Lo que importa hoy
1 El IPC de marzo se sitúa en un +3,3% interanual y un +0,9% mensual (la tasa anual más alta desde mayo de 2024 y muy por encima de las expectativas del 3,1%), impulsado casi en su totalidad por un aumento del 21,2% en los precios de la gasolina que representó casi las tres cuartas partes del aumento mensual, PERO el IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) aumentó solo un 2,6% interanual, por debajo del 2,8% esperado, según los analistas. Se trata de un repunte exclusivamente energético sin “ninguna tendencia inflacionaria de base amplia” en la economía estadounidense.
2 La audiencia de confirmación de la presidencia de la Fed de Kevin Warsh se retrasó por un “retraso en el papeleo”: si el Senado no puede completar el proceso antes de mayo, se extiende el mandato de Jerome Powell como presidente, y Powell también podría optar por permanecer como gobernador de la Fed hasta 2028, aplazando pero sin resolver la cuestión de la independencia institucional.
3 La revisión CUSMA de Canadá está congelando las decisiones de inversión corporativa: Vanguard Canada informa que “muchas decisiones de inversión permanecen en suspenso antes de la revisión conjunta”, mientras que los aranceles sectoriales específicos sobre la madera, el acero, el aluminio y las piezas de automóviles que no cumplen con CUSMA ya están limitando las exportaciones, y se espera que Estados Unidos apunte a la Ley de Transmisión en Línea, el acceso al mercado de productos lácteos y las reglas de origen de los automóviles.
4 Las ganancias de Delta y Levi Strauss confirman el consumidor estadounidense en forma de K: Delta obtiene el 90% de sus ingresos de los viajeros premium y está recortando su capacidad, mientras que Levi’s subió un 12,8% gracias a una rara actualización de sus previsiones, pero la gasolina por encima de 4 dólares por galón significa que los consumidores de clase trabajadora están recortando el gasto discrecional a medida que prospera el segmento premium.
5 El mercado inmobiliario de Canadá sigue “equilibrado pero desigual”: la debilidad de los condominios persiste en Toronto y Vancouver a pesar de la estabilidad de las tasas de interés, el recorte del HST de Ontario en las viviendas nuevas está ayudando a las nuevas construcciones, Manitoba ha recortado el PST en los comestibles, pero la incertidumbre arancelaria está pesando sobre el inicio de la construcción en todo el país.
6 La ventaja exportadora neta de energía de Canadá está siendo puesta a prueba: los altos precios del petróleo benefician al sector energético, pero Vanguard advierte que el PIB general fue “respaldado mecánicamente por la disminución de las importaciones, lo que refleja una demanda más débil en lugar de una mayor competitividad”, con las exportaciones no energéticas limitadas por los aranceles sectoriales y un entorno de demanda global débil.
01 — Panorama del mercado
El informe de inteligencia de EE.UU. y Canadá de hoy está dominado por la cifra que acaba de caer: el IPC de marzo en 3,3% interanual, el más alto desde mayo de 2024, impulsado por un aumento de gasolina del 21,2%. Pero el mercado rápidamente girará hacia la cifra central (2,6%, por debajo de las expectativas), lo que cuenta una historia completamente diferente. El titular grita inflación; el núcleo susurra fugacidad. La respuesta de la Reserva Federal depende de qué narrativa gane. La demora en la confirmación de Warsh añade incertidumbre institucional. Y al norte de la frontera, la ansiedad de Canadá por la CUSMA está congelando las decisiones de inversión que la economía necesita para crecer.
DESGLOSE DEL IPC MARZO frente a febrero IPC general interanual 3,3% fue 2,4% IPC general intermensual +0,9% fue +0,3% IPC subyacente interanual 2,6% fue 2,5% Energía +10,9% fue +0,5% Gasolina +21,2% fue −5,6% Refugio ~3.0% fue 3.0% MERCADO NIVEL CAMBIAR Futuros del S&P 500 — volátil Tesoro estadounidense a 10 años 4,32% +4pb Oro $4,840 +0,6% Crudo WTI $96.50 +1,8% USD/CAD 1.3610 Dólar canadiense −0,1% 02 – Rastreador de estabilidad
CRÍTICO
División de la inflación en EE.UU.
El titular 3,3% grita caliente. El 2,6% central dice manso. Gasolina +21,2% es casi la totalidad. La división obliga a un debate: ¿pico de energía únicamente (transitorio) o primera etapa de transferencia más amplia (estructural)? La respuesta de la Reserva Federal depende de qué narrativa gane. Todas las tasas hipotecarias en Estados Unidos están en juego.
TENSO
Limbo del liderazgo de la Reserva Federal
Se retrasa la audiencia de Warsh. Powell podría quedarse más tiempo. 12 votantes del FOMC, no sólo el presidente. El nuevo presidente es 1 de 12. El IPC de hoy es el último dato importante de la presidencia de Powell. Las probabilidades de recorte de tipos son del 15,4% para septiembre. La mayoría espera “esperar y ver”.
TENSO
Canadá — Congelación CUSMA
Decisiones de inversión en suspenso. Los aranceles sobre la madera, el acero y el aluminio limitan las exportaciones. Estados Unidos apunta a los lácteos, las normas automotrices y el streaming. Crecimiento del PIB 1,1-1,5%. Inversión empresarial +0,6%. Las exportaciones no energéticas son débiles. “Carney está a un escaño de la mayoría”.
MIRANDO
Consumidor en forma de K
Delta premium próspera, reducción de capacidad. La guía de Levi aumentó. Pero la gasolina a más de 4 dólares aplasta los presupuestos de la clase trabajadora. Goldman: nóminas 70.000/mes. Pero el desplazamiento de la IA se está acelerando en los sectores de seguros, legal, inmobiliario y logístico.
03 — Toma Rápida
CAMINO DE LA FED Probabilidades de recorte de tipos en septiembre en 15,4%: la mayoría de los economistas esperan que la Reserva Federal se mantenga al margen durante el primer semestre, el IPC básico se modera, pero el titular obliga a ser cauteloso, Morningstar: “la inflación se desacelerará en la segunda mitad, abriendo la puerta a recortes”
REFUGIO Inflación de vivienda en ~3,0% (por debajo del 4,24% de hace un año): el mayor componente del IPC con una ponderación del 32%, tendencia en la dirección correcta, tasas hipotecarias en un bajo 6%, Redfin dice que las viviendas son “modestamente más asequibles”
RIESGO DE IA Powell y Bessent señalan conjuntamente el “riesgo sistémico de los modelos avanzados de IA”: el Proyecto Glasswing encuentra miles de días cero, Claude Cowork desencadena liquidaciones multisectoriales y modelos de precios por asiento amenazados
DEFENSA El superciclo de seguridad continúa: Lockheed y Northrop en altura, superando a las acciones de IA en 2025-26, Dimon llama a la defensa y la energía “ganadores estructurales”, el objetivo de la OTAN del 5% del PIB ancla la demanda a largo plazo
TORONTO Toronto licita para un nuevo banco de defensa global: Ford y Chow impulsan a la ciudad como centro financiero para la financiación de la defensa de la OTAN junto con Londres y Nueva York
MÉDICO Los precios de la atención médica disminuyeron en marzo: un punto brillante poco común del IPC junto con el cuidado personal y los automóviles usados, muestra que las fuerzas desinflacionarias aún están activas fuera de la energía, el seguro de automóviles está elevado pero se está desacelerando.
04 — Desarrollos a seguir
ECONOMÍA • ESTADOS UNIDOS
IPC de marzo: titulares calientes en 3,3%, núcleo dócil en 2,6%: la división que define el dilema de la Reserva Federal
Qué pasó: La Oficina de Estadísticas Laborales informó que el IPC de marzo aumentó un 0,9% intermensual y un 3,3% interanual, la tasa anual más alta desde mayo de 2024 y significativamente por encima de las expectativas de 0,8% intermensual y 3,1% interanual. El índice energético subió un 10,9%, impulsado por un aumento del 21,2% en la gasolina, que representó “casi las tres cuartas partes del aumento mensual de todos los artículos”. También aumentaron los costos de vivienda, pasajes aéreos, vestimenta, muebles para el hogar y vehículos nuevos. Sin embargo, el IPC subyacente (excluidos alimentos y energía) aumentó sólo un 0,2% intermensual y un 2,6% interanual, por debajo del 2,8% esperado. La atención médica, el cuidado personal y los automóviles y camiones usados disminuyeron. Los analistas están divididos: Kiplinger señala que “a diferencia del pico anterior de 2022, no existe una tendencia inflacionaria generalizada en la economía estadounidense y los consumidores no tienen el colchón de los ahorros pandémicos”. Morningstar espera que la inflación “se desacelere en la segunda mitad de este año, abriendo la puerta para que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés”.
Así que lo que: Esta es la cifra de inflación más importante de 2026 porque obliga a la Reserva Federal a tomar una decisión: ¿se trata de un shock energético del lado de la oferta que la política monetaria debería abordar, o es la vanguardia de un ciclo inflacionario más amplio que requiere ajuste? La cifra básica del 2,6% aboga por lo primero: si se excluye la gasolina, la economía subyacente no genera inflación. La cifra principal del 3,3% sugiere cautela: los consumidores están pagando más y la presión política para “hacer algo” respecto de la inflación es intensa. Es probable que la Reserva Federal se mantenga en suspenso, utilizando la cifra básica como justificación para tener paciencia mientras monitorea si los costos de la energía se trasladan a los precios de los servicios. Para cada hogar estadounidense, la cifra que importa es la gasolina de más de 4 dólares que llega a cada viaje al surtidor, al supermercado y al colegio. Para los inversores latinoamericanos, la división tiene consecuencias: una Reserva Federal que analiza la inflación general mantiene el dólar estable y las tasas sin cambios, respaldando los activos de los mercados emergentes. Una Reserva Federal que reaccione al titular indicando subidas de tipos fortalecería el dólar y presionaría a todas las divisas de los mercados emergentes.
POLÍTICA MONETARIA • ESTADOS UNIDOS
Se retrasa la audiencia de Warsh: Powell podría quedarse más tiempo y se aplaza la independencia institucional
Qué pasó: La audiencia de confirmación en el Senado de Kevin Warsh, el esperado candidato de Trump a la presidencia de la Reserva Federal, se ha retrasado por lo que las fuentes describen como un “retraso en el papeleo”. Si el proceso de confirmación no puede completarse antes de que expire el mandato de Powell en mayo, el mandato de Powell se extiende automáticamente hasta que se confirme un sucesor. Por otra parte, Powell podría optar por permanecer como gobernador de la Fed hasta 2028, ya que su mandato de 14 años en la junta se extiende más allá del vencimiento de la presidencia. El SIEPR de Stanford señaló que “los acontecimientos recientes aumentan las probabilidades de que permanezca en la junta” para proteger la independencia institucional. Incluso si finalmente se confirma a Warsh, el nuevo presidente sería sólo uno de los doce miembros votantes del FOMC.
Así que lo que: El retraso en la audiencia se debe a fricciones burocráticas o a maniobras estratégicas, y los mercados no pueden decir cuál. Si se trata simplemente de papeleo, Warsh será confirmado en unas semanas y la transición continuará. Si refleja una oposición más profunda en el Senado o una disfunción de la administración, el retraso podría prolongarse, dejando a Powell en la presidencia durante las decisiones políticas más críticas del año. La publicación del IPC de hoy (el último dato importante de la presidencia de Powell) agudiza el momento: un dato general del 3,3% que llega mientras la transición presidencial aún no se ha resuelto crea la máxima incertidumbre sobre quién tomará la próxima decisión sobre las tasas y sobre qué base. Para los mercados, el retraso reduce el riesgo de cola a corto plazo: Powell es una figura conocida con un historial de paciencia dependiente de los datos. Warsh es un desconocido con el mandato de Trump de reducir agresivamente las tasas. Cada día que Powell se queda, el marco institucional se mantiene. Para los inversionistas latinoamericanos, la identidad del presidente de la Reserva Federal determina la trayectoria del dólar, lo que determina el costo de atender cada obligación denominada en dólares en el hemisferio.
COMERCIO • CANADÁ
Revisión de CUSMA Congelación de inversiones: los aranceles ya limitan las exportaciones
Qué pasó: Las perspectivas para el segundo trimestre de 2026 de Vanguard Canada advierten que “muchas decisiones de inversión permanecen en suspenso antes de la revisión conjunta” del Acuerdo Canadá-Estados Unidos-México. Las discusiones comerciales formales entre Estados Unidos y Canadá comenzaron en enero. Los aranceles sectoriales específicos sobre la madera, el acero, el aluminio y las autopartes que no cumplen con CUSMA ya están limitando las exportaciones canadienses. Se espera que Estados Unidos apunte a la Ley de Transmisión en Línea (que obligó a Netflix, Spotify y YouTube a someterse a las reglas de transmisión canadienses), el acceso al mercado lácteo y las reglas de origen de los automóviles. Canadá ha logrado algunos avances en la diversificación de sus exportaciones fuera de Estados Unidos, pero Estados Unidos todavía representa la abrumadora mayoría del comercio canadiense. Las exportaciones netas de Canadá fueron un lastre para el crecimiento del PIB, y el PIB general “respaldado mecánicamente por la disminución de las importaciones, lo que refleja una demanda interna más débil en lugar de una mejora de la competitividad”.
Así que lo que: CUSMA es la constitución económica de Canadá: el acuerdo que determina si los fabricantes, agricultores y proveedores de servicios canadienses tienen acceso sin fricciones a un mercado de 500 millones de consumidores o enfrentan muros arancelarios que hacen que sus productos no sean competitivos. El congelamiento de la inversión es la consecuencia más dañina de la incertidumbre de la revisión: cada decisión de ampliación de fábrica, construcción de almacenes y contratación que depende de cadenas de suministro transfronterizas se suspende hasta que el resultado sea claro. La advertencia de Vanguard acerca de que el PIB está “respaldado mecánicamente por la disminución de las importaciones” es la forma educada de decir que el crecimiento de Canadá está artificialmente inflado por la debilidad, no por la fortaleza. El gasto en infraestructura a gran escala, las iniciativas de vivienda, los incentivos fiscales para una economía limpia y los compromisos de defensa están colocando “un piso estructural sobre hasta qué punto se pueden reducir las tasas de interés”. g el BoC tiene menos margen para flexibilizar incluso si la economía se debilita. Para los inversionistas latinoamericanos, la ansiedad de Canadá por la CUSMA es la ansiedad de México por la CUSMA: ambas economías dependen del mismo acuerdo, y la revisión de Estados Unidos remodelará la arquitectura comercial de América del Norte para la década.
CORPORATIVO • ESTADOS UNIDOS
Consumidor en forma de K: Delta Premium prospera, la gasolina aplasta a la clase trabajadora
Qué pasó: Delta Air Lines informó las ganancias del primer trimestre que muestran que el 90% de sus ingresos ahora provienen de viajeros premium. El director ejecutivo, Ed Bastian, describió al consumidor como “realmente saludable” en el extremo superior, pero se orientó hacia abajo para el segundo trimestre, anunciando que la compañía estaría “reduciendo significativamente” el crecimiento de la capacidad. Levi Strauss subió un 12,8% después de elevar su pronóstico de ventas y ganancias para todo el año, una mejora poco común durante un período de incertidumbre geopolítica que indica la resiliencia de los consumidores de alto nivel. Pero la gasolina que supera los $4 por galón a nivel nacional (aumento del 21,2% en marzo) significa que los hogares de clase trabajadora están recortando el gasto discrecional: cada repostaje es $20-30 más caro que hace dos meses, lo que se suma a los elevados costos de los alimentos (+3,1% interanual) y la inflación persistente de la vivienda.
Así que lo que: El consumidor en forma de K ahora es visible en los datos. En la cima: los viajeros premium de Delta, los clientes de Levi’s, el comercio minorista de lujo y cualquiera con exposición al mercado de valores (las carteras se recuperaron tras el repunte del cese del fuego). En la parte inferior: trabajadores por hora que pagan más de 4 dólares por la gasolina, una inflación de alimentos del 3,1% y tasas APR de tarjetas de crédito del 20,5% porque la tasa preferencial se sitúa en el 7,50%. El IPC subyacente del 2,6% enmascara esta divergencia: es un promedio de una economía en la que los sectores superior e inferior se mueven en direcciones opuestas. Para los inversores, la forma de K significa que diferentes sectores cuentan historias diferentes: el lujo, los servicios premium y los activos financieros se benefician de los efectos riqueza, mientras que el comercio minorista masivo, los restaurantes de servicio rápido y las tiendas de un dólar enfrentan una compresión de márgenes a medida que sus clientes se reducen. El pronóstico de Goldman de que las nóminas aumentarán a 70.000/mes ofrece cierta esperanza para la mitad inferior, pero el desplazamiento de la IA (los temores de Claude Cowork se extienden a todas las industrias) podría limitar la creación de empleo exactamente en los sectores de servicios donde se concentra el empleo de la clase trabajadora.
VIVIENDA • CANADÁ
Vivienda en Canadá: La suavidad de los condominios persiste a pesar de la estabilidad de las tarifas
Qué pasó: El director ejecutivo de Royal LePage describe el mercado inmobiliario de Canadá como “equilibrado pero desigual” de cara a la primavera de 2026. La estabilidad de las tasas de interés (manteniendo el BoC en los niveles actuales) ha ayudado a estabilizar los precios en la mayoría de los mercados, pero el exceso de oferta de condominios en Toronto y Vancouver persiste como un problema estructural. El presupuesto del primer ministro Ford de Ontario amplió el recorte del HST en viviendas nuevas a todos los compradores, una medida diseñada para estimular la construcción. Manitoba redujo su PST en alimentos para aliviar la presión del costo de vida. Pero la incertidumbre arancelaria -particularmente en torno a los materiales de construcción que cumplen con CUSMA- está pesando sobre los inicios de construcción de viviendas. Los cambios en las políticas de inmigración también han afectado la demanda: la reducción de los objetivos de inmigración temporal ha enfriado la demanda de alquiler en las principales ciudades.
Así que lo que: El mercado inmobiliario de Canadá es el indicador económico políticamente más sensible del país. Los precios de las viviendas definen simultáneamente el sentimiento de los votantes, la riqueza de los hogares, los balances bancarios y los ingresos municipales. El exceso de oferta de condominios en Toronto y Vancouver es el legado del auge de la construcción de 2021-2023 que superó la demanda: una corrección clásica del ciclo inmobiliario. El recorte del HST es el intento del gobierno de poner un piso a las nuevas construcciones sin inflar los precios de las viviendas existentes. La dinámica más interesante es el ciclo de retroalimentación inmigración-vivienda: Canadá redujo la inmigración temporal para enfriar la demanda de vivienda, lo que redujo la inflación de los alquileres pero también redujo la oferta laboral que el sector de la construcción necesita para construir las viviendas que reducirían los precios. Para los inversionistas latinoamericanos, la dinámica del mercado inmobiliario de Canadá es relevante porque los inversionistas institucionales canadienses (fondos de pensiones, REIT) son actores importantes en los mercados inmobiliarios latinoamericanos, y un debilitamiento del sector inmobiliario canadiense podría reducir su apetito por las asignaciones extraterritoriales.
ECONOMÍA • CANADÁ
La ventaja exportadora de energía de Canadá: ¿real o ilusoria?
Qué pasó: La posición de Canadá como exportador neto de energía (aproximadamente el 10% del PIB proviene del sector energético) proporciona un beneficio estructural cuando los precios del petróleo son elevados. Las arenas petrolíferas y la producción convencional de Alberta generan importantes ingresos por exportaciones a los niveles actuales de Brent/WTI. Sin embargo, las perspectivas de Vanguard Canada advierten que el beneficio es menos claro de lo que parece: las exportaciones netas fueron un lastre para el crecimiento del PIB, y el PIB general fue “respaldado mecánicamente por la disminución de las importaciones, un ajuste que refleja una demanda interna más débil en lugar de una mayor competitividad”. El desempeño de las exportaciones se vio aún más limitado por los aranceles sectoriales específicos sobre la madera, el acero, el aluminio y las autopartes no incluidas en CUSMA. La mitad de los canadienses apoya un nuevo oleoducto entre Alberta y Columbia Británica, mientras que Poilievre ha presionado a los liberales sobre la inversión en infraestructura energética.
Así que lo que: La ventaja de Canadá como exportador de energía es real pero limitada. El sector petrolero se beneficia de los altos precios, generando ingresos fiscales y empleo en Alberta y Saskatchewan. Pero la economía no energética está pasando apuros: los aranceles están limitando las exportaciones, la incertidumbre del CUSMA está congelando la inversión y la demanda interna es lo suficientemente débil como para que la disminución de las importaciones esté inflando artificialmente el PIB. El debate sobre los oleoductos es la expresión de esta tensión sobre la infraestructura física: Canadá tiene los recursos energéticos para beneficiarse de un mundo de petróleo caro, pero la capacidad de oleoductos es insuficiente para monetizar plenamente esa ventaja. El BoC está en una posición única como banco central de una economía que es simultáneamente productora de energía (que se beneficia de los altos precios) y una economía de consumo (perjudicada por los altos precios de los surtidores). Esta doble identidad hace que la política monetaria sea particularmente complicada: los recortes de tasas ayudarían a los consumidores, pero correrían el riesgo de sobrecalentar las partes de la economía impulsadas por la energía. Para los inversionistas latinoamericanos, la posición exportadora de energía de Canadá compite con los exportadores de energía latinoamericanos (Brasil, Colombia, Ecuador, Venezuela) por la misma demanda global de energía, y las limitaciones de los oleoductos de Canadá limitan su capacidad para capturar participación de mercado durante las interrupciones del suministro.
05 — Pulso soberano y crediticio
Estados Unidos — IPC 3,3% general / 2,6% subyacente. Gasolina +21,2%. Energía +10,9%. La Reserva Federal probablemente se mantenga. Guerra retrasada. Powell puede quedarse. Septiembre redujo las probabilidades un 15,4%. Déficit superior al 6% del PIB. 10 años a 4,32%. Ampliación del consumidor en forma de K.
Canadá — CUSMA revisa la congelación de inversiones. PIB 1,1-1,5%. Participación del BoC. Se reduce el beneficio para los exportadores de energía. Sobreoferta de condominios en Toronto/Vancouver. Las exportaciones netas son un freno. Aranceles restrictivos. El debate sobre el oleoducto no está resuelto. “Toronto oferta por un banco de defensa”.
06 – Jugadores poderosos
Jerome Powell (Presidente de la Reserva Federal) — El IPC de hoy es su último dato importante como presidente (a menos que Warsh se retrase aún más). 3,3% general frente a 2,6% básico. El legado institucional en juego. Puede permanecer como gobernador. Señalar conjuntamente el riesgo sistémico de la IA con Bessent
Ed Bastian (CEO de Delta): 90 % de los ingresos por primas. Consumidor “realmente sano” en la parte superior. Capacidad de corte Q2. Niño del cartel económico en forma de K. La refinería de Pensilvania proporciona aislamiento de combustible. Las aerolíneas aumentaron debido al alto el fuego pero los costos estructurales aumentaron
Marcos Carney (Primer Ministro de Canadá) – CUSMA revisa su desafío definitorio. Un escaño menos que la mayoría. La ventaja del exportador de energía se reduce. Debilidad de la vivienda en ciudades clave. Revisión del marco del BoC en curso. “Resultados alentadores” pero persiste la incertidumbre
Jaime Dimon (CEO de JPMorgan) – La tesis de “Mofeta en la fiesta” validada por un IPC del 3,3%. Advirtió que la inflación del 3,5% era estructural. Identificó a defensa y energía como ganadores del superciclo. El consumo “se está debilitando recientemente”. Mercado de crédito privado de 1,8 billones de dólares marcado
David Ford (Premier de Ontario) — El recorte del HST ayuda a la construcción de viviendas. Subsidio de electricidad de 6.900 millones de dólares. Oferta del banco de defensa de Toronto. Preparándose para la interrupción de CUSMA. Incentivos de asignación de costos de capital para la inversión empresarial. Gasto del ciclo electoral
07 — Regulatorio y Legal
Datos del IPC de marzo: Titular 3,3% interanual (+0,9% intermensual). Core 2,6% interanual (+0,2% intermensual). Energía +10,9%. Gasolina +21,2%. Refugio ~3,0%. Pasajes aéreos, ropa y vehículos nuevos. Atención médica, cuidado personal, coches usados caídos. Tasa anual más alta desde mayo de 2024.
Sucesión de la Reserva Federal: La audiencia de Warsh se retrasó por el papeleo. Powell podría permanecer como presidente más allá de mayo. Mandato del gobernador hasta 2028. 1 de 12 votantes del FOMC. Septiembre redujo las probabilidades un 15,4%. La mayoría espera que se mantenga durante el primer semestre. Independencia institucional aplazada.
Revisión de CUSMA: Conversaciones formales desde enero. Estados Unidos apunta a las reglas de transmisión, lácteos y automóviles. Aranceles sobre madera aserrada, acero y aluminio activos. Decisiones de inversión congeladas. Canadá se está diversificando pero lentamente. El debate sobre el oleoducto no está resuelto.
Riesgo sistémico de IA: Advertencia conjunta de Powell y Bessent. Anthropic Glasswing encuentra días cero a un ritmo sobrehumano. Claude Cowork revoluciona los modelos de negocio por asiento. FMI: 40% de los empleos globales impactados. Implicaciones de la estabilidad financiera para la fijación de precios de activos.
08 — Calendario
10 DE ABRIL Publicación del IPC de marzo: 3,3% interanual general, 2,6% básico, reacción del mercado en desarrollo
14 DE ABRIL Perspectivas de la economía mundial del FMI: se rebajan las calificaciones de crecimiento de EE.UU. y Canadá, se esperan mejoras de la inflación
23 DE ABRIL Ganancias de Intel en el primer trimestre: primeros resultados desde la fabulosa recompra de Irlanda por valor de 14.200 millones de dólares
30 DE ABRIL Índice de precios PCE de marzo en EE. UU.: el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal, último dato previo a la transición
PUEDE El mandato de Powell como presidente expira: la audiencia de Warsh se retrasa, el cronograma es incierto, Powell puede quedarse
6-7 DE MAYO Reunión del FOMC: la primera después de la publicación del IPC, decisión sobre tipos con o sin nuevo presidente
09 — Conclusión
El informe de inteligencia actual de EE.UU. y Canadá se define por un único número y una única división. La cifra es del 3,3%, el IPC más alto desde mayo de 2024, impulsado casi en su totalidad por un aumento del 21,2% en la gasolina. La división es entre titulares y principales: 3,3% frente a 2,6%. El titular dice que la inflación ha vuelto. El núcleo dice que nunca abandonó el barrio del 2%. La Reserva Federal debe decidir qué narrativa seguir, y la respuesta determina cada tasa hipotecaria, APR de tarjetas de crédito, préstamos comerciales y decisiones de inversión en Estados Unidos durante el resto del año.
Las historias internas detrás del IPC cuentan una historia constante de divergencia. Los viajeros premium de Delta son “realmente saludables”. Levi’s está aumentando la orientación. Las acciones de defensa están superando a la IA. Pero los estadounidenses de clase trabajadora están pagando más de 4 dólares por la gasolina, un 3,1% más por los alimentos y un 20,5% más en los saldos de sus tarjetas de crédito. La congelación de CUSMA en Canadá es el equivalente comercial de la misma parálisis: decisiones de inversión en suspenso, exportaciones no energéticas limitadas por aranceles, PIB artificialmente inflado por la disminución de las importaciones. El mercado inmobiliario es débil donde más importa –condominios en Toronto y Vancouver– y el recorte del HST de Ontario es una curita para un problema estructural de exceso de oferta. La ventaja de Canadá como exportador de energía es real pero limitada: los altos precios del petróleo ayudan a Alberta pero no hacen nada por la economía de servicios que impulsa el empleo en Ontario y Quebec.
Para los inversores latinoamericanos, este informe de inteligencia de Estados Unidos y Canadá ofrece tres señales. En primer lugar, la división entre el IPC general y el subyacente significa que es poco probable que la Reserva Federal suba sus tipos, pero también es poco probable que los recorte antes de septiembre como muy pronto, un patrón de retención que mantiene estable el dólar y da a los bancos centrales de los mercados emergentes espacio para gestionar sus propios ciclos de tipos sin presiones externas. En segundo lugar, la revisión CUSMA de Canadá remodelará la arquitectura comercial de América del Norte de maneras que afectarán directamente a México: cualquier concesión que haga Canadá en materia de normas automotrices, lácteos o servicios digitales sentará el precedente que Estados Unidos buscará de México a continuación. En tercer lugar, el consumidor en forma de K significa que los exportadores latinoamericanos de bienes de lujo (café premium, bebidas espirituosas de alta gama, productos orgánicos) enfrentan una fuerte demanda de la mitad superior de Estados Unidos, mientras que los exportadores del mercado masivo enfrentan un consumidor que se está reduciendo debido a los costos de la gasolina y los alimentos. La división del IPC es la división de la economía. Ambas mitades son reales. La pregunta es para qué mitad elige gobernar la Reserva Federal.