Hechos clave
—El titular: La estatal colombiana Ecopetrol (NYSE: EC; BVC: ECOPETROL) reportó una ganancia neta de COP$2,88 billones (US$742 millones) para el primer trimestre de 2026, un 7,7% menos año con año y el primer trimestre más débil de la compañía desde el impacto de la pandemia de COVID-19 del primer trimestre de 2020.
—La compresión de ingresos: Los ingresos totales cayeron un 8,7% a COP$28,6 billones (US$7,36 mil millones) desde COP$31,3 billones en el primer trimestre de 2025, marcando el decimotercer trimestre consecutivo de contracción interanual; El EBITDA aumentó 1,5% a COP$13,45 billones, ya que el segmento de refinación compensó la presión upstream.
—La paradoja: A pesar del débil informe de resultados, las acciones de Ecopetrol saltaron COP$115 (+4,9%) para cerrar en COP$2.465 el 12 de mayo, el día del anuncio, convirtiendo a la acción en la más negociada y la más apreciada en la Bolsa de Bogotá.
—El lastre fiscal: Las medidas tributarias extraordinarias colombianas, incluido el recargo del 10% sobre el impuesto a la renta corporativa y el impuesto a la riqueza, redujeron las ganancias del primer trimestre en COP$600 mil millones, con un impacto combinado anual estimado en COP$1,2 billones; La tasa impositiva efectiva del grupo aumentó al 37,1% desde el 31,4% en el primer trimestre de 2025.
—El comodín de Irán: El director general interino, Juan Carlos Hurtado, dijo que las cifras del primer trimestre captaron sólo parcialmente el aumento de precios provocado por la guerra de Oriente Medio; Ahora que el Brent cotiza por encima de los 110 dólares y la AIE informa de pérdidas récord de reservas, los resultados del segundo trimestre reflejarán vientos de cola sustancialmente mayores en los precios del crudo.
Ecopetrol de Colombia registra el peor primer trimestre desde la pandemia con US$ 742 millones. (Foto reproducción de Internet) El informe de Ecopetrol es una prueba de estrés fiscal colombiana en un microcosmos: una compañía petrolera estatal golpeada por las medidas fiscales de la era Petro y la apreciación del peso a pesar de un shock petrolero global que debería haber elevado sus resultados, con el mismo repunte del Brent por encima de los 110 dólares que está llenando las cuentas del segundo trimestre de otros productores de la cuenca del Atlántico posicionando ahora el informe de junio de Ecopetrol como un posible punto de pivote en la narrativa macroeconómica de Colombia.
¿Por qué este es el peor primer trimestre de Ecopetrol desde la pandemia? El colapso provocado por la pandemia del primer trimestre de 2020 dejó a Ecopetrol con solo COP$133 mil millones en ganancias, una aniquilación casi total. Desde entonces, cada primer trimestre ha mejorado en ese punto de referencia, y el primer trimestre de 2022 y el primer trimestre de 2023 marcaron los resultados de primer trimestre más sólidos de la historia de la compañía bajo la recuperación del precio del petróleo posterior a COVID. El primer trimestre de 2026 es la primera vez que la trayectoria se revierte: COP$2,88 billones de ganancias, frente a COP$3,1 billones del año anterior y la lectura más baja del primer trimestre en cinco años fuera de la anomalía pandémica.
El presidente interino Juan Carlos Hurtado atribuyó el resultado a tres presiones: la apreciación del peso frente al dólar, una mayor carga fiscal y las interrupciones operativas vinculadas a la guerra de Medio Oriente que se intensificaron desde finales de febrero en adelante. “Comenzamos 2026 con un entorno geopolítico desafiante”, dijo Hurtado. “La alta volatilidad de los precios del petróleo durante el último mes del trimestre, así como las interrupciones operativas en la industria, tuvieron un impacto en nuestro desempeño trimestral”, según La República.
¿Por qué las acciones subieron debido a las malas ganancias? La reacción del mercado es la parte realmente sorprendente del informe. Las acciones de Ecopetrol cerraron con un alza de COP$115 a COP$2.465 el 12 de mayo, registrando tanto el desempeño más negociado como el más valorado en la Bolsa de Bogotá, a pesar de que la cifra de ganancias principales disminuyó. La lectura de los inversores fue prospectiva: las cifras del primer trimestre capturaron sólo dos semanas del aumento del precio del petróleo posterior a la guerra en Oriente Medio el 28 de febrero, y la mayor parte del movimiento del Brent de 78 dólares a más de 110 dólares cayó en abril y principios de mayo.
Indicador Primer trimestre de 2025 Primer trimestre de 2026 interanual Beneficio neto COP$3,1 billones COP$2,88 billones -7,7% Ganancia COP$31,3 billones COP$28,6 billones -8,7% EBITDA COP$13,25 billones COP$13,45 billones +1,5% Margen EBITDA 42% 47% +5 páginas Producción de hidrocarburos equivalente a 745,2 kbpd equivalente a 725,2 kbpd -2,7% Tasa impositiva efectiva 31,4% 37,1% +5,7 personas promedio Brent 75 dólares 78 dólares +US$3 Promedio USD/COP COP$4.183 COP$3.690 Pesos +13% Fuente: Resultados Ecopetrol 1T 2026 12 de mayo; Análisis de El Espectador e Infobae Colombia.
Corficolombiana calificó los resultados de “neutrales”. Los propios cálculos de Ecopetrol muestran que cada dólar adicional de Brent genera una contribución incremental a los ingresos; el modelo de la compañía indica que el primer trimestre habría sido aproximadamente COP$1,5 billones más fuerte si el Brent hubiera promediado los niveles actuales. El director general interino Hurtado enfatizó la fortaleza del margen de refinación, destacando el margen de US$16,2 por barril de la refinería de Barrancabermeja y el margen de US$18,9 por barril de Cartagena, con un EBITDA de refinación consolidado de COP$1,9 billones versus el año anterior, según El País Cali.
¿Cuál es el problema de la carga fiscal? El informe del primer trimestre cuantificó el costo de las medidas fiscales extraordinarias de la administración de Petro con mayor precisión que cualquier divulgación anterior de Ecopetrol. La sobretasa del 10% al impuesto a las ganancias corporativas, aplicada desde 2023, más el impuesto a la riqueza decretado para 2026, redujeron en conjunto la utilidad del primer trimestre en COP$600 mil millones. El impacto combinado anual estimado alcanza COP$1,2 billones. Los efectos de los costos impulsados por la inflación contribuyeron a otro lastre de COP$ 200 mil millones.
El resultado mecánico es que la tasa impositiva efectiva de Ecopetrol aumentó 5,7 puntos porcentuales hasta el 37,1%, una de las más altas entre las compañías petroleras latinoamericanas que cotizan en bolsa. El impuesto al patrimonio es particularmente inusual; pocas jurisdicciones aplican dichos impuestos a las empresas controladas por el estado. Moody’s rebajó la calificación crediticia internacional de Ecopetrol a principios de este año, citando la combinación de una mayor carga fiscal, una menor trayectoria de producción y dudas sobre la dirección estratégica bajo la presidencia saliente de Ricardo Roa.
¿Qué está pasando con el gobierno de las empresas? El informe del primer trimestre llega en medio de la transición de liderazgo. El expresidente Ricardo Roa renunció a principios de este trimestre enfrentando procesos judiciales relacionados con presunto financiamiento indebido de la campaña presidencial del Petro 2022; fue acusado y se declaró inocente. Juan Carlos Hurtado Parra se desempeña como presidente interino mientras se selecciona un sucesor permanente. El día antes de la publicación de resultados, el miembro de la junta directiva Juan Gonzalo Castaño renunció después de sólo tres meses en el cargo, citando desacuerdos sobre el manejo de la situación de Roa.
Los anuncios estratégicos durante el trimestre incluyeron la intención declarada de Ecopetrol de adquirir una participación en su par brasileño Brava Energia, con una oferta pública parcial para seguir a la adquisición del bloque; el inicio de las operaciones de regasificación en la terminal Cartagena Puerto Bahía en alianza con Frontera Energy; y el éxito exploratorio en el pozo Copoazú-1, que confirmó gas en una acumulación independiente del hallazgo de Sirius. Los compromisos de inversión totalizaron COP $ 5,3 billones en el primer trimestre, divididos 67% Colombia, 33% internacional, según El Universal Colombia.
¿Qué deberían observar a continuación los inversores y analistas? Resultados del segundo trimestre de 2026 en agosto: el primer trimestre para capturar plenamente el repunte del Brent posterior a febrero por encima de los 110 dólares. El propio análisis de sensibilidad de Ecopetrol sugiere que la utilidad neta del segundo trimestre podría aumentar entre 1,5 y 2 billones de dólares si se mantienen los precios actuales, lo que potencialmente convertiría al segundo trimestre en el trimestre más sólido en la historia de la empresa. Nombramiento permanente del director general: Hurtado es presidente interino a la espera de la sucesión de Roa. La elección entre un ejecutivo de la industria y un candidato políticamente alineado es la señal más importante de la intención de Petro de dirigir estratégicamente a Ecopetrol. Estructura de la transacción Brava Energía: La adquisición brasileña anunciada es la mayor expansión internacional que Ecopetrol ha intentado en años. Esté atento a los precios de la licitación parcial y al proceso de aprobación de la junta. Trayectoria del USD/COP: La apreciación del 13% del peso durante el año pasado fue el mayor lastre para el resultado del primer trimestre. Las decisiones de política del Banco de la República y el llamado del Banco de Bogotá a una meta de COP$3.500 para fin de año del Bank of America son puntos de referencia clave. Duración de la interrupción de Ormuz: El supuesto de trabajo de la AIE es una reapertura gradual en junio. Cada mes de retraso se traduce en aproximadamente COP$500 mil millones de ganancias para los resultados de Ecopetrol. Preguntas frecuentes ¿Qué tamaño tiene Ecopetrol en Colombia? Ecopetrol es la empresa más grande de Colombia por ingresos y una de las más grandes de América Latina, con una capitalización de mercado de aproximadamente COP$100 billones (US$25 mil millones). El Estado colombiano posee el 88,49% del capital. Las contribuciones de Ecopetrol representan aproximadamente entre el 12% y el 15% de los ingresos por impuestos y dividendos del gobierno central colombiano, dependiendo del entorno de precios del petróleo.
¿Por qué se está apreciando el peso a pesar de un resultado petrolero más débil? Varios factores están impulsando el peso colombiano: altas tasas de interés internas con la tasa de política en 13,48%, continuas entradas de cartera internacional atraídas por esas tasas y una amplia debilidad del dólar estadounidense frente a las monedas de los mercados emergentes. El efecto mecánico es que incluso cuando el Brent sube, los ingresos en dólares se convierten en menos pesos que los que tendrían un año antes, lo que reduce los ingresos traducidos de Ecopetrol.
¿Cuál es la política energética de la administración Petro? La administración de Petro ha favorecido oficialmente las inversiones en transición energética y ha restringido nuevos contratos de exploración petrolera desde 2022, sin dejar de depender de los ingresos de Ecopetrol para las cuentas fiscales. La combinación ha producido una disminución de la producción de hidrocarburos (-2,7% interanual en el primer trimestre) junto con una mayor extracción de impuestos, creando preocupaciones de sostenibilidad a largo plazo que los inversores y las agencias de calificación crediticia han señalado repetidamente.
¿Cómo se compara Ecopetrol con Petrobras? Petrobras es significativamente más grande y produce aproximadamente 2,7 millones de barriles por día frente a los 725.000 de Ecopetrol. Ambas son compañías petroleras latinoamericanas controladas por el Estado que pagan dividendos sustanciales y operan en entornos políticos desafiantes, pero Petrobras se beneficia de mayores reservas presalinas y una base de producción estructuralmente de menor costo. A ambos se suma Brava Energia, la independiente brasileña que Ecopetrol pretende adquirir parcialmente.
¿Qué significa la rebaja de Moody’s? Moody’s rebajó la calificación crediticia internacional de Ecopetrol a principios de 2026, citando la mayor carga fiscal, la disminución de la producción y la presión política sobre la estrategia de la empresa. La rebaja aumenta los costos de endeudamiento de Ecopetrol para el financiamiento internacional y señala a los inversionistas globales que los fundamentos de la compañía se están deteriorando en relación con sus pares. Una segunda rebaja empujaría partes de la deuda por debajo de los umbrales de grado de inversión para algunos compradores institucionales.
Cobertura conectada Cobertura relacionada de Rio Times: La AIE dice que las reservas mundiales de petróleo se están agotando a un ritmo récord · Petrobras señala un aumento de la gasolina mientras el Brent alcanza los 103 dólares estadounidenses · Fink de BlackRock es “bastante optimista” sobre Venezuela.
Publicado: 2026-05-13T20:30:00-03:00 · Actualizado: 2026-05-13T20:30:00-03:00 · Fecha límite: BOGOTÁ
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