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Hechos clave
—El titular. La deuda externa de Colombia cayó al 51,6% de la producción en abril, desde el 53,7% del año anterior, un nivel visto por última vez en mayo de 2020.
—La trampa. Medidas en dólares, las acciones aumentaron de 227.900 millones de dólares a 247.700 millones de dólares, un aumento de casi 20.000 millones de dólares, o un 8,7%.
—Causa. El peso se ha fortalecido marcadamente, lo que eleva la producción del país cuando se convierte a dólares y reduce la proporción sin reducir la deuda.
—La moneda. Con un dólar se compraron 3.339 pesos el jueves, la menor cantidad en unos seis años, frente a más de 3.700 en enero.
—La división. El estado debe alrededor de 150 mil millones de dólares del total y las empresas alrededor de 97 mil millones de dólares, y sólo la participación del estado disminuyó el mes pasado.
—La línea de base. Antes de la pandemia, la cifra se acercaba al 47% de la producción, por lo que el ajuste es parcial y no un retorno a la normalidad.
La deuda externa de Colombia acaba de caer a su proporción más baja de la producción nacional en seis años, lo que suena como un país que paga lo que debe, y no lo es.
El ratio de deuda de Colombia acaba de caer. De todos modos, pidió prestados 20.000 millones de dólares más. (Foto reproducción de Internet) El banco central informó esta semana que el stock se situó en el cincuenta y uno, seis por ciento de la producción en abril. Un año antes era el cincuenta y tres coma siete por ciento.
Se trata de una caída de más de dos puntos porcentuales, y la última vez que la proporción fue tan baja fue en mayo de 2020. Sin embargo, medida en dólares, la deuda creció en casi veinte mil millones en los mismos doce meses.
Por qué la deuda externa de Colombia parece más pequeña sin serlo Una relación deuda-producto es una fracción, y una fracción puede reducirse desde abajo. El peso colombiano se ha fortalecido mucho este año, y un peso más fuerte hace que la producción del país sea mayor cuando esa producción se convierte a dólares.
En otras palabras, el denominador creció, mientras que el numerador también creció, pero más lentamente. La proporción cayó y no se devolvió nada.
Camilo Pérez, que dirige la investigación económica en el Banco de Bogotá, lo expresó claramente. Le dijo al diario colombiano La República que la caída se debía más al tipo de cambio que a cualquier reducción real del endeudamiento, y que el efecto debería examinarse antes de que alguien concluya que el indicador ha mejorado.
Wilson Tovar, de la corredora Acciones & Valores, fue aún más contundente. Dijo que la cifra puede crear una falsa percepción de mejora, porque en realidad el país se ha endeudado más.
lo que da el peso Con un dólar se compraron el jueves unos tres mil trescientos treinta y nueve pesos, la menor cantidad en aproximadamente seis años. En enero compró más de tres mil setecientos.
Parte de eso se debe a un dólar más débil a nivel mundial, y parte es dinero que fluye hacia los activos colombianos después de las elecciones presidenciales de junio. El banco central también elevó su tasa de política al doce por ciento a fines de junio, lo que recompensa a cualquiera que tenga pesos.
Un dólar barato realmente hace que hoy sea más fácil pagar la deuda, ya que cada pago de intereses cuesta menos pesos. La advertencia de Tovar se refiere a mañana.
Si el peso se debilita nuevamente, el costo de atender ese mayor stock de dólares aumentará tanto para el Estado como para las empresas. El alivio es real y se alquila en lugar de ser propiedad.
¿Quién realmente redujo algo? Entre marzo y abril el total disminuyó, en casi cinco mil millones de dólares. Todo ese descenso, y algo más, provino del lado del gobierno según nuestra interpretación del propio colapso del banco central.
La deuda externa pública se redujo en alrededor de seis mil millones, gracias a la cancelación de un canje del franco suizo. La deuda externa privada fue en sentido contrario y aumentó en más de mil millones.
El Estado debe aproximadamente ciento cincuenta mil millones de dólares al extranjero, es decir, tres quintas partes del total. Las empresas deben los noventa y siete mil millones restantes, aproximadamente.
El número que nadie puso en un titular Mientras la proporción caía, la factura de intereses externos del gobierno aumentaba abruptamente. Aumentó de seiscientos ochenta y cuatro millones de dólares a mil ciento trece millones durante el período examinado por el banco central.
Se trata de un aumento de alrededor del sesenta y tres por ciento, cifra que calculamos a partir de los componentes publicados. Una proporción cada vez menor y una factura de intereses creciente no son una contradicción, pero son una pareja incómoda.
El gobierno saliente ha pasado cuatro años trasladando su endeudamiento de los mercados extranjeros al interno. La deuda externa ha pasado de aproximadamente dos quintas partes de la deuda pública total en 2022 a aproximadamente una cuarta parte en la actualidad.
Eso reduce la exposición a la caída del peso, lo cual es un objetivo defendible. También significa que el Estado ahora está pidiendo prestado en su país, en pesos, a un banco central que acaba de subir las tasas al doce por ciento.
El perfil de madurez ofrece cierto consuelo. Alrededor del ochenta y seis por ciento de lo que Colombia debe en el exterior vence más allá de un año, lo que deja aproximadamente treinta y cuatro mil millones de dólares en obligaciones a corto plazo.
Mientras tanto, la inflación ha tomado la dirección equivocada. Los precios al consumidor aumentaron un seis punto uno por ciento en el año transcurrido hasta junio, superando el seis por ciento por primera vez en veintidós meses, razón por la cual el banco central está ajustando sus políticas en lugar de flexibilizándolas.
¿La deuda externa de Colombia ha vuelto a los niveles previos a la pandemia? No, y la comparación es con mayo de 2020, que ya estaba dentro de la pandemia. Antes de 2020, la proporción se acercaba al cuarenta y siete por ciento de la producción, por lo que en cincuenta y un punto seis por ciento el ajuste sigue siendo parcial.
¿Un peso fuerte ayuda o perjudica a Colombia? Ambos, dependiendo de quién seas. Los importadores, los viajeros y cualquiera que atienda deuda en dólares ganan, mientras que los exportadores y productores de materias primas ganan menos pesos por la misma venta.
¿Qué debe observar un inversor? El stock de dólares en lugar de la proporción, y la factura de intereses en lugar de cualquiera de las dos cosas. Un nuevo gobierno toma posesión el 7 de agosto y hereda ambos.
Preguntas frecuentes ¿Colombia realmente redujo su deuda externa? No. Si bien la relación deuda-producto cayó del 53,7% al 51,6%, el stock real de deuda en dólares creció en casi 20.000 millones de dólares, pasando de 227.900 millones de dólares a 247.700 millones de dólares. La relación se redujo porque un peso más fuerte hace que la producción de Colombia parezca mayor cuando se convierte a dólares, no porque el país haya pagado lo que debe.
¿Qué papel jugó el peso en la caída del ratio de deuda de Colombia? El peso se fortaleció significativamente: con un dólar se compraban sólo 3.339 pesos a finales de abril, en comparación con más de 3.700 pesos en enero: la menor cantidad de pesos por dólar en unos seis años. Este fortalecimiento de la moneda infla el valor en dólares de la producción nacional de Colombia, lo que reduce la relación deuda-producción sin ninguna reducción real de la deuda misma.
¿Cómo se divide la deuda externa de Colombia entre el gobierno y las empresas privadas? Del total de 247.700 millones de dólares de deuda externa, el Estado debe aproximadamente 150.000 millones de dólares y las empresas alrededor de 97.000 millones de dólares. En particular, sólo la porción de la deuda estatal disminuyó el mes pasado, mientras que la porción corporativa no.