Brasil · Empresas
Hechos clave
—Acción. S&P revisó la perspectiva de calificación en escala nacional de Brasil de Natura Cosméticos SA de estable a negativa, al tiempo que afirmó sus calificaciones de emisor y emisión ‘brAAA’.
—Recuperación. La agencia mantuvo una calificación de recuperación de ‘br3’ para la deuda no garantizada de Natura, lo que indica una recuperación estimada del 60% en un hipotético default.
—Aprovechar. La deuda neta de Natura aumentó a R$ 4.000 millones, elevando su ratio deuda neta/EBITDA a 2,12 veces en el primer trimestre de 2026, excluyendo los impactos de la NIIF 16.
—Rentabilidad. El margen EBITDA de Brasil cayó drásticamente en 860 puntos básicos a 13,8% en el primer trimestre de 2026, impulsado por mayores costos de ventas, indemnizaciones y reclamos médicos.
—Pérdida. La compañía registró una pérdida neta de 445 millones de reales en el primer trimestre, afectada por la compresión de márgenes, las pérdidas por cobertura de deuda en dólares estadounidenses y los costos de reorganización.
Un cambio que alguna vez fue prometedor en el gigante brasileño de los cosméticos se está estancando a medida que la larga sombra de Avon y un clima de consumo agrio erosionan las ganancias financieras obtenidas con tanto esfuerzo.
São Paulo. (Foto reproducción de internet) Lo que señala la acción de calificación S&P Global Ratings mantuvo a Natura Cosméticos en su calificación más alta a escala nacional de Brasil, pero eclipsó su visión del camino de la compañía a corto plazo. El cambio a una perspectiva negativa significa que la agencia ve una posibilidad significativa de una rebaja si las condiciones operativas no mejoran en los próximos trimestres.
La calificación ‘brAAA’ permanece intacta por ahora, junto con una puntuación de recuperación ‘br3’ que supone que los prestamistas no garantizados recuperarían aproximadamente el 60% de su dinero en caso de incumplimiento. Sin embargo, ese colchón se está reduciendo a medida que aumentan el consumo de efectivo y la presión sobre los márgenes.
El legado de Avon pesa sobre el cambio S&P señaló claramente “la continua dificultad de integrar las marcas Natura y Avon” como un factor clave del panorama más sombrío. El gigante de la belleza de venta directa ha luchado por extraer los ahorros de costos y las sinergias de ventas que prometió cuando reunió los dos nombres icónicos bajo un mismo techo.
El débil desempeño de Avon ha sido un lastre persistente para los flujos de efectivo y los márgenes consolidados durante años. Una desaceleración del consumo en Brasil y Argentina afectó especialmente a la marca Avon, retrasando el aumento del margen que Natura necesita para mantener su deuda cómodamente bajo control.
Fundamentalmente, la deuda heredada de Avon Products Inc. (el holding estadounidense no operativo) ha sido protegida y no es la fuente de la presión de calificación actual. S&P consideró anteriormente que la reestructuración de Avon en Estados Unidos no aumentó las obligaciones consolidadas de Natura, por lo que la advertencia actual surge enteramente de una debilidad operativa, no de una bomba de deuda oculta.
Inteligencia empresarial en vivoNatura Cosmeticos SA: el dossier completo para inversoresEn el interior: precio de las acciones en vivo, capitalización de mercado, estados financieros a tres años, valoración, ESG y puntos de referencia de pares, además de la última cobertura de Rio Times. norte
◆ Inteligencia empresarial en vivo
Cosméticos Naturales
SA: NATU3NATU3Defensiva del ConsumidorProductos personales y para el hogar
Valoración y rentabilidad Capitalización de mercadoR$ 11,67 mil millones
Ingresos (TTM)R$ 21,73 mil millones
Margen de beneficio-10,7%
Rentabilidad sobre el capital-0,1%
Precio y riesgo 52 semanas bajas
$7.1352 semanas de altura
$11.15
Beta (volatilidad)0,51
promedio de 200 días$8.85
Tendencia de ingresos · 6 años 20202025
El último R$ 21,82 mil millones
Propiedad Instituciones56,8%
Acciones en circulación1,37 mil millones
Dividendo Sin dividendos regulares: las ganancias se reinvierten para crecer.
Qué hace Natura Cosmeticos. Natura Cosméticos SA se dedica al desarrollo, fabricación, distribución y comercialización de cosméticos, fragancias y productos de higiene personal en Brasil, Perú, Colombia, México, Chile, Argentina, Uruguay y Ecuador. La empresa ofrece sus productos a través de mercados minoristas, comercio electrónico, canales de empresa a empresa y franquicias bajo las marcas Avon y Natura. Natura Cosméticos SA fue fundada…
Los márgenes se hunden en un clima de consumo difícil El mercado interno de Natura da señales de alerta. Los ingresos en Brasil cayeron un 5,5% en el primer trimestre de 2026, mientras que el margen EBITDA local se desplomó 8,6 puntos porcentuales a sólo el 13,8%.
Los crecientes gastos de venta, generales y administrativos, los costos de indemnizaciones y un aumento en las reclamaciones médicas afectaron la rentabilidad. El resultado fue una pérdida neta de R$ 445 millones, exacerbada por gastos financieros que incluían pérdidas por cobertura de deuda denominada en dólares estadounidenses.
S&P ahora ve un riesgo real de que el deterioro de las condiciones macroeconómicas y de consumo en América Latina prolongue esta quema de efectivo. La perspectiva negativa refleja explícitamente el peligro de que estos obstáculos operativos persistan, manteniendo los márgenes de EBITDA deprimidos y el apalancamiento elevado.
Los costos de la deuda y el cada vez más reducido colchón de seguridad El recorte de perspectivas indica que el margen de maniobra de Natura en sus métricas de deuda se ha reducido considerablemente. El caso base de S&P todavía asume que el apalancamiento puede administrarse cerca o por debajo de 2,0 veces la deuda neta/EBITDA, pero la agencia advierte que el margen se ha reducido.
La deuda neta aumentó a R$ 4.000 millones a principios de 2026, elevando el ratio de apalancamiento ex-IFRS 16 a 2,12 veces, un fuerte deterioro del apalancamiento neto negativo que disfrutaba el grupo en 2023 después de vender la marca Aesop. S&P había esperado anteriormente que la deuda ajustada con respecto al EBITDA mejorara entre 1,0 y 1,5 veces en 2026-2027, una trayectoria que ahora está en riesgo.
Si Natura no puede estabilizar los márgenes y la generación de efectivo, sus costos de endeudamiento podrían aumentar a medida que los mercados crediticios valoren un mayor riesgo de una rebaja. El desencadenante de un recorte de calificación real probablemente sería que la relación deuda/EBITDA se mantuviera sustancialmente por encima de 2,0 veces junto con un flujo de caja persistentemente débil, en lugar de cualquier evento aislado.
Cómo ven la imagen otras agencias La postura cautelosa de S&P contrasta con la de Fitch Ratings, que afirmó a Natura en BB+ con perspectiva estable y espera que el apalancamiento se mantenga por debajo de 2,0 veces. Moody’s califica al grupo en Ba3, también con perspectiva negativa, citando la exposición a los volátiles mercados en desarrollo.
Las tres agencias están observando la misma métrica (apalancamiento alrededor de 2,0 veces), pero S&P está señalando la preocupación más inmediata sobre la ejecución a corto plazo y los riesgos macroeconómicos. Para los tenedores de bonos e inversores internacionales, la división de opiniones subraya cuánto depende ahora de la capacidad de Natura para lograr una recuperación creíble del margen en los próximos trimestres.
Preguntas frecuentes ¿Qué cambió S&P en la calificación de Natura?
S&P confirmó las calificaciones de emisor y emisión en escala nacional ‘brAAA’ de Brasil de Natura, pero revisó la perspectiva de estable a negativa, lo que indica una probabilidad significativa de una rebaja si el desempeño operativo no mejora.
¿Por qué Avon está arrastrando a la baja el perfil crediticio de Natura?
La integración de las marcas Natura y Avon está tardando más de lo esperado, y las ventas más débiles de Avon (especialmente en Brasil y Argentina) han deprimido los márgenes consolidados y los flujos de efectivo, reduciendo el margen contra los umbrales de apalancamiento de S&P.
¿La deuda heredada de Avon de la entidad estadounidense está causando este problema?
No. La deuda heredada de Avon Products Inc. ha sido protegida y su reestructuración no aumentó las obligaciones consolidadas de Natura. La actual presión de calificación está impulsada por el desempeño operativo y los desafíos de integración, no por la deuda estructural del holding estadounidense.
¿Qué desencadenaría una rebaja real de la calificación de S&P?
Lo más probable es que se produzca una rebaja si la relación deuda neta-EBITDA de Natura se mantiene sustancialmente por encima de 2,0 veces con un EBITDA y una generación de efectivo persistentemente débiles, lo que indica que la compañía no puede restaurar los márgenes y reducir el apalancamiento como proyecta actualmente S&P.
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