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Estimaciones de aplastamiento del empleo en marzo en +178.000, pero febrero se revisó mucho peor a -133.000, y nadie puede negociarlo hasta el lunes
El informe de inteligencia de Estados Unidos y Canadá de hoy comienza con el informe sobre empleo más paradójico en años, publicado el Viernes Santo en mercados que no pueden reaccionar. La Oficina de Estadísticas Laborales informó que las nóminas no agrícolas aumentaron en 178.000 en marzo, el mes más fuerte desde finales de 2024, aplastando la estimación de consenso de 60.000. La tasa de desempleo cayó al 4,3% desde el 4,4%. La atención sanitaria se recuperó cuando las enfermeras de Kaiser Permanente regresaron de su huelga. Construcción ganada. El transporte y el almacenamiento agregaron empleos. La cifra principal es inequívocamente sólida y aterrizó en un vacío del mercado.
Pero debajo del titular, las revisiones cuentan una historia más oscura. Febrero fue revisado de -92.000 a -133.000, un deterioro de 41.000 puestos de trabajo que hace que el peor mes de la crisis sea significativamente peor de lo informado inicialmente. Enero se revisó al alza de +126.000 a +160.000. Revisiones netas combinadas de enero y febrero: -7.000. El patrón de tres meses (enero fuerte (+160.000), febrero catastrófico (-133.000), marzo fuerte (+178.000)) refleja un mercado laboral sacudido por las huelgas, el clima y el shock energético en sus primeras etapas, y ninguno que sigue una trayectoria coherente. Como señaló CreditSights, “claramente hay mucha volatilidad en estos datos, muchas revisiones; es difícil captar una señal de los últimos dos meses en términos netos”.
La dependencia estructural de la asistencia sanitaria se profundizó. Sin el sector de la salud, la economía estadounidense ha perdido más de medio millón de empleos el año pasado. La economista jefe de ADP, Nela Richardson, advirtió que los empleos en el sector de la salud son predominantemente “trabajos de asistentes de atención médica domiciliaria mal remunerados, no los empleos de tiempo completo y con todos los beneficios del plan 401(k) que ayudan a respaldar el gasto de los consumidores”. El repunte de marzo fue impulsado por el regreso de 31.000 enfermeras de Kaiser y la demanda de atención médica impulsada por la demografía, no por una fortaleza económica generalizada. El empleo en el gobierno federal siguió disminuyendo y los empleos en el sector de la información siguieron cayendo.
Para los inversores latinoamericanos, la mejora del empleo en marzo es el dato más fuerte para la tesis del “aterrizaje suave” desde que comenzó la guerra, pero la revisión de febrero a -133.000 es el dato más fuerte para el riesgo de recesión. La apertura del mercado del lunes determinará qué narrativa ganará. Si los operadores se centran en el titular de +178.000, el S&P se recupera y el dólar se fortalece, ejerciendo presión a la baja sobre las monedas latinoamericanas. Si se centran en la revisión -133K y la dependencia de la atención sanitaria, se reanuda la aversión al riesgo. El momento es la variable crítica: los datos sobre empleo llegan junto con el resultado del plazo del 6 de abril y la OPEP+: tres insumos valorados en una sola sesión del lunes. Como documentó nuestro anterior informe de inteligencia de EE.UU. y Canadá, los datos de empleo de marzo fueron “los datos del mercado laboral más trascendentales en meses”. La respuesta (+178.000 titulares, -133.000 debajo) proporciona municiones tanto a los alcistas como a los bajistas. El lunes decide qué lado dispara primero.
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Trump amenaza con retirarse de la OTAN y corta los brazos de Ucrania por Ormuz: el terremoto político interno que cruza las líneas partidistas
La crisis transatlántica tiene una dimensión interna estadounidense que remodela el panorama político de cara a las elecciones intermedias. Trump dijo a The Telegraph que está “considerando seriamente” sacar a Estados Unidos de la OTAN, calificando a la alianza como un “tigre de papel”. El Financial Times informó que amenazó con dejar de vender armas a Ucrania a través de la OTAN si los aliados europeos se niegan a ayudar a reabrir Ormuz. El secretario de Estado Rubio dijo que la administración “tendría que reexaminar el valor de la OTAN”. Cinco países europeos (Francia, España, Italia, Austria y Suiza) han prohibido el espacio aéreo militar estadounidense para operaciones relacionadas con Irán.
Las consecuencias políticas internas son bipartidistas. Los halcones republicanos que han apoyado a la OTAN durante décadas se enfrentan a un presidente de su propio partido que amenaza con desmantelar la alianza que defendieron durante su carrera. Los demócratas obtienen una línea de ataque a la seguridad nacional que no existía hace 48 horas. La ley de 2023 copatrocinada por el propio Rubio requiere la aprobación del Congreso para la retirada de la OTAN, lo que crearía una confrontación constitucional si Trump procede. Las implicaciones a mediano plazo se agravan: la aprobación del 41% de Trump ya estaba impulsada por los precios de la gasolina y la ansiedad económica. Sumar una crisis de la OTAN crea un entorno político en el que el presidente está fracasando simultáneamente en la economía y amenazando con desmantelar la arquitectura de seguridad.
Para los inversores latinoamericanos, la amenaza de la OTAN tiene tres implicaciones internas estadounidenses que afectan a la región. En primer lugar, si la reacción del Congreso obliga a Trump a retroceder, se establece un control legislativo sobre la política exterior presidencial que limita acciones futuras, incluso hacia América Latina. En segundo lugar, si Trump sigue adelante y la OTAN se debilita, la reorientación militar estadounidense creará ancho de banda para una mayor participación del hemisferio occidental, o un vacío que China llenará. En tercer lugar, la amenaza armamentista de Ucrania conecta la arquitectura de seguridad con la política comercial: si Trump utiliza los compromisos de seguridad como arma para obtener concesiones, el precedente se aplica a todas las relaciones bilaterales, incluso con los socios latinoamericanos que albergan instalaciones militares estadounidenses.
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Las probabilidades de recesión aumentan a pesar del aumento del empleo en marzo: Goldman, Moody’s y EY-Parthenon han elevado los pronósticos a medida que la tasa de contratación cae al nivel más bajo desde 2020
El titular de marzo +178.000 dominará las operaciones del lunes. Pero detrás de esto, varias empresas de Wall Street han elevado su probabilidad de recesión a 12 meses. La tasa de contratación (la proporción de la fuerza laboral contratada) cayó al 3,1% en febrero, su nivel más bajo desde la recesión de Covid en 2020 y, antes de eso, enero de 2011. Las empresas no están despidiendo en masa, pero han dejado de contratar. Cuando la tasa de contratación colapsa mientras las cifras de nóminas rebotan debido a las resoluciones de huelga, la economía subyacente es más débil de lo que sugiere el titular.
EY-Parthenon describió un “mercado laboral en gran medida congelado en 2026, con contratación selectiva, crecimiento salarial comprimido y redimensionamiento estratégico de la fuerza laboral”. JPMorgan advirtió que “las lecturas negativas de nómina en cualquier mes serán más comunes”. La investigación actualizada del punto de equilibrio de la Reserva Federal de St. Louis sugiere que la economía puede necesitar tan solo 15.000 empleos por mes para mantener estable el desempleo, redefiniendo lo que significa un “buen” informe de empleo. El período de la encuesta de marzo (semana del 12 de marzo) precedió a lo peor del aumento del petróleo. El informe de abril captará el impacto total del Brent a 107 dólares o más.
Para los inversores latinoamericanos, la probabilidad de recesión importa más que la cifra de nómina mensual. Cuando Goldman, Moody’s y EY-Parthenon aumentan las probabilidades de recesión, la asignación de cartera institucional cambia: se reduce la exposición a los mercados emergentes, los activos de refugio ganan y el dólar se fortalece debido a los flujos de aversión al riesgo. Una recesión en Estados Unidos reduciría la demanda de importaciones de bienes latinoamericanos, restringiría los préstamos denominados en dólares y comprimiría los precios de las materias primas. El March +178K pospone ese escenario, pero no lo elimina.
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Las tasas hipotecarias suben por quinta semana consecutiva: el ritmo de empleo en marzo puede impulsarlas al alza a medida que el mercado inmobiliario se profundiza en la caída
El sólido informe de empleo de marzo, paradójicamente, empeora las perspectivas inmobiliarias. Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron 4 puntos básicos hasta el 4,35% después de los datos, y seguirán las tasas hipotecarias, que siguen el rendimiento a 10 años. Un informe de empleo sólido reduce la probabilidad de recortes de tasas, mantiene los rendimientos elevados y aleja las tasas hipotecarias de los niveles que descongelarían el mercado. La inversión residencial ya se contrajo en el cuarto trimestre, lo que contribuyó a la caída del PIB hasta el 0,7%.
El efecto de bloqueo es estructural. Aproximadamente el 77% de las hipotecas pendientes en Estados Unidos tienen tasas inferiores al 5,5%. Los propietarios de viviendas no venderán porque hacerlo significa cambiar una hipoteca barata por una cara. El aumento de las tasas limita la demanda. Los volúmenes de transacciones se encuentran en mínimos de varias décadas, los precios de las viviendas se mantienen artificialmente altos debido a limitaciones de oferta y la construcción no puede justificar nuevos inicios cuando el inventario existente se mueve a un ritmo glacial.
Para los inversores latinoamericanos con exposición inmobiliaria a Estados Unidos, la trayectoria de las tasas hipotecarias determinará las valoraciones de las propiedades en 2026. La mejora del empleo en marzo hace que los recortes de tasas sean menos probables hasta el verano, lo que significa que el congelamiento de la vivienda persistirá durante el tercer trimestre. La desaceleración de la construcción reduce la demanda de materiales de construcción latinoamericanos: maderas nobles brasileñas, cemento mexicano, piedra colombiana. El mercado inmobiliario está atrapado en un círculo vicioso en el que los buenos datos económicos empeoran las perspectivas del sector.
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Los boicots provinciales de Canadá a los productos estadounidenses “sacuden a la Casa Blanca”: las prohibiciones de cerveza, vino y turismo crean un daño económico real en los estados fronterizos de EE. UU.
Los boicots a los consumidores en represalia por parte de Canadá están produciendo daños económicos en Estados Unidos que la Casa Blanca no anticipó. Las prohibiciones provinciales sobre la cerveza, el vino y las bebidas espirituosas estadounidenses, combinadas con una fuerte caída del turismo canadiense en Florida y Arizona, están creando un daño real en los estados fronterizos de Estados Unidos y en las economías del Sun Belt. Trump ha respondido retirando los aranceles sobre 200 productos alimenticios y haciendo vagas promesas de pagos de 2.000 dólares a los estadounidenses de ingresos bajos y medios.
El boicot tiene límites: los canadienses todavía ven Netflix, compran Ford y beben Coca-Cola al precio que tenían antes de la guerra comercial. El boicot se dirige a productos estadounidenses visibles y simbólicos, dejando en gran medida intactas las cadenas de suministro integradas. El “enfoque de silencio de radio” del primer ministro Carney en las negociaciones comerciales funciona bien a nivel nacional mientras la popularidad de Trump cae. El Instituto Fraser observa que “paciencia y tiempo” fueron las mejores tácticas de Canadá durante el primer mandato de Trump, y la presión a mitad de mandato puede obligar a hacer concesiones. Pero la propia economía de Canadá (PIB inferior al 1% y desempleo que se acerca al 6,7%) no puede sostener el boicot indefinidamente.
Para los inversores latinoamericanos, el boicot de Canadá ofrece un modelo: la acción selectiva de los consumidores sobre productos simbólicos crea presión política estadounidense sin alterar las cadenas de suministro integradas. El Plan de Acción Canadá-México coordina el posicionamiento del T-MEC para la revisión del 1 de julio. Cada exportador latinoamericano con exposición a la cadena de suministro de América del Norte tiene interés en determinar si la coordinación produce un frente unido o si Washington divide y conquista.