Mercados · Fusiones
Hechos clave
—El giro. El líder chino en el negocio de cemento de CSN enfrenta resistencia desde dentro de su propia propiedad.
—El bloqueador. La suiza Holcim, que posee alrededor del 42 por ciento del postor Huaxin, ha señalado que no respaldará el acuerdo.
—La ironía. Holcim vendió estos activos tan brasileños a CSN allá por 2021 y se muestra reacia a que se vuelvan a comprar.
—El premio. CSN Cimentos posee alrededor de una quinta parte del mercado del cemento de Brasil, con un precio discutido cercano a los doce mil millones de reales.
—El campo. Entre los postores rivales se encuentran la brasileña Votorantim y los grupos chinos Sinoma y Anhui Conch.
—El reloj. CSN quiere que las ventas de cemento y logística concluyan a finales de septiembre de 2026.
La venta de cemento de CSN ha dado un giro inesperado, ya que la empresa china, considerada la favorita, se topa con la oposición no de los reguladores o rivales, sino de uno de sus grandes accionistas.
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Por qué es importante la venta de cemento del CSN Companhia Siderúrgica Nacional, un gran grupo siderúrgico y minero brasileño conocido por sus siglas CSN, está vendiendo su división de cemento para reducir una pesada carga de deuda. La unidad es su activo más vendible.
Ese negocio posee alrededor de una quinta parte del mercado de cemento de Brasil, sólo superado por el líder local Votorantim. Se ha discutido un precio de alrededor de doce mil millones de reales, aproximadamente dos mil quinientos millones de dólares.
La subasta ha despertado un interés inusual por parte de China. Tres de los mayores fabricantes de cemento del país, incluido Huaxin, han buscado el activo a medida que los grupos industriales de Beijing se expanden por la región.
Para un lector extranjero, el acuerdo es una ventana a dos tendencias a la vez. Muestra las ventas de activos impulsadas por la deuda de Brasil y el constante impulso del capital chino hacia la industria pesada latinoamericana.
El motivo del vendedor es bastante claro. CSN ha acumulado un endeudamiento neto de aproximadamente cuarenta y un mil millones de reales, alrededor de ocho mil millones de dólares, una carga lo suficientemente pesada como para provocar rebajas de calificación crediticia.
Su accionista controlador y director ejecutivo estableció un plan a principios de este año para recaudar hasta dieciocho mil millones de reales mediante la venta de activos. La unidad de cemento es la pieza central de ese esfuerzo.
El obstáculo dentro de Huaxin La nueva información, de la que se informó esta semana, proviene del propio registro de Huaxin. El gigante suizo de materiales de construcción Holcim posee aproximadamente el 42 por ciento de la empresa china y no está de acuerdo.
Personas familiarizadas con las conversaciones dicen que Holcim ha señalado que no apoya que Huaxin avance a la siguiente etapa vinculante de la venta. No se ha tomado ninguna decisión final y Huaxin sigue interesada.
Hay una historia sorprendente aquí. La propia Holcim vendió estos mismos activos de cemento brasileños a CSN allá por 2021, y ahora parece no estar dispuesta a ver cómo una empresa de la que es copropietario los recompra.
Huaxin no es ajeno a Brasil. Entró en el mercado a finales de 2024 comprando una cementera local por unos ciento ochenta y seis millones de dólares, incluidas varias canteras cerca de São Paulo.
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Por qué una opinión minoritaria todavía puede afectar Un titular de más de dos quintas partes de una empresa tiene un peso real, incluso sin un control absoluto. Puede influir en el directorio, la votación y, fundamentalmente, el apetito de la gerencia por un acuerdo impugnado.
El peligro para Huaxin es la credibilidad. Un vendedor quiere un postor que pueda actuar con rapidez y ofrecer un sí claro, y la fricción visible en casa debilita ese caso justo cuando llegan las ofertas vinculantes.
Eso tiende a desplazar la influencia hacia los otros nombres en la sala. La brasileña Votorantim y los grupos chinos Sinoma y Anhui Conch siguen en una contienda que está lejos de estar resuelta.
La cifra anterior de 12.000 millones de reales puede parecer ahora más una referencia inicial que un ancla firme. Si el favorito tropieza, el precio y el calendario podrían cambiar.
Por qué es importante para los inversores La venta es fundamental para el plan de CSN para controlar los préstamos que han pesado sobre su calificación crediticia y sus acciones. Una salida limpia y a buen precio aliviaría notablemente esa presión.
La fricción de Holcim añade una capa de riesgo al calendario. CSN quiere vender tanto la unidad de cemento como una participación en su división de logística para fines de septiembre, un objetivo que ahora parece más ajustado.
Ese brazo logístico, que gestiona puertos y líneas ferroviarias, ha atraído a sus propios pretendientes bien financiados. Los nombres reportados incluyen grandes fondos de pensiones y el fondo soberano de Singapur, una señal de lo preciada que es la infraestructura.
También hay una señal más amplia. Incluso cuando los compradores chinos ingresan a América Latina, sus ambiciones transfronterizas pueden ser controladas por las empresas globales enredadas en su propia propiedad.
Por ahora el concurso permanece abierto. El siguiente hito es la ronda de oferta vinculante, donde el vendedor intentará fijar un precio y un comprador que realmente pueda cerrar.
Preguntas frecuentes ¿Qué está frenando la venta de cemento de CSN? El favorito chino Huaxin enfrenta la resistencia de Holcim, que posee alrededor del cuarenta y dos por ciento del mismo. Holcim ha señalado que no apoya que Huaxin pase a la fase vinculante, aunque no se ha tomado una decisión final.
¿Por qué Holcim se opondría al acuerdo? Holcim vendió estos mismos activos brasileños a CSN en 2021 y parece reacia a que una empresa de la que es copropietario los vuelva a comprar. Un gran accionista puede influir en la estrategia incluso sin tener el control absoluto.
¿Quién más podría ganar CSN Cimentos? Los postores rivales incluyen al líder del mercado brasileño Votorantim, probablemente a través de un consorcio por razones antimonopolio, y los grupos chinos Sinoma y Anhui Conch. CSN espera completar la venta a finales de septiembre de 2026.
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