lo que importa hoy
1 La Corte Suprema anula los aranceles IEEPA de Trump por 6 a 3 — Roberts: IEEPA “no autoriza al presidente a imponer aranceles”; Gorsuch y Barrett se unieron a los liberales; Kavanaugh, Thomas y Alito estuvieron en desacuerdo; invalida los aranceles recíprocos a más de 90 países y los derechos de fentanilo a Canadá, China y México; ~130-175 mil millones de dólares en reembolsos en riesgo; Trump lo llamó “una vergüenza”, dice que tiene un plan de respaldo; Sección 301/232/122 disponible pero más lenta y estrecha
2 El PIB del cuarto trimestre no alcanza el 1,4%; El PCE básico sube hasta el 3,0% — PIB esperado entre 2,5% y 3,0%; apagado afeitado ~1pp; PIB para todo el año 2025, 2,2% (frente al 2,8%); el gasto de los consumidores se desaceleró al 2,4% (desde el 3,5%); PCE básico en 3,0% (exp 2,9%), el más alto en casi un año; construcción narrativa de estanflación; La tasa de ahorro cayó al 3,6%.
3 Trump “considera un ataque limitado” a Irán; militares listos para el sábado — plazo de 10 a 15 días confirmado; La junta directiva de la OIEA se reúne el 2 de marzo; Polonia insta a los ciudadanos a abandonar Irán; USS Ford en tránsito hacia el Mediterráneo; Irán amenaza con represalias “decisivas” contra bases estadounidenses; El petróleo bajó a ~$71 Brent por marco “limitado”
4 Canadá: El fallo del SCOTUS es “una buena noticia, pero no el final” — Se invalidan los aranceles IEEPA del 25/35% sobre productos canadienses, pero se mantienen los aranceles sobre el acero, el aluminio y la madera (sección 232); Revisión obligatoria de CUSMA el 1 de julio; MEI: “el impacto en Canadá sigue siendo limitado; todavía no estamos fuera de peligro”; El 98% de las exportaciones canadienses están cubiertas por CUSMA
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Panorama del mercado
Intradiario 20 de febrero
ÍNDICE / PAR NIVEL CAMBIO DE DÍA SEÑAL S&P 500 ~6.880 +0,3% ▲ El repunte de SCOTUS revirtió la liquidación del PIB; semanal +0,7% Nasdaq ~22,800 +0,5% ▲ El mayor beneficiario tecnológico de SCOTUS; rompiendo una racha de derrotas de 5 semanas dow ~49,400 +0,2% ▲ Recuperado de una liquidación de −200 puntos impulsada por el PIB Compuesto TSX ~33,500 +0,5% ▲ Se eliminan los aranceles IEEPA aplicados a Canadá; casi récord Tesorería a 10 años 4,08% +5 pb ▲ Los rendimientos aumentaron después de Escotus; El PCE caliente refuerza el control de la Fed DXY (USD) ~97,9 departamento ▶ Flexibilización de las normas arancelarias post-SCOTUS; cerca de mínimos de 4 años Crudo WTI ~$66.00 −0,6% ▼ Se flexibilizó el marco de “huelga limitada”; todavía cerca de los máximos de 2026 Oro ~$5,044 +1,3% ▲ Cobertura geopolítica; temores de estanflación; por encima de $5,000 nuevamente bitcóin ~$67,900 +1,9% ▲ Riesgo post-SCOTUS; cobertura de incertidumbre macro 02
Rastreador de conflictos y estabilidad
Crítico
La Corte Suprema anula los aranceles IEEPA: el mayor control del poder comercial presidencial en décadas
Fallo 6-3: Roberts + Gorsuch + Barrett + 3 liberales. IEEPA “no autoriza al Presidente a imponer aranceles”. Invalida los aranceles recíprocos en más de 90 países y los derechos de fentanilo en Canadá/China/México. ~130-175 mil millones de dólares en reembolsos en riesgo; el proceso de reembolso se remitió a tribunales inferiores. Trump lo llamó “una desgracia”; dijo que tiene un plan de respaldo. La disidencia de Kavanaugh advirtió sobre el “desorden”. Los aranceles de la Sección 232 (acero, aluminio, cobre) no se ven afectados. La administración puede volver a imponer a través del 301/232/122, pero con más procesos, límites más bajos y plazos más lentos.
Crítico
Trump “considera atacar de forma limitada” a Irán; Activos militares listos para el sábado
Ultimátum de 10 a 15 días confirmado por la Junta de Paz de ayer. Viernes: “Supongo que puedo decir que lo estoy considerando”. Bloomberg: la junta directiva de la OIEA se reúne el 2 de marzo; la fecha límite coincide. USS Ford en tránsito hacia el Mediterráneo; USS Lincoln en la estación; Más de 50 aviones desplegados. Pentágono: “fuerzas completas” disponibles a mediados de marzo. Irán amenaza con represalias “decisivas” contra las bases estadounidenses. Polonia insta a los ciudadanos a abandonar Irán. El petróleo bajó a ~71 dólares Brent debido a un marco “limitado” frente a los temores de toda la campaña.
Tenso
Señal de estanflación: el PIB no alcanza el 1,4%; El PCE básico sube hasta el 3,0%
PIB del cuarto trimestre: 1,4% frente al 2,5-3,0% esperado (frente al 4,4% del tercer trimestre). El cierre del gobierno redujo ~1pp. PIB para todo el año 2025, 2,2%, el más lento desde 2020. El PCE subyacente aumentó al 3,0% (exp 2,9%), el nivel más alto en casi un año. +0,4% mensual tanto para el nivel general como para el principal. La tasa de ahorro cayó al 3,6% (la más baja desde octubre de 2022). El gasto de los consumidores se desaceleró hasta el 2,4% (desde el 3,5% en el tercer trimestre). Se retrasa aún más el proceso de recorte de tipos de la Fed; mantener el consenso reforzado.
Tenso
Comercio entre Estados Unidos y Canadá: los aranceles IEEPA se eliminan, pero el acero, el aluminio y la madera se mantienen
Se invalidan los aranceles IEEPA del 25/35% sobre productos canadienses. Pero los aranceles de la Sección 232 sobre el acero, el aluminio y el cobre no se ven afectados. Revisión obligatoria de CUSMA el 1 de julio con la administración proteccionista de Estados Unidos. MEI: “el impacto en Canadá sigue siendo limitado”. Carney construye el bloque comercial UE-CPTPP; Paquete de asequibilidad de alimentos por valor de 3.100 millones de dólares. El 98% de las exportaciones canadienses están cubiertas por CUSMA. La Cámara votó 219 a 211 (11 de febrero) para poner fin a los aranceles de Canadá; Senado pendiente.
Mirando
Ucrania-Rusia: Concluyeron las conversaciones de Ginebra; La Junta de Paz promete 17.000 millones de dólares para Gaza
Las conversaciones trilaterales terminaron; próxima ronda en Suiza. La reunión inaugural de la Junta de Paz prometió 17.000 millones de dólares para la reconstrucción de Gaza. Las crisis de Irán y Ucrania consumen ancho de banda diplomático paralelo. Préstamo de la UE por 90.000 millones de euros aprobado para Ucrania. Las consecuencias de Epstein continúan: Wexner depuesto, Andrew arrestado en el Reino Unido.
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Toma rápida
ESCOTOLa Corte Suprema anula los aranceles IEEPA por 6 a 3 en una reprimenda histórica — Roberts: “no autoriza al presidente a imponer aranceles”; Gorsuch y Barrett se unieron a los liberales; 170 páginas de opiniones; ningún presidente había utilizado la IEEPA para los aranceles en sus 50 años de historia; ~130-175 mil millones de dólares en reembolsos en riesgo; proceso de devolución ante la Corte de Comercio Internacional; Disentimiento de Kavanaugh: “desorden”; Trump: “una vergüenza”; Bessent: se puede recrear a través de 301/232/122; Sección 122 limitada al 15% durante 150 días
ECONOMÍAPIB del cuarto trimestre: 1,4%: el peor resultado desde 2023; PCE básico en 3,0% — PIB esperado entre 2,5% y 3,0%; el tercer trimestre fue del 4,4%; apagado afeitado ~1pp; PIB para todo el año 2025, 2,2% (frente al 2,8%); el gasto de los consumidores se desaceleró al 2,4% (desde el 3,5%); PCE básico 3,0% interanual (exp 2,9%), +0,4% intermensual; PCE general 2,9%; tasa de ahorro 3,6%; bienes +0,4%, servicios +0,3%; Trump culpó al cierre; Se retrasa aún más la ruta de recorte de la Fed
IRÁNTrump: “Estoy considerando” un ataque limitado a Irán — fecha límite confirmada de 10 a 15 días a partir de ayer; “fuerzas completas” militares establecidas a mediados de marzo; La junta directiva de la OIEA se reúne el 2 de marzo; Bloomberg: la fecha límite coincide con la votación de la ONU; Irán presentará propuesta nuclear por escrito; Polonia insta a los ciudadanos a irse; Carta de Irán a la ONU: responderá “decisivamente”; Jefe del IRGC: bases estadounidenses “todas dentro de nuestro alcance”; petróleo suavizado en marco limitado
CANADÁEl fallo del SCOTUS invalida los aranceles de la IEEPA a Canadá, pero se mantienen derechos clave — eliminación de los aranceles del 25/35% sobre el fentanilo; Sección 232 acero/aluminio/cobre no afectado; Revisión de CUSMA el 1 de julio; MEI: “impacto limitado; no estamos fuera de peligro”; Carney construye el puente UE-CPTPP; el 98% de las exportaciones cubiertas por CUSMA; la reimposición a través de otros estatutos es posible pero más lenta; TSX se recuperó
MERCADOSLas acciones revirtieron la liquidación del PIB ante el repunte de SCOTUS; Nasdaq lidera con un +0,5% — S&P +0,3%, Dow +0,2%; abrió a la baja por fallo del PIB, revertido por decisión arancelaria; ETF minorista XRT +1,8%; Alfabeto +2,5%; Floor & Decor, Crocs y Wayfair aumentaron; Grial −47% en ensayos fallidos de fármacos; Opendoor +19% en ganancias; Rendimiento a 10 años 4,09%; oro 5.044 dólares; Sentimiento de Michigan 56,6 (fallo); El PMI compuesto de EE.UU. cayó a 52,3
POLÍTICAJunta de Paz Día 2; Las consecuencias de Epstein; cambio en la dinámica del Congreso — Se prometieron 17.000 millones de dólares para la reconstrucción de Gaza; 5 países comprometen tropas; FIFA 75 millones de dólares; Reino Unido/Alemania/Francia ausentes; Epstein: Wexner depuesto, Andrew arrestado en el Reino Unido; La votación arancelaria de las Cámaras 219-211 muestra 6 deserciones del Partido Republicano; Los demócratas lideran entre un 47% y un 40% en las elecciones de 2026; sarampión, más de 800 casos en 23 estados; Los Juegos Olímpicos de Milán Cortina cierran este fin de semana
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Desarrollos a seguir
COMERCIO / LEGALLa Corte Suprema elimina los aranceles IEEPA: el fallo comercial más trascendental en una generación
La Corte Suprema entregó el viernes el control más importante a la autoridad comercial presidencial en la historia moderna. En un fallo por 6 votos a 3 escrito por el presidente del Tribunal Supremo Roberts, el tribunal sostuvo que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional “no autoriza al presidente a imponer aranceles”. Ningún presidente en los cincuenta años de historia de la IEEPA había utilizado la ley para este propósito hasta Trump.
Lo que estaba en juego constitucionalmente era enorme. Roberts escribió que la administración había afirmado “un poder extraordinario para imponer unilateralmente aranceles de cantidad, duración y alcance ilimitados”, pero no señaló ningún estatuto que le confiriera esa autoridad. Gorsuch y Barrett, ambos designados por Trump, se pusieron del lado de los tres jueces liberales. Kavanaugh, al escribir el disenso al que se unieron Thomas y Alito, argumentó que el texto de la ley autoriza los aranceles como una forma de “regular la importación” y advirtió que el fallo podría crear un “desorden” con los reembolsos.
Las implicaciones financieras son asombrosas. Los aranceles de la IEEPA generaron aproximadamente 130.000 millones de dólares a mediados de diciembre, y las estimaciones del Instituto Cato sugieren que 175.000 millones de dólares corren el riesgo de ser reembolsados una vez que se incluyan las recaudaciones posteriores a diciembre. El proceso de reembolso se remitió al Tribunal de Comercio Internacional, lo que dio lugar a meses de litigio. Las empresas ya habían estado presentando reclamaciones de protección.
Para las empresas, el alivio inmediato es significativo pero temporal. Los aranceles de la IEEPA representaron alrededor del 60% de los ingresos arancelarios totales, y abarcaron los aranceles “recíprocos” de más de 90 países y los derechos relacionados con el fentanilo de Canadá, China y México. Pero el Secretario del Tesoro, Bessent, ha declarado repetidamente que la administración puede “recrear la estructura arancelaria exacta” utilizando las Secciones 301, 232 y 122. El problema: la Sección 122 limita los aranceles al 15% durante 150 días; Las secciones 301 y 232 exigen investigaciones de determinación de hechos que llevan meses. Neil Dutta, de Renaissance Macro, captó la realidad política: “Si Trump vuelve a activar el mando del comercio, tendremos más incertidumbre. Si no lo hace, parece un pato saliente”.
ECONOMÍALa impresión de la estanflación: el PIB se desacelera al 1,4% mientras que la inflación se acelera al 3%
La publicación de los datos del viernes fue el peor escenario para la política de la Fed. El PIB del cuarto trimestre fue de sólo 1,4% anualizado, dramáticamente por debajo del consenso de 2,5-3,0% y una fuerte desaceleración con respecto al 4,4% del tercer trimestre. El cierre del gobierno redujo aproximadamente un punto porcentual, pero incluso ajustando eso, el crecimiento se desaceleró significativamente. El gasto de los consumidores se desaceleró al 2,4% desde el 3,5% del tercer trimestre, las exportaciones cayeron un 0,9% y la tasa de ahorro cayó al 3,6%, su nivel más bajo desde octubre de 2022.
Al mismo tiempo, la inflación avanzó en la dirección equivocada. El PCE básico aumentó hasta el 3,0% interanual (consenso: 2,9%), el nivel más alto en casi un año. La lectura mensual del +0,4% tanto para el nivel general como para el subyacente estuvo por encima del 0,3% previsto. Las presiones sobre los precios fueron generalizadas: bienes +0,4%, servicios +0,3%.
Para la Reserva Federal, esta es una combinación paralizante. La desaceleración del crecimiento justifica recortes de tasas; El aumento de la inflación es un argumento en contra de ellos. Las actas del FOMC de enero ya mostraban que los funcionarios “no tenían prisa por recortar”, y los datos del viernes refuerzan el consenso de mantener el consenso hasta mediados de 2026 como mínimo. La próxima reunión del FOMC el 18 de marzo (potencialmente la primera bajo un nuevo presidente si se confirma a Warsh) tendrá un peso extraordinario.
El PIB para todo el año 2025, del 2,2%, fue el más lento desde 2020. Heather Long, de Navy Federal, dijo que la economía era “resiliente a pesar de muchos vientos en contra”, pero advirtió que los cierres repetidos no son inofensivos. El auge de la inversión en IA y el gasto de los consumidores ricos siguen siendo los apoyos clave, pero la base se está estrechando.
SEGURIDAD / GEOPOLÍTICADía 2 de la cuenta regresiva en Irán: Trump considera un ataque limitado mientras se avecina la reunión de la OIEA
La crisis de Irán entró el viernes en su segundo día de cuenta regresiva explícita. Trump confirmó que está “considerando” un ataque militar limitado contra Irán, una escalada significativa con respecto al ultimátum de 10 a 15 días de ayer. Bloomberg informó que la fecha límite coincide precisamente con la reunión de la junta directiva de la OIEA el 2 de marzo, donde se espera que los diplomáticos evalúen una nueva resolución de censura que podría remitir a Irán al Consejo de Seguridad de la ONU.
El panorama militar está evolucionando de una amenaza a una rea operacional. comida. Un alto funcionario dijo a NPR que se espera que “todas las fuerzas” necesarias para posibles ataques estén disponibles a mediados de marzo. El USS Gerald R. Ford transita hacia el Mediterráneo oriental; el USS Abraham Lincoln permanece en la estación. Sin embargo, las tropas estadounidenses aún no han recibido una lista de objetivos, una señal de que Trump no ha “apretado el gatillo”, según fuentes de CNN. Las opciones van desde ataques selectivos a instalaciones nucleares hasta una campaña sostenida de semanas de duración y posibles operaciones de cambio de régimen.
Irán no da marcha atrás. Una carta dirigida al Secretario General de la ONU advirtió sobre represalias “decisivas” contra las bases estadounidenses. El jefe del IRGC afirmó que los activos militares estadounidenses están “todos dentro de nuestro alcance”. Sin embargo, hay un hilo diplomático: Irán acordó redactar una propuesta escrita que aborde las preocupaciones de Estados Unidos derivadas de las conversaciones de Ginebra de esta semana. Kushner y Witkoff mantienen “esperanzas” sobre un acuerdo.
Los mercados del petróleo están analizando la señal. El Brent bajó a ~71 dólares en el marco “limitado”, muy lejos de los 85-100 dólares que implica una interrupción total de Ormuz. Pero el riesgo sigue siendo asimétrico: un ataque limitado aún podría desencadenar represalias que cierren el estrecho.
COMERCIO / CANADÁCanadá gana la batalla, no la guerra: el alivio de SCOTUS es parcial y temporal
El fallo de la Corte Suprema es realmente una buena noticia para Canadá: los aranceles del 25% (posteriormente elevados al 35%) de la IEEPA sobre productos canadienses, impuestos en virtud de la declaración de emergencia del fentanilo, ahora no son válidos. Pero el Instituto Económico de Montreal captó el matiz con precisión: “Si bien el fallo de hoy es una gran noticia para el libre comercio en todo el mundo, su impacto en Canadá sigue siendo limitado; todavía no estamos fuera de peligro”.
Las limitaciones son estructurales. Los aranceles de la Sección 232 sobre el acero, el aluminio y el cobre siguen vigentes; se impusieron bajo una autoridad legal diferente y no fueron impugnados. También continúan los derechos sobre la madera blanda, un irritante perenne. Y la administración tiene planes de respaldo explícitos: Bessent ha dicho que puede “recrear la estructura arancelaria exacta” a través de estatutos alternativos, aunque el proceso sería más lento y más restringido.
El reloj estratégico corre. CUSMA entra en su revisión obligatoria el 1 de julio de 2026, con una administración proteccionista estadounidense que ha hablado repetidamente de desmantelar el acuerdo. Trump ha amenazado con aranceles del 100% si Canadá “llega a un acuerdo con China”. Carney se está protegiendo a través de su iniciativa del bloque comercial UE-CPTPP y el paquete de asequibilidad de alimentos de 3.100 millones de dólares, pero la vulnerabilidad fundamental persiste: el 75% de las exportaciones canadienses van a Estados Unidos, y ningún mercado alternativo puede reemplazar ese volumen en el corto plazo.
MERCADOSLos mercados experimentan una reversión intradiaria: el repunte de SCOTUS supera el shock del PIB
El viernes se produjo uno de los cambios intradiarios más dramáticos del año. Los futuros se hundieron antes de la comercialización debido a la caída del PIB y al positivo PCE, con el Dow cayendo 200 puntos en la apertura. Luego llegó el fallo de SCOTUS y todo cambió. El S&P 500 subió ~0,3%, el Nasdaq ganó ~0,5% (en camino de romper su racha de pérdidas de cinco semanas) y el Dow Jones se recuperó hasta +0,2%.
Los beneficiarios fueron exactamente lo que cabría esperar. Los sectores expuestos a los aranceles lideraron: el ETF minorista XRT aumentó un 1,8%, con Floor & Decor, Crocs, Abercrombie & Fitch y Wayfair subiendo. Alphabet ganó un 2,5%, camino de su mejor día en tres meses. Dan Ives de Wedbush lo calificó como “un beneficio neto para la tecnología”, con 133.500 millones de dólares en posibles alivios de reembolso que mejoran la visibilidad de la cadena de suministro. El S&P 500 va camino de registrar una ganancia semanal del 0,7%; el Nasdaq se dispone a romper una racha de pérdidas de cinco semanas.
Pero la reacción fue silenciosa en relación con las expectativas. JPMorgan había pronosticado un crecimiento inicial de entre 0,75% y 1% si los aranceles fueran eliminados y reemplazados. La medida, menor de lo esperado, refleja la conciencia del mercado de que es probable una reimposición. Los datos del PMI de EE.UU. también decepcionaron: el compuesto cayó a 52,3 (desde 53), y el manufacturero a 51,2 (desde 52,4). La confianza del consumidor de Michigan no alcanzó el 56,6. La combinación de desaceleración del crecimiento, alta inflación e incertidumbre arancelaria deja al mercado en una postura defensiva a pesar de las ganancias de hoy.
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Pulso soberano y crediticio
PAÍS DESARROLLO CLAVE SEÑAL DE CRÉDITO Estados Unidos SCOTUS eliminó los aranceles IEEPA; PIB 1,4%; PCE básico 3,0%; El PMI cayó Crece el riesgo de estanflación; Se refuerza la posición de la Reserva Federal; Responsabilidad de reembolso de entre 130.000 y 175.000 millones de dólares; golpe de ingresos fiscales Canadá Anulan tarifas IEEPA; Quedan 232 aranceles; Revisión de CUSMA el 1 de julio Alivio parcial; persiste la vulnerabilidad comercial estructural; Amenaza arancelaria del 100% si China llega a un acuerdo Irán Trump “considera un ataque limitado”; junta de la OIEA 2 de marzo; militar en posición Riesgo extremo de conflicto; alza asimétrica del petróleo; El cierre de Ormuz sigue siendo posible Porcelana Se eliminan los aranceles de la IEEPA; Se invalida la tasa recíproca del 145% Se mantienen los aranceles de la Sección 301 (primer período); probablemente reimposición a través del 301; alivio comercial temporal México Se elimina el arancel del 25% sobre fentanilo de la IEEPA; CUSMA bajo revisión El impulso del nearshoring puede desacelerarse; recalibración automática de la cadena de suministro 06
Jugadores clave y cotizaciones
Presidente del Tribunal Supremo John Roberts (Corte Suprema de los Estados Unidos) — Autor: Mayoría de 6 a 3: IEEPA “no autoriza al Presidente a imponer aranceles”; “decir que en el medio siglo de existencia de IEEPA, ningún presidente ha invocado el estatuto para imponer aranceles”
Donald Trump (Presidente de Estados Unidos) — Calificó el fallo como “una vergüenza”; dijo que tiene un plan de respaldo; sobre Irán: “Supongo que puedo decir que estoy considerando” un ataque limitado; atribuyó la pérdida del PIB al “cierre demócrata”
El juez Brett Kavanaugh (Tribunal Supremo de los Estados Unidos, disidencia) – El fallo advertido podría crear un “lío” con los reembolsos; dijo que otros estatutos pueden “justificar la mayoría (si no todos) de los aranceles” con “algunos pasos procesales adicionales”
Neil Dutta (Jefe de Economía, Renaissance Macro) — “Si Trump vuelve a activar el control del comercio, tendremos más incertidumbre. Si no lo hace, quedará como un pato saliente. La cuestión es más política que económica”.
Gabriel Giguère (Analista senior de políticas, Instituto Económico de Montreal) — Sobre Canadá: “Si bien el fallo de hoy es una gran noticia para el libre comercio, su impacto en Canadá sigue siendo limitado; todavía no estamos fuera de peligro”
Dan Ives (Director General, Wedbush Securities) — Sobre la tecnología: “Si la decisión arancelaria conduce a reembolsos, creemos que esto actuaría como un beneficio neto para la tecnología con alivio financiero”; 133.500 millones de dólares en ingresos arancelarios “en juego”
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Vigilancia regulatoria y de políticas
Sentencia SCOTUS IEEPA — Los aranceles IEEPA aplicados a más de 90 países se eliminaron entre 6 y 3; Entre 130.000 y 175.000 millones de dólares en reembolsos están en riesgo; Tribunal de Comercio Internacional para manejar el proceso de reembolso; La administración puede volver a imponer a través de las Secciones 301/232/122 pero con límites y retrasos.
política de la Reserva Federal — El PCE básico del 3,0% refuerza la posición; PIB 1,4% complica; 18 de marzo próximo del FOMC; Powell sale de mayo; Se espera la nominación de Warsh; La eliminación de aranceles puede aliviar la inflación en los próximos meses.
Proceso de devolución de tarifa – Kavanaugh marcó “desorden”; CIT para supervisar; empresas que presentan reclamaciones de protección; no hay orientación sobre el cronograma; Más de 130.000 millones de dólares en juego; Trump: los reembolsos a las empresas extranjeras que invirtieron aquí serían “un completo desastre”
revisión CUSMA — La revisión trilateral obligatoria comienza el 1 de julio de 2026; administración proteccionista de Estados Unidos; Trump amenazó con anular el acuerdo; La cobertura de exportaciones del 98% de Canadá está en riesgo; Reestructuración de tarifas de automóviles en curso
Dinámica del Congreso — La Cámara votó 219 a 211 para poner fin a los aranceles de Canadá (6 deserciones del Partido Republicano); Senado pendiente; El fallo del SCOTUS puede acelerar la acción legislativa sobre la autoridad arancelaria; elecciones intermedias 2026
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Próximos eventos
FECHA EVENTO SIGNIFICADO 22 de febrero Ceremonia de clausura de los Juegos Olímpicos de Milán Cortina Recuento de medallas Canadá/Estados Unidos; resultados de hockey 23 de febrero El Congreso regresa del receso Legislación de la autoridad arancelaria; financiación del DHS; Las consecuencias de Escoto 24 de febrero Discurso sobre el estado de la Unión Respuesta arancelaria; Irán; candidato de la Reserva Federal; agenda económica post-SCOTUS 26 de febrero Ganancias del cuarto trimestre de NVIDIA referente del gasto de capital en IA; El alivio arancelario mejora la visibilidad de la cadena de suministro. 28 de febrero Rubio visita Israel sobre: Irán Actualización de las conversaciones nucleares; puede indicar una línea de tiempo militar 2 de marzo Se reúne la Junta de Gobernadores del OIEA (5 días) Voto de censura en Irán; se alinea con el plazo de 10 a 15 días de Trump 18 de marzo Decisión sobre tipos del FOMC Se espera que se mantenga; el PCE subyacente en el 3,0% retrasa los recortes; potencialmente el primero bajo el nuevo presidente 1 de julio Comienza la revisión obligatoria de CUSMA Arquitectura comercial trilateral en riesgo; Canadá 98% de cobertura de exportaciones 09
Evaluación estratégica
El 20 de febrero de 2026 será recordado como el día en que la Corte Suprema trazó una línea constitucional bajo el poder comercial del ejecutivo. La decisión arancelaria de la IEEPA es el control más importante a la autoridad económica presidencial desde el caso de incautación de acero de 1952.El panorama arancelario ha cambiado fundamentalmente, pero no ha desaparecido. Los aranceles de la IEEPA representaron el 60% de los ingresos arancelarios totales y abarcaron los derechos más amplios y agresivos. Su invalidación proporciona un verdadero alivio a los importadores, consumidores y socios comerciales. Pero la insistencia de la administración en que puede “recrear la estructura arancelaria exacta” a través de estatutos alternativos significa que la amenaza no se extingue: simplemente se canaliza hacia vías más lentas, más restringidas y más legalmente defendibles. El cálculo político es agudo: a medida que se acercan las elecciones intermedias, volver a imponer aranceles conlleva un riesgo electoral, pero no hacerlo hace que Trump parezca menospreciado. El planteamiento de Renaissance Macro es exactamente correcto: ahora esto es más político que económico.
La señal de estanflación es la historia dormida. Es comprensible que los mercados estuvieran centrados en SCOTUS, pero la combinación PIB/PCE es profundamente preocupante. Un crecimiento del 1,4% con una inflación subyacente del 3,0% es una estanflación de manual. El cierre explica parte de la pérdida del PIB, pero el gasto de los consumidores se desaceleró y la tasa de ahorro alcanzó su nivel más bajo en dos años. La Reserva Federal está atrapada: recortar el PCE básico del 3% destruiría la credibilidad; mantenerse mientras el crecimiento se desacelera corre el riesgo de aplicar un ajuste excesivo. Irónicamente, el fallo del SCOTUS puede ayudar al panorama inflacionario al eliminar las presiones sobre los costos de importación impulsadas por los aranceles, pero el retraso se mide en trimestres, no en semanas.
Irán sigue siendo el comodín existencial. El cambio de Trump de “10 días para un acuerdo” a “Estoy considerando un ataque limitado” en 24 horas es una escalada significativa en la retórica, incluso si aún no se ha ordenado una acción militar. La alineación entre la fecha límite de Trump y la reunión de la junta directiva de la OIEA el 2 de marzo sugiere que la administración está avanzando hacia un punto de decisión en lugar de fanfarronear. La reacción relativamente contenida del petróleo refleja la valoración del mercado de una acción “limitada”, pero el riesgo asimétrico es enorme: las represalias iraníes contra las bases estadounidenses o el transporte marítimo de Ormuz trastornarían el mercado energético mundial.
Para Canadá, el fallo es un alivio sin resolución. Los aranceles de la IEEPA han desaparecido, pero los derechos de la Sección 232 permanecen, se avecina la revisión de CUSMA y la administración tiene planes explícitos para volver a imponerlos. La estrategia de diversificación de Carney es la jugada correcta a largo plazo, pero Canadá sigue dependiendo estructuralmente del acceso al mercado estadounidense de una manera que ningún fallo judicial puede solucionar.
En pocas palabras: La Corte Suprema dio un respiro a los mercados y la economía, pero no un reinicio. Los tres mayores riesgos (la reimposición de aranceles a través de estatutos alternativos, datos macro estanflacionarios y una operación militar de Irán) aún están vivos. Posición para la volatilidad.