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VENEZUELA · Deuda Soberana
Hechos clave
—La pila: La deuda impaga de Venezuela asciende a al menos 150 mil millones de dólares, incluidos bonos soberanos y de PDVSA, préstamos bilaterales y laudos arbitrales.
—El anuncio: La presidenta interina, Delcy Rodríguez, formalizó la reestructuración el 13 de mayo, calificándola de “responsable, nacionalista y social” con Centerview Partners como asesor.
—Repunte de bonos: El bono de referencia con vencimiento en octubre de 2026 se ha duplicado a alrededor de 43 centavos por dólar desde agosto debido al optimismo de la transición.
—El riesgo: Los analistas de OMFIF y El País advierten que apresurar el acuerdo bajo el gobierno de Delcy Rodríguez podría bloquear cláusulas a favor de los acreedores y complicar cualquier negociación futura.
—Impacto latinoamericano: Un modelo venezolano fijaría el estándar para cualquier futuro marco de reestructuración en Argentina, Cuba o Ecuador.
Venezuela corre el riesgo de un acuerdo de deuda apresurado peor que el default. (Foto reproducción de Internet) La reestructuración de la deuda de Venezuela abre el mayor acuerdo soberano de la década, pero plantea la cuestión de si la velocidad bajo un gobierno interino cuestionado produce un acuerdo que beneficia a los acreedores a expensas de la economía venezolana en el largo plazo.
¿Qué cubre la reestructuración de la deuda de Venezuela? La presidenta interina, Delcy Rodríguez, anunció el 13 de mayo el inicio formal de un proceso de reestructuración que cubre la deuda pública externa de Venezuela y la deuda de la petrolera estatal Petróleos de Venezuela (PDVSA). Rodríguez calificó la medida como “una decisión responsable, nacionalista y social” con el objetivo de “reconstruir la capacidad de movilizar financiamiento y atraer inversiones”. Según estimaciones privadas citadas por Reuters y la Organización para el Foro de Inversión y Monetaria Extranjera (OMFIF), la obligación total, incluidos préstamos bilaterales y laudos arbitrales, alcanza entre 150.000 y 170.000 millones de dólares, equivalente a más del 200 por ciento del producto interno bruto.
Los incumplimientos comenzaron en 2017, cuando Venezuela dejó de pagar los bonos de PDVSA, y se profundizaron a partir de 2018 bajo las sanciones de Estados Unidos. Venezuela contrató a Centerview Partners como asesor de reestructuración, mientras que la coordinación del lado de los acreedores ha comenzado entre los fondos de inversión y los grupos financieros que poseen los papeles en dificultades. El gobierno interino tiene previsto presentar a la comunidad financiera internacional en junio un marco macroeconómico y un análisis de sostenibilidad de la deuda pública.
¿Por qué los analistas están preocupados por el riesgo de la deuda de Venezuela? El País y la OMFIF advirtieron por separado que la velocidad del gobierno interino crea el riesgo de que “el remedio sea peor que la enfermedad”. Un acuerdo apresurado en el marco de una transición política cuestionada podría incluir cláusulas a favor de los acreedores, disposiciones restrictivas de reestructuración futura y concesiones a los fondos de retención más ruidosos, encerrando al país en términos que limitarían la recuperación económica durante una generación. La OMFIF señaló específicamente el peligro de emitir nuevos bonos con disposiciones que compliquen cualquier renegociación futura.
El cronograma político agrava el riesgo. María Corina Machado ha confirmado su candidatura presidencial de Panamá y está posicionada para asumir el cargo bajo el plan de tres fases de Marco Rubio, lo que significa que cualquier reestructuración cerrada bajo Delcy Rodríguez vinculará a un gobierno sucesor con prioridades diferentes. Los inversores que consoliden la recuperación en los próximos meses podrían asegurar el alza antes de que las cuestiones de legitimidad política lleguen a la Corte Suprema de Venezuela o a los tribunales de Estados Unidos que tienen activos venezolanos congelados.
¿Qué significa esto para el mercado de bonos de deuda de Venezuela? El bono soberano venezolano de referencia con vencimiento en octubre de 2026 aproximadamente ha duplicado su precio desde agosto de 2025, cotizando alrededor de 43 centavos por dólar, y los bonos de PDVSA se han recuperado junto con el soberano. El repunte se aceleró después de que Estados Unidos capturó a Maduro el 3 de enero y después de que el Tesoro de Estados Unidos levantara ciertas sanciones al gobierno de Rodríguez en abril. Los principales tenedores, incluidos Fidelity Investments y Rowe Price, han organizado reuniones de coordinación de acreedores desde 2017, a los que se han sumado fondos de cobertura como MacroSynergy Partners.
Preguntas frecuentes ¿Qué tan grande es el default de Venezuela? Las obligaciones externas incumplidas de Venezuela suman aproximadamente entre 150.000 y 170.000 millones de dólares, incluidos bonos soberanos, bonos de PDVSA, préstamos bilaterales y laudos arbitrales. Esa cifra equivale a más del 200 por ciento del producto interno bruto venezolano y representa una de las mayores renegociaciones de deuda soberana en la historia de los mercados emergentes.
¿Quién asesora a Venezuela en la reestructuración? Centerview Partners, una firma asesora de banca de inversión independiente con sede en Nueva York, fue contratada para asesorar al gobierno de Rodríguez sobre el marco de reestructuración. Del lado de los acreedores, varios grandes fondos de bonistas han organizado reuniones de coordinación para negociar colectivamente.
¿Cuál es el papel de China? China es uno de los principales acreedores bilaterales de Venezuela e históricamente aceptó pagos por carga de petróleo en el marco del acuerdo de crudo por deuda venezolano. La reestructuración requerirá renegociar este mecanismo de petróleo por deuda junto con la renegociación de la deuda en bonos, lo que complicará el marco de negociación.
¿Machado apoya esta reestructuración? María Corina Machado no ha respaldado ni rechazado públicamente el marco de reestructuración del 13 de mayo. Cualquier acuerdo cerrado bajo Rodríguez vinculará al gobierno sucesor de Machado, planteando la cuestión de la legitimidad política para cualquier acción futura de ejecución de los acreedores.
¿Cuál es el escenario de recuperación de los bonos? Las estimaciones de recuperación de los vendedores oscilan entre 25 y 55 centavos por dólar, dependiendo de los términos de los nuevos bonos, el recorte aplicado y la extensión del vencimiento. El precio de mercado actual de 43 centavos implica que la expectativa de consenso está más cerca del medio de ese rango.
Cobertura conectada La reestructuración de la deuda de Venezuela se conecta directamente con el marco de transición política en nuestra cobertura de la candidatura presidencial de Machado y con la nueva presión legal en nuestra cobertura del segundo caso de Maduro en Miami.