3 puntos clave
Braskem (BRKM5) informó una pérdida neta atribuible a los accionistas en el cuarto trimestre de 2025 de R$ 10,284 mil millones ($1,96 mil millones), casi duplicando la pérdida de R$ 5,64 mil millones ($1,07 mil millones) en el cuarto trimestre de 2024, sobre ingresos netos de R$ 16,1 mil millones ($3,06 mil millones), que disminuyeron un 7% con la pérdida impulsada por deterioros no monetarios, provisiones de Alagoas y efectos cambiarios. en lugar de un colapso en el negocio operativo subyacente.
El EBITDA recurrente de R$ 598 millones (USD 113,7 millones) aumentó un 7,4% año tras año desde R$ 557 millones, una mejora modesta que contradice la gravedad del ciclo de crisis petroquímico global, donde la expansión de capacidad sin precedentes de China ha comprimido los diferenciales de PE, PP y PVC a niveles que hacen que la operación rentable sea casi imposible para los productores de nafta.
El apalancamiento corporativo aumentó a 14,74x ND/EBITDA sobre una deuda bruta de 9.400 millones de dólares (49.400 millones de dólares en términos de BRL) y efectivo de 2.100 millones de dólares (11.000 millones de dólares), mientras que el EBITDA recurrente de todo el año se desplomó un 45% a 3.150 millones de reales (599 millones de dólares) desde 5.760 millones de reales, dejando a la compañía petroquímica más grande de América Latina en una posición financiera precaria como participación de control de Novonor. la venta y los pasivos de Alagoas siguen sin resolverse.
Resultados de Braskem del cuarto trimestre de 2025: qué pasó 01Qué pasó
Braskem SA (BRKM5) es la empresa petroquímica más grande de América Latina y el octavo productor de resinas a nivel mundial, y opera 36 plantas industriales en Brasil, Estados Unidos, México y Alemania con una capacidad de producción anual que supera los 16 millones de toneladas de resinas termoplásticas y otros petroquímicos. La empresa controla los tres mayores complejos petroquímicos de Brasil (Camaari/BA, Mau/SP, Triunfo/RS) y es el principal productor mundial de biopolímeros a través de su planta Green PE de 200.000 toneladas que utiliza etanol a base de caña de azúcar. Controlada por Novonor (anteriormente Odebrecht) con una participación con derecho a voto del 50,1% prometida como garantía de R$15 mil millones en deuda bancaria y con Petrobras con un 47% de los derechos de voto, Braskem está navegando simultáneamente por el peor ciclo petroquímico en décadas, R$15+ mil millones en pasivos ambientales de Alagoas y una transición de propiedad no resuelta. Las ganancias de Braskem para el cuarto trimestre de 2025 están cubiertas por The Rio Times como parte de su informe de noticias financieras latinoamericanas sobre empresas industriales que cotizan en B3.
Ganancias de Braskem: Pérdida del cuarto trimestre se duplica a R$ 10,3 mil millones. (Foto reproducción de Internet) La pérdida trimestral de R$ 10,3 mil millones, una de las mayores jamás reportadas por una empresa brasileña, requiere descomposición. El EBITDA recurrente de R$ 598 millones estuvo en realidad ligeramente por encima del nivel del año anterior. El abismo entre el EBITDA y el resultado final se llena con partidas no monetarias: deterioro de activos que refleja la depresión sostenida en los valores de los activos petroquímicos, provisiones para la remediación ambiental de Alagoas, efectos de conversión de moneda en la deuda predominantemente denominada en dólares estadounidenses y depreciación de la enorme base de activos fijos.
Las acciones preferentes BRKM5 se negocian en B3 con ADR (BAK) en NYSE. La acción ha estado profundamente deprimida, lo que refleja la desaceleración cíclica, las preocupaciones sobre el apalancamiento y la incertidumbre sobre la propiedad. Nelson Tanure inició negociaciones exclusivas de 90 días con Novonor por la participación controladora, pero cuatro bancos acreedores tienen poder de veto. El programa legislativo PRESIQ (Régimen Especial para la Industria Química) y los recientes aumentos de aranceles de importación brindan cierta protección para las operaciones nacionales, pero el desafío fundamental de la producción a base de nafta que compite con la capacidad china subsidiada por el estado y con ventajas de etano es estructural.
Factores clave detrás de los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Braskem 02Controladores clave
Compresión global de la dispersión petroquímica Compresión global de la dispersión petroquímica
El problema central es la enorme expansión de la capacidad petroquímica de China, que ha creado un exceso de oferta global de polietileno, polipropileno y PVC. China ha estado construyendo plantas de etileno y PE a una escala que excede el crecimiento de la demanda global, comprimiendo los diferenciales en toda la cadena. Para Braskem, que depende predominantemente de la nafta como materia prima (más cara que el etano utilizado por los competidores estadounidenses o los insumos subsidiados por el Estado disponibles para los productores chinos), esta compresión del diferencial es existencial. Los diferenciales de resina del cuarto trimestre disminuyeron aproximadamente un 13% trimestre a trimestre, y los diferenciales PE-Nafta y PE-Etano cayeron aproximadamente un 15%. La debilidad estacional del cuarto trimestre exacerbó un entorno estructural que ya era grave.
Disminución del volumen y presión de los ingresos Disminución del volumen y presión de los ingresos
El volumen total de ventas de 2,31 millones de toneladas cayó un 4% secuencialmente y un 5% año tras año, lo que refleja tanto una demanda más débil como el impacto de las paradas de mantenimiento planificadas. La caída del 7% en los ingresos a R$16,1 mil millones ($3,06 mil millones) captura el doble obstáculo de menores volúmenes y precios comprimidos. En Brasil, la utilización de la planta del 74% está muy por debajo de los niveles de más del 85% que generan un apalancamiento operativo significativo, mientras que la utilización de México se desplomó un 35% debido a las paradas programadas de la planta. Las incertidumbres geopolíticas citadas por los conflictos de gestión y la guerra arancelaria agregaron una capa adicional de imprevisibilidad a un mercado ya deprimido.
Pasivos de Alagoas y exceso de propiedad Pasivos de Alagoas y exceso de propiedad
El desastre del hundimiento del suelo de Macei causado por las operaciones de extracción de sal de Braskem, que obligó a evacuar a 60.000 residentes, ha generado más de R$ 15 mil millones en gastos acumulados desde 2019 y sigue siendo una obligación continua. En el tercer trimestre de 2025 se alcanzó un acuerdo de AR$ 1.200 millones con el estado de Alagoas (pagadero en 10 cuotas anuales, principalmente después de 2030), pero el proceso de estabilización de la cavidad podría durar décadas. Este exceso de responsabilidad, combinado con el proceso de venta de la participación de control de Novonor y la ambigüedad estratégica de Petrobras como segundo mayor accionista, crea una incertidumbre en materia de gobernanza que deprime la valoración del capital más allá de la recesión cíclica.
Detalle Financiero Braskem 4T 2025 03Detalle financiero
El apalancamiento de 14,74x es asombroso pero necesita contexto. Con un 92% de su deuda denominada en dólares estadounidenses y un vencimiento promedio de aproximadamente 9 años (68% con vencimiento a partir de 2030), Braskem tiene un riesgo de refinanciamiento limitado en el corto plazo. La posición de efectivo de 2.100 millones de dólares cubre aproximadamente 47 meses de vencimientos (excluyendo una línea de crédito standby de 1.000 millones de dólares). El ratio de apalancamiento es astronómico principalmente porque el denominador EBITDA se ha derrumbado, no porque la deuda haya crecido dramáticamente. Si el EBITDA recurrente se recuperara a los niveles de más de 2 mil millones de dólares observados en 2021-2022, el apalancamiento se normalizaría a 34 veces la carga de deuda actual.
Todo el año 2025 cuenta claramente la historia del deterioro: el EBITDA recurrente cayó un 45%, de R$5,76 mil millones a R$3,15 mil millones ($599 millones), mientras que la pérdida neta de R$9,87 mil millones ($1,880 millones) en realidad mejoró un 13% con respecto a la pérdida de R$11,32 mil millones de 2024, lo que refleja menos cargos no monetarios en lugar de una mejora operativa. La compañía continúa quemando efectivo, con la combinación de un EBITDA bajo, pagos de intereses sobre 9.400 millones de dólares en deuda bruta y costos continuos de remediación de Alagoas que exceden la generación de efectivo operativo.
Señales de Gestión de Braskem Señales de gestión
La atribución que hace la administración del trimestre débil a “incertidumbres geopolíticas, conflictos y la guerra arancelaria, combinados con la estacionalidad” identifica correctamente los obstáculos macroeconómicos, pero subestima la dimensión estructural: la expansión de la capacidad de China no es cíclica; representa un cambio permanente en la oferta petroquímica global que comprimirá los diferenciales durante años. La pregunta para los inversionistas es si Braskem puede sobrevivir a la crisis el tiempo suficiente para lograr una recuperación cíclica, una resolución del exceso de propiedad o políticas de apoyo (PRESIQ, aranceles a las importaciones) para mejorar su posición competitiva.
La decimocuarta emisión de obligaciones en diciembre de 2025 y el mantenimiento de la línea de crédito standby de mil millones de dólares demuestran que Braskem conserva el acceso a los mercados de capital a pesar de su perfil financiero en dificultades. La estructura de vencimiento de deuda a largo plazo de la compañía (68% a partir de 2030 en adelante) brinda un respiro: el riesgo inmediato no es un muro de vencimiento de la deuda sino más bien el gasto de efectivo acumulado por operar por debajo de niveles de EBITDA de equilibrio mientras se paga la deuda y se financian las obligaciones de Alagoas.
Qué mirar a continuación para Braskem 04Ver siguiente
La resolución de participación de control de Novonor es el catalizador de la gobernanza. El período de negociación exclusiva de Nelson Tanure con Novonor para la participación con derecho a voto del 50,1% podría resultar en un nuevo accionista controlador sujeto al veto de los cuatro bancos acreedores (Ita, Bradesco, Santander, Banco do Brasil) y al derecho de preferencia de Petrobras. Un cambio de control podría desbloquear opciones estratégicas (diversificación de materias primas, venta de activos, coinversión en Petrobras) que la actual estructura de gobernanza paralizada impide.
La recuperación global de la dispersión petroquímica es el catalizador operativo. El actual ciclo descendente se ha visto prolongado por el exceso de capacidad china, pero los observadores de la industria señalan que las adiciones de capacidad china se están desacelerando y que el crecimiento de la demanda en India y el Sudeste Asiático podría absorber gradualmente el excedente. Cualquier recuperación del diferencial desde los niveles mínimos se traduciría en una espectacular mejora del EBITDA dada la enorme capacidad instalada y el alto apalancamiento operativo de Braskem.
La legislación PRESIQ y el régimen arancelario de importación brindan protección interna. El Régimen Especial de Brasil para la Industria Química ofrece incentivos fiscales para ampliar la capacidad de producción, mientras que los recientes aumentos arancelarios sobre las resinas importadas protegen parcialmente a los productores nacionales de los peores efectos del dumping chino. La durabilidad y expansión de estas medidas de protección influirán significativamente en la posición competitiva interna de Braskem y en sus argumentos de inversión.
Resultados Trimestrales de Braskem (4T 2025 vs 4T 2024) Métrico Cuarto trimestre de 2024 Cuarto trimestre de 2025 cambiar Ingresos netos R$ 17,3 mil millones R$ 16,1 mil millones ($3,06 mil millones) -7% EBITDA recurrente R$ 557 millones 598 millones de reales (113,7 millones de dólares) +7,4% Pérdida Neta (Atribuible) -5,64 mil millones de reales -R$ 10,28 mil millones (-$ 1,96 mil millones) +82% Apalancamiento (ND/EBITDA) 7,42x 14,74x Volumen de ventas 2,43 millones de toneladas 2,31 millones de toneladas -5% Resumen Anual y Estratégico de Braskem (AF2025) Métrico Valor Pérdida neta del año fiscal -R$9,87 mil millones (-$1,88 mil millones) (2024: -R$11,32 mil millones) EBITDA recurrente del año fiscal 3.150 millones de reales (599 millones de dólares) (-45%) Deuda Bruta | Dinero 9.400 millones de dólares | 2.100 millones de dólares Perfil de deuda 92% USD | ~9 años promedio | 68% después de 2030 Gasto total en Alagoas +15 mil millones de reales (2,85 mil millones de dólares) desde 2019 Capacidad de producción 16+ millones de toneladas/año | 36 plantas | 4 países Utilización de BR | Materia prima ~74% | principalmente nafta Estado de propiedad Novonor 50,1% | Petrobras 47% (votación) Riesgos que enfrenta Braskem 05Riesgos
El ciclo descendente petroquímico puede persistir durante años. Las adiciones de capacidad de China, si bien se desaceleran, han desplazado estructuralmente la curva de oferta global. Hasta que se retire permanentemente una capacidad significativa, ya sea a través de la obsolescencia económica de las plantas más antiguas o de cierres impulsados por políticas, es poco probable que los diferenciales vuelvan a los niveles que permitieron a Braskem generar más de US$ 2 mil millones en EBITDA anual. La dependencia de la compañía como materia prima de nafta la coloca en una desventaja estructural en términos de costos frente a los productores de etano de Estados Unidos y de gas de Medio Oriente.
Con un apalancamiento de 14,74x, Braskem se encuentra en territorio de dificultades financieras según cualquier medida convencional. Si bien el perfil de vencimiento de la deuda a largo plazo previene una crisis de liquidez inminente, la quema sostenida de efectivo acabaría erosionando la posición de efectivo de 2.100 millones de dólares. Una rebaja de la calificación crediticia podría desencadenar cláusulas de pago acelerado o restringir el acceso a líneas de capital de trabajo, creando una espiral negativa. Los pasivos de Alagoas (más de R$ 15 mil millones acumulados, con décadas de remediación por delante) añaden una dimensión contingente que es difícil de modelar.
La incertidumbre sobre la propiedad paraliza la toma de decisiones estratégicas. Con Novonor tratando de vender, Petrobras con derechos de preferencia, cuatro bancos ejerciendo vetos y Nelson Tanure negociando, todo mientras la compañía navega por la peor crisis cíclica de su historia, la capacidad de Braskem para tomar medidas estratégicas audaces (diversificación de materias primas, venta de activos, reestructuración de empresas conjuntas) se ve gravemente limitada. ned. La resolución de la cuestión de la propiedad es una condición previa necesaria para cualquier reposicionamiento estratégico integral.
Contexto del sector petroquímico global Contexto sectorial
La industria petroquímica global está soportando su compresión de márgenes más profunda desde 2008-2009. La inversión de China en etileno y capacidad downstream como parte de una estrategia deliberada de autosuficiencia ha agregado decenas de millones de toneladas de capacidad de producción a un mercado donde el crecimiento de la demanda se está desacelerando. El resultado es un exceso de oferta estructural que ha llevado los diferenciales PE-Nafta a niveles que apenas cubren los costos variables de muchos productores, y mucho menos contribuyen a la recuperación de los costos fijos o al servicio de la deuda.
Para los productores latinoamericanos, el desafío se ve agravado por la desventaja de las materias primas. La dependencia de Braskem de la nafta derivada del petróleo crudo y con un precio superior al del etano a base de gas natural significa que su posición en la curva de costos es estructuralmente más alta que la de los productores estadounidenses (que se benefician del barato gas de esquisto) y los productores chinos (que se benefician de subsidios estatales y complejos integrados de refinación y petroquímica). El régimen PRESIQ y los aranceles de importación de Brasil brindan protección parcial, pero no pueden compensar completamente una desventaja en el costo de la materia prima del 30-40%.
La pérdida trimestral de Braskem de más de 10 mil millones de reales es extrema, pero no carece de precedentes en la industria petroquímica cíclica. Históricamente, el sector ha pasado de profundas caídas a fuertes recuperaciones a medida que las salidas de capacidad se aceleran durante las recesiones y la demanda finalmente alcanza a la oferta. La pregunta específica para Braskem es si el balance de la compañía con US$9,4 mil millones en deuda bruta, R$15+ mil millones en pasivos en Alagoas y una estructura de propiedad no resuelta puede sostener a la compañía a través de una depresión potencialmente de varios años hasta que el ciclo cambie. Para los inversores, ésta es una apuesta binaria: o el ciclo cambia y las acciones se revalorizan dramáticamente, o las presiones financieras obligan a una reestructuración que diluye o elimina a los accionistas.
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