El economista Fausto Spotorno, director de la consultora Orlando Ferreres y Asociados, realiz\u00f3 un an\u00e1lisis cr\u00edtico sobre el rumbo econ\u00f3mico del gobierno de Javier Milei y lanz\u00f3 una advertencia directa sobre la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares y la sostenibilidad del esquema actual. Seg\u00fan plante\u00f3, los modelos aplicados hasta ahora mostraron l\u00edmites evidentes y obligaron a repensar la estrategia de reservas.<\/p>\n
\u201cEstos dos esquemas no son sostenibles, ninguno de los dos\u201d, afirm\u00f3 Spotorno al contrastar el dise\u00f1o econ\u00f3mico de 2024, basado en recesi\u00f3n y correcci\u00f3n cambiaria para lograr super\u00e1vit comercial, con el de 2025, apoyado en financiamiento externo, inversi\u00f3n privada y respaldo del FMI. En ese marco, remarc\u00f3: \u201cEn alg\u00fan momento hay que acumular reservas\u201d.<\/p>\n
Durante una entrevista radial, el economista explic\u00f3 que el primer a\u00f1o de gesti\u00f3n libertaria se apoy\u00f3 en una fuerte contracci\u00f3n de la actividad. \u201cEn el 2024, cuando asumi\u00f3 el Gobierno, ven\u00edamos de una recesi\u00f3n importante que empez\u00f3 a mediados del 2023. Despu\u00e9s vino la correcci\u00f3n del tipo de cambio al inicio del gobierno de Milei; eso gener\u00f3 una ca\u00edda a\u00fan mayor de la actividad en los primeros tres meses del a\u00f1o y un aumento muy fuerte del super\u00e1vit comercial por la recesi\u00f3n y la correcci\u00f3n cambiaria\u201d, describi\u00f3.<\/p>\n
Ese super\u00e1vit permiti\u00f3 pagar deuda y recomponer parcialmente reservas, pero no result\u00f3 sostenible en el tiempo. Con la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica proyectada para 2025, ese colch\u00f3n externo se diluy\u00f3 y el Ejecutivo debi\u00f3 recurrir a otras fuentes de d\u00f3lares.<\/p>\n
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Fausto Spotorno puso en duda los modelos del Gobierno.<\/p>\n
Archivo<\/p>\n
El estado de las reservas y la emisi\u00f3n Spotorno sostuvo que el n\u00facleo del problema fue c\u00f3mo sumar reservas sin reavivar la inflaci\u00f3n ni tensionar el tipo de cambio: \u201cAc\u00e1 es donde viene el tira y afloja, porque el Gobierno dice: \u2018Mir\u00e1, yo no puedo estar comprando reservas porque para comprar reservas tengo que emitir pesos\u2019. Y, volviendo al comienzo de esta conversaci\u00f3n, la inflaci\u00f3n no me est\u00e1 bajando\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
Desde su visi\u00f3n, una compra masiva de divisas implic\u00f3 una emisi\u00f3n monetaria significativa que podr\u00eda haber frenado la desaceleraci\u00f3n inflacionaria o incluso provocado un salto del d\u00f3lar. Frente a ese riesgo, el Ejecutivo eligi\u00f3 otra v\u00eda.<\/p>\n
\u201cEntonces, \u00bfcu\u00e1l es la alternativa del Gobierno? Tratar de demostrarle al mercado que puede colocar deuda. Que no son necesarias las reservas. Que puede conseguir deuda para renovar la deuda. O sea, que puede pagar la deuda con nueva deuda\u201d, resumi\u00f3 el economista al analizar la l\u00f3gica detr\u00e1s de las recientes emisiones.<\/p>\n
D\u00f3lares que entraron y d\u00f3lares que salieron Spotorno detall\u00f3 que en 2025 el Gobierno se apoy\u00f3 en fuentes extraordinarias de divisas. El blanqueo de capitales y las inversiones en Vaca Muerta aportaron cerca de u$s 17.000 millones, a los que se sumaron los desembolsos del FMI. Sin embargo, ese flujo no se tradujo en una mejora neta de las reservas.<\/p>\n
\u201cEl Gobierno nunca logr\u00f3 acumular reservas en neto, porque entraban d\u00f3lares por un lado y sal\u00edan para pagar la deuda\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n
Para el economista, la soluci\u00f3n estructural no difer\u00eda de la que aplican otros pa\u00edses: \u201cLa \u00fanica forma, y como hacen todos los pa\u00edses del mundo, es renovar la deuda. O sea, cuando vence una deuda, colocar una nueva deuda y as\u00ed no tener que estar pagando. Eso es, para m\u00ed, la clave del sector externo durante el 2026\u201d.<\/p>\n
El problema del acceso al mercado Uno de los principales obst\u00e1culos, seg\u00fan Spotorno, fue la falta de acceso pleno a los mercados internacionales. A eso se sum\u00f3 la cautela oficial para no saturar el mercado local en d\u00f3lares.<\/p>\n
\u201cEl mercado local es muy chiquitito. Entonces, si el Gobierno argentino, que es un elefante en un bazar, entra a colocar deuda, en dos segundos absorbe todo el mercado y no queda espacio para que se financien las empresas\u201d, grafic\u00f3.<\/p>\n
dolar blue <\/p>\n
Uno de los principales obst\u00e1culos, seg\u00fan Spotorno, fue la falta de acceso pleno a los mercados internacionales.<\/p>\n
Depositphotos<\/p>\n
Aun as\u00ed, el Ejecutivo avanz\u00f3 con una colocaci\u00f3n mixta, en el pa\u00eds y en el exterior, ante la necesidad de d\u00f3lares para cumplir con los vencimientos. Para que la Argentina recupere credibilidad financiera, Spotorno fij\u00f3 un umbral claro: \u201cTiene que poder colocar deuda en los mercados internacionales a una tasa por debajo del 10%, idealmente empezar con una tasa del 8% u 8,5%\u201d.<\/p>\n
En ese punto, marc\u00f3 una anomal\u00eda: \u201cHoy la Ciudad de Buenos Aires coloca a esa tasa e YPF coloca a esa tasa. La rareza es que el Estado Nacional paga m\u00e1s tasa que una ciudad o que una empresa. Eso es raro\u201d.<\/p>\n
Su perspectiva sobre la inflaci\u00f3n El economista tambi\u00e9n se refiri\u00f3 al \u00faltimo dato de precios. La inflaci\u00f3n de noviembre fue de 2,5%, por encima del 2,3% previo, y acumul\u00f3 31,4% interanual. Para Spotorno, el n\u00famero confirm\u00f3 que \u201cla inflaci\u00f3n est\u00e1 mostrando cierta persistencia y que est\u00e1 costando bajarla\u201d.<\/p>\n
Entre los factores, mencion\u00f3 el arrastre de la correcci\u00f3n cambiaria previa a las elecciones, los ajustes tarifarios postergados y la suba del precio de la carne. \u201cCalculamos que vamos a estar unos meses m\u00e1s con estos niveles de inflaci\u00f3n en torno al 2% o un poquito por arriba\u201d, proyect\u00f3.<\/p>\n
Frente a la meta presidencial de inflaci\u00f3n cero a mitad de a\u00f1o, Spotorno se mostr\u00f3 prudente. \u201cYo creo que la tendencia va a seguir siendo a la baja, porque la pol\u00edtica monetaria y fiscal siguen siendo restrictivas. Tarde o temprano la inflaci\u00f3n va a bajar. Lo que sucede es que no s\u00e9 si como para llegar a cero en junio, eso ya no lo vemos\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n
Seg\u00fan su estimaci\u00f3n, la desaceleraci\u00f3n m\u00e1s marcada reci\u00e9n se retomar\u00e1 en el primer trimestre de 2026, y advirti\u00f3 que perforar el umbral del 2% ser\u00e1 especialmente complejo. \u201cBajar un punto cuando est\u00e1s en 2% es reducir la inflaci\u00f3n a la mitad. Vas a tener buena parte del primer semestre de 2026 combatiendo ese punto\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n
La se\u00f1al positiva, concluy\u00f3, aparecer\u00e1 despu\u00e9s: \u201cUna vez que la inflaci\u00f3n perfore el 1%, ah\u00ed s\u00ed vamos a ver un derrumbe de la inflaci\u00f3n mensual\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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