Periodista: La econom\u00eda se anot\u00f3 una gran sorpresa. Creci\u00f3 4,3% en el tercer trimestre. Nadie esperaba tama\u00f1a pujanza.<\/p>\n
Gordon Gekko: Ni siquiera el pron\u00f3stico en tiempo real de la Fed de Atlanta, que lider\u00f3 las proyecciones durante todo el trimestre (y que es notablemente vol\u00e1til).<\/p>\n
P.: Cuando termin\u00f3 julio, el consenso de los analistas privados todav\u00eda ve\u00eda el crecimiento por debajo de 1%. Despu\u00e9s fueron levantando la punter\u00eda \u2013 en forma sostenida – hasta arribar a una estimaci\u00f3n de 3%.<\/p>\n
G.G.: El indicador de la Fed de Atlanta presagiaba 3,5%. Nobleza obliga, a fines de noviembre, supo abrigar un pron\u00f3stico de 4,2% pero despu\u00e9s lo rebaj\u00f3.<\/p>\n
P.: La Fed comenz\u00f3 a recortar las tasas a mediados de septiembre, el 17. Es decir, a pocos d\u00edas de terminar el tercer trimestre. \u00bfNo vio venir toda esta oleada de energ\u00eda?<\/p>\n
G.G.: No tan potente. Pero s\u00ed sab\u00eda de un ritmo de la actividad m\u00e1s robusto que en la primera mitad del a\u00f1o. El shock del D\u00eda de la Liberaci\u00f3n que estrope\u00f3 abril en los mercados financieros ya hab\u00eda sido absorbido. Y la recuperaci\u00f3n de Wall Street fue muy fuerte como para despejar las dudas sobre un da\u00f1o residual en la econom\u00eda real.<\/p>\n
P.: Y, sin embargo, la Fed resolvi\u00f3 comenzar la baja de tasas igual. Con el diario del lunes, \u00bfqu\u00e9 tan acertada fue la decisi\u00f3n? Comprobamos hoy que la econom\u00eda explota de revoluciones. Y la Fed redujo 75 puntos base las tasas desde septiembre.<\/p>\n
G.G.: Lo que s\u00ed se da\u00f1\u00f3 fue el mercado de trabajo. Mucho. Y muy r\u00e1pido. Ese frente fue lo que la Fed quiso cuidar con las tres rebajas de tasas. La econom\u00eda destruy\u00f3 empleo neto en el segundo trimestre, lo que qued\u00f3 en claro despu\u00e9s de sucesivas revisiones. Recuper\u00f3 la creaci\u00f3n de trabajo en el tercer trimestre. Pero la sospecha, Powell dixit, es que las estad\u00edsticas oficiales ocultan la verdadera gravedad de la situaci\u00f3n. El chairman, quince d\u00edas atr\u00e1s, expres\u00f3 que la econom\u00eda est\u00e1 perdiendo unos 20 mil empleos netos al mes. La tasa de desocupaci\u00f3n era 4,1% en junio. Trep\u00f3 medio punto \u2013 a 4,6% – en noviembre.<\/p>\n
P.: Me quiere decir que la Fed no se arrepiente de nada. Lo hecho, hecho est\u00e1. Y adem\u00e1s est\u00e1 bien hecho.<\/p>\n
G.G.: La Fed est\u00e1 dividida como nunca. Powell, Williams y Waller no se arrepienten de lo actuado. Jeff Schmid, un doble disidente, en octubre y diciembre, seguro debe tener otra opini\u00f3n. Sabemos que la mayor\u00eda de los presidentes de distrito hubieran evitado, por lo menos, un recorte. Y el hombre de Trump, Stephen Miran, lamentar\u00e1 no haber podado las tasas el doble.<\/p>\n
P.: \u00bfC\u00f3mo cambia la pol\u00edtica monetaria de aqu\u00ed para adelante? Ya vimos el diario del lunes. \u00bfEs el fin de la baja de tasas? Los mercados preve\u00edan dos hachazos el a\u00f1o pr\u00f3ximo. \u00bfNo es hora de empezar a tacharlos?<\/p>\n
G.G.: Mire de nuevo el mapa de puntos. La tasa de fed funds hoy tiene techo en 3,75%. Hay tres opiniones all\u00ed, de un total de 19, que consideran apropiado que se ubique en 4% a fin del a\u00f1o que viene.<\/p>\n
P.: Y eso fue escrito antes de conocer que la econom\u00eda crec\u00eda al 4,3%.<\/p>\n
G.G.: En t\u00e9rminos interanuales, el crecimiento es de 2,3% a septiembre. Y, oh sorpresa, esa es la estimaci\u00f3n de la FED para 2026.<\/p>\n
P.: \u00bfPodr\u00edamos entonces tener una suba de tasas?<\/p>\n
G.G.: No hay qu\u00f3rum. Y si se construye, no ser\u00e1 como reacci\u00f3n a un dato puntual. Pero siete de 19 funcionarios ya alentaban quince d\u00edas atr\u00e1s la idea de no seguir cortando.<\/p>\n
P.: La econom\u00eda vuela de actividad y, a la par, destruye empleo. Cuando conozcamos el n\u00famero de productividad va a ser alt\u00edsimo.<\/p>\n
G.G.: Sin dudas. Estamos creciendo al 2% plus anual y achicando personal. Pero vamos a tener una colecci\u00f3n de otras dudas tambi\u00e9n muy grande. La foto que acabamos de conocer cubre julio, agosto y septiembre. El 1 de octubre comenz\u00f3 el \u201cshutdown\u201d. Y la Administraci\u00f3n estuvo parcialmente cerrada por 43 d\u00edas. Eso va a pasar una factura. Aunque sabemos que el cierre moder\u00f3 el crecimiento, de ninguna manera lo anul\u00f3. Pero adem\u00e1s desarticul\u00f3 todo el sistema de estad\u00edsticas. Y llevar\u00e1 alg\u00fan tiempo tener mediciones confiables. Hay mucho margen para recibir m\u00e1s sorpresas. No es solo la calidad de la data. El comportamiento de los agentes es muy heterog\u00e9neo a nivel micro. Obliga a desgranar la informaci\u00f3n.<\/p>\n
P.: No s\u00e9 si lo entend\u00ed.<\/p>\n
G.G.: El consumo creci\u00f3 3,5% en el tercer trimestre. La confianza del consumidor cay\u00f3 30%. Como si la hubiera volteado una recesi\u00f3n. No es la primera vez que se da una discrepancia entre el gasto y el sentimiento, pero la magnitud es in\u00e9dita. El consumo est\u00e1 propulsado de una manera extraordinaria por la franja de la poblaci\u00f3n de mayores ingresos. La ca\u00edda de la confianza la motorizan los sectores de ingresos medios y bajos. La econom\u00eda crea menos empleos, pero tambi\u00e9n cae la oferta laboral, sobre todo, la contribuci\u00f3n de los extranjeros. Si no fuera por las pol\u00edticas inmigratorias, \u00bfd\u00f3nde estar\u00eda la desocupaci\u00f3n? Hay un impacto adverso muy fuerte en el desempleo juvenil, que no sabemos cu\u00e1nto puede estar exagerado por errores de medici\u00f3n. S\u00ed sabemos que la inteligencia artificial afecta el acceso de los profesionales sin experiencia a su primer trabajo. Son varios shocks a la vez, en sentidos muchas veces contrapuestos, que hay que distinguir para entender qu\u00e9 pasa. Y encima el shutdown nos quit\u00f3 visibilidad. Y crucemos los dedos para que no haya otro cierre en enero.<\/p>\n
P.: \u00bfQu\u00e9 cree que har\u00e1 la Fed en la reuni\u00f3n de enero?<\/p>\n
G.G.: Me imagino una reuni\u00f3n mucho menos complicada que la \u00faltima. La trifecta preventiva que la Fed ten\u00eda en sus planes ya se aplic\u00f3, para bien o para mal. Los \u00faltimos n\u00fameros de inflaci\u00f3n, tambi\u00e9n cuestionables, proveyeron una excelente cortina de fondo. La Fed apuesta a un boom de productividad en sus proyecciones de diciembre. Y ello es desinflacionario. Ahora toca esperar. Entre otras cosas, que la Administraci\u00f3n Trump se pronuncie sobre el reemplazante de Powell.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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