A pesar de un coro de llamados de los inversionistas, el presidente Javier Milei y sus asesores dudan en aumentar rápidamente las reservas internacionales de Argentina, dejar flotar el peso y relajar los controles cambiarios.
La aplastante victoria del gobierno en las elecciones de mitad de período del mes pasado le ha dado a Milei una ventana de oportunidad para avanzar en un nuevo marco cambiario, según inversionistas argentinos. Eso podría incluir compras de reservas, mayor flexibilidad y un tipo de cambio más débil para ayudar a equilibrar las cuentas externas de Argentina.
Pero el ministro de Economía, Luis Caputo, el gobernador del Banco Central, Santiago Bausili, y otros se resisten a los cambios después de la intervención del gobierno en pesos antes de la votación. Factores como el mercado de divisas ilíquido del país y la volátil demanda de dinero contribuyen a la desgana, al igual que el temor a un resurgimiento de la inflación.
“No voy a salir corriendo a comprar dólares como un loco y provocar un salto en el tipo de cambio”, dijo Milei en una entrevista la semana pasada con una plataforma de streaming local. “A medida que la economía se expanda, compraremos dólares. Pero vamos a seguir de cerca la tasa de inflación todos los días”.
Los inversores argumentan que un peso estrictamente controlado frena la economía, que se había desplomado antes de las elecciones de mitad de período, sólo para recuperar el ritmo en las últimas semanas. Los economistas y analistas ven riesgos derivados de un peso fuerte en un momento en que faltan reservas del Banco Central.
“Hay un nivel de tipo de cambio que no deberíamos cruzar, y estamos bastante cerca de él”, dijo Alberto Ades, director de NWI Management LP. “Si ves gente volando a Miami y regresando con maletas llenas de bienes, y la construcción -que siempre ha sido el motor de las recuperaciones post-devaluación en Argentina- todavía no se está recuperando, eso te dice que el tipo de cambio está mal”, añadió.
Al Fondo Monetario Internacional también le gustaría que el gobierno tomara medidas y comprara dólares. “Hemos subrayado la necesidad de acelerar los esfuerzos de acumulación de reservas para ayudar a gestionar mejor la volatilidad y fortalecer aún más la confianza del mercado”, dijo la semana pasada la portavoz del FMI, Julie Kozack.
Las reservas netas de divisas del Banco Central (su total menos sus pasivos de deuda) se situaron en 12.400 millones de dólares negativos al 7 de noviembre. Eso lo sitúa alrededor de 9.000 millones de dólares menos que su objetivo del FMI para finales de año, según estimaciones de la correduría local Max Capital. El gobierno también enfrenta un vencimiento de 4.500 millones de dólares en sus bonos globales en enero, que podría cubrir utilizando financiamiento privado tras la caída del riesgo país de Argentina después de las elecciones de octubre, entre otras opciones. Desde entonces, las entradas de dólares han aumentado a medida que las empresas han buscado recurrir a financiación externa.
Caputo y Bausili han expuesto varias razones por las que el peso no está listo para ser liberado. Uno de ellos: “No podemos dejar flotar la moneda cuando nuestra alternativa política sigue siendo el comunismo”, dijo el ministro la semana pasada. El partido de Milei recibió un duro golpe en las elecciones regionales celebradas en la provincia de Buenos Aires en septiembre, lo que resultó en una victoria del movimiento peronista local que debilitó al gobierno de cara a las elecciones de mitad de período.
Las preocupaciones sobre el exceso de oferta de pesos también están desempeñando un papel importante. “Hoy el gobierno no está comprando dólares porque hay un exceso de pesos y el objetivo es levantar los controles de capital. Si se levantan los controles ahora, se podría desencadenar una corrida contra el peso y avivar la inflación”, dijo Ramiro Castiñeira, miembro del consejo asesor del gobierno.
Para evitar eso, la demanda de pesos debe aumentar, reduciendo la cantidad de dinero excedente o el exceso de ahorro, dijo. El excedente asciende actualmente a alrededor del 1,5 por ciento del producto interno bruto, frente a alrededor del 10 por ciento en noviembre de 2023, antes de que Milei llegara al poder.
Algunos en el mercado piensan que el gobierno podría dar un giro abrupto en las próximas semanas y comenzar a comprar reservas en dólares, ya que los argentinos tienden a necesitar pesos para gastar en las fiestas. De hecho, los depósitos en dólares del Tesoro en el Banco Central aumentaron en 117 millones de dólares la semana pasada, según cifras publicadas en el sitio web de la institución, lo que pone de relieve el incipiente pero aún lento ritmo de acumulación de reservas.
“Diciembre normalmente trae una mayor demanda de dinero por razones estacionales”, dijo Daniel Chodos, socio de Dhalmore Capital en Buenos Aires, y agregó que esto podría llevar al gobierno a aumentar las reservas. Otros factores, como la liquidación de las exportaciones del sector agrícola o la liquidación de posiciones tras las ventas de bonos en el extranjero, también influirán, dijo Fabio Saraniti, socio de Win Securities, una firma de corretaje.
Los funcionarios dicen que sucederá, pero en sus términos. “Vamos a acumular reservas, y más de lo que nadie podría pensar”, dijo Caputo el jueves pasado, añadiendo que las compras seguirán la creciente demanda de pesos. “La acumulación de reservas será una consecuencia del programa económico, no su motor. El objetivo no puede ser acumular reservas a cualquier costo de una manera que pueda poner en riesgo la estabilidad económica”, dijo Bausili el miércoles en un simposio de economía.
Aún así, el gobierno tiene un límite de tiempo, dijo Juan Manuel Pazos, economista de la correduría local One618. Si la administración mantiene el marco actual, “el fantasma de las elecciones de 2027 seguramente pesará sobre las medidas políticas, limitando la capacidad del gobierno para cambiar de carril hacia un régimen consistente en ese momento”, dijo.
por Ignacio Olivera Doll, Bloomberg