REGIONALES · MERCADOS
Hechos clave
—El comercio: un dólar estadounidense débil impulsó dinero extranjero hacia acciones, bonos y monedas latinoamericanas hasta 2025 y principios de 2026.
—El turno: Bank of America dice que la convicción se está desvaneciendo porque gran parte de la medida ya se ha realizado.
—El pivote: Los inversores están deshaciendo las posiciones cortas en dólares frente a las monedas desarrolladas y manteniéndolas frente a las emergentes.
—El desencadenante: un dólar más firme y un sólido informe de empleo en Estados Unidos han atenuado las esperanzas de un recorte de tasas de la Reserva Federal en el corto plazo.
—La advertencia: el atractivo de la región se mantiene; El dólar frente al real cayó alrededor de un 9,65% en 2025.
Durante más de un año, la caída del dólar estadounidense fue el motor que atrajo capital global hacia América Latina. Ahora, uno de los bancos más grandes de Wall Street dice que la fase fácil de ese comercio puede haber terminado, no porque el caso haya fracasado, sino porque gran parte de él ya se ha desarrollado.
Los escritorios de Wall Street dicen que la debilidad del dólar que impulsó a América Latina está perdiendo convicción. (Foto: reproducción en Internet)RTPregúntele a Rio TimesPregunte sobre los mercados, las monedas y las empresas de América Latina: respuestas a partir de nuestros informes y datos en vivo.Empieza a preguntar →
El comercio con un dólar débil que definió el año Hasta 2025 y principios de 2026, la historia dominante en los mercados latinoamericanos fue externa más que local. El debilitamiento del dólar estadounidense, una rotación global de activos estadounidenses, el aumento de los precios de los metales y las expectativas de una política monetaria más flexible se combinaron para dirigir el dinero extranjero hacia los mercados emergentes, con Brasil, México y Colombia entre los principales destinos.
La moneda estadounidense perdió aproximadamente un 9,65% frente al real brasileño en 2025, y los índices bursátiles regionales alcanzaron repetidamente niveles récord a medida que llegaban los flujos institucionales.
La lógica era sencilla y poderosa. Un dólar más débil mejora las condiciones financieras en toda la región, eleva los rendimientos de la deuda y las acciones en moneda local y recompensa el carry trade: pedir prestado en monedas de bajo rendimiento para mantener monedas de alto rendimiento como el real o el peso mexicano.
Para los inversores con asignaciones históricamente bajas a la región, América Latina parecía una rara combinación de posicionamiento barato y mejores fundamentos.
Por qué la convicción del Bank of America se está desvaneciendo El cambio es de grado, no de dirección. David Beker, jefe de economía del Bank of America para Brasil, dijo a los periodistas que el escenario base sigue siendo un dólar débil, pero esa convicción ha disminuido, en parte porque la moneda ya se ha movido mucho este año.
Más revelador es cómo está cambiando el posicionamiento: Beker señaló que los inversores que habían estado cortos en dólares frente al resto del mundo ahora están eliminando esa posición corta frente a las monedas de los mercados desarrollados y manteniéndola frente a las emergentes. En términos sencillos, la apuesta general contra el dólar se está recortando, incluso si sobrevive la apuesta específica que favorece a las monedas emergentes.
Otros escritorios se hacen eco de la precaución. Citi ha señalado la probabilidad de que el dólar reanude su fortalecimiento natural como moneda de reserva mundial a partir del segundo semestre de 2026, al tiempo que señaló que Brasil, Chile, Colombia y México se ubican cerca de promedios históricos con espacio para absorber shocks externos.
El catalizador a corto plazo es Estados Unidos: un dólar más firme y un sólido informe de empleo de mayo han hecho retroceder las esperanzas de inminentes recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, eliminando uno de los puntales del comercio de debilidad del dólar. Cuando las tasas estadounidenses se mantienen altas, el atractivo relativo de mantener monedas de mercados emergentes se reduce.
Qué significa para los inversores de la región Nada de esto equivale a un llamado a abandonar América Latina. Los estrategas del Bank of America han argumentado que los factores estructurales (bajas asignaciones de cartera, el papel de la región como proveedor de materias primas y una tendencia política hacia gobiernos más favorables al mercado) todavía respaldan la demanda de activos como las acciones brasileñas.
El propio estratega cambiario del banco lo ha dicho sin rodeos: los inversores que quieran llevar el carry en los mercados emergentes tienen que estar en algún lugar de América Latina. La pregunta es si los flujos de entrada que ya han llegado pueden sostenerse o si se ha aprovechado gran parte del beneficio.
La respuesta práctica entre los inversores cautelosos ha sido mantenerse constructivos mientras se cubren. En Argentina, por ejemplo, el Bank of America ha favorecido un bono local cubierto en dólares, argumentando que gran parte de la apreciación real ligada al programa de reformas ya se ha producido y que un shock inflacionario global –impulsado por los altos precios del petróleo debido al conflicto de Medio Oriente– podría obligar a la Reserva Federal a mantener las tasas altas por más tiempo.
Ése es el riesgo central para todo el comercio: un mundo hostil a los mercados emergentes en el que el dólar se niega a debilitarse. Por ahora, el mensaje de los mayores patrocinadores de la región no es un retroceso, sino un recordatorio de que probablemente ya se haya ganado el dinero más fácil en el comercio con América Latina.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el comercio con un dólar débil? Es la estrategia de mover dinero hacia acciones, bonos y monedas latinoamericanas con la expectativa de que una caída del dólar estadounidense aumentará sus retornos, un tema dominante hasta 2025 y principios de 2026.
¿Por qué la convicción se está desvaneciendo ahora? Bank of America dice que gran parte de la caída del dólar ya ocurrió, y un dólar más firme sumado a sólidos datos de empleo en Estados Unidos han atenuado las esperanzas de un recorte de tasas de la Reserva Federal en el corto plazo.
¿Significa esto que los inversores están abandonando América Latina? No necesariamente. Los analistas siguen siendo constructivos sobre el atractivo del carry y las desventajas estructurales de la región, pero están recortando la apuesta amplia por el dólar y cubriendo una mayor parte de su exposición.
¿Cuál es el principal riesgo para el comercio? Un shock inflacionario global que mantenga fuerte al dólar y obligue a la Reserva Federal a mantener altas las tasas, lo que reduciría el atractivo de las monedas de los mercados emergentes.