Brasil · Reestructuración de Telecomunicaciones
Hechos clave
—Subasta: La subasta corporativa de Oi Brasil está prevista para las 15, hora de Brasilia, del 17 de junio en el 7º Tribunal Empresarial de Río de Janeiro, con una oferta mínima de R$ 1.417 millones (USD 253 millones), a pagar en efectivo en un solo tramo.
—Activo: Oi Soluções, la unidad de servicios corporativos de la empresa de telecomunicaciones brasileña en quiebra, proporciona conectividad, servicios digitales y contratos de tecnología de la información a empresas privadas y clientes del sector público y es el último gran activo vendible del grupo.
—Postores: El operador brasileño TIM, controlado por Italia, ha declarado públicamente que el precio mínimo “no es un impedimento” para la adquisición, y V.Tal, la empresa neutral de redes de fibra controlada por BTG Pactual, se unió a la lista de ofertas el jueves con lo que la prensa local describió como interés estratégico.
—Valuación: G5 Partners valoró la unidad entre R$ 1.272 mil millones (USD 227 millones) y R$ 1.599 mil millones (USD 286 millones), con una mediana de R$ 1.417 mil millones (USD 253 millones), o aproximadamente 1,4 veces los ingresos netos proyectados para 2026 de R$ 987 millones (USD 176 millones).
—Estructura: La venta se organiza como Unidad Productiva Aislada, el mecanismo de insolvencia brasileño que transfiere contratos operativos, ingresos, relaciones con proveedores y personal al comprador sin responsabilidad sucesoria por las deudas del vendedor.
—Contexto: La recuperación judicial de Oi se extendió el jueves por 60 días, y la unidad que se subasta ha perdido el 45 por ciento de su base de clientes durante el año pasado, un deterioro que agudizará el equilibrio entre precio y ajuste estratégico durante la ventana de propuestas de cuatro semanas.
Tribunal de Brasil subasta unidad corporativa de Oi por valor de 253 millones de dólares el 17 de junio. (Foto reproducción de Internet) La subasta efectivamente cierra la separación de varios años de Oi, el ex campeón brasileño de línea fija, dejando sólo miles de propiedades inmobiliarias repartidas en 3.400 municipios como patrimonio residual por liquidar.
¿Qué vende realmente la subasta corporativa de Oi Brasil? El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que la subasta corporativa de Oi Brasil agrupa toda la línea de servicios corporativos del operador en una Unidad Productiva Aislada: contratos de conectividad con grandes empresas, servicios digitales y de tecnología de la información administrada, ingresos por circuitos dedicados y la base de proveedores y personal necesarios para mantener esos contratos en funcionamiento. La unidad atiende a empresas privadas y clientes del sector público y es identificable en las cuentas de Oi como el último negocio operativo con ingresos materiales y recurrentes dentro del grupo.
El aviso de venta publicado el 4 de mayo en el boletín judicial oficial de Brasil daba a los interesados quince días para presentar propuestas a partir del precio mínimo de R$ 1.417 millones (253 millones de dólares), pagaderos en efectivo, en un solo tramo. La propia subasta, organizada en audiencia a puerta cerrada bajo la supervisión del juez Simone Gastesi Chevrand en el 7º Tribunal Comercial de Río de Janeiro, declarará ganador el mismo día. La estructura de Unidad Productiva Aislada significa que el ganador hereda los compromisos operativos pero no la deuda histórica de Oi ni las contingencias, una separación que ha sido central en todas las ventas importantes de Oi en los últimos tres años.
¿Por qué V.Tal participa ahora en la licitación? V.Tal es el operador brasileño neutral de redes de fibra escindido de la propia Oi en 2021 y ahora totalmente controlado por el Banco BTG Pactual después de la aprobación judicial en abril de la compra por parte de BTG de la participación minoritaria restante de Oi por 4.500 millones de reales (804 millones de dólares). La lógica estratégica para agregar la unidad corporativa es sencilla: V.Tal posee la mayor red troncal de fibra nacional, pero actualmente vende capacidad mayorista a otros operadores en lugar de atender directamente a los clientes finales, por lo que incluir a Oi Soluções en el perímetro le daría una cartera inmediata de grandes clientes corporativos y gubernamentales para monetizar la infraestructura que ya está instalada.
La señal del jueves de que V.Tal está preparando una oferta, reportada por primera vez por el cable comercial Broadcast de Estadão, establece una subasta competitiva en lugar de un walkover exclusivo de TIM. TIM, que ya opera una línea propia de servicios corporativos y tiene la sinergia de consolidar una participación de grandes empresas en Brasil, había declarado previamente a través de altos directivos que el precio mínimo era aceptable. Los otros grandes operadores brasileños, Claro y Vivo, no han manifestado públicamente su intención, pero el formato de propuesta cerrada y la ventana de cuatro semanas dejan espacio para los participantes tardíos.
¿Cómo se compara el precio con las enajenaciones anteriores de Oi? La valoración media del G5 de 1.417 millones de reales (253 millones de dólares) representa aproximadamente 1,4 veces los ingresos netos proyectados para 2026 de 987 millones de reales (176 millones de dólares), un múltiplo que valora a la unidad más cerca de una cartera de servicios en dificultades con efectivo estable que de un activo de crecimiento. Los puntos de comparación dentro del patrimonio de Oi no son halagüeños: la cartera de clientes de banda ancha de ClientCo pasó a V.Tal por 5.683 millones de reales (1.015 millones de dólares) en octubre de 2024, y la participación minoritaria de V.Tal se liquidó en 4.500 millones de reales (804 millones de dólares) en abril después de un proceso impugnado que redujo el precio un 63 por ciento por debajo del mínimo establecido originalmente de 12.300 millones de reales (2.196 millones de dólares).
El deterioro de la unidad durante el período de preparación de la subasta es el principal riesgo para los postores. Oi Soluções perdió el 45 por ciento de su base de clientes durante los doce meses que terminaron a principios de 2026, una tasa de abandono que refleja tanto la fuga de clientes hacia competidores financieramente más fuertes como la despriorización activa de los contratos de bajo margen por parte del propio equipo de gestión judicial de Oi. Un postor que paga el mínimo está efectivamente comprando un libro cada vez más reducido bajo el supuesto de que la estabilidad operativa bajo un nuevo propietario detendrá la rotación antes de que la línea de ingresos siga la cuenta regresiva de los clientes.
¿Qué deja esto de la propia Oi? Si la subasta se liquida en el piso o por encima de él, Oi abandonará por completo el negocio operativo de telecomunicaciones. La rama móvil se vendió a TIM, Claro y Vivo en 2022; el libro de banda ancha se vendió a V.Tal en 2024; la participación en V.Tal se vendió a BTG en abril; y la unidad corporativa cerrará esa secuencia en junio. Lo que queda es una cartera de miles de propiedades inmobiliarias repartidas en unos 3.400 municipios brasileños, el legado de la huella nacional integrada heredada de la privatización de 1998, además de una pila residual de reclamaciones contractuales y litigios que mantendrán abierto el expediente de recuperación hasta bien entrado 2027.
La prórroga del jueves por 60 días de la recuperación judicial, concedida por el mismo 7º Tribunal Empresarial, fue justificada explícitamente por la tramitación del proceso de Oi Soluções y la necesidad de mantener vigente la reestructuración general durante la fecha de la subasta y cualquier período de impugnación posterior a la subasta. El tribunal ha señalado que no procederá a una salida formal de la recuperación hasta que los ingresos de esta última venta operativa se hayan asignado según la cascada de acreedores y la liquidación residual de bienes inmuebles tenga un propietario operativo definido. Esa secuencia es importante para los grupos de acreedores extranjeros, incluidos Pimco, Ashmore y SC Lowy, cuyos créditos se encuentran en lo más profundo de la cartera de acciones convertidas en 2024.
¿Qué deberían observar a continuación los inversores y analistas? Número de postores calificados: Ya sea que a V.Tal y TIM se unan Claro, Vivo o un entrante de capital privado dispuesto a respaldar la recuperación de la base de clientes, ya que la profundidad competitiva elevaría el precio de compensación muy por encima del piso de R$ 1.417 mil millones (USD 253 millones). Postura antimonopolio: La posición del regulador de competencia de Brasil sobre una adquisición de TIM que reforzaría la participación en el segmento corporativo, frente a una adquisición de V.Tal que convertiría al operador mayorista de red neutral en un competidor minorista verticalmente integrado. Trayectoria de la base de clientes: Si la rotación interanual del 45 por ciento se estabiliza de aquí al 17 de junio, ya que la tasa marginal de retención de contratos afectará materialmente el caso de ingresos posterior a la adquisición. Asignación de acreedores: Cómo se distribuyen los ingresos, que se espera que sean de R$ 1.400 millones a R$ 1.800 millones (entre 250 y 321 millones de dólares), entre las clases de deuda convertidas y qué implica eso para los porcentajes de recuperación residual de los grupos de acreedores extranjeros. Ventana de salida de recuperación: Si la prórroga de 60 días concedida el jueves es la última prórroga o si la liquidación inmobiliaria empuja la salida formal de la recuperación judicial a finales de 2026 o principios de 2027. Preguntas frecuentes ¿Qué es Oi Soluções? Oi Soluções es la unidad de servicios corporativos y tecnología de la información de la telecomunicaciones brasileña Oi, que presta servicios a grandes empresas privadas y clientes del sector público con contratos de conectividad, circuitos dedicados y servicios gestionados. Se trata del último gran negocio operativo en el polígono de Oi.
¿Por qué el precio mínimo es de R$ 1.417 millones? El límite mínimo fue fijado por el tribunal utilizando la mediana de una valoración independiente realizada por G5 Partners, que situó la unidad entre R$ 1.272 mil millones y R$ 1.599 mil millones basándose en un modelo de flujo de caja descontado aplicado a unos ingresos netos proyectados para 2026 de R$ 987 millones (176 millones de dólares). El múltiplo de aproximadamente 1,4 veces los ingresos es consistente con transacciones de servicios corporativos en dificultades en la región.
¿Por qué está interesado V.Tal cuando ya controla la red troncal de fibra? Actualmente, V.Tal vende capacidad de fibra al por mayor a otros operadores, pero no atiende directamente a clientes empresariales. Agregar Oi Soluções le daría una base inmediata de clientes corporativos y gubernamentales para monetizar la huella de fibra existente, cambiando el modelo de negocios de la compañía de un operador mayorista neutral a un proveedor verticalmente integrado en el segmento corporativo.
¿Qué significa para el comprador la estructura de Unidad Productiva Aislada? Significa que el comprador toma el perímetro operativo (contratos, ingresos, personal, base de proveedores) sin heredar la deuda histórica de Oi, obligaciones tributarias o contingencias de litigios no relacionados. Este es el mismo mecanismo de insolvencia utilizado en la venta de ClientCo a V.Tal en 2024 y es el marco brasileño estándar para transferir negocios operativos fuera de la recuperación judicial.
¿Cuándo Oi saldrá formalmente de la recuperación judicial? No en 2026. La prórroga de 60 días del jueves fue la última de varias, y el tribunal ha señalado que la salida requiere tanto la finalización de esta subasta como la asignación de los ingresos, además de un plan operativo para la cartera inmobiliaria residual en 3.400 municipios. Un cronograma realista para una salida formal es finales de 2026 o principios de 2027.
Cobertura conectada La subasta es la secuela operativa de la adquisición aprobada por el tribunal por parte de BTG Pactual de la participación de Oi en V.Tal en abril, se encuentra dentro del marco de litigio establecido cuando Oi demandó a Pimco, Ashmore y SC Lowy por la estructura de control de deuda convertida en marzo, y cierra la exclusión que comenzó con la venta en 2024 del libro de banda ancha de ClientCo a V.Tal por R$ 5.683 mil millones.
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