P.: Wall Street est\u00e1 de fiesta, pero, por culpa de la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar, qued\u00f3 a la zaga del grueso de las plazas internacionales. Y volvi\u00f3 el rally de Pap\u00e1 Noel, despu\u00e9s de dos a\u00f1os de ausencia. Sin embargo, Pap\u00e1 Noel no est\u00e1 obsesionado con las novedades de moda, ni con la alta tecnolog\u00eda – Nvidia o las siete (acciones) magn\u00edficas – sino con el auge del movimiento \u201cheavy metal\u201d.<\/p>\n
Gordon Gekko: Una reliquia b\u00e1rbara, al decir de Keynes. Pero es as\u00ed. En tiempos de la IA y las enormes inversiones en data centers de los hiperescaladores, la plata es la estrella rutilante del fin de a\u00f1o.<\/p>\n
P.: Y por derecho propio. No es un efecto residual, esta vez, de la fiebre del oro.<\/p>\n
G.G.: Correcto. El m\u00e1s modesto de los metales preciosos lidera los avances. Esta semana la Bolsa se enfri\u00f3, la furia por los metales no da respiro y contin\u00faa vibrante.<\/p>\n
P.: Con precios que ya no son modestos. Una onza de plata cotiza en torno a los u$s75. El barril de crudo WTI, 58. Lo dej\u00f3 atr\u00e1s como poste. Al comenzar 2025, la onza orillaba los 30. \u00bfQu\u00e9 decir despu\u00e9s de una suba que supera 160%?<\/p>\n
G.G.: Que esto es lo m\u00e1s parecido a la exuberancia que hemos visto en mucho tiempo, centrada en un objeto cuyas caracter\u00edsticas esenciales son inmutables. Es la misma onza de plata de siempre. No es Nvidia que sorprende a la competencia con una nueva generaci\u00f3n de productos en la frontera del despliegue t\u00e9cnico.<\/p>\n
P.: Pero la plata se beneficia de esa misma din\u00e1mica. Sus usos se multiplican \u2013 desde los paneles solares hasta los data centers y en m\u00faltiples campos de la electr\u00f3nica \u2013 y la demanda crece gracias a la aceleraci\u00f3n del avance tecnol\u00f3gico.<\/p>\n
G.G.: No hay dudas. La plata, adem\u00e1s, a diferencia del oro, es muy c\u00edclica. Si la visi\u00f3n sobre la marcha de la econom\u00eda general mejora, la tracci\u00f3n es inmediata. Aun as\u00ed, los \u00faltimos u$s25 de suba rebosan de dopamina.<\/p>\n
P.: Es el aumento operado de octubre-noviembre a estos d\u00edas\u2026<\/p>\n
G.G.: Los metales preciosos corrigieron en octubre y noviembre, la plata incluida (a pesar de toda la variedad de usos que posee). El presidente de la FED de Nueva York, John Williams, los rescat\u00f3 el 21 de noviembre anticipando la baja de tasas de diciembre. No lo olvide. Porque as\u00ed como ahora el cielo es el l\u00edmite, antes le cost\u00f3 hacer pie. Nobleza obliga, la plata dio muestras de fortaleza clavando un r\u00e9cord por encima de los u$s50 durante el per\u00edodo de correcci\u00f3n.<\/p>\n
P.: Las minutas de la \u00faltima reuni\u00f3n de la FED, que acaban de ser publicadas, dan cuenta de lo peleada que fue la decisi\u00f3n. <\/p>\n
G.G.: Lo dijimos en su momento. Jay Powell hizo maravillas para que el recorte fuera posible sin que la credibilidad de la FED quedase da\u00f1ada. Ni tampoco la convivencia en su seno.<\/p>\n
P.: Si la FED resuelve cruzarse de brazos el a\u00f1o que viene, o demorar una nueva baja de tasas, \u00bfcu\u00e1nto empuje puede conservar el rally de los metales?<\/p>\n
G.G.: Buena pregunta. La respuesta es lo que estamos viendo. Bastante, si los mercados conservan la expectativa de dos recortes a lo largo del a\u00f1o. Digamos, uno por semestre. La FED, en su mapa de puntos, est\u00e1 m\u00e1s inclinada a una \u00fanica poda.<\/p>\n
P.: Entre las razones de la suba se citan las dudas sobre la voluntad de los bancos centrales de regresar la inflaci\u00f3n a sus metas estrictas. \u00bfEs as\u00ed?<\/p>\n
G.G.: Cu\u00e1nto mayores las dudas, m\u00e1s alto el precio que querr\u00e1 pagar. No obstante, si uno mira las expectativas de inflaci\u00f3n a cinco a\u00f1os que el mercado espera que rijan en cinco a\u00f1os, una medida que se extrae de la cotizaci\u00f3n de los bonos del Tesoro, lo que se ve es que promedi\u00f3 2,20% durante todo 2025. En abril, orill\u00f3 2%. En agosto, 2,40%. Hoy se ubica en 2,20%. \u00bfY cu\u00e1nto trep\u00f3 la plata? \u00bf160% en el a\u00f1o? La verdadera raz\u00f3n, entonces, debe ser otra. <\/p>\n
P.: \u00bfCree que estamos delante de una burbuja?<\/p>\n
G.G.: De una gran efervescencia, \u00bfqu\u00e9 duda cabe? El domingo, en el mercado overnight, la onza lleg\u00f3 a u$s83,75, un nuevo m\u00e1ximo. En una hora se desplom\u00f3 10%. Sin motivo aparente.<\/p>\n
P.: Un recordatorio de que es un mercado peque\u00f1o, que supo ser manipulable. <\/p>\n
G.G.: En los a\u00f1os ochenta, lo arrinconaron los hermanos Hunt en una maniobra que termin\u00f3 con un derrumbe estrepitoso. Es un mercado chico como para albergar ambiciones muy grandes de mucha gente a la vez. Los precios, as\u00ed, pueden subir muy r\u00e1pido. El tema, siempre, es poder salir y no perecer en una estampida si cambia la perspectiva.<\/p>\n
P.: Pas\u00f3 casi medio siglo de esa experiencia. \u00bfCree que las condiciones del mercado mejoraron, y son menos proclives a una manipulaci\u00f3n?<\/p>\n
G.G.: Habr\u00e1 escuchado los rumores de que hab\u00eda un banco internacional de primera l\u00ednea en dificultades para cubrir un llamado de reponer garant\u00edas. Fue parte de la puesta de escena que vimos el domingo y lunes. La versi\u00f3n se mont\u00f3 sobre la utilizaci\u00f3n de la ventanilla de pases de la FED que, efectivamente, provey\u00f3 u$s17 mil millones de liquidez el viernes. El rumor consignaba otros u$s34 mil millones overnight, lo que hac\u00eda un total de 50 mil millones. La verdad es que no hubo ning\u00fan colapso bancario. Tampoco insolvencias significativas conocidas. El uso de pases sum\u00f3 u$s26 mil millones, lo cual no es inusual para fin de a\u00f1o (y fue menos que a fines de octubre). Es cierto que la cobertura de cortos tiene que ser un dolor de cabeza, que Chicago elev\u00f3 los m\u00e1rgenes de garant\u00edas (l\u00f3gico dado el salto de la volatilidad), y que los chinos est\u00e1n pagando primas en Shanghai ya que Beijing frenar\u00e1 las exportaciones del metal. Si hay unos nuevos hermanos Hunt especulando al l\u00edmite, lo m\u00e1s probable es que sean orientales.<\/p>\n
P.: \u00bfY esta efervescencia podr\u00e1 durar?<\/p>\n
G.G.: \u00bfPor qu\u00e9 no? El ant\u00eddoto es una suba de tasas fuera de agenda. Ya vimos que la suba en Jap\u00f3n result\u00f3 inocua. La FED ser\u00eda letal, pero no tiene motivos para llevarla adelante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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