Italia · Economía
Hechos clave
—La hazaña. Italia redujo su déficit presupuestario de alrededor del ocho por ciento de la producción en 2022 a poco más del tres por ciento en 2025.
—La recompensa. Los costos de endeudamiento a diez años cayeron desde un máximo de 2023 cercano al cinco por ciento a aproximadamente tres y medio, y Bruselas pronto podría levantar su proceso de déficit.
—El motor. El déficit se redujo principalmente por sustracción, sobre todo por la liquidación del costoso crédito Superbonus para la renovación de viviendas.
—El costo. El crecimiento no llegó a ninguna parte: la economía creció por debajo del uno por ciento en 2024 y se contrajo ligeramente en el segundo trimestre de 2025.
—La muleta. Italia es el mayor receptor del fondo de recuperación de la UE, con un valor de alrededor del once por ciento de la producción, pero ha gastado sólo alrededor de la mitad.
—Por qué es importante. La tercera economía más grande de la zona del euro muestra que la virtud fiscal puede comprar credibilidad sin comprar prosperidad.
Italia ha reducido a la mitad su déficit, ha recuperado a Bruselas y recuperado la confianza del mercado de bonos, pero no tiene casi nada que mostrar en lo que cuenta: la economía apenas está creciendo. La historia del déficit de Italia es en realidad una política que tiene dos caras: disciplina y estancamiento.
Palazzo Chigi en Roma, sede del gobierno de Italia, que ha reducido a la mitad el déficit mientras la economía apenas crece. (Foto reproducción de internet) Italia ha hecho algo en tres años que la mayor parte de Europa pensaba que no podría hacer. Ha reducido su déficit presupuestario casi a la mitad, ha restablecido su posición ante Bruselas y ha recuperado la confianza del mercado de bonos.
Y no tiene casi nada que mostrar en el número que más importa a los italianos comunes y corrientes. La economía apenas crece.
Esa paradoja es una prueba viva de una pregunta que todo país endeudado eventualmente enfrenta: ¿qué compra realmente la virtud fiscal y cuánto cuesta? La disciplina de Italia y su estancamiento no son dos historias sino dos caras de la misma política.
El logro, expresado claramente Empiece por los números, porque son llamativos. Cuando el gobierno actual asumió el cargo en 2022, Italia tenía un déficit presupuestario de alrededor del ocho por ciento de su producción económica total.
Para 2024, esa brecha se había reducido a alrededor del tres y medio por ciento, y en 2025 la oficina nacional de estadística la confirmó en poco más del tres por ciento. Un déficit que había estado entre los peores de Europa llegó al borde del límite del tres por ciento de la Unión Europea.
La recompensa llegó rápidamente. La tasa que los mercados cobran a Italia por préstamos a diez años cayó desde un máximo de 2023 cercano al cinco por ciento a aproximadamente tres y medio a fines de 2025, y la brecha con respecto a la deuda alemana más segura se redujo drásticamente.
Bruselas también se dio cuenta. Italia ahora está a la vista de salir del proceso disciplinario formal de la UE por déficits excesivos, potencialmente un año antes, un hito que habría parecido fantasioso cuando el gobierno comenzó.
El motor era la resta, no el crecimiento. Aquí es donde comienza la paradoja. Italia no cerró su déficit principalmente haciendo crecer su economía y recaudando más de una marea creciente; lo cerró en gran medida quitando algo.
El principal impulsor fue la liquidación de un programa conocido como Superbonus. Se trataba de un generoso crédito fiscal para la renovación de viviendas, introducido ante el gobierno actual, que en un momento cubrió más del coste total de la obra.
El Superbonus era extraordinariamente caro y le costaba al Estado una suma equivalente a casi el tres por ciento de toda la economía en un solo año. Su reducción es la razón principal por la que el déficit cayó tan rápido, junto con el fin de la pandemia y el apoyo energético.
Eso cambia lo que significa el logro. Un déficit que cae porque expira un programa costoso es real pero finito, y una vez que se acaban los ahorros fáciles, lo que queda es la tarea más difícil de vivir dentro de sus posibilidades en una economía que no se está expandiendo.
El costo: una economía que no se moverá Ahora la otra cara. Si bien las cifras fiscales mejoraron, las cifras de crecimiento no llegaron a ninguna parte.
La economía italiana creció menos del uno por ciento en 2024 y, en el segundo trimestre de 2025, de hecho se contrajo ligeramente, su primera caída en dos años. El consumo privado se ha mantenido prácticamente estable durante más de un año.
Esto es en parte una consecuencia del éxito fiscal, no una coincidencia. El dinero retirado mediante recortes de gastos y créditos vencidos es dinero que ya no circula como demanda.
Los problemas más profundos son estructurales y son anteriores a este gobierno. La población de Italia se está reduciendo, su fuerza laboral está envejeciendo y el crecimiento de su productividad ha sido débil durante dos décadas, y la disciplina fiscal no soluciona nada de eso.
La muleta escondida: el dinero ajeno Hay un tercer elemento que complica la ordenada historia de éxito. Una parte importante de lo que ha frenado a Italia no es en absoluto italiano, sino europeo.
Italia es el mayor receptor del fondo de recuperación pospandemia de la UE, con subvenciones y préstamos por valor de alrededor del once por ciento de su producción anual anterior a la crisis. Esa inyección externa ha respaldado silenciosamente la actividad mientras el gobierno endurecía sus políticas internas.
Pero el fondo es temporal e Italia ha tardado en gastarlo. A principios de este año sólo se había utilizado aproximadamente la mitad del dinero ya desembolsado.
Cuando el fondo llegue a su fin, Italia tendrá que valerse de su propio crecimiento interno, y ese crecimiento es precisamente lo que los últimos tres años no han logrado producir.
Por qué ésta es la historia silenciosa más importante de Europa Da un paso atrás y el significado queda claro. Italia no es una economía pequeña que está llevando a cabo un experimento interesante; es el tercero más grande de la zona del euro y soporta una de las mayores cargas de deuda del mundo desarrollado.
Si una Italia disciplinada sólo puede gestionar el estancamiento, esa es una advertencia que puede llegar mucho más allá de Roma. Sugiere que para una economía envejecida, de lento crecimiento y muy endeudada, la virtud fiscal puede comprar supervivencia y credibilidad sin comprar prosperidad.
Ésa es la lección incómoda. Complacer a Bruselas y al mercado de bonos son objetivos alcanzables, e Italia los ha logrado, pero no equivalen a mejorar la situación de los ciudadanos.
El contraargumento: la disciplina como condición previa La objeción más fuerte es que esto tiene la secuencia al revés, y que la disciplina no es el freno al crecimiento sino su condición previa, y que la recompensa simplemente no ha llegado todavía.
El caso es grave. Un país con la deuda de Italia no puede crecer de manera sostenible mientras los mercados lo duden, porque los altos costos de endeudamiento ahogan la inversión y pesan sobre cada decisión empresarial.
Al restaurar la credibilidad, se argumenta, Italia ha reducido sus costos de endeudamiento y ha sentado las bases sobre las cuales eventualmente podrá construirse un crecimiento real. Los partidarios ven los últimos tres años como una restauración de la confianza que dará frutos una vez que la base esté segura.
Hay un verdadero mérito en esto, y los menores costos de endeudamiento de Italia son una ganancia genuina. Pero la objeción tiene que responder al momento: tres años después, las bases están sentadas, el crecimiento no ha llegado y las debilidades estructurales permanecen intactas.
La resolución justa es que ambas son ciertas. La disciplina probablemente era necesaria y claramente no es suficiente, y un país que confunde el primer acto con toda la obra puede resultar creíble, solvente y aún así no llegar a ninguna parte.
La prueba latinoamericana Para América Latina, el dilema de Italia no es exótico. Es el argumento recurrente de la propia región, vestida con ropas europeas.
Todas las economías muy endeudadas, desde Buenos Aires hasta Brasilia, se han enfrentado a la misma elección: ajustar el presupuesto para recuperar mercados, o gastar para perseguir el crecimiento y arriesgarse a perder su confianza. La región ha probado ambos y conoce el costo de cada uno.
Argentina en particular está viviendo una versión más aguda del mismo experimento en este momento, imponiendo una disciplina severa con la esperanza de que la credibilidad se traduzca en crecimiento. La versión más lenta de Italia es un anticipo de la interrogante que se cierne sobre esa apuesta.
La lección es aleccionadora y universal. La disciplina puede restaurar la posición de un país sin restaurar su prosperidad, y la parte más difícil de la virtud fiscal no es lograrlo, sino llevarlo a alguna parte.
Preguntas frecuentes ¿Cuánto redujo Italia su déficit? Italia redujo su déficit presupuestario de alrededor del ocho por ciento de la producción en 2022 a poco más del tres por ciento en 2025, cerca del límite del tres por ciento de la Unión Europea. Los costos de endeudamiento a diez años cayeron desde un máximo de 2023 cercano al cinco por ciento a alrededor del tres y medio.
¿Por qué la economía italiana no crece a pesar del éxito fiscal? Porque el déficit cayó principalmente por sustracción, principalmente por la liquidación del costoso crédito Superbonus, que eliminó la demanda de una economía ya débil. Los problemas estructurales más profundos, el envejecimiento y la disminución de la población y la productividad estancada, no se ven afectados por la disciplina presupuestaria.
¿Por qué la paradoja de Italia importa más allá de Italia? Italia es la tercera economía de la zona del euro y tiene una de las cargas de deuda más grandes del mundo, por lo que su experiencia es una advertencia. Sugiere que la virtud fiscal puede comprar credibilidad y reducir los costos de endeudamiento sin generar prosperidad, un dilema que también enfrentan economías muy endeudadas como Argentina.
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