Mercados Globales · Bonos
Hechos clave
—El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó el 5,189% el martes. Esto marca el nivel más alto desde julio de 2007: casi 19 años. Algunos informes intradiarios sitúan el rendimiento hasta el 5,2%. El rendimiento de los bonos del Tesoro de referencia a 10 años subió al 4,687%, su nivel más alto desde enero de 2025.
—El motor es la inflación persistente derivada de la crisis del petróleo de la guerra de Irán. El índice de precios al consumidor de abril alcanzó el 3,8%, el nivel más alto en tres años. El índice de precios mayoristas alcanzó el 6% el mes pasado. Los costos energéticos de la guerra contra Irán están reavivando la inflación en toda la economía estadounidense.
—El 62% de los gestores de fondos globales espera que los rendimientos a 30 años alcancen el 6%. Una encuesta del Bank of America entre 60 administradores de fondos globales publicada el martes encontró que la expectativa de consenso se acerca al 6%, un nivel visto por última vez a fines de 1999. Sólo el 20% apunta a un rendimiento del 4%. Barclays advirtió que el bono a 30 años podría superar el 5,5%, un nivel no visto desde 2004.
—Los operadores ahora están valorando una subida de tipos de la Fed en lugar de un recorte. Los datos de CME Group muestran que los operadores están descontando plenamente un aumento de tasas para marzo de 2027 y más del 50% de probabilidad de un aumento antes de finales de 2026, en comparación con probabilidades aproximadamente iguales hace una semana. El presidente entrante de la Reserva Federal, Kevin Warsh, asume el cargo el viernes bajo esta presión.
—La liquidación es global. El rendimiento a 30 años de Japón superó el 4% por primera vez desde que se emitieron los bonos en 1999. Los bonos británicos a 30 años alcanzaron el 5,773%, el más alto de este siglo. Los bonos alemanes a 30 años subieron hasta el 3,684%. La caída de los bonos es universal en todas las economías del G7.
—La guerra de Irán está en el día 80. El cierre del Estrecho de Ormuz ha provocado que los precios del petróleo aumenten más del 80% en lo que va del año. El precio promedio de la gasolina en Estados Unidos se mantiene por encima de los 4,50 dólares por galón, un 51% más desde que comenzó la guerra. La suspensión del ataque entre Trump e Irán de la noche a la mañana no ha aliviado la presión.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años alcanza el 5,17%, el más alto desde 2007. (Foto reproducción de Internet) El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó el 5,189% el martes, su nivel más alto desde julio de 2007. La caída de los bonos se ha estado profundizando durante semanas mientras la guerra de Irán mantiene el Estrecho de Ormuz parcialmente cerrado, los precios de la energía elevados y la inflación estadounidense se reacelera. El IPC de abril alcanzó el 3,8%. Los precios mayoristas alcanzaron el 6%. Los operadores ahora están valorando una subida de tipos de la Reserva Federal en lugar de un recorte. La encuesta del Bank of America entre administradores de fondos globales encontró que el 62% esperaba que el bono a 30 años alcanzara el 6%, un nivel visto por última vez a fines de 1999. Las implicaciones para los mercados emergentes latinoamericanos son directas: las tasas más altas en Estados Unidos fortalecen el dólar, presionan a las monedas regionales, elevan los costos de endeudamiento soberano y complican todo el marco de política monetaria que los bancos centrales regionales han construido durante la última década.
¿Qué está pasando en el mercado de bonos? El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aumentaron bruscamente el martes mientras los inversores continuaban vendiendo bonos por temor a que la inflación se esté reavivando. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años aumentó 4 puntos básicos hasta el 5,189%, su nivel más alto desde julio de 2007. El índice de referencia a 10 años, que influye en las tasas de los préstamos hipotecarios y automotrices en Estados Unidos, sumó 6 puntos básicos hasta el 4,687%, el más alto desde enero de 2025. El rendimiento a 2 años, más sensible a las expectativas de la Reserva Federal a corto plazo, subió 3 puntos básicos hasta el 4,135%. La liquidación comenzó a acelerarse después de que una serie de informes sobre inflación la semana pasada mostraran que las presiones se estaban acelerando a medida que los precios del petróleo de la guerra de Irán elevaron los costos de los alimentos, el transporte, los pasajes aéreos y los bienes de consumo en general. Los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas: la caída de los precios significa un aumento de los rendimientos, y la velocidad del movimiento les dice a los inversores cuán estresado está el sentimiento subyacente del mercado.
¿Por qué la guerra de Irán está impulsando esto? El mecanismo discurre por tres canales. Primero, los precios de la energía: el crudo Brent subió más del 3% a 109 dólares por barril la semana pasada, con el Estrecho de Ormuz todavía parcialmente cerrado y la cumbre Trump-Xi no produjo pasos concretos hacia una resolución. El cierre del estrecho ha provocado que los precios del petróleo aumenten más del 80% en lo que va del año. En segundo lugar, el traspaso de la inflación: el IPC de abril en Estados Unidos alcanzó el 3,8% (el más alto en tres años) y los precios mayoristas alcanzaron el 6%. El shock energético está influyendo en los precios al consumidor más amplios a través del transporte, los insumos agrícolas y los costos de fabricación. En tercer lugar, las expectativas de la Reserva Federal: los operadores ahora están valorando una subida de tipos en lugar de recortes. Los mercados de swaps de CME muestran el precio total de un aumento de tasas para marzo de 2027 y más del 50% de probabilidad de un aumento antes de finales de 2026, frente a probabilidades aproximadamente iguales a principios de la semana pasada.
¿Cómo afecta esto a América Latina? La transmisión a América Latina se realiza a través de cuatro canales. Primero, los costos de endeudamiento soberano: los diferenciales soberanos de Brasil, México, Colombia y Chile se están ampliando a medida que aumenta la base de referencia del Tesoro. Las nuevas emisiones de deuda denominada en dólares se vuelven materialmente más caras. En segundo lugar, la presión cambiaria: las tasas más altas en Estados Unidos fortalecen el dólar, presionando al real brasileño, al peso mexicano y al peso argentino. El peso mexicano cayó frente al dólar el martes por esta dinámica. En tercer lugar, la reversión de los flujos de capital: los inversionistas extranjeros de cartera retiraron R$ 717 millones del mercado de valores brasileño sólo el 14 de mayo, con salidas mensuales de R$ 7,2 mil millones. El aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro acelera esta rotación. Cuarto, el refinanciamiento corporativo: las corporaciones latinoamericanas con deuda en dólares enfrentan una presión agravada tanto por tasas más altas como por monedas locales más débiles; el grupo brasileño de renegociación de deuda corporativa de R$ 670 mil millones está directamente expuesto a esta dinámica.
¿Qué cree Wall Street que sucederá a continuación? El consenso institucional se ha dividido en tres bandos. La visión de la casa Barclays, del presidente de investigación global, Ajay Rajadhyaksha, es explícitamente pesimista en cuanto a la duración: “Las fuerzas que impulsan la liquidación (deterioro fiscal, gasto en defensa, inflación persistente, parálisis de los bancos centrales) no se resolverán en la próxima semana. Están empeorando”. Barclays advierte que el bono a 30 años podría superar el 5,5%. Goldman Sachs ve señales tempranas de valor, pero insta a la cautela, sugiriendo que los inversores consideren estructuras que limiten las caídas si las tasas siguen subiendo. BlackRock aconseja reducir la exposición a los bonos gubernamentales de los mercados desarrollados, incluidos los bonos del Tesoro, inclinándose más hacia las acciones. El consenso generalizado de Wall Street es que los rendimientos podrían seguir aumentando incluso cuando la inflación eventualmente se modere, porque el contexto fiscal y la revisión de las primas por plazo han cambiado estructuralmente.
¿Qué es el desafío Warsh? Kevin Warsh asume el viernes la presidencia de la Reserva Federal. Hereda un mercado de bonos que valora las subidas de tipos, una inflación persistente superior al 3,8%, una guerra con Irán sin resolución inmediata y una trayectoria fiscal que al Tesoro le resulta más difícil financiar a medida que las subastas muestran una demanda tibia. El presidente Trump ha presionado públicamente a la Reserva Federal para que reduzca las tasas; el mercado se está posicionando para lo contrario. Warsh ha manifestado su apoyo a la independencia institucional de la Reserva Federal, pero también a una disciplina monetaria más estricta en entornos de shock de oferta. Sus primeras declaraciones públicas como presidente establecerán el marco para la segunda mitad de 2026. El riesgo es que decepcione a Trump o a los mercados, y posiblemente a ambos simultáneamente. Los gobernadores de los bancos centrales de Brasil, México y Chile leerán atentamente su comunicado, ya que sus propios marcos de política monetaria dependen en parte de la trayectoria de Estados Unidos.
¿Qué deberían observar a continuación los inversores y analistas? Primer discurso de Warsh como presidente de la Reserva Federal: La toma de posesión del viernes y la comunicación posterior establecerán el marco inmediato para las expectativas de tasas a corto plazo. Subastas del Tesoro a 30 años: La próxima ronda de subastas de larga duración revelará si la caída de la demanda que desencadenó la revisión de precios de la semana pasada es estructural o cíclica. Trayectoria del precio del Brent: El Brent por debajo de 90 dólares aliviaría la presión inflacionaria; sostenido por encima de 110 dólares afianza el escenario de subida de tipos. Cronología de las negociaciones entre Trump e Irán: El plazo de “2 a 3 días” fijado por Trump para llegar a un acuerdo antes de reanudar los ataques crea volatilidad a corto plazo tanto en los mercados de energía como de bonos. Movimientos de diferenciales soberanos latinoamericanos: Los niveles de CDS brasileños, mexicanos, colombianos y chilenos revelarán el contagio regional. Una ampliación por encima de los 200 puntos básicos indica estrés. Preguntas frecuentes ¿Qué es una “prima por plazo” y por qué es importante? La prima por plazo es el rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener bonos a más largo plazo en comparación con la renovación de bonos a más corto plazo. Refleja la compensación por el riesgo de inflación, el riesgo fiscal y la incertidumbre sobre la política monetaria futura en horizontes largos. En el entorno actual, la prima por plazo ha aumentado marcadamente a medida que los inversores exigen más compensación para mantener deuda a 30 años, dadas las preocupaciones sobre la inflación persistente, los elevados déficits gubernamentales y la incertidumbre de los bancos centrales. Gregory Peters, de PGIM Fija Renta, espera que la prima por plazo siga aumentando incluso desde los niveles actuales.
¿Podría realmente la Reserva Federal subir los tipos? Posiblemente, pero no sin una importante resistencia institucional. El mercado de swaps de CME ahora está descontando una probabilidad de más del 50% de un aumento antes de finales de 2026 y un aumento total para marzo de 2027. El marco de la OCDE (los bancos centrales deberían “analizar” los shocks del lado de la oferta) se opone al aumento. Pero si las expectativas de inflación se debilitan a medida que se prolonga la guerra con Irán, el consenso institucional podría cambiar. Mohit Kumar, de Jefferies, dijo a CNBC que espera que el petróleo se mantenga “entre un 25% y un 30% más alto dentro de seis meses”, incluso con un acuerdo en Oriente Medio, lo que sugiere que la presión inflacionaria persiste independientemente de una resolución estricta de la guerra.
¿Cómo se compara esto con el mercado de bonos de 2007? Los rendimientos máximos de 2007 reflejaron el ajuste de la Reserva Federal al final del ciclo, antes de la crisis financiera. El nivel actual del 5,17% coincide con la cifra absoluta, pero refleja un conjunto diferente de factores: un shock energético debido a la guerra en lugar de un ajuste monetario, un deterioro fiscal en lugar de un sobrecalentamiento financiero, e incertidumbre del banco central en lugar de una acción agresiva de la Reserva Federal. La mecánica de la medida es diferente, pero el nivel absoluto del costo de endeudamiento es el mismo, lo que significa que los compradores de viviendas, las corporaciones y el Tesoro estadounidenses enfrentan los costos de endeudamiento más altos desde antes de la crisis financiera de 2008.
¿Cuál es el impacto en la tasa hipotecaria? La tasa hipotecaria fija promedio a 30 años en Estados Unidos saltó al 6,65% el viernes, según datos de Mortgage News Daily. El rendimiento del Tesoro a 10 años es la principal referencia para el precio de las hipotecas, por lo que el nivel del 4,687% se traduce en tasas hipotecarias que limitan materialmente la asequibilidad de la vivienda en Estados Unidos. Las implicaciones latinoamericanas son indirectas pero reales: la debilidad del mercado inmobiliario estadounidense reduce la demanda de insumos para viviendas manufacturadas en México y el flujo de turismo hacia los destinos turísticos latinoamericanos.
¿Podría el mercado de bonos autocorregirse? El patrón histórico es que los altos rendimientos eventualmente atraen capital en busca de rendimientos que impulsa una recuperación. Pero el momento es incierto. Goldman Sachs ve valor temprano pero insta a la cautela. BlackRock está recortando su exposición. El mercado está dividido entre quienes piensan que el 5,5% es la nueva normalidad y quienes creen que los rendimientos se estabilizarán una vez que se resuelva la guerra de Irán. El resultado de las negociaciones entre Trump e Irán durante los próximos 30 a 60 días es la variable macro clave para la cuestión del momento.
Cobertura conectada El marco de la OCDE sobre la política del banco central durante el shock de Irán se encuentra en nuestra lectura de la OCDE. La decisión sobre el ciclo de tasas de las SPE brasileñas se encuentra en nuestra lectura de tasas de las SPE. El contexto de deuda corporativa brasileña de R$ 670 mil millones directamente expuesto a esta dinámica está en nuestra lectura de deuda corporativa. El análisis regional previo a la apertura más amplio se encuentra en nuestra lectura de reconstrucción.
Reportado por Sofía Gabriela Martínez para The Rio Times – Noticias financieras de América Latina. Presentado el 19 de mayo de 2026 – 14:00 BRT.
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