Puntos clave — El oro alcanzó un mínimo intradiario de 4.100 dólares el lunes pasado (una corrección del 25% desde su máximo récord de enero de 5.589 dólares) antes de rebotar por encima de los 4.500 dólares el miércoles, mientras que el índice de sentimiento diario colapsó a 15, una lectura que históricamente ha marcado mínimos importantes.
— Cuatro crisis geopolíticas y financieras anteriores (el embargo petrolero de 1973, la revolución iraní de 1978, la crisis de las puntocom de 2000 y la crisis financiera mundial de 2008) produjeron cada una ventas iniciales de oro con un promedio del 25%, seguidas de repuntes con un promedio de más del 150%.
— Las condiciones macroeconómicas para un importante movimiento alcista (estanflación con PCE e IPP subyacentes superiores al 3%, deuda estadounidense del 100,6% del PIB y la Reserva Federal atrapada entre subidas de tipos y fragilidad económica) son posiblemente más poderosas que en cualquier ciclo anterior.
Análisis profundo de RioTimes | Serie: La lente global
Cada crisis geopolítica importante de los últimos cincuenta años desencadenó una liquidación inicial del oro, seguida de un repunte que eclipsó la caída. El patrón simplemente se repitió. El oro alcanzó los 4.100 dólares el lunes pasado, la confianza se desplomó a niveles que históricamente han marcado mínimos importantes y las condiciones macroeconómicas para el próximo tramo alcista son posiblemente más poderosas que en cualquier ciclo anterior. La cuestión es si los inversores lo reconocerán a tiempo.
La corrección del precio del oro que comenzó en enero ha alcanzado ahora el 25%, igualando el modelo histórico con una precisión inquietante. El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, examina si este es el final de un comercio que llegó demasiado lejos, o el comienzo del movimiento más trascendental en la historia moderna del oro.
“El peor momento para comprar oro es cuando a todo el mundo le encanta. El mejor momento es cuando el índice de sentimiento diario marca 15 y los antiguos creyentes venden con disgusto. Eso fue el lunes pasado”.
La corrección del precio del oro en el contexto histórico El oro alcanzó los 4.100 dólares intradía el lunes pasado antes de recuperarse por encima de los 4.500 dólares a mitad de semana. El colapso del sentimiento fue extremo: el Índice de Sentimiento Diario cayó a 15 para el oro y 19 para la plata, lecturas que apenas unas semanas antes habían estado en los 80. Para muchos inversores, la corrección parecía terminal.
La corrección del precio del oro alcanza el 25%: la historia dice lo que viene después. (Foto reproducción de Internet) Pero el registro histórico cuenta una historia diferente. En todas las crisis importantes del último medio siglo, el oro se vendió bruscamente en las primeras etapas, sólo para revertir el rumbo y alcanzar nuevos máximos en uno o dos años.
Cuatro crisis, un patrón Crisis Venta masiva inicial Rally posterior Línea de tiempo Embargo de la OPEP 1973 -29% +117% 18 meses Revolución de Irán 1978 -22% +300% 15 meses Caída de las puntocom 2000 -18% +280% 8 años CFG 2008 -34% +180% 3 años Promedio -25,75% +219% — Actual (2026) -25% ? En curso Fuentes: Reserva Federal (FRED), Oficina de Análisis Económico, SD Bullion, StockCharts
La aritmética es sencilla. Estas cuatro liquidaciones promediaron poco más del 25% de sus máximos y se aplicaron al máximo de enero de 5.589 dólares, lo que implica un objetivo a la baja cercano a 4.190 dólares, apenas marginalmente por encima del mínimo intradiario del lunes pasado de 4.100 dólares. La coincidencia está lo suficientemente cerca como para ser una coincidencia o una señal.
Por qué el oro siempre se vende primero El patrón tiene una lógica. En las primeras etapas de cualquier crisis (ya sea una crisis petrolera, un pánico financiero o una guerra), la respuesta inicial del mercado es deflacionaria, ya que los inversores venden activos de riesgo, incluido el oro, para recaudar efectivo y cumplir con los requisitos de margen.
Pero esta fase es temporal. Lo que sigue es la respuesta política: los bancos centrales reducen las tasas, imprimen dinero o ambas cosas: los gobiernos gastan, los déficits se amplían y el poder adquisitivo del dólar se erosiona.
El oro no sube debido a la crisis: el oro sube debido a la respuesta a la crisis. Ésta es la distinción fundamental que la mayoría de los inversores pasan por alto durante la liquidación: ven que el oro cae junto con las acciones y concluyen que la operación está rota, cuando en realidad la liquidación está limpiando manos débiles y preparando el escenario para el siguiente tramo alcista.
El desempeño después del mínimo de octubre de 2008 lo ilustra vívidamente. Entre octubre de 2008 y marzo de 2009, mientras el S&P 500 cayó otro 22% hasta su mínimo máximo, el oro subió aproximadamente un 32% y el índice HUI Gold Bugs aproximadamente se duplicó. Los inversores que compraron durante el pánico realizaron la operación más rentable del ciclo.
La trampa de la Reserva Federal La situación macroeconómica actual es, en varios aspectos, más favorable para el oro que en cualquier episodio anterior. El banco central está atrapado entre una inflación creciente y una economía que se debilita: la definición clásica de estanflación.
PCE/PPI básico: Ambos superan el 3% año tras año según los datos de la Oficina de Análisis Económico, y la tendencia ya existía antes de que la interrupción del Estrecho de Ormuz disparara los precios del petróleo.
PIB del cuarto trimestre: Revisado a la baja al 2,0%, cerca de un mínimo de tres años, mientras que las tasas de crecimiento del ingreso disponible real per cápita y del consumo real han estado disminuyendo desde 2024.
Expectativas de tarifas: Los precios de mercado han pasado de múltiples recortes de tipos a finales de año a una o más subidas antes de diciembre, un cambio dramático que se hace eco del dilema de agosto de 2008.
El paralelo de 2008: El petróleo había subido un 45% en el primer semestre de 2008, elevando la inflación a medida que la economía se deterioraba. Los funcionarios de la Reserva Federal debatieron un ajuste en su reunión de agosto. Un mes después, Lehman colapsó y en cuestión de semanas la Reserva Federal se vio obligada a desplegar 8 billones de dólares en líneas de liquidez.
Si la Reserva Federal aplica medidas restrictivas ahora, corre el riesgo de desencadenar una secuencia similar: un shock deflacionario seguido de una respuesta reflacionaria aún más agresiva. Ese resultado sería extraordinariamente optimista para el oro.
La aritmética fiscal que lo cambió todo Lo que hace que este ciclo sea estructuralmente diferente del de los años setenta es la posición fiscal del gobierno estadounidense. Durante la última crisis inflacionaria sostenida, la deuda federal en manos del público era sólo el 25% del PIB. Hoy se sitúa en el 100,6%.
Situación fiscal de EE. UU.: entonces y ahora (datos de la CBO) Métrica (% del PIB) Finales de la década de 1970 2026 Deuda pública 25% 100,6% Gasto neto por intereses ~1,5% 3,3% Gasto obligatorio ~7% 14,2% Gasto en defensa ~5% 2,8% Fuente: Oficina de Presupuesto del Congreso
La implicación es cruda: Estados Unidos no puede permitirse un período sostenido de altas tasas de interés. Cada aumento de 100 puntos básicos añade aproximadamente 350.000 millones de dólares a los costos de intereses anuales sobre un volumen de deuda que supera los 28 billones de dólares. Las matemáticas presupuestarias se rompen antes de que se controle la inflación.
Esta es la razón por la que el final más probable no es un shock de tasas al estilo Volcker, sino alguna forma de control de la curva de rendimiento: la Reserva Federal limitará explícitamente las tasas a largo plazo comprando bonos del Tesoro en cualquier cantidad que sea necesaria. Japón ha hecho esto durante años; Estados Unidos lo hizo durante y después de la Segunda Guerra Mundial. El control de la curva de rendimiento es, por definición, inflacionario, y es el escenario más alcista para el oro, porque indica que el banco central ha optado por devaluar la moneda en lugar de permitir que el gobierno incumpla.
Si el oro sigue una trayectoria similar a la de finales de la década de 1970 (ajustada a los niveles de precios actuales), podría superar los 17.000 dólares la onza. Un análisis del Deutsche Bank muestra que la trayectoria actual del IPC ya sigue la trayectoria de finales de los años 1970 con una fidelidad inquietante.
Apalancamiento minero y confirmación de plata Las acciones de la minería de oro han caído aproximadamente un 25% desde que comenzó el ataque a Irán, y el ETF de VanEck Gold Miners (GDX) cayó a alrededor de 86 dólares. Un análisis de BMO encontró que por cada aumento del 10% en los precios del petróleo, los costos de minería aumentan aproximadamente un 2% para el oro y un 3,5% para el cobre. Pero si el oro pasa de 4.500 dólares a 10.000 dólares, un aumento de coste del 9% es irrelevante.
La plata ofrece una señal de confirmación: tiende a superar al oro en las últimas etapas de un mercado alcista de metales preciosos, y ese rendimiento relativo superior ya ha comenzado. Las mineras de plata han estallado frente a casi todos los índices bursátiles generales a nivel mundial, mientras que las acciones de materias primas agrícolas y fertilizantes también están rompiendo, lo que confirma que el mercado está descontando un régimen inflacionario sostenido en lugar de una perturbación temporal.
Qué mirar El próximo paso de la Reserva Federal. Cualquier señal hacia un aumento de las tasas desencadenaría otra liquidación a corto plazo y otra oportunidad de compra. El lenguaje que sugiera tolerancia a una mayor inflación o apertura al control de la curva de rendimiento sería el catalizador para una ruptura por encima de los 5.000 dólares.
La relación oro-IPC. Este ratio rompió en septiembre pasado una línea de tendencia bajista de 45 años, lo que podría confirmar que el oro está entrando en un nuevo régimen secular en relación con el coste de la vida.
Índice de sentimiento diario. Las lecturas de DSI por debajo de 20 históricamente han marcado mínimos negociables. Los 15 últimos se encuentran entre los más extremos de los datos.
Rendimientos del Tesoro. El aumento de los rendimientos no es necesariamente bajista en un entorno estanflacionario. Si los rendimientos aumentan debido a las expectativas de inflación en lugar del crecimiento real, el oro se beneficia, y la correlación positiva entre los rendimientos a 10 años y las expectativas de inflación se ha fortalecido desde que comenzó el conflicto.
Estrés crediticio privado. La reciente liquidación puede estar señalando un inminente evento de liquidez análogo al de septiembre de 2008. Un shock deflacionario haría que el oro cayera brevemente, y luego la respuesta reflacionaria lo haría subir dramáticamente.
La conclusión El oro ha hecho lo que siempre hace al inicio de una crisis: venderse. La liquidación fue aguda, dolorosa y sacudió un enorme número de posiciones especulativas. El sentimiento alcanzó niveles que históricamente han marcado mínimos importantes.
Las condiciones macroeconómicas que impulsan el próximo movimiento del oro (estanflación, insostenibilidad fiscal, capitulación del banco central) no son especulativas, pero están presentes en los datos de hoy. Cada uno de los cuatro episodios anteriores produjo rendimientos que hicieron que la venta masiva inicial pareciera trivial, y no hay razón para creer que esta vez será diferente; varias razones sugieren que el movimiento podría ser mayor.
Este artículo es parte de la serie Global Lens de The Rio Times, que ofrece un análisis en profundidad de las fuerzas que dan forma a los mercados globales, la geopolítica y la economía mundial. Este artículo no constituye un consejo de inversión.