Durante más de un año, Perú había sido una de las historias de éxito de la inflación silenciosa en América Latina. Los precios estaban subiendo suavemente dentro del rango objetivo del banco central del 1% al 3%, las expectativas estaban ancladas y la tasa de política se encontraba cómodamente estacionada cerca de neutral. Los datos de febrero trastocaron esa narrativa.
La agencia nacional de estadísticas INEI informó que los precios al consumidor aumentaron un 0,60% en febrero, una fuerte aceleración desde el 0,12% registrado en enero. La tasa anual ascendió al 1,99% a nivel nacional. En Lima, donde se calcula el índice más seguido, el salto mensual fue aún más pronunciado, del 0,69%, elevando la cifra anual al 2,21%, un máximo de 15 meses que estuvo muy por encima de la mediana prevista del 1,74% en una encuesta de Bloomberg entre ocho economistas.
¿Qué impulsó el pico? Dos categorías causaron la mayor parte del daño. Los alimentos y bebidas no alcohólicas aumentaron 1,71% a nivel nacional y 2,01% en Lima, impulsados por un conjunto de shocks de precios en toda la cadena de proteínas y productos agrícolas. Los precios de los huevos aumentaron un 13,1% en un solo mes. Las hortalizas, legumbres y tubérculos subieron un 3,7%, al igual que los precios de la carne. El pescado y el marisco sumaron otro 2,2%.
La inflación en Perú sorprende al alza a medida que aumentan los costos de los alimentos y el agua. (Foto reproducción de Internet) El segundo factor fue un ajuste de precios regulados. Las tarifas del agua para los usuarios residenciales aumentaron en un promedio del 7%, lo que hizo que la categoría más amplia de vivienda, agua, electricidad y gas subiera un 0,68% a nivel nacional y un 1% en Lima. A diferencia de los precios de los alimentos, que fluctúan según el clima y los ciclos de suministro, el aumento de la tarifa del agua representa un aumento estructural en los costos de los hogares que persistirá en la base de referencia durante los próximos doce meses.
Donde golpeó más fuerte La inflación no se distribuyó uniformemente. Entre las 26 ciudades donde los precios aumentaron, Puno en la sierra sur registró el mayor aumento con un 0,93%, seguida de Chiclayo en el norte con un 0,81%. Ambas son regiones donde los alimentos representan una proporción desproporcionada del gasto de los hogares, lo que significa que el impacto real en el poder adquisitivo se amplificó para las familias menos preparadas para absorberlo.
Sólo una categoría registró un descenso. Las comunicaciones cayeron un 1,21%, impulsadas por menores costos de consumo de telefonía móvil. Todo lo demás subió, aunque sectores como salud (0,14%), bienes diversos (0,23%) y transporte (0,27%) se mantuvieron por debajo del promedio nacional.
Qué significa para las tarifas El banco central ha mantenido su tasa de referencia en 4,25% durante cinco reuniones consecutivas, una postura que BBVA Research describió como reflejo de una posición neutral con una actividad económica cerca de su potencial. Antes de los datos de febrero, los analistas de Scotiabank habían señalado marzo como una posible ventana para el próximo recorte de 25 puntos básicos. Ese cálculo ahora puede cambiar.
Todavía dentro del objetivo, pero la dirección importa La inflación se mantiene dentro de la banda del 1% al 3% del BCRP, y las autoridades notarán que la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se ubicaba en el 2,0% en enero, exactamente en el punto medio. Pero la dirección de la marcha importa tanto como el nivel. La inflación general anual se ha acelerado del 1,37% en noviembre al 2,21% en febrero, un ritmo que, de mantenerse, se acercaría al límite superior del rango meta para mediados de año.
La combinación de shocks alimentarios impulsados por la oferta y ajustes de precios administrados presenta el clásico dilema de los bancos centrales: ninguno de los dos responde bien a los cambios en las tasas de interés, pero ambos alimentan las expectativas de inflación si no se abordan. Dado que la tasa de interés real del Perú subió recientemente a 2,22%, por encima del nivel neutral estimado de 2,0%, el BCRP tiene cierto margen para esperar. Que todavía pueda darse el lujo de tener paciencia dependerá de cómo se vean las cifras de marzo.