Durante tres años consecutivos, el mismo nombre ocupó el primer lugar en la clasificación de dividendos de Brasil: Petrobras. El gigante petrolero controlado por el Estado, que se encuentra en un superciclo mundial del crudo, colmó a los inversores con efectivo que alcanzó un máximo de 194.600 millones de reales solo en 2022, el mayor pago a los accionistas en la historia del mercado de capitales brasileño. En 2025, un banco del sector privado tomó silenciosamente su corona.
Ita Unibanco, el mayor prestamista privado de América Latina, pagó 48.900 millones de reales (8.500 millones de dólares) en dividendos e intereses sobre el capital el año pasado, superando los 45.400 millones de reales de Petrobras, según la consultora Elos Ayta. Es la primera vez desde 2019 que una institución financiera lidera el ranking, y la brecha cuenta una historia más amplia sobre hacia dónde se dirige la economía de Brasil.
Por qué un banco superó a una empresa petrolera La respuesta está en ambos lados del libro de contabilidad. Ita registró un beneficio recurrente récord de R$ 46,8 mil millones en 2025, el resultado anual más alto jamás registrado por un banco brasileño con un retorno sobre el capital del 24,4%. Las altas tasas de interés internas, una cartera de préstamos de R$ 1,49 billones y una gestión disciplinada de costos generaron más efectivo del que el banco podría redistribuir con retornos comparables. La dirección tomó la decisión estratégica explícita de devolver el capital en lugar de acumularlo.
Un banco venció a un gigante petrolero como el principal pagador de dividendos de Brasil. (Foto reproducción de Internet) Petrobras, por su parte, avanzó en la dirección opuesta. Después de años de críticas de que la compañía estaba pagando demasiado e invirtiendo muy poco, el gobierno de Lula empujó a la petrolera estatal a la moderación. Petrobras revisó su política de pagos de distribuir el 60% del flujo de caja libre al 45% y aumentó el gasto de capital en más del 22% en 2025 a 20.300 millones de dólares. El resultado: dividendos aún enormes, pero ya no son los más grandes del mercado.
Lo que revela el ranking de 16 años Al alejarnos, emerge un patrón que se lee como una radiografía de los ciclos económicos de Brasil. Durante 16 años, la empresa que más a menudo encabeza la clasificación de pagos anuales no es Petrobras o Ita, sino el gigante minero Vale, que encabezó la lista cinco veces durante los auges del mineral de hierro en 2011-2013 y 2020-2021.
Ambev mantuvo la corona de 2014 a 2016, cuando los precios de las materias primas colapsaron y sólo las empresas de consumo estables podían soportar pagos generosos. Ita ha liderado cuatro veces, Petrobras cuatro veces y Ambev tres. El patrón es claro: los exportadores de materias primas dominan cuando los precios globales suben, pero los bancos emergen cuando la economía nacional es estable y genera ganancias consistentes.
La política detrás de Petrobras Para los inversores extranjeros, la saga de los dividendos de Petrobras es inseparable de la política. El presidente Lula ha argumentado repetidamente que la empresa debería priorizar el desarrollo nacional sobre los retornos para los accionistas. En 2024, una decisión del directorio de retener dividendos extraordinarios, ampliamente considerados como dirigidos por el gobierno, borró R$ 55 mil millones del valor de mercado de la compañía en un solo día. La tensión entre la propiedad estatal y los derechos de los inversores minoritarios sigue siendo uno de los riesgos que definen la tenencia de acciones brasileñas.
El fin de los dividendos libres de impuestos Estos rankings de 2025 también marcan un punto de inflexión por una razón diferente. Brasil fue una de las últimas economías importantes del mundo en eximir los dividendos del impuesto sobre la renta, una política vigente desde 1996. Esa era terminó en noviembre de 2025, cuando el Congreso aprobó una retención en origen del 10% sobre los dividendos pagados a personas que reciben más de R$50.000 por mes de una sola empresa, a partir de enero de 2026. Los pagos transfronterizos de dividendos a accionistas extranjeros ahora están gravados a la misma tasa independientemente del monto.
El nuevo impuesto financia una exención ampliada del impuesto sobre la renta para trabajadores que ganan hasta R$ 5.000 al mes, una de las principales promesas de campaña de Lula. Para los inversores, las cifras de 2025 representan el capítulo final de un régimen inusualmente generoso. Muchas empresas se apresuraron a aprobar las distribuciones antes de la fecha límite del 31 de diciembre para preservar la antigua exención, lo que hizo que las cifras de pagos de 2025 parecieran incluso mayores de lo que podrían haber sido de otro modo.
La señal más amplia es inequívoca: el sector bancario de Brasil está generando ganancias a un ritmo que ni siquiera una compañía petrolera estatal puede igualar cuando cambian los vientos políticos. Para cualquiera que observe la economía más grande de América Latina, el marcador de dividendos es más que una curiosidad financiera: es una lectura en tiempo real de dónde chocan el poder, las ganancias y las políticas.