Las empresas y los inversores argentinos est\u00e1n pagando una prima para abastecerse de d\u00f3lares en un esfuerzo creativo por eludir los controles cambiarios del presidente Javier Milei.<\/p>\n
Aunque hoy en d\u00eda los individuos enfrentan menos restricciones, las empresas a\u00fan enfrentan barreras para comprar y vender billetes verdes mientras Milei intenta evitar grandes oscilaciones del peso. Para eludir los controles, las empresas est\u00e1n comprando bonos corporativos, provinciales y soberanos a corto plazo utilizando pesos para recibir cupones y pagos de principal en d\u00f3lares.<\/p>\n
El aumento de la demanda ha reducido tanto los rendimientos que algunos de los bonos corporativos y provinciales en d\u00f3lares emitidos localmente por Argentina tienen costos de endeudamiento m\u00e1s bajos que los bonos del Tesoro estadounidense de referencia. En algunos casos, los rendimientos son negativos, lo que indica que el objetivo principal no es mantener los activos hasta el vencimiento sino acceder a d\u00f3lares.<\/p>\n
Detr\u00e1s de la distorsi\u00f3n hay un marco pol\u00edtico que contin\u00faa sofocando el acceso a los d\u00f3lares. El Banco Central de Argentina, antes de las elecciones intermedias de octubre, impuso una llamada restricci\u00f3n cruzada que limita la capacidad de las empresas para cambiar entre el mercado oficial de divisas y las dos principales rutas basadas en valores para adquirir d\u00f3lares. Antes de que la nueva norma entrara en vigor, los inversores y las empresas compraban habitualmente valores en pesos y los vend\u00edan en d\u00f3lares. Esto les permiti\u00f3 convertir legalmente pesos en d\u00f3lares a un tipo de cambio impl\u00edcito m\u00e1s d\u00e9bil que el oficial.<\/p>\n
La restricci\u00f3n cruzada es importante para las empresas que necesitan el mercado cambiario oficial para pagar facturas de importaci\u00f3n o pagar la deuda externa. Seg\u00fan la norma, una empresa que intercambia d\u00f3lares utilizando la ruta de valores corre el riesgo de perder el acceso a ese mercado durante 90 d\u00edas. La compra de bonos en d\u00f3lares estadounidenses de corta duraci\u00f3n ofrece una soluci\u00f3n alternativa al brindar acceso a d\u00f3lares manteniendo abierta la ventana oficial. <\/p>\n
Eso ha vuelto negativos los rendimientos de ciertos instrumentos, con la nota de Pan American Energy LLC con vencimiento el 2 de marzo con un retorno de -4,5 por ciento y la nota del Grupo Financiero Galicia SA con fecha del 30 de diciembre en alrededor de -2 por ciento, seg\u00fan datos compilados por Bloomberg. El bono del 26 de marzo de Pampa Energ\u00eda SA se acerca a un rendimiento del 1,7 por ciento, mientras que los bonos emitidos por la provincia de C\u00f3rdoba con vencimiento en octubre tienen un rendimiento negativo del 2,5 por ciento, seg\u00fan muestran los datos. Emisores como Pampa y Genneia SA recompraron deuda este mes despu\u00e9s de que los rendimientos de algunas de sus deudas a corto plazo cayeran a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
\u201cEsto est\u00e1 vinculado a las restricciones\u201d, dijo Diego M\u00e9ndez, l\u00edder del equipo de cr\u00e9dito corporativo de la corredora local PPI. “Los inversores compran bonos cortos y cuando pagan los d\u00f3lares, los mantienen en sus libros. Pagan una prima extra porque lo que quieren son los d\u00f3lares”, dijo. La demanda es m\u00e1s fuerte en los casos en que las empresas buscan d\u00f3lares para cubrir su exposici\u00f3n cambiaria. “Hay presi\u00f3n desde el principio porque la cobertura se realiza con d\u00f3lares reales”, dijo M\u00e9ndez.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de la curva del Tesoro argentino, los rendimientos siguen siendo firmemente positivos, lo que sugiere que la tendencia reciente no marca una recalificaci\u00f3n amplia del riesgo crediticio argentino. Los bonos a m\u00e1s largo plazo, como los bonos del Grupo Galicia con vencimiento en julio, actualmente rinden alrededor del 5,5 por ciento, seg\u00fan datos compilados por Bloomberg. Los bonos soberanos de largo plazo de Argentina emitidos en el exterior, como los bonos con vencimiento en 2035, rinden m\u00e1s del 9,8 por ciento, lo que refleja con mayor precisi\u00f3n la evaluaci\u00f3n de riesgos de los inversores globales.<\/p>\n
Una prima similar se est\u00e1 mostrando en la tasa CCL, un tipo de cambio de libre flotaci\u00f3n para inversores que recientemente cotiz\u00f3 por encima de la banda FX del Central Vank. La banda, lanzada con un rango de 1.000 a 1.400 pesos y ajustes mensuales, se expandir\u00e1 m\u00e1s r\u00e1pidamente desde su actual ritmo mensual de 1 por ciento en enero, cuando el Banco Central planea indexarla a la inflaci\u00f3n mensual, ahora en 2,5 por ciento.<\/p>\n
Los recientes cambios iniciales tambi\u00e9n suponen un beneficio para los emisores. Pampa, Genneia y otros en las \u00faltimas semanas han podido recomprar deuda pendiente por debajo del precio de emisi\u00f3n, y la misma prima que est\u00e1 perjudicando a los compradores se convierte en un descuento para los emisores que buscan cancelar sus pasivos anticipadamente.<\/p>\n
“Para los inversores locales, invertir en un bono del Tesoro estadounidense o de Apple a menudo no tiene sentido: una vez que se suman los impuestos sobre los activos extranjeros, los controles cambiarios y las comisiones de los corredores, el rendimiento neto puede volverse negativo, por lo que todo ese efectivo termina persiguiendo bonos corporativos y provinciales argentinos de corto plazo”, dijo Juan Manuel Pazos, jefe de estrategia de la corredur\u00eda local One618. <\/p>\n
“Que estos bonos produzcan rendimientos negativos o inferiores a los del Tesoro estadounidense no es tan irracional cuando la alternativa es dejar d\u00f3lares al cero por ciento en una cuenta de ahorro; cualquier rendimiento positivo de un bono local parece mejor que eso”, dijo Pazos.<\/p>\n
por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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