La venta de bonos prevista para el miércoles puede ser un pequeño paso para el gobierno de Argentina en el ámbito interno, pero un paso importante hacia un posible regreso a los mercados internacionales de deuda.
Funcionarios y analistas ven el acuerdo como un ensayo para la eventual reanudación del endeudamiento externo por parte del país. El gobierno planea subastar el llamado Bonar bajo ley local, el primer bono en dólares del Tesoro en cinco años, y el tamaño de los pedidos extranjeros será un indicador clave para el gobierno de Javier Milei a medida que avanza hacia la emisión global.
Pocos dudan de que el acuerdo atraerá una sólida demanda de los compradores locales, como se ha visto en recientes colocaciones corporativas y provinciales. El gobierno ya ha tomado medidas para evitar el arbitraje en la venta y estabilizar la moneda.
Pero también hay “mucho interés de inversionistas extranjeros y esto tiene como objetivo captar su demanda”, dijo Matías Tamburini, director ejecutivo de Balanz Capital Valores, una firma de corretaje. Argentina podría recibir entre 2.000 y 4.000 millones de dólares en pedidos, en gran parte de fondos de dinero real y bancos extranjeros, añadió.
El ministro de Economía, Luis Caputo, indicó el martes que planea buscar al menos mil millones de dólares en nueva deuda con un rendimiento inferior al nueve por ciento en la oferta del miércoles.
El bono vencerá en noviembre de 2029 y pagará un cupón anual del 6,5 por ciento en cuotas semestrales, según el gobierno. Caputo ha dicho que una parte de las ganancias se utilizará para cubrir próximos vencimientos. Argentina enfrenta alrededor de 4.500 millones de dólares en pagos de bonos en enero, seguidos de una cantidad similar que vence en julio.
El plazo relativamente corto es parte del atractivo para algunos inversores. “Un bono de corta duración como este es atractivo porque gran parte del universo de deuda de los mercados emergentes es papel a 10 años y hay escasez de bonos más cortos”, dijo Walter Stoeppelwerth, director de inversiones de Grit Capital Group.
Caputo dijo a su equipo que ha reunido inversores internacionales que planean participar en la subasta, según una persona con conocimiento del asunto. Los fondos de dinero real y los bancos internacionales podrán participar en la venta a través de instituciones locales junto con inversores nacionales, dijo la persona, que solicitó el anonimato para discutir detalles que no se han anunciado públicamente. El Ministerio de Economía declinó hacer comentarios.
A última hora del martes, el Banco Central reveló nuevas restricciones cambiarias a los actores locales antes de la venta. Las personas que compran dólares en el mercado cambiario para suscribir los bonos ahora deben conservarlos durante 15 días antes de venderlos en pesos. Mientras tanto, los bancos que compran los bonos y los venden por pesos en el mercado secundario tienen prohibido comprar dólares para reconstruir su posición cambiaria durante 90 días.
Milei respondió con entusiasmo a la transacción planeada para esta semana, describiéndola como un “regreso a los mercados” en una publicación en X. Argentina emite deuda localmente varias veces al mes.
“Hay una comunidad de gestores de cartera a quienes les gustaría poseer un bono con una duración de aproximadamente 3,8 años y un rendimiento en el rango del 11 al 11,5 por ciento”, dijo Stoeppelwerth. Dado que la duración promedio de la deuda soberana de los mercados emergentes en moneda fuerte oscila entre 6,5 y 7 años, un bono argentino con vencimiento más corto ofrece a los inversionistas una forma de diversificar el riesgo de tasas de interés y al mismo tiempo asegurar retornos en dólares de dos dígitos, dijo.
Sin embargo, todavía queda un largo camino por recorrer antes de que Argentina recupere pleno acceso a los mercados internacionales, incluidas reformas estructurales y una acumulación suficiente de reservas, dijo Juan Manuel Pazos, economista jefe de la correduría local One618. “La colocación representa una medida táctica para movilizar la liquidez interna y comprimir los diferenciales”, dijo Pazos, añadiendo que el acuerdo probablemente recaudará entre 1.000 y 1.500 millones de dólares, menos de los 4.300 millones de dólares necesarios en enero.
En un intento por frenar la volatilidad del peso antes de la emisión, el Banco Central de Argentina vendió dólares en el mercado oficial el miércoles y en otras sesiones recientes, según personas con conocimiento directo del asunto. Dado que el banco no ha informado de ninguna intervención en sus estados financieros diarios, es probable que las ventas se realicen en nombre del Tesoro, dijeron las personas. El Banco Central declinó hacer comentarios.
Las fluctuaciones en los depósitos del propio gobierno en el Banco Central, donde tiene menos de 100 millones de dólares, también sugieren una intervención. “Los movimientos diarios muestran ventas pequeñas pero constantes, y eso no es una señal positiva”, dijo Amílcar Collante, economista de Profit Consultores, que rastrea las tenencias de dólares del Tesoro junto con los pagos de deuda soberana.
La demanda internacional para la venta del miércoles dependerá del rendimiento de la oferta, que a su vez depende del precio que se liquide en la subasta. Los bonos internacionales comparables emitidos por el país, por ejemplo los que vencen en julio de 2029 y ese mismo mes el próximo año, actualmente están rindiendo un rendimiento del 10 por ciento. Algunos informes estiman que el rendimiento final del nuevo bono, que vencerá en noviembre de 2029, podría ser del 11 o 12 por ciento.
Caputo dijo que el gobierno eligió deliberadamente una estructura de ley local para eludir la llamada ley Guzmán, un estatuto de 2021 que requiere la aprobación del Congreso para nuevos bonos en moneda fuerte bajo jurisdicción extranjera y obliga al gobierno a mejorar al menos dos de tres términos financieros (vencimiento, cupón o principal) en cualquier intercambio de ley extranjera. Emitir bajo la legislación nacional da a los funcionarios más espacio para permanecer fuera de ese marco.
Los mercados argentinos se han recuperado fuertemente desde que el partido de Milei superó las expectativas en las elecciones de mitad de período de octubre. Los rendimientos soberanos han caído a alrededor del 10 por ciento, aproximadamente seis puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro estadounidenses comparables, lo que está cerca de los niveles que Caputo ha destacado como atractivos para una nueva emisión.
El ministro dijo la semana pasada que el gobierno está “muy confiado” en que el riesgo país de Argentina seguirá cayendo y que “estamos más cerca que nunca de tener acceso a los mercados”. Los bancos ya han presentado ofertas por un total de entre 6.000 y 7.000 millones de dólares, mientras el gobierno decide cuánto pedir prestado, dijo Caputo durante un evento en Buenos Aires.
“Una fuerte demanda del exterior enviaría una poderosa señal de que Argentina está nuevamente en el radar de los inversores crediticios globales”, dijo Tamburini.
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por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg