EL ENFOQUE DE HOY
El ajuste de cuentas Esto es parte del diario Brazil Financial Morning Call de The Rio Times, que cubre los mercados financieros latinoamericanos. El jueves derribó en una sola sesión la recuperación de tres días. El Ibovespa se desplomó un 2,55% a 179.284, eliminando todo el repunte del lunes a miércoles, cuando convergió un triple shock: el nuevo líder supremo de Irán, Mojtaba Jamenei, declaró que el Estrecho de Ormuz permanecerá cerrado, el Brent explotó un 9,90% a 101,56 dólares (de nuevo por encima de los 100 dólares), y el IPCA sorprendió con un tono agresivo de +0,70% intermensual / +3,81% interanual. (frente al consenso +0,65% / +3,77%). Sólo 7 de 85 acciones del Ibovespa cerraron en verde.
El gobierno respondió con medidas fiscales de emergencia: un impuesto a las exportaciones de petróleo del 12%, PIS/Cofins reducidos a cero para el diésel y un subsidio al diésel: un golpe fiscal combinado de R$ 30 mil millones según el Ministerio de Fazenda. La AIE recortó su pronóstico de crecimiento de la oferta para 2026 de 2,4 millones de bpd a 1,1 millones de bpd y anunció una liberación coordinada de SPR de 400 millones de barriles. Nada de eso importó: el cierre físico de Ormuz abruma cualquier respuesta política.
La curva DI explotó: el contrato del 27 de enero alcanzó 13,99%, el más alto desde octubre de 2025, mientras el mercado revalorizaba el recorte del Copom de 50 pbs a 25 pbs. El USD/BRL saltó un 1,61% a R$ 5,2423, borrando tres días de fortaleza real. En Nueva York, el S&P 500 cayó un 1,52%, el Dow Jones un 1,56% y el Nasdaq un 1,78%. Las expectativas de recortes de la Fed pasaron de julio a diciembre como precio dominante.
Hoy trae una gran cantidad de datos: segunda estimación del PIB de EE. UU. para el cuarto trimestre (contras: +1,4%), PCE subyacente (contras: +0,4% intermensual / +3,1% interanual), ingresos/gastos personales, bienes duraderos, sentimiento del consumidor de Michigan (contras: 55,0), JOLTS y recuento de plataformas de Baker Hughes. El PCE es el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal y llega cuando los mercados ya están valorando un cambio de línea dura. A nivel interno, los datos del sector servicios brasileño (08:00 BRT) y el IPCA desestacionalizados aportan color adicional. Día de la Guerra 14 — Copom en 5 días.
Tres cosas que importan Jueves Ibovespa -2,55% a 179.284: el repunte de tres días desapareció. Brent +9,90% hasta 101,56 dólares (nuevamente por encima de 100 dólares). Jamenei: Ormuz permanece cerrada. IPCA: +0,70% intermensual / +3,81% interanual (por encima del consenso). Gobierno: impuesto a la exportación de petróleo del 12% + PIS/Cofins diésel reducido a cero + costo fiscal de R$ 30 mil millones. DI 27/01 alcanzó el 13,99%. USD/BRL +1,61% hasta R$ 5,24. S&P 500 −1,52%. Dow -1,56%. Nasdaq -1,78%. Sólo 7/85 acciones del Ibovespa están en verde. Recorte del Copom se revaloriza de 50 pbs a 25 pbs IPCA IPCA de febrero: +0,70% intermensual (contras: 0,65%, anterior: 0,33%) / +3,81% interanual (contras: 3,77%, anterior: 4,44%). La educación +5,21% impulsó el título al alza. La inflación de los servicios sigue siendo rígida. La tasa a 12 meses cayó del 4,44% al 3,81% (todavía por debajo del techo del 4,5%), pero la falta de consenso provocó una revalorización de la curva DI. El mercado ahora se divide entre 25 pbs y 50 pbs para el Copom. Itaú mantiene pronóstico de IPCA de 3,8% para 2026, pero advierte riesgo al alza del petróleo Hoy PIB de EE. UU. en el cuarto trimestre (contras: +1,4%), PCE básico (contras: +0,4%/+3,1%), ingresos/gastos personales, bienes duraderos (08:30 ET). Sentimiento de Michigan (contras: 55,0) + JOLTS (contras: 6,760M) a las 10:00 ET. Recuento de plataformas de Baker Hughes (14:00 ET). Servicios brasileños (08:00 BRT). Día de la Guerra 14. Copom T−5 días Donde lo dejamos JUEVES 12 DE MARZO – B3 CIERRE El Ibovespa abrió en 183.969 (esencialmente sin cambios desde el cierre del miércoles) y luego cayó implacablemente para cerrar en 179.284,49 (-2,55%), su peor sesión desde el 5 de marzo y la mayor pérdida de puntos (-4.685) en dos semanas. El volumen aumentó a R$ 35,6 mil millones, muy por encima del promedio de 50 días de R$ 22,2 mil millones, lo que confirma las ventas institucionales. Lo alto fue lo abierto; el mínimo fue 178.495 en la última hora.
El catalizador de la sesión fue la declaración del nuevo Líder Supremo de Irán, Mojtaba Jamenei, de que el Estrecho de Ormuz permanecerá cerrado como herramienta de presión, contradiciendo directamente la narrativa de Trump de que “la guerra es muy completa” del lunes. El Brent subió un 9,90% hasta los 101,56 dólares, el cierre más alto desde 2022 y la segunda vez por encima de los 100 dólares en una semana. El anuncio de la liberación de 400 millones de barriles de SPR por parte de la AIE y la reducción del pronóstico de suministro (de 2,4 millones a 1,1 millones de bpd de crecimiento) confirmaron la gravedad de la perturbación, pero no lograron limitar los precios.
A nivel nacional, el IPCA del +0,70% intermensual (frente al 0,65% del consenso) fue el “fogo amigo” (fuego amigo). Los costos de la educación aumentaron un 5,21% debido a los reinicios estacionales de las matrículas, y el transporte siguió bajo presión. La tasa a 12 meses cayó del 4,44% al 3,81%, pero la falta de consenso desencadenó una violenta revaluación de la curva DI: el 27 de enero alcanzó el 13,99% (+28 pb), el nivel más alto desde octubre de 2025. El mercado pasó de valorar con confianza un recorte del Copom de 50 pb a dividirlo entre 25 pb y 50 pb.
La respuesta de emergencia del gobierno (un impuesto a las exportaciones de petróleo del 12%, PIS/Cofins reducido a cero para el diésel y un subsidio al diésel por un total de ~30 mil millones de reales) agregó incertidumbre fiscal. Las acciones de Petrobras se dividen: PETR3 +1,45%, PETR4 +0,45% por la fortaleza del petróleo, pero el impuesto a las exportaciones nubla las perspectivas de ganancias. CSN se desplomó un 14,45%, Yduqs un -14,83%, Embraer un -11,01%. Los bancos sangraron: Santander −4,44%, Itaú −2,73%. En Nueva York, el S&P 500 cayó un 1,52% a ~6.673, el Dow cayó un 1,56% y el Nasdaq perdió un 1,78%. La subasta de bonos a 30 años fracasó, con un rendimiento del 4,871%.
Panorama del mercado DATOS AL JUEVES 12 MAR CERRAR Indicador Cerca Cambiar Ibovespa 179,284 −2,55% USD/BRL R$ 5,2423 +1,61% S&P 500 ~6,673 −1,52% Nasdaq ~22,312 −1,78% Tesoro a 10 años ~4,28% +7 puntos por segundo Oro (al contado) ~$5,250 +0,96% Crudo Brent $101.56 +9,90% Mineral de hierro (62%) ~$108 −1,82% DXY ~99,20 +0,71% Qué mirar VIERNES CATALIZADORES La ola de datos de las 08:30 ET es el ancla de la sesión: segunda estimación del PIB de EE. UU. para el cuarto trimestre (contras: +1,4%, por debajo del +4,4% del tercer trimestre), PCE subyacente de enero (contras: +0,4% intermensual / +3,1% interanual, el indicador preferido de la Fed), ingresos personales (contras: +0,5%), gasto personal (contras: +0,3%) y bienes duraderos (contras: +1,1%). Una lectura positiva del PCE básico (por encima del +0,4%) impulsaría las expectativas de recorte de la Fed más allá de diciembre y elevaría los rendimientos. Una cifra débil del PIB refuerza el lado de la recesión de la ecuación de estanflación.
A las 10:00 ET, el sentimiento del consumidor de Michigan (contras: 55,0) incluye la lectura de las expectativas de inflación a 5 años (anterior: 3,3%), fundamental para comprender si los consumidores están anclando la inflación impulsada por el petróleo en las expectativas a largo plazo. Las ofertas de empleo JOLTS (contras: 6,760 millones) prueban si la demanda laboral se está suavizando en línea con el NFP de −92K. El recuento de plataformas de Baker Hughes (14:00 ET) muestra la respuesta de la producción estadounidense al petróleo a más de 100 dólares.
A nivel interno, el crecimiento del sector de servicios brasileño (08:00 BRT) proporciona una lectura del impulso económico. Faltan ahora 5 días para la decisión del Copom. El fracaso del IPCA, la revalorización de la curva DI y la intervención fiscal de R$ 30 mil millones del gobierno cambiaron fundamentalmente la configuración. El recorte de 50 pb ya no es el escenario base: el mercado ahora está dividido entre 25 pb y 50 pb, y algunos precios se mantendrán si el petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares.
Configuración de Ibovespa NIVELES TÉCNICOS El Ibovespa cerró el jueves en 179.284,49 (-2,55%). El RSI diario cayó a 43,61 (MA: 55,86), cayendo nuevamente por debajo de 50 después de solo dos sesiones por encima de ese nivel. El histograma MACD sigue siendo positivo en 1981, pero se está comprimiendo rápidamente (MACD: −1501, señal: 480). La media móvil simple (SMA) de 50 días en ~183.874 vuelve a ser una resistencia superior: el cierre del miércoles estuvo por encima de ella, el cierre del jueves está 4.590 puntos por debajo.
Resistencia: 179,937 (SMA intermedia) → 182,021 (rango medio del jueves) → 183,874 (SMA de 50 días) → 183,969 (cierre del miércoles).
Apoyo: 178,495 (mínimo del jueves) → 177,570 (área mínima del 9 de marzo) → 175,384 (Bollinger inferior) → 174,965 (SMA de 200 días).
La vela envolvente bajista del jueves (abierta en el máximo del miércoles, cerrada cerca del mínimo de la semana) con un volumen un 60% por encima del promedio de 50 días es un patrón de agotamiento clásico. La SMA de 200 días en ~174,965 vuelve a ser el objetivo activo a la baja si el Brent se mantiene por encima de $100 en el Copom. El único escenario positivo es un titular de desescalada geopolítica o un PCE dramáticamente suave hoy. Sesgo: defensivo, apuntando a la SMA de 200 días.
Reloj Copom PRÓXIMA REUNIÓN: 17-18 DE MARZO · T−5 DÍAS La Selic se ubica en 15,00% a 5 días del Copom. El triple shock del jueves (IPCA fallido, Brent a más de 100 dólares y explosión de la curva DI) ha alterado fundamentalmente el panorama de decisiones sobre tasas. El contrato DI del 27 de enero saltó 28 pb hasta el 13,99%, su nivel más alto desde octubre de 2025. El mercado ahora está dividido entre un recorte de 25 pb (señal cautelosa y dependiente de los datos) y un recorte de 50 pb (haciendo honor a la orientación futura de enero). Mantenerlo no es imposible si el Brent se mantiene por encima de los 100 dólares hasta el lunes.
El IPCA del +0,70% (+3,81% interanual) estuvo por encima del consenso del 0,65%, pero la tasa a 12 meses aun así cayó bruscamente desde el 4,44%: la tendencia a la desinflación está intacta a nivel general. Sin embargo, la inflación de los servicios sigue siendo rígida y el componente de educación (+5,21%) fue el mayor en años. La composición cualitativa le importa más al Copom que el titular: si los sectores básicos y de servicios están en alza, ni siquiera un titular benigno justificará un recorte agresivo.
La intervención fiscal del gobierno añade una nueva variable. El impuesto a la exportación de petróleo del 12% reduce los ingresos por exportaciones de Petrobras, el PIS/Cofins y el subsidio al diésel cuestan R$ 30 mil millones, y el paquete combinado indica que el gobierno prioriza el control de precios a corto plazo sobre la disciplina fiscal en un año electoral. El Copom ahora debe sopesar si la flexibilización fiscal compensa el efecto desinflacionario de los precios controlados en los surtidores.
Calendario Económico VIERNES 13 DE MARZO Tiempo Evento Impacto Todo el día Día 14 de la guerra entre Irán y Estados Unidos: Jamenei declaró que Ormuz permanece cerrada. El Brent vuelve a estar por encima de los 100 dólares. El pronóstico de suministro + 400 millones de barriles de la AIE SPR se redujo de 2,4 millones a 1,1 millones de bpd de crecimiento. El gobierno impuso un impuesto a la exportación de petróleo del 12% + subsidio al diésel (coste fiscal de R$ 30 mil millones). Copom T−5 días ALTO 08:00 BRT Crecimiento del sector de servicios de Brasil (enero, intermensual/anual) — Anterior: −0,4 % intermensual / +3,4 % interanual. Mide el impulso económico interno de cara al Copom BAJO 08:30 hora del este PIB de EE. UU. 2.º trimestre (contras: +1,4%), PCE subyacente en enero (contras: +0,4% intermensual / +3,1% interanual), PCE general (contras: +0,3% / +2,9%), Ingresos personales (contras: +0,5%), Gasto (contras: +0,3%), Bienes duraderos (contras: +1,1%). El PCE es el indicador preferido de la Reserva Federal: un dato positivo impulsa las expectativas de recortes más allá de diciembre ALTO 10:00 hora del este Sentimiento del consumidor de Michigan (preliminar de marzo, contras: 55,0, anterior: 56,6). Observemos las expectativas de inflación a cinco años (anterior: 3,3%), fundamentales para la psicología de la Fed. Ofertas de empleo JOLTS (enero, contras: 6.760 millones) ALTO 14:00 hora del este Recuento de plataformas petroleras de Baker Hughes (anterior: 411). Respuesta de la producción estadounidense al petróleo a más de 100 dólares: aumento de las plataformas = eventual alivio de la oferta; plataformas planas = $100 el piso se endurece MEDIO 17-18 DE MARZO Copom + Reuniones del FOMC: el BCB ahora se divide entre un recorte de 25 pb y 50 pb (antes era firmemente de 50 pb). Fallo del IPCA + petróleo de 100 dólares + paquete fiscal de 30.000 millones de reales = máxima incertidumbre. Se espera que la Reserva Federal mantenga ALTO Mercados de América Latina JUEVES CIERRE Índice Cerca Cambiar RSI (14) Señal Ibovespa 179,284 −2,55% 43,61 Neutral IPC (México) 66.086 −2,18% 35,86 sobrevendido COLCAP (Colombia) 2,172 −4,53% 38,87 Vigilancia del sistema operativo IPSA (Chile) 10.400 −1,00% 39,79 Vigilancia del sistema operativo MERVAL (Argentina) 2.695.424 −2,71% 37.19 sobrevendido El jueves fue un baño de sangre en los cinco índices latinoamericanos: la primera liquidación sincronizada desde el 9 de marzo. El COLCAP lideró las pérdidas con un −4,53%, golpeado por el cierre de Ormuz (Colombia es un exportador de petróleo, pero la aversión al riesgo global superó el viento de cola de las materias primas). El IPC de México cayó 2,18% a 66.086 (RSI 35,86, ahora sobrevendido), lo que refleja los temores sobre la demanda estadounidense y la vulnerabilidad arancelaria. El MERVAL cayó 2,71% y el IPSA perdió 1,00%. La pérdida del 2,55% del Ibovespa fue intermedia para la región.
El deterioro del RSI es fuerte: IPC en 35.86 (sobrevendido), MERVAL en 37.19 (sobrevendido), COLCAP en 38.87 (casi sobrevendido), IPSA en 39.79 (OS Watch) e Ibovespa en 43.61 (neutral pero cayendo rápidamente). La mejora del lunes al miércoles se ha revertido por completo. Si el viernes trae otro día a la baja, el Ibovespa se acercará nuevamente al territorio de sobreventa y la SMA de 200 días en ~174,965 se convierte en el próximo imán técnico.
Materias primas y divisas MOVIMIENTOS CLAVE Brent subió un 9,90% a 101,56 dólares, el cierre más alto desde 2022 y el segundo cierre por encima de 100 dólares en una semana. El detonante: la declaración explícita de Jamenei de que Ormuz permanecerá cerrada. La publicación de la SPR de 400 millones de barriles de la AIE y el pronóstico de suministro recortado (crecimiento de 2,4 millones → 1,1 millones de bpd) confirmaron la severidad estructural. El WTI subió proporcionalmente. Con Ormuz declarado explícitamente cerrado por los líderes de Irán, el rango de 85 a 92 dólares que se mantenía entre martes y miércoles se rompe; el nuevo rango es de 95 a 110 dólares a menos que se materialice un alto el fuego.
mineral de hierro cayó ~1,82% a ~$108 debido a que el comercio global de aversión al riesgo afectó a los metales. La narrativa de la recesión está ganando terreno a la narrativa del impulso del costo de la energía para el mineral de hierro.
Oro subió ~0,96% a ~$5250, beneficiándose del vuelo hacia la calidad a medida que las acciones se liquidaban. El oro ahora está reafirmando su papel de refugio seguro después de la anomalía del ajuste de márgenes del lunes.
USD/BRL saltó un 1,61% a R$ 5,2423, borrando tres sesiones de fortaleza real. El incumplimiento del IPCA, la revaloración de la curva DI y la intervención fiscal del gobierno se combinaron para revertir la narrativa de “Brasil como beneficiario del petróleo”. El impuesto a las exportaciones de petróleo del 12% reduce directamente los ingresos por exportaciones de Petrobras y el beneficio en cuenta corriente que había estado respaldando al real. El nivel de R$ 5,15 que se mantuvo durante tres días ya no existe; la siguiente resistencia es R$ 5,30.
DXY subió ~0,71% a ~99,20, reafirmando la fortaleza del dólar a medida que regresaba el comercio de refugio seguro. La caída del DXY de tres días (de 98,74 a 98,50) se revirtió por completo y algo más.
Mapa de Riesgos TORO vs OSO Caso Toro Caso del oso La tasa IPCA a 12 meses cayó del 4,44% al 3,81%: la desinflación está intacta — El incumplimiento mensual (+0,70% frente a 0,65%) oculta el panorama más amplio: el tipo de interés de 12 meses cayó 63 puntos básicos y ahora está firmemente por debajo del techo de tolerancia del 4,5%. El aumento de la educación (+5,21%) es un hecho estacional único. El Copom puede enmarcar el corte como lo justifica la trayectoria, no la huella única. El lanzamiento de 400 millones de barriles de la IEA SPR es el más grande jamás realizado: los barriles físicos importan — El anuncio no movió el petróleo el jueves debido al titular de Jamenei. Pero 400 millones de barriles es una oferta real que llegará al mercado en las próximas semanas. Si comienzan las entregas reales, el piso del Brent se erosiona independientemente de la retórica.
La sobreventa en Latinoamérica crea potencial de cobertura de cortos durante el fin de semana — IPC en RSI 35.86, MERVAL en 37.19, COLCAP en 38.87 están todos en niveles que históricamente preceden a rebotes de 3 a 5%. La cobertura de cortos del viernes por la tarde antes del fin de semana podría proporcionar un repunte táctico.
Un PCE/PIB suave podría contrarrestar la narrativa petrolera agresiva — El PIB del +1,4% (frente al +4,4%) confirmaría la desaceleración de Estados Unidos. Un PCE básico suave daría municiones a las palomas de la Reserva Federal y aliviaría la presión sobre el rendimiento global, respaldando los activos de los mercados emergentes.
Jamenei declaró cerrado Ormuz: esto ya no es retórica, es política — El nuevo Líder Supremo de Irán declaró explícitamente que el Estrecho permanecerá cerrado como herramienta de presión. Esto elimina la ambigüedad que había permitido la manifestación del martes y miércoles. El precio del Brent a 100 dólares o más es ahora el escenario base, no el riesgo de cola. El traspaso a la inflación global es mecánico e inevitable. La intervención fiscal de 30.000 millones de reales del gobierno envenena la narrativa del Copom — Un impuesto a la exportación de petróleo del 12% + impuestos al diésel reducidos a cero + subsidio al diésel por un total de R$ 30 mil millones es una relajación fiscal clásica en un año electoral. El Copom ahora debe tener en cuenta el impulso fiscal que compensa el endurecimiento monetario: la dinámica exacta que mantuvo la Selic en 15% durante la mayor parte de 2025. El mercado tiene razón al cambiar el precio del recorte de 50 pb a 25 pb.
Curva DI en 13,99% pone precio al Copom en aprietos — Si el BCB recorta 50 puntos básicos frente a los 25 puntos básicos del precio del DI, se corre el riesgo de que se le considere influenciado políticamente. Si recorta 25 puntos básicos, decepcionará al mercado de valores que había estado fijando el precio en 50 puntos básicos. Si se mantiene, desencadenará una grave liquidación de acciones. Cada camino tiene consecuencias negativas para los precios de los activos.
El repunte de tres días fue una trampa para toros, confirmado por la vela envolvente del jueves. — La recuperación del lunes a miércoles se basó en la declaración de Trump de que “la guerra es muy completa”, que Jamenei ahora ha rechazado explícitamente. El cierre del Ibovespa en 179.284 está por debajo del cierre del viernes 6 de marzo de 179.365. Dos semanas de guerra no han producido ninguna recuperación neta.
Posicionamiento LÍNEA FINAL El viernes 13 ingresa a un mercado que ha sido despojado de todos los supuestos constructivos de principios de semana. El Brent ha vuelto a superar los 100 dólares y Jamenei ha confirmado que Ormuz sigue cerrado. El IPCA no adoptó medidas agresivas. La intervención fiscal de 30 mil millones de reales del gobierno nubla la narrativa del Copom. La curva DI se ha revalorizado violentamente. El Ibovespa en 179.284 ha recuperado toda la recuperación de tres días y se sitúa por debajo del cierre del viernes 6 de marzo. La SMA de 200 días en ~174,965 es el próximo objetivo estructural si la liquidación se extiende.
La llamada de posicionamiento vuelve a ser totalmente defensiva. Reducir la exposición a las acciones de cara al fin de semana con la confirmación de que Ormuz está cerrada y la decisión del Copom dividida. La única sobreponderación sigue siendo Petrobras, pero el impuesto a las exportaciones del 12% complica incluso este comercio. PRIO es una exposición más limpia al alza del petróleo sin el exceso de impuestos a las exportaciones. Nombres sensibles a las tasas de salida: bancos, constructores de viviendas y minoristas enfrentan una curva DI del 14% y un Copom que puede arrojar sólo 25 puntos básicos. Vale vende mineral de hierro a 108 dólares mientras dominan los temores de una recesión global. El PCE de hoy es el comodín de la sesión: un dato suave por debajo del +0,3% intermensual podría desencadenar un repunte de alivio, pero se necesitaría una cifra dramáticamente moderada para superar los vientos estructurales en contra. Un PCE caliente por encima del +0,4% confirma la configuración de estanflación global y envía el Ibovespa hacia los 177.000. El riesgo del fin de semana es asimétrico: cualquier escalada hace que los mercados bajen el lunes, mientras que una reducción de la escalada ya no es creíble después de la declaración de Jamenei. Copom en 5 días: la decisión tarifaria más incierta en años.