Brasil · Mercados
Hechos clave
—El fallo. El regulador de valores de Brasil, CVM, absolvió a los ex directores de IRB Brasil Re, Fernando Passos y José Carlos Cardoso, el 28 de julio de 2026.
—Los cargos. Divulgación selectiva de información relevante, divulgación de información falsa al mercado, recompra irregular de acciones y aprobación de bonificaciones descomunales, todo ello relacionado con 2019 y 2020.
—El reclamo de Berkshire. En el centro estaba la falsa sugerencia de que Berkshire Hathaway de Warren Buffett tenía una participación significativa en la reaseguradora.
—Las sanciones propuestas. El relator había propuesto multas de 600.000 reales y 39,96 millones de reales contra Passos. La junta completa no le siguió.
—El proceso. La sentencia fue suspendida dos veces antes de que la junta tomara su decisión.
El organismo de control de valores de Brasil ha trazado una clara línea entre un jefe de finanzas deshonesto y su exjefe, castigando al arquitecto de una historia de inversión inventada de Warren Buffett y exculpando al director ejecutivo que fue engañado por ella.
São Paulo. (Foto reproducción de internet)Referencia integral
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La falsa historia de Berkshire que conmovió a los mercados A principios de 2020, corrió por los mercados brasileños el rumor de que Berkshire Hathaway, el conglomerado de Warren Buffett, había adquirido una participación significativa en IRB Brasil Re, entonces una de las reaseguradoras más grandes del mundo. Las acciones de IRB subieron más del 6% ante la noticia antes de que Berkshire negara públicamente cualquier inversión, lo que provocó un colapso de más del 40%.
El regulador de valores de Brasil, la Comissão de Valores Mobiliários (CVM), concluyó más tarde que la historia era totalmente inventada. El regulador identificó al entonces director financiero y jefe de relaciones con inversionistas, Fernando Passos, como la fuente de la información falsa.
Para un lector extranjero, la CVM desempeña un papel similar al de Estados Unidos. Comisión de Bolsa y Valores. Supervisa los mercados de capitales de Brasil, investiga malas conductas y puede imponer multas, prohibiciones comerciales y otras sanciones a empresas e individuos que violen las leyes de valores.
Sus decisiones pueden ser apeladas ante los tribunales, pero un fallo de la junta en pleno tiene un peso significativo para establecer estándares de comportamiento corporativo en la economía más grande de América Latina.
Decisión dividida de la CVM: CFO absuelto, CEO absuelto El ex director general José Carlos Cardoso, sin embargo, fue absuelto por unanimidad de negligencia. El director Daniel Maeda no encontró evidencia de mala fe y señaló que Cardoso fue engañado por tácticas engañosas empleadas por Passos y que los directores ejecutivos pueden delegar responsabilidades.
La distinción que la CVM trazó aquí importa mucho más allá de este caso concreto. Al absolver al CEO y penalizar al CFO, el regulador señaló que los altos ejecutivos no son automáticamente responsables de cada acto cometido por sus subordinados.
Un director ejecutivo que depende de controles internos y líneas jerárquicas delegadas, y que no muestra signos de haber participado conscientemente en un plan, puede ser tratado de manera diferente a la persona que realmente orquestó el engaño. Ese principio es seguido de cerca por las salas de juntas de todo Brasil, donde tanto las empresas controladas por familias como las que cotizan en bolsa todavía se están adaptando a expectativas de gobernanza más estrictas.
Un caso separado de 2026 no anula la conclusión de fraude En junio de 2026, otro proceso de la CVM evaluó otras supuestas infracciones por parte de los mismos exdirectores. Ese caso examinó si Passos reveló selectivamente información confidencial y si Cardoso autorizó pagos de compensación por encima de los límites aprobados por los accionistas.
Es importante comprender que este segundo procedimiento no revisó el fraude central de Berkshire. En cambio, se centró en distintas cuestiones de gobernanza: quién sabía qué acerca de los datos financieros internos y si las aprobaciones de bonificaciones seguían los procedimientos corporativos adecuados.
El hecho de que la junta suspendiera su juicio dos veces antes de llegar a una decisión sugiere que las pruebas eran complejas y los argumentos legales finamente equilibrados. Los observadores ahora se preguntan si la CVM emitirá una guía formal para ayudar a las empresas a distinguir entre las acciones ocultas de un empleado deshonesto y una falla de control sistémica que debería generar responsabilidad a nivel de la junta directiva.
Las autoridades estadounidenses refuerzan la narrativa del fraude La decisión brasileña se alinea con las acciones tomadas por los reguladores estadounidenses. La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos acusó a Passos de fraude por plantar la historia falsa y difundir documentos falsos, y más tarde accedió a una sentencia final por consentimiento que incluía sanciones y una prohibición de funcionario-director.
El Departamento de Justicia de Estados Unidos describió la conducta de Passos como un plan de fraude de valores diseñado para apuntalar las acciones de IRB. El propio IRB celebró un acuerdo de no procesamiento con el Departamento de Justicia y acordó pagar 5 millones de dólares en compensación a los accionistas afectados.
La coordinación transfronteriza de este tipo se ha vuelto más común a medida que las empresas brasileñas con certificados de depósito estadounidenses o inversores estadounidenses se encuentran bajo múltiples jurisdicciones. Cuando la SEC y la CVM persiguen casos paralelos, puede fortalecer el expediente de hechos, pero también plantea cuestiones prácticas sobre si las sanciones impuestas en un país deben acreditarse en el otro y cómo una empresa puede llegar a un acuerdo con una autoridad sin perjudicar su defensa en otros lugares.
El escándalo contable más amplio en el IRB El rumor de Berkshire fue parte de una crisis de gobernanza más amplia en el IRB. A principios de 2020, la administradora de activos Squadra Investimentos publicó un informe en el que alegaba que las ganancias contables de IRB estaban infladas artificialmente, lo que provocó una fuerte caída de precios e investigaciones formales de la CVM.
Las investigaciones internas de KPMG y el bufete de abogados Felsberg identificaron a ex directores involucrados en irregularidades contables. Algunos ex miembros de la junta directiva llegaron a acuerdos con la CVM, pagando cantidades fijas para cerrar casos sin una declaración formal de culpabilidad, una práctica criticada por las asociaciones de inversores como demasiado indulgente.
Estos acuerdos, conocidos en Brasil como “termos de compromisso”, permiten al acusado pagar una suma y marcharse sin admitir ni negar haber actuado mal. Los reguladores los valoran porque conservan recursos y entregan dinero a los inversores perjudicados más rápido que una prueba completa.
Los críticos argumentan que pueden permitir que faltas graves queden impunes y dejar al mercado sin una decisión pública clara sobre qué sucedió exactamente. Es probable que el debate sobre si la CVM debería utilizarlos con mayor moderación en casos de fraude de alto perfil se intensifique a medida que la base de inversores minoristas de Brasil siga creciendo.
Preguntas frecuentes ¿Cuál fue la afirmación falsa de Berkshire Hathaway?
En 2020, el entonces director financiero de IRB Brasil Re, Fernando Passos, plantó una historia inventada de que Berkshire Hathaway de Warren Buffett había adquirido una participación significativa en la reaseguradora brasileña. Las acciones subieron más del 6% antes de que Berkshire negara públicamente cualquier inversión, lo que provocó que las acciones cayeran más del 40%.
¿Qué pasó en Estados Unidos por el mismo caso?
La SEC acusó a Passos de fraude y luego aceptó una sentencia por consentimiento con sanciones y una exclusión de funcionario-director. El Departamento de Justicia de Estados Unidos describió el plan como fraude de valores, y el IRB firmó un acuerdo de no procesamiento, pagando 5 millones de dólares en compensación a las víctimas.
Fuentes: Comisión de Valores Mobiliários (CVM).
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