Puntos clave — Argentina vendió 150 millones de dólares en bonos denominados en dólares con vencimiento en octubre de 2028 con un rendimiento del 8,9%, casi el doble del rendimiento del 5,1% del Bonar 2027 comparable, que vence antes de que Milei deje el cargo en diciembre de 2027.
— La brecha de 380 puntos básicos entre los dos instrumentos refleja lo que los analistas llaman “riesgo de reversión”: la prima que los inversores exigen para mantener deuda argentina que se extiende a un entorno político desconocido posterior a Milei.
— El ministro de Economía, Caputo, sostiene que el riesgo país en 580 puntos básicos debería ser la mitad de ese nivel, pero el mercado de bonos está indicando que los inversores siguen sin estar convencidos de que la disciplina fiscal de Milei sobrevivirá a la próxima administración.
Una venta de bonos argentinos el viernes reveló el precio que el mercado asigna a uno de los riesgos más persistentes del país: la posibilidad de que el próximo gobierno revierta todo lo que ha construido Javier Milei. El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que la oferta de 150 millones de dólares (un bono denominado en dólares de ley local con vencimiento en octubre de 2028) tenía un precio de rendimiento del 8,9%, casi el doble del 5,1% de un instrumento comparable con vencimiento antes de que finalice el mandato de Milei en diciembre de 2027.
El diferencial de 380 puntos básicos entre los dos vencimientos cuantifica lo que los analistas llaman “riesgo de reversión”: la prima que los inversores exigen por mantener deuda que se extiende a un panorama político desconocido posterior a Milei. El bono tiene un tamaño máximo autorizado de 2.000 millones de dólares y se emitirá en tramos semanales de hasta 250 millones de dólares.
Lo que la venta de bonos argentinos les dice a los inversores Gustavo Araujo, jefe de investigación de la corredora argentina Criteria, describió la oferta como un mecanismo para que el mercado “valore el llamado riesgo de reversión”. La pregunta clave para los inversores en deuda soberana, escribió, es cuán sostenibles son las políticas de Milei en el tiempo y la probabilidad de que una futura administración pueda cambiar el rumbo de manera que altere las valoraciones de los activos.
Los inversores exigen casi duplicar el rendimiento de la deuda argentina más allá del Ter de Milei. (Foto reproducción de Internet) El Ministro de Economía, Luis Caputo, destacó la brecha de rendimiento en las redes sociales, enmarcándola como evidencia de que los fundamentos de Argentina merecen diferenciales más ajustados dentro de la ventana de Milei. Ha argumentado que el riesgo soberano del país (actualmente alrededor de 580 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro estadounidense) debería ser aproximadamente la mitad de ese nivel. Caputo archivó los planes para un retorno total a los mercados internacionales de deuda a principios de este año después de que la guerra de Irán cerrara efectivamente el mercado de bonos de alto rendimiento.
La prima Milei y sus límites Los inversores han recompensado ampliamente el ajuste fiscal de Milei. Su administración eliminó un déficit presupuestario que había estado rondando el 5% del PIB, y los diferenciales soberanos cayeron drásticamente después del sólido desempeño de su partido en las elecciones de mitad de período de octubre de 2025. La revocación del fallo de YPF la semana pasada –eliminando un pasivo potencial de 16.000 millones de dólares– añadió más impulso.
Pero el mercado de bonos está contando una historia más cautelosa. Argentina enfrenta más de 8.400 millones de dólares en vencimientos de bonos en moneda extranjera en 2026, mientras que las reservas netas del banco central siguen siendo sólo ligeramente positivas. El Instituto Peterson advirtió en febrero que el último marco monetario de Milei –que indexa la banda del tipo de cambio a la inflación rezagada– introduce nuevas vulnerabilidades que hacen que el camino hacia la estabilidad de precios sea “innecesariamente estrecho”.
Para los inversores internacionales, la venta de 150 millones de dólares fue modesta pero instructiva. Confirmó que el mercado está dispuesto a financiar el gobierno de Milei con rendimientos de un solo dígito durante su mandato, pero exige una prima sustancial por cualquier compromiso que se extienda incluso diez meses más allá del mismo. Hasta que se cierre esa brecha, el retorno total de Argentina a los mercados de capital globales sigue siendo un trabajo en progreso.