lo que importa hoy
1 El sector manufacturero de la eurozona vuelve a la expansión: máximo de 44 meses – PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5), el más fuerte desde junio de 2022; compuesto 51,9; Alemania 50,7, primera expansión en 3,5 años impulsada por el gasto en defensa e infraestructura; los nuevos pedidos y los pedidos pendientes aumentaron por primera vez desde mediados de 2022; Francia 49,9, todavía estancada; los costos de los insumos son más rápidos desde diciembre de 2022; HCOB: “este podría ser el punto de inflexión”
2 Lagarde dice al WSJ que espera completar el mandato del BCE — “mi punto de partida es que será necesario hasta el final de mi mandato”; rechaza el informe de salida anticipada del Financial Times, pero llamativamente no cierra la puerta; FEM “una de muchas opciones” post-BCE; BCE “no ha tomado ninguna decisión”; Villeroy abandona el Banco de Francia en junio; Rally Nacional 10 puntos por delante; Continúa el debate sobre la corrección de Le Pen
3 Trifecta de datos del Reino Unido: aumento del comercio minorista, fortaleza fiscal y superación del PMI — ventas minoristas +1,8% intermensual (exp +0,2%), las más fuertes desde mayo de 2024; interanual +4,5%; PMI compuesto 53,9 (máximo de 22 meses); PMI manufacturero 52,0 (máximo de 18 meses); superávit del sector público de £30,400 millones en enero, el doble que el año pasado; endeudamiento de £112,1 mil millones hasta la fecha, −11,5 % respecto al año anterior; El recorte de marzo del BOE todavía tiene un precio del 84% a pesar del éxito del sector minorista
4 Moncler +13% lidera el repunte del lujo; Air Liquide +3% por aumento de dividendos — Moncler FY2025: ingresos de 3.130 millones de euros (+3 % cFX); cuarto trimestre +7%; Margen EBIT 29,2%; Stone Island DTC +16% en el cuarto trimestre; CEO de Rongone desde abril; Air Liquide aumentó su dividendo un 12%; Anglo American EBITDA ajustado de $6.4 mil millones pero pérdida neta de $3.7 mil millones por deterioro de De Beers; Piso Danone; Stoxx 600 ~629, casi récord; CAC +1,2%
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Panorama del mercado
Intradiario 20 de febrero
PAR / ÍNDICE NIVEL CAMBIO DE DÍA SEÑAL Stoxx 600 ~629 +0,5% ▲ PMI superó + impulso de ganancias; casi récord FTSE 100 ~10,691 +0,6% ▲ Aumento de las ventas minoristas + superávit fiscal + PMI 53,9 DAX 40 ~25,112 +0,7% ▲ expansión de la industria manufacturera alemana + gasto en defensa; +20% hasta la fecha CAC 40 ~8,463 +1,2% ▲ Moncler +13%; Air Liquide +3%; LVMH +3%; pistas de lujo Eurostoxx 50 ~6,100 +0,8% ▲ Casi récord; PMI + ganancias de lujo superan EURUSD ~1.175 ~plano ▶ El PMI respalda al euro; Claridad del término Lagarde GBP/USD 1.347 ~plano ▶ Soportes de ritmo minorista; El recorte de marzo del BOE todavía tiene un precio del 84% Bono a 10 años ~2,76% ~plano ▶ La expansión del PMI refuerza el consenso del BCE sobre mantener el consenso Dorado de 10 años 4,35% −2pb ▼ Señal mixta de ritmo minorista; La fortaleza fiscal respalda a los bonos del Estado Crudo Brent $71.25 −0,6% ▼ Se alivia del pico del jueves; Trump da a Irán 15 días para llegar a un acuerdo Oro ~$5,000 −0,2% ▼ Se consolida cerca de $5,000; mejora del apetito por el riesgo 02
Rastreador de conflictos y estabilidad
Crítico
Ucrania-Rusia: Concluyeron las conversaciones de Ginebra; Próxima ronda en Suiza
Las conversaciones trilaterales terminaron; Ambas partes manifiestan su voluntad de continuar. Se aprueba un préstamo de la UE de 90.000 millones de euros para Ucrania para 2026-27. Un documento filtrado de la UE exige la retirada rusa de Bielorrusia, Georgia y Transnistria. El desgaste de la línea de frente continúa: 237 enfrentamientos diarios y apagones continuos. Ucrania boicotea los Juegos Paralímpicos. Crisis de los cazas FCAS sin resolver: Merz vs Macron sobre el futuro del combate aéreo en Europa.
Crítico
El caza FCAS en “caída fatal”: Merz vs Macron sobre el futuro aéreo de Europa
Merz cuestionó públicamente el programa de 100.000 millones de euros el 19 de febrero; Berlín explora más de 35 F-35A adicionales de Lockheed. Faury, director ejecutivo de Airbus, ofrece una solución de dos cazas. Francia advierte que el programa de tanques MGCS está en riesgo. El GCAP (Reino Unido, Japón e Italia) tiene como objetivo 2035, cinco años antes del FCAS 2040. La fecha límite para la decisión se aplazó hasta finales de 2026.
Tenso
Sucesión del BCE: Lagarde retrocede, pero la puerta sigue entreabierta
Entrevista del WSJ: “Mi punto de partida es que esto durará hasta el final de mi mandato”. El Financial Times había informado de una salida anticipada. La declaración del BCE evidentemente no negó la salida. Villeroy abandona el Banco de Francia en junio. Las encuestas de Rally Nacional están 10 puntos por delante. Bardella ha pedido al BCE que compre deuda francesa. Las pruebas de Le Pen continúan.
Mirando
Se avecinan elecciones estatales en Alemania: las encuestas del AfD se acercan a la CDU a nivel nacional
Baden-Württemberg vota el 8 de marzo; Renania-Palatinado, 22 de marzo. Las encuestas de AfD alcanzan un 25,2% a nivel nacional, casi al mismo nivel que CDU/CSU con un 25,4%. En los estados del este (elecciones de septiembre), AfD se acerca al 40%. Cae la confianza en la coalición: sólo el 46% de los escaños están asegurados por los partidos gobernantes. Cinco elecciones estatales en 2026 podrían remodelar la política alemana.
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Toma rápida
DATOS DEL PMIEl sector manufacturero de la eurozona vuelve a expandirse a su nivel más alto en 44 meses — PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5; exp 50,0); compuesto 51,9 (de 51,3); servicios 51,8; Alemania: MFG 50,7, primera expansión en 3,5 años; los nuevos pedidos son sólidos y la demanda exterior es la más fuerte en seis meses; Francia: compuesto 49,9, todavía estancado; HCOB: “Este podría ser el punto de inflexión para el sector manufacturero”; Los costos de los insumos son más rápidos desde diciembre de 2022.
DATOS DEL PMIEl sector manufacturero de la eurozona vuelve a expandirse a su nivel más alto en 44 meses — PMI manufacturero preliminar 50,8 (desde 49,5; exp 50,0); compuesto 51,9 (de 51,3); servicios 51,8; Alemania: MFG 50,7, primera expansión en 3,5 años; los nuevos pedidos son sólidos y la demanda exterior es la más fuerte en seis meses; Francia: compuesto 49,9, todavía estancado; HCOB: “Este podría ser el punto de inflexión para el sector manufacturero”
BCELagarde dice al WSJ que espera cumplir todo su mandato en el BCE — “mi punto de partida es que será necesario hasta el final de mi mandato”; rechaza el informe de salida anticipada del Financial Times; La declaración del BCE “no ha tomado ninguna decisión” pero llamativamente no negó la salida; FEM “una de muchas opciones” post-BCE; Villeroy abandona el Banco de Francia en junio; La amenaza de Le Pen y Bardella impulsa el posicionamiento institucional
DATOS DEL REINO UNIDOVentas minoristas en el Reino Unido +1,8 % intermensual: 9 veces las expectativas; El superávit fiscal se duplica — más fuerte desde mayo de 2024; interanual +4,5%; núcleo +2,0% (exp. +0,2%); PMI compuesto 53,9 (máximo de 22 meses); PMI manufacturero 52,0 (máximo de 18 meses); superávit del sector público de £30,400 millones en enero (doble interanual); tomando prestado £112,1 mil millones hasta la fecha, un 11,5% menos que el año pasado; El recorte de marzo del BOE todavía tiene un precio del 84% a pesar del éxito del sector minorista
GANANCIASMoncler +13% en el segmento de lujo; Air Liquide +3%; Ganancias de Anglo American — Moncler FY2025: ingresos de 3.130 millones de euros (+3 % cFX); cuarto trimestre +7%; Margen EBIT 29,2%; CEO de Rongone desde abril; Air Liquide aumentó su dividendo un 12 % tras los resultados del año fiscal; EBITDA ajustado de Anglo American de 6.400 millones de dólares, pérdida neta de 3.700 millones de dólares por deterioro de 2.300 millones de dólares de De Beers; Piso Danone; LVMH +3%, Hermès +2% gracias al impulso del sector del lujo
DEFENSAContinúa la crisis del FCAS; Las conversaciones entre Merz y Macron continúan — La decisión sobre los cazas del FCAS se aplaza hasta finales de 2026; Alemania explora más de 35 F-35A adicionales; Francia advierte que el programa de tanques MGCS corre peligro si el caza colapsa; Objetivo GCAP (Reino Unido-Japón-Italia) 2035 frente a FCAS 2040; BAE £ 83,6 mil millones de pedidos pendientes; KNDS sale a bolsa por 20.000 millones de euros junio/julio; Aprobado un préstamo de 90.000 millones de euros de la UE para Ucrania
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Desarrollos a seguir
POLÍTICA / ALEMANIAEl desafío electoral de Alemania de 2026: AfD surge mientras la coalición Merz pierde apoyo
Alemania se enfrenta a cinco elecciones estatales en 2026, y lo que está en juego para la coalición del Canciller Merz difícilmente podría ser mayor. La primera prueba se producirá el 8 de marzo en Baden-Württemberg, donde la CDU lidera las encuestas con un 29% frente al 20% de los Verdes y el 21% de AfD. Le sigue Renania-Palatinado el 22 de marzo, donde el SPD corre el riesgo de perder su gobernación de larga data.
El verdadero peligro está en septiembre. En Sajonia-Anhalt y Mecklemburgo-Pomerania Occidental, el AfD en las encuestas se acerca al 40%, lo que hace cada vez más difícil formar coaliciones de gobierno que excluyan a la extrema derecha. El “cortafuegos” de la CDU contra AfD se enfrenta a su mayor prueba de resistencia hasta el momento: en algunos estados, una mayoría gobernante sin la participación de AfD requeriría alianzas cuatripartitas.
A nivel nacional, el panorama es igualmente sombrío. Las últimas encuestas muestran que AfD tiene un 25,2%, prácticamente al mismo nivel que CDU/CSU con un 25,4%. Los partidos de la coalición gobernante en conjunto obtienen sólo el 46% de los escaños, por debajo del umbral de la mayoría. La confianza en Merz ha caído al 32%, seis puntos menos desde que asumió el cargo. El Ministro de Defensa Pistorius sigue siendo la figura más popular de la coalición, pero incluso sus índices de popularidad están disminuyendo.
Los datos del PMI de hoy ofrecen a Merz una rara buena noticia económica: la expansión manufacturera alemana por primera vez en tres años y medio podría ayudar a la narrativa de cara a Baden-Württemberg. Pero el desafío más profundo es político: el ascenso del AfD refleja una insatisfacción estructural tanto con la economía como con la política de inmigración que una sola buena lectura del PMI no puede abordar.
MACROExpansión manufacturera de la eurozona: ¿punto de inflexión o falso amanecer?
El PMI manufacturero preliminar de febrero de 50,8 es un hito. Por primera vez desde junio de 2022, aparte de un breve bache de agosto de 2025, la manufactura de la eurozona se encuentra en territorio de expansión. El índice compuesto subió a 51,9, lo que indica que la economía se encuentra sobre una base estable incluso cuando persiste el exceso de aranceles.
Alemania es el motor de la recuperación. Su PMI manufacturero alcanzó 50,7, la primera lectura de expansión en más de tres años y medio. Los nuevos pedidos aumentaron con fuerza, incluso desde el extranjero, y los pedidos pendientes de entrega aumentaron por primera vez desde mediados de 2022. El economista jefe del HCOB, Cyrus de la Rubia, atribuyó la mejora a un mayor gasto público en infraestructura y defensa, además de una demanda extranjera más fuerte después de seis meses de caída. Los datos de las encuestas sugieren que la economía alemana puede haber crecido visiblemente en el primer trimestre.
Francia es la rezagada. El PMI compuesto llegó a 49,9, justo por debajo de la expansión, y el sector manufacturero volvió a caer en contracción después de una breve expansión en enero. Los nuevos pedidos volvieron a disminuir, siendo los pedidos de exportación particularmente débiles. La divergencia franco-alemana se está ampliando y tiene implicaciones para la política del BCE: la expansión de Alemania es un argumento en contra de una mayor flexibilización, mientras que el estancamiento de Francia es un argumento a favor. Los costos de los insumos aumentaron a su ritmo más rápido desde diciembre de 2022, aunque las presiones inflacionarias de los servicios disminuyeron ligeramente, un matiz que el BCE seguirá de cerca antes de la reunión de la próxima semana.
POLÍTICA MONETARIALa ambigüedad calculada de Lagarde: la “línea de base” no es un compromiso
La entrevista de Lagarde con el WSJ del jueves fue cuidadosamente calibrada. Dijo que completar su misión en el BCE “llevaría hasta el final de mi mandato”, el rechazo más fuerte hasta el momento contra el informe del Financial Times sobre una salida anticipada. Pero analizar el lenguaje es importante: “mi línea de base” no es “lo haré”. Ella se negó a comentar sobre el informe del Financial Times. Describió el FEM como “una de muchas opciones” para su carrera post-BCE. Y la declaración oficial del BCE decía claramente que “no ha tomado ninguna decisión” sobre su mandato, sin negar la posibilidad.
El contexto político explica la cobertura. El Rally Nacional tiene una ventaja de 10 puntos para las elecciones presidenciales de Francia de abril de 2027. Bardella ha pedido al BCE que compre deuda francesa, un desafío directo al mandato de independencia del banco. Villeroy de Galhau ya dejará el Banco de Francia en junio, dando a Macron un nombramiento. Una salida anticipada de Lagarde le daría a Macron un segundo puesto, asegurando que la presidencia del BCE y el banco central de Francia estén en manos centristas, independientemente del resultado de 2027.
Para los mercados, la señal es claridad… por ahora. Es poco probable que el drama de la sucesión produzca un candidato sorpresa: Knot y Hernández de Cos siguen siendo los favoritos. El riesgo no es el resultado sino el proceso: cualquier percepción de que la presidencia del BCE se está comercializando como un activo político podría socavar la credibilidad misma que la maniobra pretende proteger.
REINO UNIDOInundación de datos en el Reino Unido: aumento del comercio minorista, solidez fiscal y superación del PMI
El viernes se presentó una trifecta de datos positivos en el Reino Unido que complican la decisión sobre tasas del BOE en marzo, aun cuando refuerzan la narrativa más amplia de la desinflación.
Las ventas minoristas aumentaron un 1,8% intermensual en enero, nueve veces el consenso del 0,2%. Fue la ganancia mensual más fuerte desde mayo de 2024. El crecimiento interanual se aceleró al 4,5% desde un 1,9% revisado en diciembre. Las ventas minoristas subyacentes (excluidos combustibles) aumentaron un 2,0%. Por otra parte, el sector público registró un superávit de £30,4 mil millones de libras en enero, el doble que la cifra del año pasado y £6,3 mil millones de libras por encima del pronóstico de la OBR. El endeudamiento en lo que va del año asciende a £112.100 millones de libras, un 11,5% menos que en el mismo período del año pasado, lo que le da a Reeves un respiro fiscal antes de la Declaración de Primavera.
El PMI compuesto subió a 53,9, un máximo de 22 meses. El sector manufacturero alcanzó 52,0, un máximo de 18 meses. Los servicios se mantuvieron en 53,9, por encima de las expectativas. El panorama es el de una economía de consumo que es más resiliente de lo que se temía, una posición fiscal más fuerte de lo proyectado y un sector privado que se está expandiendo a un ritmo saludable.
Sin embargo, el recorte de marzo del BOE sigue estando descontado en un 84%. ¿Por qué? Debido a que el IPC está en 3,0% (desde 3,4%), el desempleo en su nivel más alto en cinco años de 5,2% y el enfriamiento del crecimiento salarial todavía dominan el cálculo de políticas. Los datos de hoy reducen la urgencia pero no cambian la dirección.
ACCIONESMoncler +13%, Air Liquide +3%: el lujo y el sector industrial lideran la recuperación de los beneficios
Moncler fue la historia destacada de la renta variable europea el viernes, con un aumento del 13%, su mayor ganancia desde septiembre de 2024. Los ingresos de todo el año de 3.130 millones de euros (+3% a tipo de cambio constante) superaron las estimaciones, impulsados por una fuerte aceleración del cuarto trimestre: el DTC de la marca Moncler subió un 7%, el DTC de Stone Island subió un 16%. Asia aumentó un 11% en el cuarto trimestre, América +9%. El margen EBIT se mantuvo en el 29,2%. Se confirma la transición del CEO: Bartolomeo Rongone asume el cargo de CEO del grupo a partir de abril, mientras que Remo Ruffini permanece como presidente ejecutivo.
Air Liquide lideró el CAC 40 con una ganancia de más del 3% después de aumentar su dividendo en un 12% tras los resultados del año completo. El complejo de lujo repuntó ampliamente: LVMH +3%, Hermès +2%, impulsados por el ritmo del cuarto trimestre de Moncler y la confianza renovada en la demanda asiática.
Anglo American informó un EBITDA ajustado de 6.400 millones de dólares, pero registró una pérdida neta de 3.700 millones de dólares, impulsada por un deterioro de 2.300 millones de dólares en su negocio de diamantes De Beers. El director ejecutivo Wanblad confirmó que la separación de De Beers está avanzando. Danone se mantuvo estable a pesar de superar las previsiones de ventas y flujo de caja para 2025. La temporada de resultados en general sigue dando resultados: el 60% de las empresas europeas superaron las expectativas, muy por encima de la media del 54%. El Stoxx 600 se acerca a nuevos máximos.
DEFENSA / POLÍTICAEl impasse de los cazas del FCAS y el rearme de Europa en paralelo
La crisis del FCAS de ayer sigue sin resolverse. Merz cuestionó públicamente el programa de caza conjunto de 100.000 millones de euros el 19 de febrero, confirmando que Alemania está explorando más de 35 compras adicionales de F-35A a Lockheed Martin. Francia ha trazado una línea roja: si Berlín sale del FCAS, París podría retirarse del programa de tanques MGCS. El plazo para tomar una decisión se ha retrasado hasta finales de 2026.
En el fondo, el rearme de Europa continúa a buen ritmo independientemente de las disputas bilaterales. La cartera récord de £83.600 millones de libras de BAE y la doble cotización prevista de KNDS por €20.000 millones en junio/julio demuestran que la inversión en defensa está fluyendo incluso cuando el eje franco-alemán está en tensión. El gobierno de Merz ya ha aprobado medidas que permiten que un gasto en defensa superior al 1% del PIB eluda las normas constitucionales sobre deuda. Esta semana se aprobó el préstamo de la UE de 90.000 millones de euros del Bundestag para Ucrania para 2026-27. La pregunta es si el rearme europeo puede coordinarse, o si se fragmenta en compras nacionales que duplican capacidades y diluyen la escala industrial.
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Pulso soberano y crediticio
PAÍS DESARROLLO CLAVE SEÑAL DE CRÉDITO Zona Euro PMI manufacturero 50,8 (expansión); Lagarde espera un mandato completo; las ganancias superaron la tasa del 60% La fortaleza del PMI refuerza la posición del BCE; la sucesión aún está en juego Reino Unido Comercio minorista +1,8%; PMI compuesto 53,9; £ 30,4 mil millones de superávit de enero; IPC 3,0% BOE recortó el precio en marzo un 84%; mejora el margen fiscal; desinflación en camino Alemania PMI manufacturero 50,7: primera expansión en 3,5 años; Estancamiento del FCAS; DAX +20% hasta la fecha Bypass fiscal de defensa activo; KNDS IPO junio/julio; La confianza en la coalición cae según las encuestas Francia PMI compuesto 49,9: estancado; Instituciones a prueba de Le Pen Dominan las elecciones de 2027; Llamadas de compra de deuda del BCE de Bardella; Villeroy partiendo España El sector bancario del IBEX sigue obteniendo buenos resultados Hernández de Cos, máximo candidato del BCE; La fortaleza del sector es de apoyo. Ucrania Concluyeron las conversaciones de Ginebra; Préstamo de la UE de 90.000 millones de euros; Boicot a los Juegos Paralímpicos Negociaciones cautelosamente positivas; Fuerte respaldo de la UE; crisis energética aguda 06
Jugadores poderosos
OMS ROLE POR QUÉ IMPORTA Ciro de la Rubia Economista jefe, HCOB “Este podría ser el punto de inflexión para la manufactura”; PMI eurozona 50,8; máximo de 44 meses Cristina Lagarde Presidente, BCE “Línea de base” es el término completo; continúa la especulación sobre la sucesión; El FEM está atento Alicia Weidel Codirector de AfD AfD con un 25,2% a nivel nacional, cerca de la CDU; 5 elecciones estatales en 2026; ~40% en los estados del este Remo Ruffini Presidente ejecutivo, Moncler Moncler +13% respecto al cuarto trimestre; Transición del CEO a Rongone en abril Friedrich Merz Canciller, Alemania Estancamiento del FCAS; Ampliación del F-35; elusión del gasto en defensa; Las encuestas de la coalición caen Raquel Reeves Ministro de Hacienda, Reino Unido El superávit de enero de 30.400 millones de libras proporciona margen fiscal antes de la declaración de primavera Andres Bailey Gobernador, Banco de Inglaterra Marzo recortó el precio un 84%; El ritmo del comercio minorista complica el camino, pero no lo descarrila 07
Vigilancia regulatoria y de políticas
JURISDICCIÓN MEDIDA ESTADO / IMPACTO Alemania (Estados Unidos) Baden-Wurtemberg, 8 de marzo; Renania-Palatinado 22 de marzo; 3 más en septiembre AfD en ~25% a nivel nacional; Cortafuegos de la CDU bajo presión; coalición perdiendo terreno BCE Tarifas 2,15%; Lagarde “línea de base” mandato completo; El PMI apoya la retención Próxima reunión: semana del 27 de febrero; La expansión manufacturera va en contra de los recortes BOE Tasa 3,75%; IPC 3,0%; El comercio minorista +1,8% complica pero no descarrila El recorte de marzo al 3,50% todavía tiene un precio del 84%; IPC 3,0% apoya; El ritmo del comercio minorista no descarrilará Alemania KNDS ≥25,1% de participación; elusión de la deuda de defensa; FCAS aplazado hasta finales de 2026 IPO de 20.000 millones de euros junio/julio; las encuestas de la coalición caen; soportes de expansión de fabricación Comercio de la UE Comité INTA revisa las contramedidas arancelarias estadounidenses; Aceleración del Mercosur Reunión del comité del 23 al 24 de febrero; Pacto Trump-Milei presiona acuerdo con UE; instrumento anticoerción en reserva UE / Ucrania Préstamo de 90.000 millones de euros aprobado para 2026-2027; El Parlamento Europeo impulsa la prohibición total del acero en Rusia Continúan las conversaciones en Ginebra; La UE exige la retirada rusa de Bielorrusia/Georgia 08
Calendario
FECHA EVENTO SIGNIFICADO 20 de febrero PMI preliminares del euro y del Reino Unido; Ventas minoristas en el Reino Unido + finanzas públicas; Moncler, Air Liquide, Danone, Anglo American EZ mfg 50,8 (44 meses de altura); Comercio minorista en el Reino Unido +1,8%; £30,400 millones de superávit; Moncler+13% 23 y 24 de febrero Comisión INTA del PE; Revisión de la política comercial de la UE Contramedidas arancelarias estadounidenses; Mercosur; instrumento anticoerción ~ 27 de febrero Reunión del Consejo de Gobierno del BCE Se espera que se mantenga en 2,15%; Apoyos a la expansión del PMI; Disminución de la inflación de servicios 2 de marzo Elecciones estatales de Hamburgo Primera prueba del apoyo de la coalición Merz en las elecciones estatales de 2026 5 de marzo Consejo de Competitividad de la UE Gasto en defensa, regulación de la IA, política industrial, estrategia comercial postarancelaria 19 de marzo Decisión del BOE MPC Es muy probable un recorte al 3,50%; el ritmo del comercio minorista no se descarrilará; Soportes de ruta del IPC junio/julio IPO dual de KNDS (París + Frankfurt) valoración de 20.000 millones de euros; La lista de defensa más grande de Europa; Participación de bloqueo alemana 09
Conclusión
Evaluación
El 20 de febrero puede ser recordado como el día en que la industria manufacturera europea dio un giro. El PMI preliminar de 50,8 (un máximo de 44 meses) no es solo un número: representa la primera lectura de expansión sostenida desde junio de 2022, impulsada por un sector industrial alemán que se ha estado contrayendo durante tres años y medio. El gasto en defensa, la inversión en infraestructura y la recuperación de la demanda externa están logrando lo que la política monetaria por sí sola no pudo. Cyrus de la Rubia, del HCOB, fue cauteloso pero claro: este podría ser el punto de inflexión.
La historia de la sucesión del BCE evolucionó pero no se resolvió. La entrevista de Lagarde en el WSJ fue una clase magistral sobre ambigüedad estratégica. Su “línea de base” es permanecer hasta octubre de 2027, pero no negaría el informe de salida anticipada del Financial Times y ya está mirando al WEF. La verdadera historia no es si se marchará, sino qué significaría su salida: Macron compitiendo por instalar un sucesor centrista antes de que la Asamblea Nacional pueda influir en el nombramiento. Con Villeroy ya saliendo del Banco de Francia y Le Pen con 10 puntos de ventaja en las encuestas, el proyecto institucional de protección de Le Pen se está acelerando.
El Reino Unido presentó los datos más sorprendentes del día: ventas minoristas nueve veces superiores a las expectativas, un superávit fiscal récord en enero y un PMI compuesto en su nivel más alto en 22 meses. Sin embargo, el recorte de marzo del BOE sigue teniendo un precio fijo. El mensaje es que el consumidor británico es más resiliente de lo que se temía, la posición fiscal es más sólida de lo proyectado y la desinflación va por buen camino, una combinación que da al BOE margen para realizar recortes sin urgencia.
El aumento del 13% de Moncler encabezó un repunte más amplio del sector del lujo y de las ganancias que impulsó al CAC 40 a subir un 1,2% y al Stoxx 600 de nuevo a alcanzar récords. El sesenta por ciento de las empresas europeas están superando las estimaciones. La defensa, la banca y el lujo siguen siendo los pilares estructurales del excelente desempeño de la renta variable europea.
Pero las corrientes políticas subyacentes son menos tranquilizadoras. Alemania se enfrenta a cinco elecciones estatales en 2026, con las encuestas de AfD prácticamente al mismo nivel que la CDU/CSU a nivel nacional y acercándose al 40% en los estados del este. Baden-Württemberg será el 8 de marzo la primera prueba. Si el cortafuegos contra la participación de la extrema derecha en el gobierno se rompe en las elecciones estatales del este de septiembre, las implicaciones para la política alemana y europea serían profundas. Los buenos datos económicos de hoy ayudan, pero quizá no sean suficientes.