Puntos clave La Reserva Federal está dispuesta a añadir alrededor de 200.000 millones de dólares de liquidez en los próximos cinco meses (en efecto, QE) para estabilizar los mercados de repos y otros mercados de financiación a corto plazo. La QE está regresando con un IPC subyacente cercano al 2,8%, un rastreador del PIB de la Reserva Federal de Atlanta de alrededor del 3,5% y un déficit cercano a los 1,8 billones de dólares (alrededor del 6% del PIB). El punto de presión es el crédito privado: promesas de liquidez sobre préstamos que tal vez no se puedan vender a la vista. La QE (flexibilización cuantitativa) consiste en que la Reserva Federal expanda las reservas bancarias para que el efectivo siga circulando, reduciendo el riesgo de que el estrés de financiación se convierta en ventas forzadas.
El momento es la historia. La QE suele implementarse cuando se interrumpe el crecimiento. Aquí se utiliza mientras la inflación sigue alta y la actividad todavía parece sólida.
El motivo es menos el “estímulo” que la fontanería: los repos y la financiación a un día son los puntos donde la confianza puede fracturarse hacia finales de año. Cuando el efectivo escasea, las instituciones acumulan liquidez, los diferenciales se amplían y el crédito cambia de precio en cuestión de días.
Por qué la Reserva Federal está volviendo a implementar QE cuando la inflación aún es elevada. (Foto reproducción de Internet) Esa revisión de precios está chocando con el desarrollo de la IA financiada con deuda. Alrededor de 1,3 billones de dólares de gasto de capital están vinculados a la IA, y las expectativas abarcan aproximadamente 820 centros de datos en cinco años.
Sin embargo, hay tres limitaciones que pueden retrasar los proyectos y sus flujos de efectivo: la oposición local (NIMBY), los cuellos de botella en infraestructura y equipamiento, y la disponibilidad de energía.
Se cita a CoreWeave como un marcador temprano de estrés: se describe que sus bonos cayeron desde alrededor de 104 en septiembre a los 90, lo que eleva los rendimientos cerca del 12%, y una perspectiva negativa de flujo de efectivo libre de alrededor de $15 mil millones el próximo año.
El mayor peligro es el crédito privado. Se trata de préstamos a medida otorgados por fondos en lugar de bonos públicos negociados, a menudo con un descubrimiento de precios limitado. Sin embargo, se ha ofrecido liquidez trimestral en aproximadamente 300.000 millones de dólares dentro de un mercado de 1,8 billones de dólares.
Un préstamo de deudor en posesión de First Brands negociado en los años 30, en medio de acusaciones de fraude y suscripción atroz, se cita como el tipo de shock que provoca llamadas de rescate, e insinúa entre 10 y 20 casos similares.
Se informa que Fannie Mae y Freddie Mac aumentaron sus carteras de bonos hipotecarios en aproximadamente un 25%. Si el estrés se mantiene contenido, la QE es mantenimiento. Si se extiende, los mercados pueden imponer recortes de entre 100 y 200 puntos básicos (y más QE), cualquiera que sea la óptica de la inflación.