El frente que m\u00e1s preocupa tiene que ver con la pol\u00edtica monetaria y cambiaria, con la acumulaci\u00f3n de reservas y con el fortalecimiento del Banco Central, que en definitiva es lo que garantiza la capacidad de pago del pa\u00eds en el mediano y largo plazo.<\/p>\n
Hay que tener en cuenta que los repos que se tomaron el a\u00f1o pasado -u$s1.000 millones en enero, u$s2.000 millones en junio y u$s3.000 millones ahora- vencen todos el a\u00f1o que viene. Entonces, son, de alguna manera, un puente de financiamiento transitorio que permite seguir cumpliendo con los vencimientos que tiene Argentina, pero a la espera de una normalizaci\u00f3n financiera definitiva, que implica volver a los mercados.<\/p>\n
Para que eso suceda, hay una especie de \u201cjuego de seducci\u00f3n\u201d entre lo que necesita mostrar el programa econ\u00f3mico y lo que el mercado quiere ver: garant\u00edas de pago hacia adelante.<\/p>\n
Adem\u00e1s, todo esto est\u00e1 condicionado por un contexto global muy convulsionado. Por lo tanto, el movimiento diario de los mercados est\u00e1 hoy m\u00e1s influenciado por factores estructurales y externos que por la din\u00e1mica puntual asociada al pago de los cupones de esta semana.<\/p>\n
P.: Si miramos la relaci\u00f3n entre la tasa de inter\u00e9s de este repo y su duraci\u00f3n, a diferencia de los repos anteriores (con un costo m\u00e1s alto pero tambi\u00e9n con mayor plazo) \u00bfHay una baja considerable de la tasa en ese sentido o sigue siendo moderada?<\/p>\n
E.D.: Es una baja que amerita celebrarse, pero sigue siendo una tasa que, para el est\u00e1ndar global, es alta, aunque para el est\u00e1ndar argentino resulta relativamente barata. Un 7,4% anual, con un riesgo pa\u00eds en torno a los 570 puntos, hay que contextualizarlo.<\/p>\n
La tasa del Tesoro estadounidense, dependiendo del plazo, se mueve entre el 3,6% y el 4%. Hoy las paridades de la deuda argentina rinden entre el 9% y el 10%, es decir, estamos hablando de spreads de entre 900 y 1.000 puntos b\u00e1sicos. En ese marco, poder conseguir este pr\u00e9stamo puente de corto plazo a 740 puntos b\u00e1sicos no es algo negativo.<\/p>\n
Ahora bien, claramente no es una tasa que permita pensar en financiamiento de mediano o largo plazo. Para un pr\u00e9stamo puente est\u00e1 bien, mientras se concluye todo este proceso de saneamiento financiero y se avanza hacia un esquema cambiario m\u00e1s ordenado.<\/p>\n
Con relaci\u00f3n a los plazos, vale recordar que el primer repo se hizo a 28 meses, el segundo a 22 meses y este \u00faltimo es a 12 meses. B\u00e1sicamente, estos pr\u00e9stamos puente con los bancos lo que buscan \u2014sobre todo desde el lado de las entidades\u2014 es calzar los plazos.<\/p>\n
Los bancos est\u00e1n otorgando estos financiamientos sabiendo que hay un firme compromiso del Gobierno y del equipo econ\u00f3mico de afrontar y cumplir con todos los vencimientos. Entonces, quienes act\u00faan como acreedores transitorios est\u00e1n alineando los plazos, en buena medida, con el mandato presidencial y el horizonte pol\u00edtico del actual gobierno.<\/p>\n
“No soy tan optimista de que el BCRA pueda acumular reservas dentro de este esquema cambiario” P.: \u00bfCu\u00e1nto de la preocupaci\u00f3n que plantea respecto del esquema cambiario se soluciona con el nuevo esquema que empez\u00f3 a regir a partir de este mes?<\/p>\n
E.D.: Yo creo que es un movimiento positivo en la direcci\u00f3n correcta. Hab\u00eda un esquema de bandas que necesitaba ser recalibrado, porque un techo que se mueve al 1% mensual en una econom\u00eda que est\u00e1 inflacionando por encima del 2% genera un proceso marcado de apreciaci\u00f3n cambiaria, lo que le hac\u00eda perder mucha credibilidad al esquema de bandas, sobre todo cuando el tipo de cambio ya hab\u00eda llegado al techo y el sistema necesit\u00f3 distintos \u201csalvatajes\u201d.<\/p>\n
En ese sentido, hay un sinceramiento: al menos el esquema en su conjunto no va a tener una mayor apreciaci\u00f3n real, y eso es positivo. La pregunta es si esto va a ser suficiente, porque en definitiva lo que se cambia es la velocidad a la cual se actualiza el techo, pero no se modifica el punto de partida del techo.<\/p>\n
Entonces, lo que vamos a tener que observar es d\u00f3nde est\u00e1 realmente el mercado a medida que se vayan liberando algunas restricciones que todav\u00eda permanecen. A partir de este a\u00f1o, por ejemplo, empiezan a girarse dividendos correspondientes a balances cerrados en 2025. Vamos a ver los primeros movimientos entre marzo y abril. En paralelo, en un contexto donde el Banco Central adopta una estrategia de acumulaci\u00f3n de reservas, esta combinaci\u00f3n de factores va a generar un nuevo juego entre oferta y demanda en el mercado cambiario.<\/p>\n
Habr\u00e1 que ver si ese juego de oferta y demanda deja al tipo de cambio dentro de la banda. Ah\u00ed se va a dar un test cr\u00edtico: si el Banco Central puede comprar y acumular reservas dentro de este esquema cambiario. Hay una gran inc\u00f3gnita. Yo no soy tan optimista en ese sentido, pero va a depender en buena medida de lo que ocurra con el sector exportador.<\/p>\n
La campa\u00f1a agr\u00edcola es muy positiva. Estamos estimando que este a\u00f1o podr\u00eda generar entre u$s2.000 y u$s3.000 millones adicionales por efecto del buen clima y una mejor cosecha. El sector energ\u00e9tico tambi\u00e9n va a aportar, con una variaci\u00f3n positiva cercana a los u$s2.000 millones. Estamos hablando de exportaciones que podr\u00edan superar los u$s90.000 millones.<\/p>\n
P.: Una oferta nutrida de d\u00f3lares, que se contrapone con una demanda intensa.<\/p>\n
E.D.: La balanza comercial va a ayudar, pero la balanza de servicios juega en contra. El pago de intereses juega en contra, el giro de utilidades juega en contra, y adem\u00e1s hay muchos vencimientos financieros. A eso hay que sumarle la exigencia y la necesidad de acumular reservas, que no es lo mismo que simplemente comprarlas. Ah\u00ed es donde el mercado cambiario queda muy exigido.<\/p>\n
Entonces, hay una inc\u00f3gnita que se va a poner a prueba en los pr\u00f3ximos meses: si efectivamente el Banco Central, dentro de esta banda, puede acumular reservas. Y ah\u00ed es donde aparecen las dudas. Eso es lo que quiere ver el mercado.<\/p>\n
Recordemos que el riesgo pa\u00eds estaba en niveles similares hace un a\u00f1o. Y hoy se ha despejado mucho el horizonte pol\u00edtico en la Argentina: se redujo la incertidumbre, hay un gobierno que recibi\u00f3 ratificaci\u00f3n social en las urnas, que gan\u00f3 gobernabilidad y capacidad legislativa, y que tiene el terreno pol\u00edtico mucho m\u00e1s despejado. Sin embargo, el riesgo pa\u00eds sigue pr\u00e1cticamente en el mismo nivel.<\/p>\n
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P. Considerando los objetivos originalmente planteados por el Gobierno al inicio de la gesti\u00f3n, \u00bfhay coherencia en la pol\u00edtica monetaria y cambiaria hasta hoy o ve que hubo \u201cvolantazos\u201d durante este tiempo?<\/p>\n
E.D.: Yo creo que es una combinaci\u00f3n de todo. Probablemente hay coherencia, pero tambi\u00e9n ajustes sobre la marcha. El Gobierno recibe una herencia muy compleja, con desaf\u00edos m\u00faltiples: fiscales, monetarios, cambiarios, financieros y de actividad. En ese contexto, muchas decisiones se van tomando en tiempo real, sobre la base de un diagn\u00f3stico.<\/p>\n
Ese diagn\u00f3stico, en gran parte, creo que es acertado. A partir de ah\u00ed se implementa un programa econ\u00f3mico que, a mi entender, tiene aciertos, virtudes y m\u00e9ritos, pero tambi\u00e9n desaf\u00edos pendientes y riesgos. Ese programa, adem\u00e1s, opera dentro de un contexto que puede jugar m\u00e1s a favor o m\u00e1s en contra, y la verdad es que el contexto internacional en estos dos a\u00f1os no acompa\u00f1\u00f3; m\u00e1s bien lo contrario.<\/p>\n
Tuvimos una baja muy significativa en los precios internacionales de los productos que exporta Argentina. Las tasas de inter\u00e9s internacionales se mantuvieron muy altas durante estos primeros dos a\u00f1os. Y, en t\u00e9rminos geopol\u00edticos, el escenario global estuvo \u2014y sigue estando\u2014 muy convulsionado. Todo eso condiciona el margen de maniobra y obliga a ir \u201cpiloteando\u201d la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n
En ese marco, creo que hay aciertos y errores, m\u00e9ritos y pendientes. Si uno mira espec\u00edficamente el esquema cambiario, estamos claramente frente a distintas fases. Arrancamos con una devaluaci\u00f3n inicial y un sinceramiento del esquema. Luego vino un crawling peg del 2%. Despu\u00e9s se pas\u00f3 a un crawling del 1%, lo que podr\u00edamos llamar una segunda fase. M\u00e1s tarde se avanz\u00f3 hacia el esquema de bandas divergentes corriendo al 1%, que ser\u00eda una tercera fase. Ahora estamos en una cuarta fase del esquema cambiario.<\/p>\n
Y no me sorprender\u00eda que, en breve, entremos en una quinta fase.<\/p>\n
“Faltan drivers para motorizar el consumo interno” P.: \u00bfC\u00f3mo tendr\u00eda que ser esa quinta fase?<\/p>\n
E.D: Yo creo que ac\u00e1 hay un gran pendiente que tiene que ver con el balance del Banco Central, con reservas netas negativas. Y ah\u00ed est\u00e1n las restricciones cambiarias. Y detr\u00e1s de eso est\u00e1 el programa financiero, que tambi\u00e9n depende de las restricciones cambiarias. Y ah\u00ed est\u00e1n las reservas internacionales, que dependen de la estrategia cambiaria.<\/p>\n
Entonces, yo creo que la pol\u00edtica monetaria y cambiaria en la Argentina, para terminar de arreglar estos problemas, va a seguir atravesando sucesivos cambios hacia adelante: probablemente una mayor flexibilizaci\u00f3n y un mayor sinceramiento.<\/p>\n
Hoy el programa est\u00e1, en cierta forma, en un trilema. Por un lado, tiene un objetivo claro y medular para el Gobierno, que es la baja de la inflaci\u00f3n en la Argentina: la erradicaci\u00f3n de este gran problema que arrastra el pa\u00eds desde hace muchos a\u00f1os. Eso requiere una estrategia monetaria r\u00edgida, con un anclaje nominal claro. Y ah\u00ed el tipo de cambio, durante los dos primeros a\u00f1os, fue un ancla nominal muy fuerte.<\/p>\n
Ahora bien: cuando empezaste a flotar a partir de abril, esa inflaci\u00f3n del 1,5% se fue al 2,5%. Ah\u00ed est\u00e1s cediendo parte del ancla cambiaria y est\u00e1s asumiendo un riesgo. Ese es un pilar.<\/p>\n
El segundo pilar es el fortalecimiento del Banco Central y la necesidad de normalizar el financiamiento de la Argentina. Y eso implica acumular reservas. Ahora, acumular reservas implica, probablemente, un tipo de cambio m\u00e1s alto, y eso atenta contra el primer objetivo. Entonces, ah\u00ed se ven dos objetivos que hoy est\u00e1n chocando.<\/p>\n
Y el tercero es la actividad econ\u00f3mica. La actividad tuvo una fase muy virtuosa de recuperaci\u00f3n desde el segundo trimestre de 2024 hasta el primer trimestre de 2025: post sinceramiento y post ajustes macro, la econom\u00eda se recuper\u00f3 de una forma muy positiva.<\/p>\n
Ahora, desde el primer trimestre de 2025 hasta ac\u00e1, estamos con una econom\u00eda que flota con mucha heterogeneidad sectorial y con irregularidad. Y eso muestra que est\u00e1n faltando drivers de demanda para motorizar, sobre todo, el mercado interno.<\/p>\n
Motorizar la actividad requiere que los ingresos puedan seguir recuper\u00e1ndose, que el cr\u00e9dito se expanda, que la tasa de inter\u00e9s baje, que el riesgo pa\u00eds baje; y ah\u00ed tambi\u00e9n hay l\u00edmites estructurales. Y ah\u00ed empieza a aparecer toda la bater\u00eda de reformas.<\/p>\n
Entonces, la pregunta de fondo es c\u00f3mo se reconfigura eventualmente esta pol\u00edtica monetaria y cambiaria para seguir avanzando con el proceso de normalizaci\u00f3n macro sin comprometer esos objetivos: reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, acceso al mercado de capitales lo m\u00e1s r\u00e1pido posible y que la actividad pueda seguir recuper\u00e1ndose.<\/p>\n
\u201dUna cuenta corriente deficitaria no te da condiciones para remonetizar\u201d P.: El Gobierno plantea que va a comprar reservas en la medida en que la econom\u00eda se vaya remonetizando. La pregunta es si ve condiciones para que la econom\u00eda en 2026 logre un nivel de remonetizaci\u00f3n tal que le permita al Banco Central acumular, como dice, u$s10.000 millones.<\/p>\n
E.D.: Desde el lado de la actividad, el consenso de analistas est\u00e1 en una expansi\u00f3n de entre 3% y 3,5% para este a\u00f1o. El Gobierno est\u00e1 un poco m\u00e1s optimista; otros son m\u00e1s cautelosos y se ubican m\u00e1s bien en la zona de 2% a 2,5%. En cualquier caso, ser\u00eda un m\u00e9rito, porque ser\u00edan dos a\u00f1os consecutivos de expansi\u00f3n econ\u00f3mica y porque implicar\u00eda romper un techo que esta econom\u00eda viene mostrando desde hace 15 a\u00f1os, en el marco de esta inflaci\u00f3n estructural.<\/p>\n
Entonces, por ese lado hay cierto espacio para remonetizar. Pero yo creo que la gran apuesta del Gobierno viene por la cuenta financiera, porque claramente una cuenta corriente deficitaria no te va a dar condiciones; al contrario, te va a estar demandando d\u00f3lares. Ese es un programa que fue dicho por el propio Gobierno y por el propio Fondo Monetario: un esquema que depende de la cuenta financiera.<\/p>\n
La capacidad de remonetizaci\u00f3n va a depender de cu\u00e1ntos d\u00f3lares entren por la cuenta financiera, ya sea en formato de inversi\u00f3n extranjera, de deuda, de inversi\u00f3n de cartera, o de la propia movilizaci\u00f3n de d\u00f3lares de los argentinos en el marco de este proyecto de ley de inocencia fiscal.<\/p>\n
Dicho de otra manera: si por la cuenta financiera ingresan d\u00f3lares suficientes para cubrir, en parte, el rojo de la cuenta corriente de la econom\u00eda; para cumplir tambi\u00e9n con los vencimientos financieros que tenemos; para afrontar la dolarizaci\u00f3n de los argentinos -que va a reducirse respecto de 2025, pero va a seguir siendo alta-, y adem\u00e1s para acumular reservas, entonces s\u00ed: habr\u00eda cierto espacio para que, del lado monetario, se remonetice.<\/p>\n
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P.: \u00bfEl Mundial puede llegar a ser un factor adicional de presi\u00f3n sobre la demanda de d\u00f3lares o no ve que, en este contexto, tenga un impacto tan relevante?<\/p>\n
E.D.: Definitivamente es un factor adicional, en el marco de un problema estructural. Es un componente m\u00e1s. Nosotros estamos estimando que la cuenta de servicios va a estar cerca de un d\u00e9ficit de alrededor del 1% del Producto, y una parte de eso est\u00e1 explicada por el Mundial. Tal vez estemos hablando de un diferencial de 0,2 puntos del PIB, alrededor de u$s1.000 millones.<\/p>\n
“Con un Gobierno que asegura super\u00e1vit, la deuda no deber\u00eda ser un problema central” P.: A partir del anuncio del repo volvi\u00f3 la discusi\u00f3n sobre si la deuda p\u00fablica sube o baja. Si uno mira la pel\u00edcula completa de estos dos a\u00f1os, \u00bfla deuda subi\u00f3 o baj\u00f3? <\/p>\n
E.D.: Para evaluar la deuda hay que tener en cuenta varias cuestiones. En primer lugar, el resultado fiscal del Gobierno. Argentina tuvo super\u00e1vit fiscal en estos dos primeros a\u00f1os, as\u00ed que por ese lado no hay un factor de expansi\u00f3n de la deuda.<\/p>\n
Despu\u00e9s est\u00e1 la cuesti\u00f3n de las valuaciones, que tiene que ver con el tipo de cambio y con c\u00f3mo se mide la deuda en relaci\u00f3n con el PBI. Ah\u00ed la discusi\u00f3n va a estar abierta eternamente, porque depende de c\u00f3mo se mida la deuda y c\u00f3mo se mida el producto.<\/p>\n
Para aportar algo m\u00e1s concreto a la discusi\u00f3n, dir\u00eda lo siguiente: como el Gobierno no tiene acceso al mercado, est\u00e1 pagando deuda. Est\u00e1 afrontando todos los vencimientos de capital e intereses. En estos dos primeros a\u00f1os, para redondear, pag\u00f3 alrededor de u$s15.000 millones entre bonos globales y bonares. Y esos pagos se hicieron utilizando reservas.<\/p>\n
Entonces uno podr\u00eda decir: \u201cBueno, la deuda baja\u201d. S\u00ed, por un lado baja, pero por el otro lado el Gobierno tom\u00f3 deuda v\u00eda repos. Ya hay acumulados unos u$s6.000 millones en repos, sin contar al Fondo Monetario Internacional, porque lo del FMI en teor\u00eda refuerza reservas.<\/p>\n
Si mir\u00e1s la deuda con organismos internacionales, por un lado pagaste u$s15.000 millones y bajaste deuda, pero por el otro lado tomaste unos u$s10.000 millones entre repos y organismos internacionales.<\/p>\n
En ese sentido, los repos y la deuda con organismos internacionales est\u00e1n funcionando como una especie de liability management, un cambio de acreedores: como no tengo acceso al mercado, reemplazo deuda vieja por nuevos acreedores.<\/p>\n
Despu\u00e9s est\u00e1 el tema de los Bopreal, pero ah\u00ed hay que tener cuidado, porque los Bopreal tambi\u00e9n implican un sinceramiento de pagos de importaciones que no se estaban efectivizando, as\u00ed que depende mucho de c\u00f3mo se los contabilice.<\/p>\n
En definitiva, con un Gobierno que trabaja, apunta y asegura un resultado fiscal superavitario, la din\u00e1mica de la deuda no deber\u00eda ser un problema central. En t\u00e9rminos netos, hoy Argentina no est\u00e1 en un proceso de endeudamiento positivo; m\u00e1s bien est\u00e1 en un proceso de desendeudamiento neto.<\/p>\n
“Argentina enfrenta un escenario de precios de commodities negativo\u201d P.:\u00bfEntiende que, en el mediano o largo plazo, un posible incremento de la oferta de petr\u00f3leo venezolano puede impactar en los proyectos de Vaca Muerta?<\/p>\n
E.D.: Puede haber un efecto negativo en el marco de una normalizaci\u00f3n de la oferta de Venezuela, pero yo lo veo dentro de un formato controlado. No estoy viendo hoy un escenario global que implique un shock significativo. De hecho, el mundo ya tiene precios del petr\u00f3leo relativamente bajos.<\/p>\n
Esto tiene que ver con que Venezuela es un gran jugador de petr\u00f3leo convencional, pero la revoluci\u00f3n del shale a nivel mundial viene generando desde hace varios a\u00f1os un escenario de alta oferta global, tanto de hidrocarburos convencionales como no convencionales.<\/p>\n
Hoy un barril en torno a los u$s60 es un precio bajo. Pensemos que hace m\u00e1s de diez a\u00f1os el petr\u00f3leo lleg\u00f3 a tocar los u$s140 el barril. En ese contexto, el efecto negativo sobre los precios de los commodities energ\u00e9ticos y agr\u00edcolas ya est\u00e1 operando en Argentina.<\/p>\n
Si miramos los granos, por ejemplo, la soja en 2022 lleg\u00f3 a u$s650, que a precios de hoy ser\u00edan casi u$s800 la tonelada. En el pico del superciclo de commodities, hacia 2012, la soja superaba los u$s900. Hoy est\u00e1 en torno a los u$s380. El ma\u00edz est\u00e1 bajo, el trigo est\u00e1 bajo, el petr\u00f3leo est\u00e1 bajo y el gas tambi\u00e9n.<\/p>\n
Es decir, Argentina ya enfrenta un escenario de precios internacionales de commodities negativo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, Venezuela forma parte de la OPEP, que regula de manera bastante efectiva la oferta en funci\u00f3n de la demanda. Y Estados Unidos, con toda su explotaci\u00f3n de shale y de hidrocarburos no convencionales -que viene creciendo muy fuerte en los \u00faltimos cinco a\u00f1os- tampoco tiene demasiado inter\u00e9s en ver un barril por debajo de los u$s50.<\/p>\n
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P.: Si Argentina enfrenta precios de commodities bajos, \u00bfhabr\u00eda que pensar en la importancia de la diversificaci\u00f3n productiv, para no depender tanto de esos precios?<\/p>\n
E.D.: La diversificaci\u00f3n productiva es una necesidad permanente. La virtud de una buena econom\u00eda es tener un entramado que permita desarrollar muchos sectores en simult\u00e1neo, y eso fortalece a la econom\u00eda en todo sentido. En ese sentido, la diversificaci\u00f3n es claramente una virtud que hay que buscar de manera constante. Eso no est\u00e1 en discusi\u00f3n.<\/p>\n
Lo que s\u00ed tenemos que discutir es c\u00f3mo se hace esa diversificaci\u00f3n. Argentina, a lo largo de las \u00faltimas d\u00e9cadas, hizo una especie de picking sectorial que no fue \u00f3ptimo: se castigaron fuertemente sectores muy competitivos para sostener sectores poco competitivos, ineficientes, que no lograron desarrollar la econom\u00eda. Y eso es lo que est\u00e1 cambiando..<\/p>\n
Ahora bien, dentro de ese promedio de crecimiento cero, hay sectores que crecieron entre 10%, 20%, 30% y hasta 40% en todo este per\u00edodo. Son sectores primarios y de servicios.<\/p>\n
Si esos sectores crecieron entre 5% y 30% y el promedio es cero, es porque hay otros sectores que retrocedieron. Y ah\u00ed aparece el sector industrial. La industria, en su conjunto, retrocedi\u00f3 alrededor de 20% en los \u00faltimos 15 a\u00f1os. Dentro de la industria hay realidades distintas: sectores que m\u00e1s o menos se mantuvieron, como alimentos, el sector farmac\u00e9utico y el qu\u00edmico, y otros que est\u00e1n 40% abajo.<\/p>\n
Todo esto da cuenta de un proceso de transformaci\u00f3n y modificaci\u00f3n de la estructura econ\u00f3mica argentina que ya estaba en marcha y que ahora se est\u00e1 acelerando.<\/p>\n
“Las pol\u00edticas productivas se aplicaron en una macroeconom\u00eda rota” P.: En un contexto de transformaci\u00f3n de la econom\u00eda, aparece la noci\u00f3n de \u201cpol\u00edtica productiva\u201d en el centro del escenario. \u00bfQu\u00e9 entiende usted por ese concepto?<\/p>\n
ED.: A ver, yo creo que la primera prioridad tiene que ser arreglar la macro, sin lugar a dudas. Si vos sos el capit\u00e1n de un barco que se est\u00e1 hundiendo y ten\u00e9s problemas en el camarote 1, 2 y 3, tu prioridad no es arreglar esos camarotes: tu prioridad es que el barco no naufrague. Despu\u00e9s, eventualmente, ver\u00e1s c\u00f3mo ordenar el resto.<\/p>\n
Argentina ha aplicado pol\u00edticas productivas durante muchos a\u00f1os, que despu\u00e9s podemos discutir si sirvieron o no, si estuvieron bien o mal dise\u00f1adas, si nos llevaron a buen puerto o no. Pero lo cierto es que se aplicaron en el marco de una macroeconom\u00eda rota. Entonces, yo creo que la prioridad de los primeros cinco a\u00f1os de este proceso de normalizaci\u00f3n es apuntalar la macro.<\/p>\n
Sobre esa base tiene que venir una bater\u00eda de reformas estructurales procompetitividad y proinversi\u00f3n. Ah\u00ed aparece una agenda muy pesada, porque Argentina tiene uno de los peores desempe\u00f1os en materia de competitividad. Aun suponiendo que resolvemos el problema de la inestabilidad macro, quedan muchos factores que explican por qu\u00e9 la econom\u00eda argentina es poco competitiva. Yo te dir\u00eda que hay al menos seis, siete u ocho grandes bloques: el sistema impositivo, el mercado laboral, el sistema financiero, la apertura econ\u00f3mica, el marco institucional, el marco jur\u00eddico y el entramado regulatorio.<\/p>\n
Ahora bien, supongamos que hacemos esas reformas procompetitividad y que Argentina logra encauzarse en un sendero de crecimiento sostenido y vigoroso. Reci\u00e9n ah\u00ed puede empezar a aparecer una tercera capa de la discusi\u00f3n, que es la discusi\u00f3n sectorial y de pol\u00edticas productivas.<\/p>\n
En ese estadio, s\u00ed puede tener sentido debatir si el Estado puede apuntalar determinados sectores a trav\u00e9s de pol\u00edticas dirigidas, para acelerar el crecimiento y el desarrollo de la econom\u00eda, promover nuevas actividades o profundizar ventajas existentes.<\/p>\n
“Este a\u00f1o la recuperaci\u00f3n salarial ser\u00e1 acotada” P.: En ese sentido, el 2026 puede ser un a\u00f1o de recuperaci\u00f3n salarial?<\/p>\n
E.D.: Nuestra expectativa es una recuperaci\u00f3n salarial acotada, de entre uno y dos puntos porcentuales en t\u00e9rminos reales, medida como promedio a\u00f1o contra promedio a\u00f1o.<\/p>\n
Dentro de ese promedio de uno o dos puntos, adem\u00e1s, va a haber mucha heterogeneidad. Puede haber sectores que est\u00e9n en +3 o +4 puntos reales y otros que est\u00e9n en cero. Claramente no va a ser un proceso homog\u00e9neo.<\/p>\n
Hay poco espacio macroecon\u00f3mico para que la recomposici\u00f3n de los ingresos reales sea m\u00e1s significativa que esos valores. Entonces, lo que vemos es un proceso que puede ser virtuoso, pero que probablemente va a ser lento. Y ah\u00ed se va a testear la tolerancia social frente a un proceso que puede ser genuino y consistente, pero que se va a seguir sintiendo de manera gradual.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
El frente que m\u00e1s preocupa tiene que ver con la pol\u00edtica monetaria y cambiaria, con la acumulaci\u00f3n de reservas y con el fortalecimiento del Banco Central, que en definitiva es lo que garantiza la capacidad de pago del pa\u00eds en el mediano y largo plazo. Hay que tener en cuenta que los repos que se […]<\/p>\n","protected":false},"author":218,"featured_media":24955,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[42,7434],"tags":[],"class_list":["post-24954","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economics","category-esteban"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24954","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/218"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=24954"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24954\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/24955"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=24954"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=24954"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=24954"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}