Puntos clave
Los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Chile aumentaron 14 puntos básicos a 53 desde un mínimo de siete años de 39 a principios de febrero, ya que un déficit fiscal mayor de lo esperado (2,8% del PIB), una contracción económica sorpresiva en enero y el aumento de los precios del petróleo erosionaron el optimismo postelectoral en torno al presidente electo José Antonio Kast.
La promesa de Kast de recortar 6.000 millones de dólares en gasto público en 18 meses, el mayor paquete de austeridad desde 1975, enfrenta un creciente escepticismo por parte de los economistas que advierten que tales recortes requieren la aprobación del Congreso y siguen sin especificar sus detalles.
La relación deuda-PIB de Chile casi se ha duplicado en una década a 41,7%, acercándose al techo prudencial del gobierno de 45%, mientras que la guerra de Irán amenaza con mantener elevados los precios del petróleo para una economía que importa prácticamente todo su combustible.
La luna de miel termina antes de la inauguración José Antonio Kast aún no ha asumido el cargo y la euforia de mercado que acompañó su victoria electoral en diciembre ya se está desvaneciendo. Los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Chile, el costo de asegurar la deuda soberana contra el incumplimiento, treparon a 53 puntos básicos la semana pasada, 14 puntos más que un mínimo de siete años de 39 alcanzado el 2 de febrero. El diferencial entre los bonos del Tesoro chilenos y estadounidenses se amplió a 89 puntos básicos, frente a un mínimo de 19 años de 86,2 registrado cuatro días antes, según el índice EMBI de JPMorgan.
La prima de riesgo de Chile aumenta a medida que la austeridad de Kast se hace realidad. (Foto reproducción de Internet) Llegaron tres descargas simultáneamente. El déficit fiscal de 2025 fue del 2,8% del PIB, muy por encima del objetivo original del gobierno del 1,7%. El índice de actividad económica (Imacec) de enero mostró una inesperada contracción interanual de 0,1%, la primera caída en 19 meses. Y la guerra de Irán ha inyectado una volatilidad extrema en los mercados petroleros: el crudo Brent tocó brevemente los 119 dólares por barril el lunes antes de caer por debajo de los 89 dólares el martes, cuando Trump señaló que el conflicto podría terminar pronto y la AIE convocó una reunión de emergencia sobre la liberación de reservas. Para un país que importa casi todo su combustible, las fuertes oscilaciones de precios complican la planificación de la política monetaria y amenazan con mantener elevada la inflación incluso si el aumento resulta temporal.
Spread riesgo país EMBI, feb 2026 (pb)
Uruguay 71
Chile 90
Paraguay 109
Perú ~140
México ~175
Colombia ~210
Brasil ~230
Ecuador ~450
Argentina 576
Venezuela 8.116
Fuente: JPMorgan EMBI, Bloomberg Lnea (febrero de 2026). Más bajo = más seguro.
La pregunta de los 6.000 millones de dólares La promesa central de Kast de recortar 6.000 millones de dólares en gasto fiscal en 18 meses, aproximadamente el 7% del gasto proyectado para 2026, representaría el mayor paquete de austeridad desde que Pinochet recortó el presupuesto en 1975. En una democracia, dicen los economistas, será mucho más difícil. Andrés Pérez, economista jefe para América Latina del Banco Ita, señaló que cualquier recorte que supere un punto porcentual del PIB requiere la aprobación del Congreso, lo que ralentizaría y probablemente diluiría el proceso. El ministro de Hacienda entrante, Jorge Quiroz, ya ha insinuado un cronograma más largo para las reducciones.
El gobierno se ha comprometido a no tocar el gasto social en educación y salud, pero no ha especificado dónde caerá el hacha, más allá de criticar el tamaño de la fuerza laboral pública. El economista jefe del BCI, Sergio Lehmann, dijo que lo que Quiroz ha señalado hasta ahora “aún está lejos de ser suficiente para alcanzar su objetivo”. Mientras tanto, Kast ha prometido simultáneamente aumentar la financiación para la policía, las prisiones y las categorías de gastos de control de inmigración que normalmente crecen una vez ampliadas.
Un camino estrecho hacia un crecimiento del 4% La relación deuda-PIB de Chile casi se ha duplicado en la última década a 41,7%, acercándose al umbral de 45% que el gobierno considera prudente. Kast se ha comprometido a impulsar el crecimiento al 4% al final de su mandato, casi el doble del ritmo promedio de la última década mediante la desregulación, recortes de impuestos y la racionalización burocrática. Allianz proyecta un crecimiento del PIB del 2,4% en 2026 y del 3% en 2027, con un déficit fiscal que se reducirá al 1% del PIB si continúa la consolidación. Los elevados precios del cobre ofrecen un viento de cola, pero Pérez en Ita advirtió que alcanzar un crecimiento tendencial del 4% “requeriría varias reformas estructurales que van más allá de simplemente optimizar la inversión”.
Por ahora, Chile sigue siendo uno de los créditos más seguros de América Latina; su diferencial EMBI de 90 puntos básicos se ubica muy por debajo de Colombia (210), Brasil (230) y Argentina (576). Pero la dirección del viaje importa más que el nivel. Un país que hace apenas cinco semanas avanzaba hacia los mínimos pospandémicos ahora se está alejando de ellos, y el nuevo gobierno aún no ha pasado un solo día en el cargo.