\t\t \t\t\t\tLa FED baj\u00f3 las tasas en septiembre y en octubre. No hay nada en el informe de precios que sugiera que se trat\u00f3 de un error. La inflaci\u00f3n interanual \u2013 seg\u00fan precios al consumidor \u2013 se ubic\u00f3 en 3% en septiembre. 2,8%, conforme al deflactor. Es alta, pero no se acelera.<\/p>\n
\t\t \t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tWall Street cerr\u00f3 en alza tras datos de inflaci\u00f3n que aumentan expectativas de recorte de tasas en EEUU \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tTras nuevo dato de inflaci\u00f3n en EEUU, Wall Street ya descuenta otra baja de tasas por parte de la Fed \t\t\t\t\t\t\t\t\t \t Jerome Powell, titular de la FED.<\/p>\n
La FED se congrega este martes y mi\u00e9rcoles. Despu\u00e9s de bajar las tasas en septiembre y octubre, \u00bfla tercera ser\u00e1 la vencida? Jerome Powell, su presidente, alert\u00f3 ni bien concluy\u00f3 el \u00faltimo mitin: \u201cTenemos fuertes diferencias de opini\u00f3n sobre c\u00f3mo proceder en diciembre. Una nueva reducci\u00f3n de tasas en la reuni\u00f3n de diciembre no es un resultado asegurado\u201d. Los halcones, uno por uno, hicieron saber luego sus objeciones. Schmid, Collins, Musalem, Goolsbee, Logan, Hammack, Bostic, todos ellos altos funcionarios, los cuatro primeros munidos de voz y voto, expusieron en detalle las razones que aconsejan una pausa. Y la baja de tasas pareci\u00f3 escabullirse. Hasta que, en plena zozobra de los mercados, John Williams, quien maneja la FED de Nueva York, le dio un fuerte espaldarazo. \u00bfQu\u00e9 dicen hoy los futuros de tasa? Un recorte de un cuarto de punto es su escenario favorito: 87% probable. Los mercados de apuestas arriesgan hasta 94%. No dudan de la existencia de graves diferencias de opini\u00f3n. Conf\u00edan en que Powell sabr\u00e1 arrearlas hasta lograr una decisi\u00f3n consensuada. Las dudas se corrieron hacia lo que viene despu\u00e9s. Sobre todo, despu\u00e9s de Powell.<\/p>\n
Williams dio vuelta la taba. No solo cambi\u00f3 en el aire las expectativas del curso de la pol\u00edtica monetaria. Wall Street estuvo al borde del ataque de nervios. Y el viernes qued\u00f3 al borde de los r\u00e9cords. Pero, qui\u00e9n es Williams para ejercer una influencia tan decisiva. Nunca fue as\u00ed. Su predicamento deriva del silencio absoluto de Powell (y del contrapunto con un horizonte discursivo copado por halcones). \u00bfWilliams habl\u00f3 por Powell? Ya lo dijimos: Wall Street no tiene pruebas. Pero tampoco tiene dudas. Es su alter ego para la ocasi\u00f3n. Powell se reserva as\u00ed la \u00faltima palabra para sacar a flote una reuni\u00f3n muy dif\u00edcil. Debe alumbrar una decisi\u00f3n que pueda hacer suya (o sea, que no cuestione su liderazgo) y refleje la tradici\u00f3n de la instituci\u00f3n de resolver por consenso. El desaf\u00edo principal de la conducci\u00f3n es conservar la credibilidad de la FED intacta, como hasta el presente, cuando la Administraci\u00f3n Trump no ceja en sus afanes de tomarla por asalto.<\/p>\n
\t En rigor, la FED es data dependiente m\u00e1s que dependiente de Powell. Habl\u00f3 Williams y cambi\u00f3 las expectativas. Pero luego call\u00f3, y discurri\u00f3 la data. Lo importante es que la data no lo contradijo. Estados Unidos destruy\u00f3 32 mil puestos netos de trabajo en el sector privado en noviembre, reza el informe ADP. O quiz\u00e1s fueron 9 mil, seg\u00fan la m\u00e9trica de Revelio Labs. \u00bfPero qu\u00e9 se\u00f1ala la fuente m\u00e1s exhaustiva, el informe mensual oficial? No se pudo recopilar por culpa del \u201cshutdown\u201d, el cierre parcial del gobierno. En todo caso, cualquiera de las dos cifras justifica un recorte de tasa por prevenci\u00f3n. El an\u00e1lisis se complica, sin embargo, cuando se advierte que las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se contrajeron a apenas 191 mil en la \u00faltima semana disponible. Es un registro irrisorio, el m\u00e1s modesto desde septiembre de 2022. Desde 1970 es solo la novena vez que se ubica por debajo de los 200 mil. Comparado con el promedio m\u00f3vil de las cuatro semanas previas se trata de una ca\u00edda de 14,8%. Son dos versiones antag\u00f3nicas acerca de la salud del mercado de trabajo. \u00bfEn cu\u00e1l apoyarse? Debido a su volatilidad, lo m\u00e1s l\u00f3gico es desconfiar del dato puntual de los subsidios por desempleo. Bastar\u00e1 con dejar transcurrir un par de semanas para corroborar su veracidad. El problema es que no hay tiempo. La FED resolver\u00e1 un d\u00eda antes de que se publique la pr\u00f3xima lectura.<\/p>\n
Los halcones no niegan que las condiciones laborales se debilitaron. No obstante, saben que la econom\u00eda sostiene igual su pujanza. El sector de servicios creci\u00f3 con inusitado vigor en noviembre, coinciden los informes PMI de ISM y S&P Global. La econom\u00eda se expande a un ritmo cercano a 2,5% en el cuarto trimestre, afirma S&P Global. Y la demanda de servicios se aceler\u00f3 en noviembre. Lo que irrita a los halcones es la inflaci\u00f3n. Que la medici\u00f3n preferida por la FED, la variaci\u00f3n del deflactor de consumo, haya sido menor a lo esperado fue un dato valioso que se conoci\u00f3 el viernes. Aunque corresponda a septiembre, demorada su difusi\u00f3n por el bendito \u201cshutdown\u201d. La inflaci\u00f3n general marc\u00f3 un avance de 0,3% y la versi\u00f3n n\u00facleo, 0,2%. Lo mejor fue la sorpresa de la mediana: apenas 0,1%.<\/p>\n
La FED baj\u00f3 las tasas en septiembre y en octubre. No hay nada en el informe de precios que sugiera que se trat\u00f3 de un error. La inflaci\u00f3n interanual \u2013 seg\u00fan precios al consumidor \u2013 se ubic\u00f3 en 3% en septiembre. 2,8%, conforme al deflactor. Es alta, pero no se acelera. Y se ubica un par de d\u00e9cimas por debajo de la estimaci\u00f3n que ten\u00eda el banco central en sus \u00faltimas proyecciones. Que, como se sabe, contemplaban una tercera baja de tasas en diciembre. Es decir que a los halcones no se les pide que hagan una concesi\u00f3n especial que no estuviese ya en la agenda.<\/p>\n
Habl\u00f3 Williams, habl\u00f3 la data y hablaron los mercados. Wall Street enterr\u00f3 el temor de caer v\u00edctima de un resbal\u00f3n. Se olvid\u00f3 de la correcci\u00f3n, y se acord\u00f3 de lo cerca que merodean los r\u00e9cords. El \u00edndice S&P 500 se detuvo el viernes a 0,3% de los m\u00e1ximos. A media ma\u00f1ana, su envi\u00f3n amenaz\u00f3 llev\u00e1rselo puestos con facilidad. Pero pis\u00f3 el freno y recul\u00f3 en el margen. La Bolsa no tiene objeciones; pero los bonos, s\u00ed. \u00bfCambi\u00f3 su percepci\u00f3n? La tasa de diez a\u00f1os apunt\u00f3 a perforar el umbral de 4% ni bien escuch\u00f3 el gui\u00f1o de Williams. Es una obsesi\u00f3n que se frustr\u00f3 repetidas veces en octubre. Y la oportunidad vuelve a negarse. Pero lo peor vino trascart\u00f3n: la suba punzante de jueves y viernes la elev\u00f3 a 4,14%. El canal bajista que las tasas largas respetan desde abril est\u00e1 a punto de ser rebasado en alza. \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3? La inc\u00f3gnita sobre la inflaci\u00f3n era una buena excusa el jueves, pero el viernes se despej\u00f3 sin trauma. Y no se produjo ning\u00fan alivio. \u00bfCu\u00e1l es la queja de los bonos? \u00bfTel\u00e9fono para la FED, acaso? Que mientras se alista para la baja de tasas cortas, observa c\u00f3mo las tasas largas cancelan la suya y, sin mediar preaviso, ascienden con rapidez.<\/p>\n
\u00bfO suena el tel\u00e9fono para la Administraci\u00f3n Trump? La idea de anunciar el nombre del reemplazante de Powell al frente de la FED finalmente abort\u00f3. Qued\u00f3 para enero. Kevin Hassett, el consejero econ\u00f3mico del presidente (\u00bfen verdad aconseja o es al rev\u00e9s?), es el candidato que los rumores machacan. Es un globo de ensayo que el establishment \u2013 incluyendo a grandes inversores institucionales de renta fija \u2013 intenta pinchar a tiempo. Nadie est\u00e1 convencido de que Hassett d\u00e9 la talla. \u00bfEsa es la raz\u00f3n de la rebeld\u00eda de los bonos? \u00bfO es la decisi\u00f3n que alienta el Banco de Jap\u00f3n de elevar sus tasas? Las tasas largas est\u00e1n subiendo tambi\u00e9n all\u00e1, y de prisa. A decir verdad, casi se duplicaron en lo que va del a\u00f1o, de 1,03% a un m\u00e1ximo de 1,95%. \u00bfEstamos en la antesala de un peligroso desarme del carry trade internacional? Es imposible descartarlo. Sin embargo, es dif\u00edcil creerlo. Treparon durante todo el a\u00f1o y no se evidenci\u00f3 ninguna turbulencia fuera de Jap\u00f3n.<\/p>\n
Tel\u00e9fono para el secretario del Tesoro, Scott Bessent, pues, que es qui\u00e9n puede atender la llamada. De poco sirvi\u00f3 infiltrar a un troyano en la FED \u2013 el gobernador Stephen Miran \u2013 qui\u00e9n solo aporta notas de color con sus repetidas declaraciones a favor de recortar las tasas en medio punto. Nadie las tiene en cuenta a la hora de formatear la pol\u00edtica monetaria. Si la idea es entronizar a Hassett \u2013 o a Kevin Warsh \u2013 y controlar la toma de decisiones de la FED tampoco ser\u00e1 de utilidad. A\u00fan si se tiene \u201c\u00e9xito\u201d en forzar m\u00e1s bajas de tasas, lo que no ser\u00e1 sencillo. Bessent bien sabe que se precisa que las tasas largas acompa\u00f1en. O, por lo menos, que hagan mutis por el foro. Queda claro que lo importante de la reuni\u00f3n del mi\u00e9rcoles no es c\u00f3mo cierra 2025 sino c\u00f3mo se vislumbra lo que viene despu\u00e9s. Powell acercar\u00e1 un boceto tentativo en el nuevo mapa de puntos. Pero nadie ignora que \u00e9l tiene fecha de vencimiento en mayo. Lo que los bonos revelaron es que pueden empezar a fastidiarse temprano. Y esa s\u00ed es una novedad importante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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