Ac\u00e1 es importante entender que el objetivo del I.L no es predecir al EMAE, el que si pretende reflejar la realidad econ\u00f3mica pasada de manera mensual y antes de que se conozcan los n\u00fameros trimestrales del PBI, sino prever la tendencia econ\u00f3mica digamos a 1-6 y m\u00e1s posiblemente 3-6 meses vista. Si el I.L. \u201cadelanta\u201d al EMAE, podemos decir que es casi como un subproducto de su formulaci\u00f3n, pero no es su objetivo.<\/p>\n
Los que si pretenden adelantar los datos sobre el EMAE son una infinidad de modelos \u201cNow Casating\u201d (predecir hoy) que se han elaborado buscando reflejar la realidad casi en tiempo real. Si bien algunos parecieran ser m\u00e1s efectivos, ninguno de ellos ha sido capaz de desplazar al I.L. (Anticipar el EMAE para decidir mejor: modelos de Nowcasting para el pron\u00f3stico de la actividad econ\u00f3mica mensual argentina\u201d, por Gonzalo Carrera, 2024; Nowcasting de la actividad Econ\u00f3mica en Argentina: una aproximaci\u00f3n desde Machine Learning\u201d, Tobias Pejkovich Balbiani, 2022; Nowcasting de PBI: Evaluando las condiciones c\u00edclicas de la econom\u00eda argentina\u201d, Laura D\u00b4Amato et.al, 2016; etc)<\/p>\n
957389091-Informe-de-Analytica-sobre-los-cambios-en-el-EMAE <\/p>\n
Uno de los cuestionamientos mas claros a los \u00faltimos datos del EMAE fueron los de la gente de la consultora Analytica<\/p>\n
Ac\u00e1 vale una advertencia con la interpretaci\u00f3n de las relaciones y los n\u00fameros del I.L., EMAE y PBI. Los tres est\u00e1n sujetos a m\u00faltiples correcciones a medida que se conocen datos m\u00e1s fiables. En el caso particular del PBI, la primera difusi\u00f3n se conoce como\u201d preliminar\u201d, un a\u00f1o m\u00e1s tarde tenderemos la \u201cprovisoria\u201d, y reci\u00e9n al otro \u201cla definitiva\u201d, que est\u00e1 lejos de serlo, porque se puede y se ha modificado m\u00e1s de una vez. De hecho, los \u00faltimos datos \u201cdefinitivos\u201d sobre el PBI argentino con los que contamos son los de 2022.<\/p>\n
Esto no tiene nada que ver con la capacidad del INDEC, ya que en los EEUU los datos sobre del PBI se revisan a los 60 y 90 d\u00edas de la primer publicaci\u00f3n, sumando al menos tres revisiones anuales (en julio) y una revisi\u00f3n profunda cada 5\/7 a\u00f1os (de hecho, las revisiones del PBI argentino parecer\u00edan \u201cpocas\u201d).<\/p>\n
El EMAE por su parte suele revisarse al mes de la primer publicaci\u00f3n, al cierre del trimestre, con la primer revisi\u00f3n trimestral del PBI, y luego dos veces m\u00e1s con las revisiones anuales del PBI. Esto sin tomar en cuenta otras revisiones generales que puede efectuar el INDEC. El objetivo es conciliar la serie del EMAE con la del PBI trimestral y el anual.<\/p>\n
image <\/p>\n
Sin el aporte del sector financiero, el pa\u00eds hubiera entrado en una Recesi\u00f3n T\u00e9cnica, de acuerdo a la medici\u00f3n del EMAE<\/p>\n
Aunque los datos que se emplean para elaborar el EMAE integran el grueso de los del PBI, no es tanto que el EMAE anticipe al PBI -que tenga un real poder predictivo- sino que se va ajustando en funci\u00f3n de este, generando una coincidencia, digamos que, \u201cartificial\u201d (el INDEC solo difunde y publica las ultimas revisiones).<\/p>\n
Si bien aqu\u00ed nos vamos a focalizar en el EMAE desestacionalizado (el \u00edndice con base 100 en 2004, a precios constantes de aquel entonces, lo publica el INDEC, a los 50\/60 d\u00edas de finalizado el mes, en tres versiones, nominal, desestacionalizado y tendencial, junto a las variaciones correspondientes) la evidencia es que estos \u201cajustes\u201d parecieran sesgar la serie, por lo que al menos con fines acad\u00e9micos (econom\u00e9tricos) lo mejor es utilizar las series sin revisar o con la menor cantidad de revisiones (\u201cSesgos de revisi\u00f3n en el Estimador Mensual de Actividad econ\u00f3mica de Argentina\u201d, Luis Frank). Por caso, en enero de 2017 la variaci\u00f3n interanual del EMAE se corrigi\u00f3 respecto a la de Diciembre en un punto porcentual, pasando del 2% al 3%; y el reciente ajuste de noviembre, transform\u00f3 lo que hab\u00eda sido una contracci\u00f3n del EMAE durante agosto, en una suba.<\/p>\n
image <\/p>\n
Los ajustes que le realiza peri\u00f3dicamente el INDEC al EMAE son significativos.<\/p>\n
Esto \u00faltimo se asent\u00f3 en el inusual ajuste que hiciera el INDEC al sector de la intermediaci\u00f3n financiera, al que vio creciendo 11.9% -la mayor mensual desde al menos 2004, el r\u00e9cord previo hab\u00eda sido 5%- tras un mes en que el cr\u00e9dito al sector privado se redujo 1.8% y los balances de los bancos mostraron los peores n\u00fameros en mucho tiempo.<\/p>\n
La anomal\u00eda surgi\u00f3 porque uno de los principales factores con los cuales el INDEC eval\u00faa la evoluci\u00f3n de este sector es el spread entre las tasas que, de la mano de la crisis financiera preelectoral, salt\u00f3 a niveles pocas veces visto (que el INDEC deber\u00eda de haber considerado esto como una \u201canomal\u00eda\u201d y tomado las medidas correspondientes (es algo para discutir). De hecho, desagregando este sector deber\u00edamos de haber hablado de una nueva contracci\u00f3n del EMAE.<\/p>\n
image <\/p>\n
El prestigio del Indice L\u00edder de la UTdT lo ha convertido en una referencia tanto o mas confiable que el EMAE.<\/p>\n
El I.L de la UTdT no est\u00e1 sujeto a un cronograma regular de ajustes, si bien cuando se verifica un atraso en la informaci\u00f3n de alguna de las diez series que lo instrumentan, apela a imputaciones estad\u00edsticas, que corrige cuando se tienen los datos definitivos, lo que genera algunos ajustes menores.<\/p>\n
En el \u00faltimo comentario vimos los problemas de definir una recesi\u00f3n apelando a la regla de los dos trimestres consecutivos de baja del PBI. Esto se vuelve m\u00e1s relevante al tomar en cuenta que la informaci\u00f3n oficial sobre el producto suele ser provisoria hasta pasados dos a\u00f1os, lo que es un problema que crece de manera exponencial -como acabamos de ver- si pretendemos emplear el EMAE para definir el ciclo econ\u00f3mico por el que transitamos.<\/p>\n
Si bien podr\u00eda parecer que existe un comportamiento muy similar entre las tres series, la realidad es que la cosa no es tan as\u00ed.<\/p>\n
image <\/p>\n
La evidencia Emp\u00edrica es que mientras el Indice Lider sirve como adelanto de los datos del EMAE, el EMAE es un mal predictor del PBI y no debiera usarse para la determinaci\u00f3n de los ciclos recesivos.<\/p>\n
Existen m\u00faltiples maneras de medir el PBI (en pesos corrientes, ajustado a valores de mercado, deflactado por el \u00edndice que sea, ajustado a alg\u00fan valor del d\u00f3lar o canasta de monedas, etc.) e innumerables maneras de estimar cuando estamos frente a un proceso recesivo. En estas l\u00edneas seguimos a Juan M. Jorrat y Ana M. Cerro, reconocidos como los mayores especialistas argentinos en el estudio de los ciclos econ\u00f3micos locales.<\/p>\n
Tomando como v\u00e1lida la regla de los dos trimestres de ca\u00edda econ\u00f3mica para definir una recesi\u00f3n, desde el primer trimestre de 2004 identificamos nueve parates en el caso del I.L. (el PBI paso por ocho procesos recesivos), de los cuales solo uno arranca y termina en coincidencia con la ca\u00edda del PBI. Tenemos tres falsos positivos (se pronostic\u00f3 una recesi\u00f3n que no se dio), dos falsos negativos (el I.L no previ\u00f3 la recesi\u00f3n), en dos casos ya est\u00e1bamos en un proceso recesivo cuando el I.L. tom\u00f3 cuenta de la ca\u00edda econ\u00f3mica, en uno anunci\u00f3 una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica antes que esta se produjera y en dos lo anuncio luego de que la recuperaci\u00f3n se iniciar\u00e1. La correlaci\u00f3n entre las variaciones trimestrales del I.L. y el PBI es de 21.7%.<\/p>\n
image <\/p>\n
El EMAE es un predictor ineficiente del inicio y el final de los ciclos recesivos (barras en negro, recesiones seg\u00fan el EMAE).<\/p>\n
En el caso del EMAE, en su versi\u00f3n desestacionalizada que como se\u00f1alamos se ajusta en funci\u00f3n del PBI y por lo tanto deber\u00eda ser significativamente coincidente con el mismo, desde 2024 computamos ocho recesiones, un solo caso coincidente, un falso negativo, un falso positivo, en tres casos dispar\u00f3 el alerta recesivo antes que esta llegara, en dos finaliz\u00f3 antes de que lo registrara el PBI, y en cuatro lo hizo despu\u00e9s que el PBI entrara en una senda alcista. No sorprende entonces que la correlaci\u00f3n entre las variaciones trimestrales del EMAE y el PBI apenas llegue al 31.2%.<\/p>\n
Si bien, la evidencia hist\u00f3rica (hablar de 8 o 9 eventos en realidad no alcanza para sacar ninguna conclusi\u00f3n estad\u00edsticamente valida, es todo anecd\u00f3tico) sugiere que ni el I.L. ni el EMAE sirven para predecir lo que suceder\u00e1 con el PBI, distinto es el caso de la relaci\u00f3n I.L.\/EMAE donde la correlaci\u00f3n mensual trepa al 61,7% (56.4% la trimestral). En castellano, el I.L. podr\u00eda anticipar al EMAE, pero ni el I.L. ni el EMAE son buenos predictores del PBI, lo que hace \u201cm\u00e1s raro\u201d lo vivido el mes pasado.<\/p>\n
Para aquellos a quienes les cueste aceptar la idea que los profesionales econ\u00f3micos pueden basar sus opiniones en \u201csupersticiones\u201d y no la evidencia emp\u00edrica, les recordamos la probada inutilidad del REM que elabora el BCRA, como predictor de la inflaci\u00f3n, actividad y valor del d\u00f3lar a corto plazo.<\/p>\n
Dicen que el 29 de mayo de 1453, mientras Constantinopla ca\u00eda en las manos de los otomanos, sus grandes mentes se entreten\u00edan discutiendo \u201cel sexo de los \u00e1ngeles\u201d. Las nuestras hablan de PBI, EMAE, I.L, REM, reformas, colocaciones y otras yerbas, mientras… la estanflaci\u00f3n golpea nuestras puertas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Ac\u00e1 es importante entender que el objetivo del I.L no es predecir al EMAE, el que si pretende reflejar la realidad econ\u00f3mica pasada de manera mensual y antes de que se conozcan los n\u00fameros trimestrales del PBI, sino prever la tendencia econ\u00f3mica digamos a 1-6 y m\u00e1s posiblemente 3-6 meses vista. Si el I.L. \u201cadelanta\u201d […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":16928,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84,42],"tags":[],"class_list":["post-16927","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","category-economics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16927","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=16927"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/16927\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/16928"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=16927"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=16927"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=16927"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}