Puntos clave
Banco Safra elevó su calificación de la generadora térmica brasileña Eneva de neutral a superior el lunes 4 de mayo, con un precio objetivo a doce meses de 31,70 reales por acción, equivalente a unos 5,50 dólares estadounidenses, frente a un objetivo anterior de 22,50 reales.
La actualización sigue al éxito de Eneva en la subasta de reserva de capacidad de 2026 conocida como LRCAP, donde la compañía renovó contratos por aproximadamente 1,70 gigavatios de capacidad térmica existente y aseguró 3,65 gigavatios adicionales de nuevos contratos de larga duración.
Safra mantuvo a Equatorial como su principal opción en las empresas de servicios públicos brasileños con una tasa interna de retorno estimada cercana al 11,6 por ciento, citando la participación de referencia del 15 por ciento de la compañía en la empresa de agua de São Paulo Sabesp y su posible oferta en la próxima privatización de Copasa en Minas Gerais.
La mejora de Safra Eneva el lunes confirmó lo que los especialistas de servicios públicos han estado valorando desde la subasta de capacidad de marzo. El principal generador térmico de Brasil acaba de conseguir el tipo de flujo de ingresos a largo plazo que recalifica toda la tesis de inversión.
Los analistas de Banco Safra Daniel Travitzky, Carolina Carneiro y Ricardo Bello argumentaron en su nota del lunes que el resultado del LRCAP fue un cambio estructural para Eneva en lugar de una victoria única. La subasta aseguró contratos de capacidad de larga duración con ingresos fijos que reducen materialmente la incertidumbre en el flujo de caja libre de Eneva y abre nuevos corredores de crecimiento para la compañía en la segunda mitad de la década.
El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que Eneva contrató 5,06 gigavatios en el mismo período, elevando su cartera total por encima de los 10 gigavatios. Está previsto que la propia empresa publique los resultados del primer trimestre el 13 de mayo después del cierre del mercado, y una conferencia telefónica el 14 de mayo será la primera oportunidad para que el mercado pruebe la tesis impulsada por la subasta con las cifras operativas reales.
Por qué es importante la actualización de Safra Eneva Eneva es el actor dominante de generación térmica del sector privado en Brasil y el único operador integrado relevante en la cadena de conversión de gas natural en energía. Hasta el LRCAP de marzo, el caso bajista se basaba en los vencimientos de contratos entre 2026 y 2028 para las plantas térmicas de gas Parnaba I y III de 854 megavatios, las plantas de carbón Itaqui y Pecm de 725 megavatios, y las plantas de gas Linhares, Povoao y Viana de 143 megavatios.
“Banco Safra actualiza Eneva para comprar en LRCAP Win a medida que Power Play se remodela”. (Foto reproducción de Internet) El modelo previo a la subasta de Safra ya suponía renovaciones a ingresos fijos entre un 50 y un 60 por ciento por encima de los niveles actuales. El resultado real de la subasta fue más allá, añadiendo 3,65 gigavatios de nuevos contratos y reservando efectivamente la línea de producción para los próximos cinco años. Empiricus, una casa de investigación independiente, elevó su objetivo a 32 reales por acción a principios de este año siguiendo una lógica similar; ENEV3 cotizaba cerca de 27,21 reales a finales de abril.
Dónde se encuentra el sector hoy En la revisión sectorial más amplia publicada con la mejora de Eneva, Safra mantuvo calificaciones superiores en Equatorial y Alupar y se mantuvo neutral en Taesa, CPFL y Sanepar. Equatorial siguió siendo la primera opción gracias a una combinación de una tasa interna de retorno estimada del 11,6 por ciento y la opcionalidad de la participación de Sabesp más una posible oferta de privatización de Copasa.
Alupar obtuvo su calificación de desempeño superior en la tesis de diversificación de la transmisión en América Latina, con proyectos activos en Perú, Chile y Colombia que generan ingresos denominados en dólares. El banco utilizó un supuesto de precio de la energía a largo plazo de 240 reales por megavatio-hora y tasas de descuento del 13,7 por ciento para distribución, 13,1 por ciento para generación y 12,5 por ciento para transmisión.
Qué significa esto para los inversores Para los inversionistas de servicios públicos, la mejora refuerza la tesis de que los activos energéticos brasileños están entrando en una fase de recalificación estructural a medida que se estabiliza el marco regulatorio para la capacidad de reserva térmica y continúa el ciclo de consolidación en saneamiento. El par Equatorial-Eneva ofrece a los inversores exposición tanto a la historia del flujo de caja regulado como a la opcionalidad de consolidación a través de los ángulos de Sabesp y Copasa.
Para un contexto más amplio, consulte nuestra cobertura anterior de la oferta de Sabesp Copasa y nuestro archivo de posicionamiento en el mercado brasileño. La próxima subasta LRCAP está programada para finales de este año, y Safra señala que Eneva está bien posicionada para competir por los espacios de capacidad de Hub Sergipe y Cear que podrían agregar otros 2,3 gigavatios a la cartera.