Incluso despu\u00e9s de aliviar el fuerte control que Argentina ten\u00eda sobre su moneda, el presidente Javier Milei se apega a un enfoque central: intervenir, administrar y apuntalar el peso, en un esfuerzo por mantener baja la inflaci\u00f3n. <\/p>\n
El 1 de enero, el Banco Central comenz\u00f3 a permitir que el peso se negociara dentro de un rango que se expande al ritmo de la inflaci\u00f3n mensual y se embarc\u00f3 en un plan para acumular reservas extranjeras. Ambas medidas ganaron elogios en Wall Street como un ajuste sensato a un marco econ\u00f3mico que los inversores aplauden ampliamente. <\/p>\n
Entre bastidores, los funcionarios monetarios est\u00e1n desplegando otra estrategia para contrarrestar el impacto de la entrada de pesos al mercado debido a las compras de d\u00f3lares del Banco Central. Han aumentado las ventas a niveles r\u00e9cord de t\u00edtulos vinculados al tipo de cambio oficial, conocido como d\u00f3lar-linked. Para atraer a los compradores, el Banco Central de Milei est\u00e1 ofreciendo los billetes a precios significativamente m\u00e1s baratos que el tipo oficial, un descuento que ha atra\u00eddo a los inversores con rendimientos impl\u00edcitos de alrededor del 18 por ciento anual en t\u00e9rminos de d\u00f3lares.<\/p>\n
La estrategia es un complemento al plan de Milei de acumular reservas de divisas. En la pr\u00e1ctica, es una intervenci\u00f3n que tambi\u00e9n funciona como una forma de absorber el exceso de pesos en el mercado.<\/p>\n
“Es una forma para que el Banco Central intervenga en el mercado cambiario y apoye el peso sin usar d\u00f3lares, ya que estos t\u00edtulos de deuda se liquidan en pesos”, dijo Daniel Chodos, socio de Dhalmore Capital, con sede en Buenos Aires. “Al vender estos instrumentos, ofrece coberturas cambiarias baratas. Eso crea incentivos para vender d\u00f3lares al contado y comprar estos valores”.<\/p>\n
El gobierno est\u00e1 tratando de atraer a bancos, fondos y empresas con instrumentos que brinden protecci\u00f3n cambiaria a un precio atractivo, empuj\u00e1ndolos a vender d\u00f3lares en el mercado mientras mantienen posiciones largas en el d\u00f3lar a trav\u00e9s de t\u00edtulos vinculados a una futura devaluaci\u00f3n. Eso ayuda al Banco Central a atraer d\u00f3lares y al mismo tiempo trasladar parte de la demanda de cobertura al mercado de deuda.<\/p>\n
Un portavoz del Banco Central declin\u00f3 hacer comentarios. <\/p>\n
El volumen de operaciones de bonos vinculados al d\u00f3lar con vencimiento el 16 y 30 de enero aument\u00f3 desde niveles marginales en julio (s\u00f3lo unos pocos miles de millones de pesos por sesi\u00f3n) a niveles r\u00e9cord durante el \u00faltimo mes, superando los 500 mil millones de pesos (341 millones de d\u00f3lares) en los \u00faltimos d\u00edas. Durante el mismo per\u00edodo, el Banco Central compr\u00f3 alrededor de 273 millones de d\u00f3lares y sus reservas de divisas alcanzaron un m\u00e1ximo de tres a\u00f1os.<\/p>\n
El Banco Central ha intensificado el uso de estos t\u00edtulos para apuntalar el tipo de cambio oficial y acercarlo a los 1.450 pesos por d\u00f3lar estadounidense. La intervenci\u00f3n sirve como puente entre el objetivo pol\u00edtico de evitar movimientos abruptos del peso y la necesidad financiera de reconstruir el poder de fuego en un pa\u00eds donde la escasez de divisas a menudo dicta el sentimiento del mercado.<\/p>\n
\u201cEl Banco Central est\u00e1 presionando todos los botones a la vez\u201d, dijo Juan Manuel Truffa, socio de la consultora Outlier, con sede en Buenos Aires. “Se expande comprando d\u00f3lares para reservas, pero se contrae vendiendo bonos y futuros vinculados al d\u00f3lar, tratando de mantener el tipo de cambio”.<\/p>\n
La estrategia de Milei tiene dos ventajas: al vender estos t\u00edtulos, el Banco Central absorbe pesos y reduce la demanda de d\u00f3lares, mitigando una posible liquidaci\u00f3n de divisas. Al mismo tiempo, ofrece a los inversores que buscan protecci\u00f3n cambiaria una alternativa denominada en pesos m\u00e1s manejable que comprar d\u00f3lares en efectivo directamente. <\/p>\n
Pero el costo est\u00e1 atrayendo un escrutinio cada vez mayor en las notas del mercado. Los rendimientos en d\u00f3lares que el Banco Central est\u00e1 efectivamente concediendo para fijar el tipo de cambio donde quiere ya son de alrededor del 18 por ciento anual o m\u00e1s, aproximadamente el doble de lo que rinden muchos bonos soberanos en moneda fuerte.<\/p>\n
Vender coberturas a trav\u00e9s de estos instrumentos puede ayudar a convencer a los bancos a deshacerse de los billetes verdes y cambiar a valores vinculados al d\u00f3lar, pero tambi\u00e9n puede tener efectos secundarios. Puede ejercer presi\u00f3n sobre la liquidez del mercado, manifest\u00e1ndose en tasas vol\u00e1tiles del mercado monetario, como los pr\u00e9stamos garantizados, que en ocasiones alcanzan los tres d\u00edgitos.<\/p>\n
El riesgo no se trata s\u00f3lo del precio. A medida que crece el stock de deuda vinculada al d\u00f3lar, tambi\u00e9n crece la exposici\u00f3n del gobierno si el peso sufre otra liquidaci\u00f3n despu\u00e9s de perder casi un 30 por ciento frente al d\u00f3lar el a\u00f1o pasado, la mayor p\u00e9rdida en los mercados emergentes. <\/p>\n
La emisi\u00f3n total del gobierno vinculada al d\u00f3lar asciende ahora a 9.300 millones de d\u00f3lares, de los cuales aproximadamente la mitad est\u00e1 en manos del Banco Central.<\/p>\n
por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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