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Codelco, el mayor productor de cobre del mundo y 100% de propiedad estatal de Chile, reportó una ganancia antes de impuestos de 4.852 millones de dólares en 2025 con un EBITDA de 6.670 millones de dólares, un aumento interanual del 23% impulsado por mayores precios de venta del cobre y contribuciones de subproductos de molibdeno y oro, ya que la compañía genera más de 18 millones de dólares por día en EBITDA.
La producción propia de cobre de 1,33 millones de toneladas aumentó un 0,5% a pesar de un golpe devastador: un evento sísmico fatal de 4,3 Mw en la mina insignia El Teniente el 31 de julio causó un déficit de producción de 33.000 toneladas y un impacto estimado en el EBITDA de 340 millones de dólares, con aumentos de producción en Ministro Hales, Radomiro Tomic y el proyecto Rajo Inca en Salvador que compensaron las caídas de El Teniente y otras.
El recién inaugurado presidente José Antonio Kast se ha comprometido a auditar y modernizar la gestión de Codelco, con un nuevo presidente del directorio que será designado en mayo de 2026, mientras que la compañía apunta a una producción de 1.331,36 millones de toneladas para 2026 y persigue su objetivo a largo plazo de 1,7 millones de toneladas para 2030, un objetivo que analistas y ex ejecutivos cuestionan cada vez más después del revés de El Teniente y los persistentes retrasos en los proyectos.
Resultados anuales Codelco 2025: qué pasó 01Qué pasó
La Corporación Nacional del Cobre de Chile (Codelco) es la empresa minera de cobre más grande del mundo y el segundo mayor productor de cobre a nivel mundial, y opera seis divisiones mineras en el norte y centro de Chile: Chuquicamata, Radomiro Tomic, Ministro Hales, Gabriela Mistral, Salvador y El Teniente. La compañía también posee participaciones accionarias en El Abra (49%), Anglo American Sur (20%) y Quebrada Blanca (10%). Fundada en 1976 tras la nacionalización de las empresas cupríferas extranjeras en 1971, Codelco es 100% propiedad de la República de Chile y remite todas las ganancias al tesoro estatal. Controla aproximadamente el 4,7% de las reservas probadas y probables de cobre del mundo, emplea a decenas de miles de trabajadores y opera la mayor producción de biopolímeros del mundo a través de sus intereses petroquímicos. Las ganancias de Codelco para 2025 están cubiertas por The Rio Times como parte de su informe de noticias financieras latinoamericanas sobre las empresas estatales chilenas y el mercado mundial del cobre.
El director ejecutivo, Rubén Alvarado, caracterizó 2025 como “un año muy difícil”, un eufemismo dado que el evento sísmico de El Teniente mató a trabajadores y obligó a cerrar la producción en la mina subterránea de mayor ley de la compañía. A pesar de esto, Codelco logró lograr un aumento de producción del 0,5%, logrado mediante la reasignación deliberada de la producción en toda la cartera: Ministro Hales reanudó la minería multinivel después de una recuperación de deslizamiento de muro en 2021, Rajo Inca (División Salvador) aportó 21.200 toneladas durante su fase de aceleración y Radomiro Tomic amplió sus operaciones.
Codelco no cotiza en bolsa y es propiedad exclusiva del Estado chileno. Sin embargo, sus bonos se negocian en los mercados internacionales (incluidos los instrumentos de deuda que cotizan en la Bolsa de Nueva York) y su desempeño financiero impacta directamente la posición fiscal de Chile. El presupuesto de la compañía para 2025 proyectó ingresos de 22.230 millones de dólares y una ganancia antes de impuestos de 3.105 millones de dólares, lo que significa que el resultado real de 4.852 millones de dólares superó sustancialmente el plan, principalmente debido a que los precios del cobre promediaron por encima de los 4,30 dólares/lb presupuestados. Las contribuciones del Tesoro aumentaron un 16,5% año tras año, alcanzando aproximadamente 1.700 millones de dólares.
Factores clave detrás de los resultados de Codelco en 2025 02Controladores clave
Precios del cobre y aumento del EBITDA Precios del cobre y aumento del EBITDA
El crecimiento del EBITDA del 23 % a 6.670 millones de dólares se debió principalmente a los mayores precios de venta del cobre, que promediaron más de 4,30 dólares/lb durante la mayor parte de 2025, muy por encima de los niveles inferiores a 4 dólares de 2023-2024. Los ingresos por subproductos de molibdeno y oro también contribuyeron positivamente. El margen EBITDA se expandió a pesar del aumento de los costos en efectivo (C1) de aproximadamente 214 USc/lb, un aumento interanual del 4,4% debido al arrendamiento de equipos para la recuperación del desarrollo minero, los costos iniciales de Rajo Inca y la inflación del IPC de Chile. La compañía generó más de US$18 millones en EBITDA por día durante todo el año, una extraordinaria tasa de generación de efectivo que subraya por qué el cobre sigue siendo el activo más estratégico de Chile.
Gestión de Portafolio de Accidentes y Producción de El Teniente Ganancias de Codelco: $4.850 millones de utilidad, EBITDA aumentó 23%. (Foto reproducción de Internet) Gestión de Portafolio de Accidentes y Producción de El Teniente
El evento sísmico del 31 de julio en El Teniente, un estallido de roca de 4,3 Mw de mayor escala y complejidad que cualquier otro registrado previamente en la mina, fue el desafío operativo definitorio de 2025. El accidente causó muertes, obligó a un cierre parcial y resultó en un déficit de producción estimado de 33.000 toneladas con un valor aproximado de US$340 millones en EBITDA. Un comité de investigación interna ha estado trabajando con expertos internacionales y Codelco ha reconocido que la producción de El Teniente se verá afectada durante los próximos tres años a medida que se reevalúe el plan de desarrollo de la mina. A pesar de esto, la estrategia de compensación de cartera funcionó: Ministro Hales se recuperó de un deslizamiento de pared en 2021 y amplió la minería multinivel, Rajo Inca en Salvador aportó 21.200 toneladas durante el arranque y Radomiro Tomic aumentó la producción.
Proyectos Estructurales y Alianzas Estratégicas Proyectos Estructurales y Alianzas Estratégicas
La cartera de proyectos multimillonarios de Codelco avanzó significativamente. Rajo Inca alcanzó un avance de 93% con la concentradora puesta en funcionamiento en julio. La planta desalinizadora del Distrito Norte en Tocopilla alcanzó un 87% de avance, con su puesta en marcha prevista para 2026. Se firmó el acuerdo definitivo con Anglo American para el Plan Minero Conjunto Andina-Los Bronces, que apunta a 2,7 millones de toneladas adicionales de cobre en 21 años con una producción anual esperada de 120.000 toneladas a un 15% menos de costos unitarios, generando al menos US$5 mil millones en VPN antes de impuestos, beneficiando en un 75% al Estado chileno. El MOU de la fundición Glencore para Antofagasta y la alianza de litio con SQM para el salar de Atacama diversifican aún más el posicionamiento estratégico de Codelco.
Detalle Financiero Codelco 2025 03Detalle financiero
La deuda financiera bruta aumentó a aproximadamente 25.000 millones de dólares a finales de año, frente a 23.100 millones de dólares a finales de 2024, impulsada por una emisión de bonos por 1.500 millones de dólares en enero de 2025, préstamos de financiación climática y anticipos de exportación a corto plazo parcialmente compensados por reembolsos de bonos. La deuda financiera neta de aproximadamente US$23.800 millones a una relación ND/EBITDA de aproximadamente 3,6x (mejorada de 4,3x durante el año a medida que creció el EBITDA) sigue siendo elevada para una empresa minera, pero está respaldada por el perfil de vencimiento a largo plazo y el respaldo soberano. El costo promedio de la deuda es de aproximadamente variación cambiaria + 6,34%, con un 92% denominado en dólares estadounidenses y un vencimiento promedio de aproximadamente 9 años.
El gasto de capital de aproximadamente 4.700 millones de dólares en 2025 centrado en los proyectos estructurales necesarios para detener la caída de la producción debido a minas envejecidas fue el más alto en la historia de la compañía y representa aproximadamente el 70% del EBITDA. Esta tasa de inversión es necesaria pero restringe el flujo de efectivo libre disponible para contribuciones al tesoro y reducción de deuda. La cartera de inversiones involucra aproximadamente 45 millones de horas-hombre por año, más del doble del esfuerzo de construcción combinado de las Líneas 7, 8 y 9 del Metro de Santiago, lo que subraya la escala del programa simultáneo de remodelación minera de Codelco.
Señales de Gestión de Codelco Señales de gestión
El planteamiento del CEO Alvarado: “Mantuvimos la producción en un año muy difícil. Fuimos afectados por lo que pasó en El Teniente y nos unimos para superarlo” refleja un equipo directivo en modo defensivo. El objetivo de producción para 2026 de 1.331,36 millones de toneladas es esencialmente estable a un crecimiento modesto, reconociendo que la recuperación de El Teniente llevará tres años y que otras minas enfrentan leyes de mineral en declive y desafíos geomecánicos.
La declaración de enero del ex presidente de la junta directiva, Máximo Pacheco, que proyectaba 1,344 millones de toneladas para 2026, sólo 10.000 toneladas más que 2025, fue notablemente conservadora para una empresa que alguna vez produjo 1,66 millones de toneladas (2007). El objetivo a largo plazo de 1,7 millones de toneladas para 2030 ahora parece cada vez más ambicioso dado el deterioro de El Teniente, los persistentes retrasos en los proyectos en toda la cartera y el desafío estructural de la disminución de las leyes del mineral en todas las minas heredadas.
La transición política bajo el presidente Kast introduce una importante incertidumbre en materia de gobernanza. La promesa de campaña de Kast de “auditar y modernizar” Codelco sugiere cambios potenciales en la estrategia, la gestión y las prioridades de asignación de capital. El nombramiento del nuevo presidente de la junta directiva previsto para mayo de 2026 podría indicar continuidad o interrupción dependiendo de si Kast prioriza la eficiencia operativa, la extracción fiscal o las asociaciones estratégicas. Para los tenedores de bonos y el mercado del cobre, la pregunta clave es si el cambio político fortalece o debilita el programa de inversión que es esencial para la recuperación de la producción.
Qué mirar a continuación para Codelco 04Ver siguiente
Los nombramientos de la junta directiva y la dirección estratégica de Kast marcarán el tono para 2026-2030. Un nuevo presidente de la junta directiva y potencialmente una nueva alta gerencia podrían acelerar o redirigir la cartera de proyectos estructurales de más de 40 mil millones de dólares, alterar el equilibrio entre las contribuciones del Tesoro y la reinversión, y remodelar la estrategia de asociación público-privada (Anglo American, Glencore, SQM, BHP). Para el mercado del cobre, cualquier reducción en el programa de inversiones de Codelco restringiría aún más la oferta a largo plazo.
La trayectoria de recuperación de El Teniente es la variable crítica de producción. La mina subterránea de mayor ley de Codelco habrá reducido su producción durante al menos tres años después del evento sísmico. Que la producción pueda estabilizarse en una meseta más baja o que continúe disminuyendo depende de la reevaluación geológica que se está llevando a cabo actualmente. La revisión de expertos internacionales dirigida por Mark Cutifani (ex director ejecutivo de Anglo American) tendrá un peso significativo.
Los fundamentos del mercado mundial del cobre siguen siendo favorables. La demanda de cobre para electrificación, energía renovable, vehículos eléctricos y centros de datos continúa creciendo, mientras que el suministro de nuevas minas se ve limitado por retrasos en los permisos, la disminución de las leyes del mineral y el aumento de los costos de capital en todo el mundo. La capacidad de Codelco para aumentar la producción o al menos mantener los niveles actuales en un momento en que el mundo necesita más cobre hace que su ejecución operativa sea un asunto de importancia global, no sólo de la política fiscal chilena.
Resultados Anuales de Codelco (2025 vs 2024) Métrico Año fiscal 2024 Año fiscal 2025 cambiar Beneficio antes de impuestos ~3.900 millones de dólares 4.852 millones de dólares +~24% EBITDA 5,42 mil millones de dólares 6,67 mil millones de dólares +23% Producción Propia de Cobre 1.328 millones de toneladas 1,33 millones de toneladas +0,5% Costos en efectivo (C1) ~205 centavos de dólar/libra ~214 centavos de dólar/libra +4,4% Deuda bruta 23.100 millones de dólares ~25 mil millones de dólares +8% gasto de capital 4.600 millones de dólares ~4,7 mil millones de dólares +2% Resumen Estratégico de Codelco Métrico Valor Objetivo de producción para 2026 1.331,36 millones de toneladas Meta de producción para 2030 1,7 millones de toneladas (cada vez más cuestionadas) Impacto del Teniente -33 nudos | ~US$340M EBITDA | recuperación de 3 años Empresa conjunta angloamericana Andina-Los Bronces | 2,7 millones de toneladas/21 años Rajo Inca (Salvador) 93% completado | +40 años de extensión de mina Alianza del Litio SQM Salar de Atacama | Operativo 2025 Participación mundial del cobre ~6,3% de la producción mundial Nuevo presidente de la junta (Kast) Previsto para mayo de 2026 Riesgos que enfrenta Codelco 05Riesgos
El objetivo de producción de 1,7 millones de toneladas para 2030 enfrenta desafíos de credibilidad. Después de alcanzar en 2023 un mínimo de producción en 25 años (1.325 millones de toneladas), Codelco solo ha logrado 1.328 millones (2024) y 1,33 millones (2025), una tasa de recuperación de 5.000 toneladas anuales versus la brecha de 370.000 toneladas con la meta de 2030. El deterioro de El Teniente durante tres años, la persistente disminución de la ley del mineral en todas las divisiones y el historial de retrasos en proyectos estructurales hacen que el objetivo sea cada vez menos realista sin un cambio radical en la ejecución o la contribución de nuevas asociaciones (Anglo American, BHP).
Deuda bruta de aproximadamente 25 mil millones de dólares entre las más altas de un Y una empresa minera limita globalmente la asignación de capital y crea vínculos crediticios soberanos. Si bien la deuda de Codelco se beneficia del respaldo soberano chileno implícito, la trayectoria creciente de la deuda (de 20.600 millones de dólares en 2023 a 25.000 millones de dólares en 2025) coincide con un programa de gasto de capital que consume el 70% del EBITDA, dejando un espacio limitado tanto para las contribuciones del Tesoro como para la reducción de la deuda. Cualquier caída sostenida del precio del cobre por debajo de US$3,50/lb comprimiría gravemente los márgenes y podría desencadenar presión sobre la calificación crediticia.
La transición política bajo el presidente Kast introduce incertidumbre en la gobernanza. Las promesas de campaña de “auditar y modernizar” a Codelco podrían abarcar desde mejoras en la eficiencia operativa (positivas) hasta cambios de gestión políticamente motivados que interrumpan la continuidad (negativas). El nombramiento de un nuevo presidente de la junta directiva antes de mayo de 2026 es la primera prueba. Históricamente, las transiciones presidenciales chilenas han dado lugar a importantes cambios en la gestión de Codelco, a veces a costa de la continuidad estratégica de proyectos mineros de varias décadas.
Contexto del mercado mundial del cobre Contexto sectorial
El mercado mundial del cobre está entrando en lo que muchos analistas describen como una era de déficit de oferta estructural. Se espera que el crecimiento de la demanda procedente de la electrificación, la infraestructura de energía renovable, los vehículos eléctricos, los centros de datos de IA y la urbanización en los mercados emergentes supere la oferta de nuevas minas en el futuro previsible. La AIE estima que la demanda de cobre podría alcanzar los 3.640 millones de toneladas en 2040, lo que requeriría un 5.070% más que la producción actual. Chile produce aproximadamente el 27% del cobre mundial, lo que hace que la trayectoria productiva de Codelco sea un asunto de importancia estratégica internacional.
El desafío de Codelco es singularmente difícil entre las grandes mineras: sus minas se encuentran entre las más antiguas y profundas del mundo, con leyes de mineral que han estado disminuyendo durante décadas. Los proyectos estructurales diseñados para abordar este sistema subterráneo de Chuquicamata, Rajo Inca y el sistema de transferencia Andina son esfuerzos de ingeniería multimillonarios que tardan una década o más en ejecutarse. Ninguna otra empresa minera enfrenta una revisión simultánea comparable de toda su base de producción.
La estrategia de asociación con Anglo American para Andina-Los Bronces, Glencore para la fundición de Antofagasta, SQM para el litio y BHP para el proyecto de exploración Anillo representa un reconocimiento pragmático de que Codelco no puede financiar por sí sola la inversión requerida. Estas asociaciones están diseñadas para aportar capital privado, tecnología y experiencia operativa, manteniendo al mismo tiempo la mayoría de los beneficios económicos en manos de los chilenos. El hecho de que el gobierno de Kast mantenga o acelere este modelo impulsado por asociaciones en lugar de volver a un enfoque más estatista determinará la trayectoria de Codelco durante la próxima década.
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