Los datos globales de esta semana apuntaron a una economía que todavía se está expandiendo pero cada vez más desigual.
Las presiones inflacionarias continuaron enfriándose en varios mercados emergentes clave y en Europa, mientras que los indicadores de crecimiento y confianza en Estados Unidos, el Reino Unido y China subrayaron que los errores de política (recortar demasiado rápido o mantener el ajuste demasiado tiempo) son ahora el principal riesgo.
Desde un punto de vista centrado en Brasil, la semana reforzó la sensación de que el mundo se acerca a tasas más bajas en 2026, pero con una demanda frágil y una alta incertidumbre política.
Estados Unidos En Estados Unidos, la narrativa fue de “aterrizaje suave, pero con más dudas”.
El índice de optimismo de las pequeñas empresas del NFIB cayó a 98,2 en octubre, un mínimo de seis meses, mientras que el indicador compuesto de confianza PCSI disminuyó y el crecimiento de las ventas minoristas del Redbook se mantuvo en un 5,9% interanual.
Las subastas de bonos del Tesoro se completaron sin problemas, con el bono a 3 años al 3,579%, el bono a 10 años al 4,074% y el bono a 30 años al 4,694%, lo que sugiere que los inversores se sienten cómodos con los niveles de rendimiento actuales.
Los funcionarios de la Reserva Federal enviaron señales contradictorias sobre un posible recorte de tasas en diciembre: Raphael Bostic y Susan Collins advirtieron contra una nueva flexibilización, mientras que Mary Daly enfatizó que se debía mantener una “mente abierta”.
Las tasas hipotecarias en torno al 6,34% no han acabado con la demanda (las solicitudes aumentaron modestamente), pero el balance de la Reserva Federal, de alrededor de 6,58 billones de dólares, subraya que las condiciones financieras generales siguen siendo restrictivas.
Europa y Reino Unido Europa obtuvo cifras ligeramente mejores de lo temido. El PIB de la eurozona para el tercer trimestre se confirmó en un 0,2% intertrimestral y un 1,4% interanual, con un aumento del empleo del 0,1%.
La inflación general y medida por el IAPC en Alemania se mantuvo en el 2,3%, mientras que la inflación francesa y española se acercó al 1-3%, lo que respalda la opinión de que el BCE está ahora cerca de una fase de flexibilización, pero aún no en ella.
Los datos de la encuesta fueron más cautelosos: la confianza de los inversores en Sentix se debilitó hasta -7,4, incluso cuando mejoraron las expectativas del ZEW para Alemania.
La producción industrial de Italia se recuperó en septiembre, pero el desempleo en Francia aumentó al 7,7%.
En el Reino Unido, un paquete de datos débil (PIB apenas positivo en el tercer trimestre, producción industrial que cayó un 2,0% en septiembre y un desempleo del 5,0%) llevó a los mercados a valorar una alta probabilidad de un recorte de tipos del Banco de Inglaterra en diciembre.
Asia Asia envió señales contradictorias. Los índices coincidente y adelantado de Japón mejoraron, el superávit de cuenta corriente se amplió por encima de los 4,4 billones de yenes y los pedidos de máquinas herramienta aumentaron un 16,8% interanual, lo que apunta a una recuperación industrial tentativa respaldada por un yen más débil.
Australia combinó un fuerte repunte en la confianza del consumidor con una fuerte creación de empleo en octubre (+42.200 puestos de trabajo, el desempleo cayó al 4,3%) y un auge en la financiación de la vivienda por parte de los inversores, complicando la lucha del Banco de la Reserva contra la inflación subyacente.
Los datos de octubre de China fueron la principal sorpresa negativa de la semana: la producción industrial se desaceleró hasta el 4,9% interanual, las ventas minoristas hasta el 2,9%, la inversión en activos fijos cayó un 1,7% y los indicadores de crecimiento del crédito y de vivienda se mantuvieron débiles.
Beijing respondió con nuevas promesas de impulsar el consumo y abordar el exceso de capacidad, pero los mercados interpretan las cifras como una confirmación de que la desaceleración estructural de China se está profundizando.
Corea y Nueva Zelanda mostraron una mayor resiliencia, con un desempleo coreano del 2,6% y un PMI de Nueva Zelanda nuevamente por encima de 50, ayudados por una fuerte migración neta.
Principales mercados emergentes En Brasil, la inflación IPCA de octubre registró sólo un 0,09% intermensual y un 4,68% interanual, la lectura más baja de octubre desde 1998, mientras que las medidas subyacentes y el sector de servicios (un aumento interanual del 4,1%) sugirieron que la demanda interna se está enfriando en lugar de colapsar.
Las ventas minoristas cayeron un 0,3% mes a mes, pero se mantuvieron modestamente positivas en el año, y el índice de inflación mayorista IGP-10 aumentó sólo un 0,2%.
Las actas del Copom y la encuesta Focus reforzaron el mensaje de que la tasa Selic probablemente se mantendrá en 15% hasta fin de año, y los mercados apuestan cada vez más por recortes de tasas a principios de 2026 en lugar de un movimiento anticipado en diciembre.
Sudáfrica informó algunos avances, con un desempleo que cayó al 31,9% y una producción minera y de oro nuevamente en territorio positivo, aunque el déficit presupuestario cercano al 4,8% del PIB y un gran déficit nominal mantuvieron los riesgos fiscales en el foco de atención.
La producción industrial de México se mantuvo negativa tanto mes a mes como año tras año, lo que apunta a una pérdida de impulso en la manufactura a pesar de los continuos titulares sobre la deslocalización.
India se adentró aún más en territorio de desinflación, con una inflación mayorista de -1,21% interanual y precios de los alimentos marcadamente negativos, incluso cuando el crecimiento del crédito bancario se mantuvo por encima del 11%, lo que le dio al Banco de la Reserva más espacio para políticas más adelante si el crecimiento se desacelera.
Materias primas y flujos Los mercados del petróleo y de la energía en general giraron hacia una narrativa de exceso de oferta. El Informe sobre el mercado petrolero de noviembre de la AIE y el World Energy Outlook señalaron un superávit potencial de poco más de 4 millones de barriles por día en 2026.
El propio informe de noviembre de la OPEP describió un mercado casi equilibrado, destacando una brecha creciente entre las agencias productoras y consumidoras.
Las Perspectivas Energéticas a Corto Plazo de la EIA de EE.UU. proyectaron un aumento de los inventarios globales y que los precios del Brent llegarían a alrededor de 50 dólares por barril el próximo año.
Los datos semanales respaldaron esa historia: los inventarios de crudo de Estados Unidos aumentaron en 6,4 millones de barriles, muy por encima de las expectativas, incluso cuando las existencias de gasolina y destilados cayeron sólo modestamente.
El Brent cotizó alrededor de los 60 dólares después de una fuerte liquidación a mitad de semana, y el número de plataformas estadounidenses aumentó, lo que indica que la oferta sigue respondiendo a los niveles de precios actuales.
En el aspecto financiero, los saldos de reservas de la Reserva Federal aumentaron ligeramente y los activos de reserva de la zona del euro superaron los 1,7 billones de euros, lo que sugiere que los bancos centrales todavía tienen amplios colchones de liquidez incluso cuando hablan con dureza sobre las tasas.
Riesgos y encuadre En conjunto, las cifras de la semana reforzaron tres grandes temas. En primer lugar, la desinflación es real pero desigual,
Europa y los principales mercados emergentes como Brasil e India están viendo cómo las presiones sobre los precios disminuyen más rápido de lo que esperaban las autoridades, mientras que la inflación estadounidense sigue siendo lo suficientemente alta como para mantener a la Reserva Federal dividida sobre nuevos recortes.
En segundo lugar, el crecimiento está perdiendo altura en centros manufactureros clave (China, México y partes de Europa) incluso cuando los mercados laborales en Estados Unidos y Asia-Pacífico siguen ajustados, lo que aumenta el riesgo de que los bancos centrales calculen mal la rapidez con la que se está desvaneciendo la demanda.
En tercer lugar, el mercado petrolero está pasando de los temores de escasez a preocupaciones de superávit, lo que debería ayudar a la inflación general, pero podría perjudicar a las economías exportadoras de materias primas y a la inversión en nueva oferta.
Para Brasil y otros mercados emergentes con grado de inversión, esta configuración todavía parece ampliamente favorable: un mundo con precios energéticos más bajos, un crecimiento más lento pero positivo en las economías avanzadas y un probable giro hacia recortes de tasas en 2026, pero con mucho menos margen para accidentes políticos o geopolíticos que antes en el ciclo.