u00e9s. El d\u00f3lar es el eje central del sistema monetario y financiero internacional. Es la moneda nacional de los EEUU y funciona a la par como la moneda mundial. Y es as\u00ed desde que se estableci\u00f3 el acuerdo de Bretton Woods en 1944. Su influjo se irradia dominante desde Washington hacia todos los confines del globo.<\/p>\n
\u201cEl d\u00f3lar es nuestra moneda, y es el problema de ustedes\u201d, le se\u00f1al\u00f3 el secretario del Tesoro del presidente Nixon, John Conally, en 1971, a un inquieto presidente franc\u00e9s Charles De Gaulle quien acumulaba d\u00f3lares no deseados mientras ve\u00eda la extinci\u00f3n inevitable del r\u00e9gimen de cambios oro. Ni siquiera China est\u00e1 exenta de influencia. Su estabilidad monetaria y cambiaria \u2013 y su estrategia de crecimiento basado en exportaciones y acumulaci\u00f3n de ahorro externo – se apoya en una arquitectura que incorpora la relaci\u00f3n estable del yuan renminb\u00ed con el d\u00f3lar en su n\u00facleo. Pero Trump tiene tambi\u00e9n una doctrina personal de pol\u00edtica monetaria. Y en la visi\u00f3n del magnate, el banco central debe gravitar bajo su t\u00e1cita conducci\u00f3n. No importa cu\u00e1ndo leas esto, Trump siempre aboga por tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas. En sus posteos en redes sociales ha sido claro: las tasas cortas \u2013 actualmente en el rango 3,50% – 3,75% fijado por la Fed – deben hundirse deprisa a 1%.<\/p>\n
Tal doctrina, no escrita pero perceptible, es una espada de Damocles que flamea sobre la independencia de la Fed desde su primera presidencia. En febrero de 2018 produjo el recambio de Janet Yellen, a quien no se le renov\u00f3 el mandato como titular de la instituci\u00f3n, por Jerome Powell, a la saz\u00f3n gobernador de la Fed. Y ahora vaticina el desplazamiento de Powell al final del suyo, el pr\u00f3ximo 15 de mayo. Es potestad del presidente de EEUU designar a todos los miembros de la Junta de Gobernadores del banco central, incluyendo a su chairman, sujeto a la aprobaci\u00f3n del Senado. Y Trump ejerci\u00f3 ese derecho en repetidas ocasiones, aunque no siempre sus nominaciones sortearon con \u00e9xito el filtro legislativo (as\u00ed Judy Shelton, Herman Cain y Stephen Moore no consiguieron el visto bueno para desembarcar en la Junta). Trump pudo colocar, el a\u00f1o pasado, a un funcionario suyo en uso temporario de licencia \u2013 Stephen Miran \u2013 como gobernador. Este hombre de Troya refleja mejor que nadie sus puntos de vista, pero es una pr\u00e9dica en el desierto. Lo que Trump nunca logr\u00f3 fue doblegar la independencia de la Fed. Aunque lo intent\u00f3, insiste con ah\u00ednco en la actualidad y no dejar\u00e1 de hacerlo.<\/p>\n
La semana pasada el Departamento de Justicia present\u00f3 una investigaci\u00f3n criminal contra Powell por los costos de la refacci\u00f3n edilicia de la instituci\u00f3n. La r\u00e9plica del chairman fue inmediata: \u201cSon pretextos. La amenaza de cargos penales es consecuencia de que la Reserva Federal fija las tasas de inter\u00e9s bas\u00e1ndose en nuestra mejor evaluaci\u00f3n de lo que servir\u00e1 al p\u00fablico, en lugar de seguir las preferencias del presidente\u201d. M\u00e1s claro, echarle agua. \u201cEsto trata sobre si la Fed podr\u00e1 continuar fijando las tasas de inter\u00e9s seg\u00fan la evidencia y las condiciones econ\u00f3micas, o si, en cambio, la pol\u00edtica monetaria ser\u00e1 dirigida por presi\u00f3n pol\u00edtica o intimidaci\u00f3n\u201d. Trump juega fuerte. En una causa penal, Powell debe afrontar personalmente los costos legales de su defensa.<\/p>\n
\u201cLa investigaci\u00f3n penal informada contra el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, es un intento sin precedentes de utilizar ataques de la fiscal\u00eda para socavar la independencia de la Fed\u201d, se\u00f1al\u00f3 un comunicado que firmaron los ex presidentes de la Fed Janet Yellen, Ben Bernanke y Alan Greenspan, y cuatro ex secretarios del Tesoro que sirvieron bajo presidentes tanto republicanos como dem\u00f3cratas. La doctrina Trump no es original. \u201cAs\u00ed es como se hace la pol\u00edtica monetaria en los mercados emergentes con instituciones d\u00e9biles, con consecuencias altamente negativas para la inflaci\u00f3n y para el funcionamiento de sus econom\u00edas en un sentido m\u00e1s amplio. (Ello) no tiene cabida en EEUU, cuya mayor fortaleza es el estado de derecho, que constituye el fundamento de nuestro \u00e9xito econ\u00f3mico\u201d.<\/p>\n
Scott Bessent <\/p>\n
La primera reacci\u00f3n de los mercados al enterarse de la noticia fue muy mala. \u201cCaus\u00f3 un desastre\u201d, le habr\u00eda dicho el secretario del Tesoro, Scott Bessent, al presidente advirti\u00e9ndole sobre sus consecuencias negativas potenciales. Bessent ya rescat\u00f3 a la Administraci\u00f3n de otra cruzada temeraria \u2013 la de los aranceles rec\u00edprocos y el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n en abril pasado \u2013 que produjo tambi\u00e9n un fen\u00f3meno de \u00b4Sell America` con ca\u00eddas en simult\u00e1neo del d\u00f3lar, los bonos y las acciones, aunque m\u00e1s intenso y duradero. Porque la segunda reacci\u00f3n de los mercados fue olvidarse r\u00e1pido de la primera. Como para que no queden dudas, Wall Street estamp\u00f3 al d\u00eda siguiente nuevos r\u00e9cords en el Dow Jones y el S&P 500. Como para que no queden dudas tampoco de que conf\u00eda en que la independencia de la Fed \u2013 amenazada siempre por Trump \u2013 se preservar\u00e1 indemne.<\/p>\n
El tiro sali\u00f3 por la culata. El mandato de Powell al frente del banco central caduca el 15 de mayo (su per\u00edodo como miembro de la Junta, reci\u00e9n en 2028; aunque lo usual es retirarse al mismo tiempo). Y el nuevo presidente de la Fed requiere la venia del Senado. All\u00ed el Comit\u00e9 de Banca est\u00e1 integrado por 13 legisladores republicanos y 11 de la oposici\u00f3n. Un solo senador republicano reticente puede bloquear el progreso de cualquier nominaci\u00f3n. Y el senador republicano Thom Tillis ya anticip\u00f3 que lo har\u00e1 hasta que se resuelva el entuerto legal contra Powell. Su par Lisa Murkowski se sum\u00f3 calificando a la maniobra como un intento de coerci\u00f3n que el Congreso deber\u00eda investigar. La Fed como se dijo no depende del Poder Ejecutivo sino del Legislativo. Es un recordatorio de sus propios partidarios.<\/p>\n
A Trump le cay\u00f3 la ficha. En diciembre sonde\u00f3 el terreno. La Casa Blanca dio a entender que Kevin Hassett, director del Consejo Econ\u00f3mico Nacional, y su colaborador estrecho, era su candidato firme in pectore, que se suspend\u00edan las entrevistas de b\u00fasqueda, y que el anuncio formal ser\u00eda cuesti\u00f3n de d\u00edas. El ensayo se frustr\u00f3. Hassett despeg\u00f3 en los mercados de predicci\u00f3n como sucesor de Powell. Y las tasas largas subieron con fuerza, aunque la FED rebaj\u00f3 las suyas un cuarto de punto. Hubo que postergar el anuncio a enero y retomar las entrevistas. As\u00ed creci\u00f3 la figura de Kevin Warsh, un banquero que ya fuera gobernador en tiempos de Ben Bernanke (y la crisis de Lehman Brothers). Pero las tasas largas no volvieron a bajar pese a sus antecedentes (y el apoyo, por ejemplo, de Jamie Dimon, el CEO de JPMorgan). Todav\u00eda demasiado cercano a Trump, quiz\u00e1s.<\/p>\n
El viernes, Trump sac\u00f3 a Hassett de la porf\u00eda. \u201cNo quiero perderlo, dijo el presidente. En realidad, lo quiero conservar d\u00f3nde est\u00e1 (el Consejo Econ\u00f3mico)\u201d. Las chances de Warsh se dispararon en los mercados de apuestas a m\u00e1s de 60%. El secretario Bessent apunt\u00f3 al pasar que el anuncio se podr\u00eda hacer en Davos o inmediatamente despu\u00e9s. Pero el remedio result\u00f3 peor que la enfermedad. Las tasas largas no solo no bajaron, sino que aumentaron a los niveles de fines de agosto. As\u00ed, la situaci\u00f3n se complica. La Casa Blanca est\u00e1 c\u00f3moda con cualquiera de los dos Kevin. Los mercados parece que no. Y los otros candidatos que est\u00e1n en su propia lista corta \u2013 dos gobernadores actuales de la Fed, designados all\u00ed por Trump en su primera presidencia, Chris Waller y Michelle Bowman, y Rick Rieder de Blackrock \u2013 no son tan de fiar. L\u00e9ase, manipulables a priori.<\/p>\n
Trump conoce el pa\u00f1o. En 2017 el secretario del Tesoro de entonces, Stephen Mnuchin, lo convenci\u00f3 de que pod\u00eda remover a Janet Yellen, una audacia que no estaba en el radar, pero deb\u00eda colocar a alguien solvente en su lugar. Powell era gobernador desde 2012, all\u00ed designado por el presidente Obama, pero votante republicano de toda la vida y con una foja de servicios iniciada en el Tesoro en tiempos de George Bush padre. Trump hasta hoy maldice su decisi\u00f3n. Enti\u00e9ndase bien: Powell no result\u00f3 manejable. La pol\u00edtica monetaria en s\u00ed no produjo exabruptos. La Fed protagoniz\u00f3 la experiencia de aterrizaje suave m\u00e1s exitosa de toda su historia, bajo su comando en 2022. Tras la pandemia, disciplin\u00f3 la inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de los \u00faltimos 40 a\u00f1os. Como lo hizo el legendario Paul Volcker, pero lo consigui\u00f3 sin caer en una recesi\u00f3n (Volcker sufri\u00f3 dos en 1980-1982).<\/p>\n
A Trump no le interesa el historial profesional de la Fed. Podr\u00eda elegir al gobernador Chris Waller, y asegurarse de paso que Powell se retira y no contin\u00faa en la Junta. Pero estar\u00eda repitiendo su \u201cerror\u201d. Waller le da garant\u00edas de solvencia, no de fidelidad. Aunque fuera el primero, junto con Bowman, en abogar por la baja de tasas el a\u00f1o pasado (moci\u00f3n que sus colegas rechazaron).<\/p>\n
Trump est\u00e1 atrapado y, dir\u00eda James Carvillle, a merced del mercado de bonos como todos sus predecesores. No supo construir una sucesi\u00f3n potable. Si su obsesi\u00f3n es que bajen las tasas comprob\u00f3 que Hassett es incendiario y se anoticia de que Warsh tambi\u00e9n es combustible. Todav\u00eda puede probar con Rieder, un recomendado de Bessent, ajeno a la casta de la Fed (cuyo m\u00e9rito principal es ese precisamente). Ninguno le asegura que impongan su visi\u00f3n en el comit\u00e9 de mercado abierto, que tiene 12 miembros y toma las decisiones. Y si lo hicieran a sangre y fuego, una Fed as\u00ed dividida puede recortar sus tasas y los bonos elevar las suyas e igual provocar zozobra. Sin un banco central cre\u00edble, con la tasa de inflaci\u00f3n por encima de la meta de 2% (desde 2021), una econom\u00eda que crece m\u00e1s r\u00e1pido que el producto potencial y un boom de productividad en curso, el camino natural de las tasas de inter\u00e9s es hacia la suba y no el que exige Trump.<\/p>\n
Bessent lo sabe. Est\u00e1 cercado como lo estuvo Mnuchin en 2017. Por eso el viernes dijo que la lista de candidatos se reduce solo a cuatro. Quit\u00f3 sutilmente a Waller de ah\u00ed. Los mercados de apuestas, en cambio, hicieron crecer sus chances, todav\u00eda escuetas, a 14% (Rieder, 17%). No ser\u00e1 \u00e9l quien lo impulse. Que se ocupe la realidad. Trump ofuscado, ya se dijo, es un elefante en un bazar. Arremeti\u00f3 contra Powell y le sali\u00f3 mal. Powell no es el problema. Es su estrategia a contramano. Para conseguir el objetivo – que bajen las tasas; y que lo hagan a tiempo para la carrera electoral que finaliza en noviembre, y cuanto antes, mejor \u2013 no hay que ganar la batalla por hacer trizas la independencia del banco central sino perderla con nitidez. Caso contrario, se elevar\u00e1n las tasas largas y se har\u00e1n trizas tanto la bonanza de Wall Street como el sue\u00f1o electoral.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
El presidente Donald Trump ans\u00eda comprar Groenlandia, anexar Canad\u00e1 como estado n\u00famero 51 y controlar la Reserva Federal a manera de sat\u00e9lite del Tesoro. No soporta la independencia de ninguno de los tres. La pretensi\u00f3n sobre Groenlandia y Canad\u00e1, seg\u00fan su flamante estrategia de seguridad nacional, se enmarcar\u00eda en el corolario Trump de la resucitada […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":27431,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84,42],"tags":[],"class_list":["post-27430","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","category-economics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27430","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=27430"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27430\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/27431"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=27430"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=27430"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=27430"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}