La inflación de Uruguay ha caído a un nivel no visto desde la era Eisenhower. El índice de precios al consumo aumentó sólo un 3,11% en los doce meses hasta febrero, frente al 3,46% en enero y el 5,1% del año anterior, según datos publicados el miércoles por el Instituto Nacional de Estadística. Es la lectura anual más baja desde agosto de 1956, cuando la inflación llegó al 2,72%, y extiende una notable racha de 33 meses consecutivos dentro de la banda de tolerancia del 36% del banco central.
La variación mensual en febrero fue del 0,35%, muy por debajo del 0,92% registrado en enero, cuando los ajustes tarifarios estacionales habían impulsado temporalmente el índice al alza. En los dos primeros meses del año, la inflación acumulada alcanzó el 1,27%, frente al 1,8% en el mismo período de 2025, una señal clara de que la desaceleración se está ampliando en toda la economía.
¿Qué impulsó los números? Las mayores presiones alcistas en febrero provinieron de vivienda, agua, electricidad y gas, que subieron un 1,52%. El principal impulsor fue un aumento promedio del 4,06% en las facturas de electricidad tras el vencimiento de UTE Premia, un programa estatal de descuentos en servicios públicos que había estado vigente durante diciembre y enero. Sin ese subsidio, los costos de energía de los hogares volvieron a niveles normales.
La inflación de Uruguay alcanza el 3,1%, su nivel más bajo en 70 años. (Foto reproducción de Internet) Por el contrario, los alimentos y las bebidas no alcohólicas se mantuvieron prácticamente estables, con una caída media del 0,06%. Dentro de esa categoría, el panorama era mixto. Los precios de la carne de vacuno cayeron bruscamente: el filete de lomo bajó un 3,65% y el filete de lomo un 3,24%. Los precios de las frutas también disminuyeron, liderados por las peras con un 27,85% y las manzanas con un 4,70%. Pero las hortalizas subieron un 2,89%, impulsadas por los tomates, que aumentaron un 47,44%, y los pimientos, un 24,18%, lo que refleja patrones de oferta estacionales en el mercado interno de Uruguay.
Demasiado bajo para su comodidad Para la mayoría de los países, una inflación cercana al 3% sería motivo de celebración. En Uruguay, está creando un dilema político inesperado. El objetivo del banco central es el 4,5% y la lectura actual se sitúa en el mínimo del rango de tolerancia. Si la inflación continúa por debajo de su nivel, podría afectar las variables que fueron calibradas a una tasa más alta. El gobierno fijó sus directrices salariales para 2025 suponiendo una inflación del 4,5%; Dado que el crecimiento de los precios reales es significativamente menor, los salarios reales están aumentando más rápido de lo planeado, lo que podría aumentar los costos laborales para los empleadores y desalentar la contratación.
Las implicaciones fiscales también son reales. Los ingresos tributarios recaudados en términos nominales crecen más lentamente cuando la inflación es menor que la proyectada, lo que podría ampliar la brecha entre los compromisos de gasto y los ingresos reales. El banco central reconoció estos riesgos en su declaración de política monetaria más reciente, señalando que los datos de alta frecuencia de la actividad económica habían “sorprendido a la baja” y que la caída de los precios de los no transables, históricamente el componente más rígido de la inflación, fue particularmente notable.
Destacado regional El desempeño inflacionario de Uruguay contrasta marcadamente con el de sus vecinos. Los precios al consumidor de Argentina aumentaron más del 25% en 2025, y la tasa anual de Brasil osciló alrededor del 5%. El éxito de Uruguay a la hora de anclar las expectativas refleja años de credibilidad institucional en el banco central y un compromiso con el objetivo de inflación que ha sobrevivido a los cambios de gobierno. Las encuestas de analistas compiladas por el banco central proyectan una inflación de alrededor del 4,4% para todo el año 2026, lo que sugiere que los mercados esperan una convergencia gradual hacia la meta.
Un buen problema para tener El desafío de que la inflación sea demasiado baja es un lujo poco común en América Latina. Pero para un gobierno que construyó su marco fiscal en torno a un supuesto del 4,5%, la brecha entre la proyección y la realidad crea presión sobre el presupuesto en un momento en que las necesidades de gasto siguen siendo altas. El banco central de Uruguay ya ha respondido recortando las tasas de interés, pero hasta qué punto puede impulsar la flexibilización monetaria sin reavivar las presiones sobre los precios o debilitar el peso sigue siendo una cuestión abierta.