Japón · Economía
Hechos clave
—La encuesta. El tankan del Banco de Japón, el indicador empresarial más seguido del país, acaba de alcanzar una de sus lecturas más altas en décadas.
—La confianza. El sentimiento de los grandes fabricantes subió a más veintidós, el mejor desde 2018; las grandes empresas de servicios alcanzaron más treinta y siete, el nivel más alto desde 1991.
—La trampa. Las mismas empresas esperan que los beneficios recurrentes caigan casi un siete por ciento durante el año.
—El momento. La encuesta cerró a finales de junio, antes de que llegara el impacto total del aumento de los precios de la energía en primavera.
—El gasto. Las grandes empresas todavía planean aumentar el gasto de capital en más del once por ciento este año fiscal.
—Por qué es importante. Japón es un acreedor importante cuya cautela se transmite a través de su moneda, su inversión en el extranjero y su demanda de activos extranjeros.
La confianza empresarial japonesa ha alcanzado uno de sus niveles más altos en décadas, pero las mismas empresas esperan que sus ganancias caigan. Esa brecha, no el alegre titular, es lo que indica hacia dónde se dirige realmente la economía.
El Banco de Japón en Tokio, cuya encuesta tankan trimestral acaba de registrar una rara división entre el estado de ánimo y el dinero. (Foto reproducción de internet) Cada trimestre, el Banco de Japón plantea a miles de empresas una pregunta engañosamente simple: ¿las condiciones son buenas o malas? La respuesta que recopiló esta vez contiene una contradicción que vale la pena considerar.
La confianza empresarial japonesa ha alcanzado uno de sus niveles más altos en décadas y, sin embargo, las mismas empresas esperan que sus ganancias caigan. El estado de ánimo de un país y su dinero apuntan en direcciones diferentes.
Qué es el tankan y por qué se confía en él La encuesta se llama tankan y es la lectura más seguida en Japón sobre la salud de sus empresas. El banco central lo ha administrado durante décadas y los mercados de todo el mundo se mueven según sus resultados.
Su número titular es simple aritmética. Cuenta la proporción de empresas que ven buenas condiciones y resta la proporción de las que ven malas, dejando una sola cifra que puede ser positiva o negativa.
Debido a que encuesta a miles de empresas reales sobre sus condiciones reales, en lugar de pedir a los economistas que adivinen, tiene un peso inusual. Cuando el tankan se mueve, se lee como una señal de hacia dónde se dirige la cuarta economía más grande del mundo.
Una mejora genuina y amplia A primera vista, la lectura de junio fue muy positiva. El sentimiento entre los grandes fabricantes aumentó a más veintidós, frente a más diecisiete tres meses antes, y el más alto desde 2018.
Las buenas noticias no se limitaron a las fábricas. El sentimiento entre las grandes empresas de servicios aumentó a más treinta y siete, la lectura más alta desde 1991, los últimos meses de la antigua burbuja de activos de Japón.
Las empresas respaldaron el estado de ánimo con dinero. Las grandes empresas dijeron que planean aumentar el gasto de capital en más de un once por ciento este año fiscal, y fue el quinto trimestre consecutivo que mejoró la confianza general.
El problema: las ganancias y los turbios meses que se avecinan Ahora la contradicción. Debajo del titular confiado, las mismas empresas dijeron al banco central que esperan que las ganancias recurrentes caigan casi un siete por ciento durante el año.
Hay un problema más grave escondido en el momento oportuno. La encuesta se realizó hasta finales de junio, por lo que sólo refleja parcialmente un conflicto de primavera que hizo que los precios de la energía se dispararan.
El tankan es, por naturaleza, retrospectivo. Registra cómo se sintieron las empresas ante condiciones que en gran medida ya han sucedido, no cómo se sentirán una vez que un aumento en el precio del combustible afecte sus costos.
Las propias empresas parecen sentirlo. Esperan que la cifra manufacturera general vuelva a caer a más diecisiete en septiembre, pronosticando discretamente que la confianza está cerca de un máximo.
¿Por qué la brecha es la señal? Entonces, ¿cuál es, arriba o abajo? La encuesta mide dos cosas diferentes y la brecha entre ellas es más informativa que cualquiera de los números por separado.
La confianza mide cómo se sienten las empresas acerca de las condiciones que acaban de vivir. Los pronósticos de ganancias y la próxima restricción energética miden las condiciones en las que están a punto de entrar, y cuando los dos divergen, el pronóstico generalmente gana.
Los planes de gasto de capital lo complican de una manera interesante. Las empresas siguen invirtiendo incluso cuando esperan que los márgenes se compriman, lo que sugiere que ven la presión como temporal y no estructural.
El contracaso La objeción más fuerte es que esto puede tener una causalidad al revés, y que la confianza, no la previsión de ganancias, es la señal en la que vale la pena confiar. Las empresas conocen sus propios negocios mucho mejor que cualquier pronosticador externo.
Las previsiones de beneficios también son notoriamente conservadoras. Las empresas rutinariamente rebajan sus propias previsiones y luego las superan, por lo que una caída proyectada del siete por ciento puede decir más sobre la cautela de las juntas directivas que sobre la trayectoria real de la economía.
Hay una fuerza real en esto. Una lectura del sector servicios no vista desde 1991 no es el tipo de cifra que aparece en una economía a punto de estancarse.
Pero es difícil descartar la objeción sobre el momento oportuno. Una encuesta que se cerró antes de que llegara el shock energético total no puede ser la última palabra sobre una economía que ahora está absorbiendo exactamente ese shock.
La prueba latinoamericana Para América Latina, el enigma es más que académico, porque la región interpreta sus propias encuestas de confianza de la misma manera esperanzadora. Un fuerte sentimiento empresarial en Brasil o México genera los mismos titulares alegres que el tankan.
América Latina también se encuentra al otro lado de la cautela de Japón. El capital y la demanda japoneses son importantes para los exportadores y mercados de la región, por lo que una reducción de las ganancias japonesas es una variable en las perspectivas regionales, no una abstracción lejana.
La comida para llevar es la que el tankan ofrece a todos. Vale la pena leer sobre la confianza, pero es la línea de ganancias, no el estado de ánimo, la que te dice adónde va realmente el dinero.
Preguntas frecuentes ¿Qué es la encuesta tankan? Se trata de la encuesta trimestral del Banco de Japón entre miles de empresas, el indicador de las condiciones empresariales más seguido en Japón. Su cifra principal resta la proporción de empresas que ven malas condiciones de las que ven buenas.
¿Por qué resulta desconcertante la confianza empresarial de Japón en estos momentos? La confianza ha aumentado a uno de sus niveles más altos en décadas, pero las mismas empresas esperan que las ganancias recurrentes caigan casi un siete por ciento. El estado de ánimo refleja el trimestre que acaba de finalizar, mientras que la previsión de beneficios apunta a uno más difícil por delante.
¿Por qué debería importarles a los inversores fuera de Japón? Japón es un importante acreedor y un enorme poseedor de activos extranjeros, por lo que cuando sus empresas se vuelven cautelosas, los efectos se transmiten a través de su moneda, la inversión extranjera y la demanda de activos extranjeros. Para América Latina, el capital y la demanda japoneses influyen directamente en las perspectivas regionales.
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