Puntos clave
— Los acreedores de Raízen han presentado una nueva propuesta de reestructuración exigiendo una inyección de capital de aproximadamente 8 mil millones de reales (1,6 mil millones de dólares), más del doble de los 4 mil millones de reales comprometidos anteriormente por Shell y Cosan.
— Los tenedores de bonos también exigen la destitución del fundador de Cosan, Rubens Ometto, como presidente de Raízen, buscando una revisión de la gobernanza como precio para convertir la deuda en acciones: quieren hasta el 90% de la empresa a cambio del 45% de sus derechos.
— Shell y Cosan se resistieron a las demandas de capital adicional en reuniones de alto riesgo celebradas en Nueva York la semana pasada, y la fecha límite legal del 6 de junio para un acuerdo extrajudicial se acerca sin ningún acuerdo a la vista.
El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que la lucha de los acreedores de Raízen ha pasado de una reestructuración financiera a una batalla total por el gobierno corporativo. Bloomberg informó el jueves que los tenedores de bonos presentaron una nueva propuesta exigiendo aproximadamente 8 mil millones de reales en capital fresco, más del doble de los 4 mil millones de reales que Shell (3,5 mil millones de reales) y el fundador de Cosan, Rubens Ometto (500 millones de reales), habían comprometido anteriormente.
El elemento más explosivo no es el dinero sino la demanda de gobernanza: los acreedores quieren que Ometto sea destituido como presidente de Raízen como condición del acuerdo. Raízen, Cosan y Ometto declinaron hacer comentarios.
Lo que quieren los acreedores de Raízen y por qué quieren que Ometto se vaya La propuesta de los tenedores de bonos es sencilla en su ambición: quieren hasta el 90% del capital de Raízen a cambio de convertir el 45% de sus derechos de deuda en acciones. Esto convertiría al grupo acreedor en el accionista dominante, desplazando efectivamente a Shell y Cosan del control del mayor productor de azúcar y etanol de Brasil. La demanda de destitución de Ometto indica que los acreedores ven la actual estructura de gobierno como parte del problema, no sólo el balance.
La lucha por el poder de Raízen: los acreedores quieren el dinero, el capital y el presidente. (Foto reproducción de Internet) Es probable que la propuesta enfrente una feroz resistencia. Durante reuniones de alto riesgo celebradas en Nueva York la semana pasada, tanto Shell como Cosan rechazaron las demandas de capital adicional más allá de los 4 mil millones de reales ya prometidos. Shell no ha hecho comentarios públicos y Cosan, que tiene una deuda neta de 9.800 millones de reales, carece de la capacidad financiera para cumplir con un compromiso significativamente mayor.
El cronograma: fecha límite del 6 de junio y sin acuerdo Raízen presentó en marzo la reestructuración extrajudicial más grande jamás realizada en Brasil, cubriendo R$ 65 mil millones en deuda entre bonos, préstamos bancarios y valores locales. La empresa se enfrenta al plazo legal del 6 de junio para conseguir suficiente apoyo de los acreedores para un acuerdo extrajudicial. Si las negociaciones fracasan, Raízen podría verse obligado a recurrir a una recuperación judicial total (el equivalente brasileño de la protección por quiebra), lo que probablemente sería más destructivo para todas las partes.
La propuesta anterior había ofrecido a los acreedores hasta el 70% de las acciones ordinarias mediante un canje de deuda por acciones. La nueva exigencia del 90% representa una escalada significativa: los acreedores efectivamente están diciendo que las condiciones anteriores infravaloraron sus reclamaciones. Dado que las tres agencias de calificación han clasificado a Raízen como en o cerca de default, y los bonos cotizan a aproximadamente 30 centavos por dólar, los tenedores de bonos tienen poco que perder si presionan más.
La ola de angustia corporativa de Brasil La escalada de Raízen no está ocurriendo de forma aislada, ya que el panorama de la deuda corporativa de Brasil se ha deteriorado marcadamente en los últimos meses y ha agriado el sentimiento de los inversores hacia los mercados crediticios del país. La cadena de supermercados CBD/Pão de Açúcar ha presentado su propia reestructuración extrajudicial, las empresas de salud Alliança Saúde y Oncoclínicas han buscado protección judicial temporal, y Braskem y Kora Saúde de HIG Capital también están evaluando medidas de reestructuración. El hilo común es el castigador entorno de tasas de interés de Brasil -con la Selic en 14,25%- combinado con agresivas estrategias de expansión financiadas por deuda barata durante la era de las tasas bajas que han dejado los balances estructuralmente vulnerables.
El caso Raízen, valorado en R$ 65 mil millones, sigue siendo la prueba más grande y de mayor trascendencia para determinar si el marco de reestructuración extrajudicial de Brasil puede resolver una crisis de esta escala antes de que se convierta en una batalla judicial. Hace menos de cinco años, Raízen recaudó 1.300 millones de dólares en la mayor oferta pública inicial de Brasil en 2021, valorada en 76.000 millones de reales, con la promesa de convertirse en el principal productor de etanol celulósico del mundo. Hoy en día, los acreedores ofrecen quitarle la empresa a sus dos fundadores y exigen que su presidente abandone el edificio como parte del precio.