Economía
Hechos clave
—El número. La inversión fija de Uruguay cayó al 15,1% del PIB en el primer trimestre de 2026, su nivel más bajo en el ciclo pospandemia.
—La caída. La formación bruta de capital total cayó un 6,4% respecto al año anterior, y la inversión fija por sí sola cayó un 3,1%.
—La paradoja. Ocurrió mientras la economía crecía un 0,9% interanual, el consumo subía un 2,9% y el empleo se acercaba a máximos históricos.
—Causa. La caída se debe al fin de las obras de la planta de celulosa UPM 2 y del Ferrocarril Central, además de la débil rentabilidad corporativa.
—El objetivo. La cifra va en dirección contraria al objetivo declarado del gobierno de elevar la inversión hasta el 20% del PIB.
—El panorama. El crecimiento oficial para 2026 se ha reducido al 1,6% y el panel de analistas del banco central prevé sólo el 1,3%.
La inversión en Uruguay acaba de alcanzar su nivel más débil desde la pandemia y el momento es incómodo. La caída se produjo en un trimestre en el que casi todos los demás números, desde empleos hasta salarios e inflación, parecían saludables, dejando a la economía más estable de la región con una pregunta incómoda sobre por qué no se está poniendo el dinero a trabajar.
Montevideo, Uruguay. (Foto reproducción de internet) Según las cuentas nacionales publicadas esta semana por el banco central, la formación bruta de capital fijo cayó un tres punto uno por ciento respecto al año anterior en el primer trimestre. Como proporción de la economía cayó al quince, uno por ciento, la lectura más baja del período pospandemia, con una formación total de capital que cayó un seis, cuatro por ciento más.
Mientras tanto, la economía en general lucía bien. La producción creció nueve décimas por ciento respecto al mismo trimestre de 2025, el gasto de los hogares aumentó casi un tres por ciento y el empleo está cerca de niveles récord después de dos años consecutivos de aumento de los salarios reales.
¿Por qué la inversión en Uruguay está cayendo ahora? Parte de la respuesta es mecánica, ya que la inversión como porcentaje de la producción alcanzó casi el diecisiete por ciento en 2022 y 2023, impulsada por dos proyectos gigantes, la planta de celulosa UPM 2 y el Ferrocarril Central que la sirve. Una vez terminadas esas obras, la proporción ha disminuido cada año hacia su nivel de referencia más antiguo y más bajo.
El nivel en sí es la preocupación, no sólo la dirección. Con alrededor del quince por ciento de su producción, Uruguay invierte menos que muchos de sus vecinos latinoamericanos, varios de los cuales tienen índices superiores al veinte por ciento, lo que deja a uno de los principales motores de crecimiento de la economía funcionando a la mitad de su potencia.
La caída del primer trimestre se concentró en obras viales, portuarias y de comunicaciones y en maquinaria importada, según informan las cuentas trimestrales del banco central. La construcción se contrajo un tres, cuatro por ciento y el grupo agrícola, pesquero y minero cayó un tres, siete, mientras que servicios como el transporte, la tecnología y las finanzas ganaron el trimestre.
Los economistas sostienen que el problema más profundo es estructural y no puntual. Los analistas de la consultora Exante señalan una escasa rentabilidad corporativa y una década de productividad estancada, que en conjunto reducen el incentivo para construir nueva capacidad incluso cuando la demanda parece sólida.
Un objetivo del gobierno avanza en el camino equivocado La diapositiva va directamente en contra de la promesa económica central de la nueva administración. El Ministro de Economía, Gabriel Oddone, ha dicho que Uruguay necesita aumentar la inversión hasta alcanzar el veinte por ciento de la producción, aproximadamente cuatro puntos por encima de los niveles recientes, para crecer incluso al dos por ciento al año.
En cambio, la proporción se está alejando de ese objetivo. Las voces empresariales añaden una lectura política, quejándose de que el debate sobre una semana laboral más corta y un impuesto a la riqueza para el uno por ciento más rico envía una señal inútil a cualquiera que esté sopesando un compromiso grande a largo plazo.
Por qué debería importarle a un lector extranjero Uruguay se promociona ante los inversores como el puerto seguro de América Latina, con la prima de riesgo más baja de la región, un poder judicial independiente y plenos derechos para repatriar capital. El enigma es que esas fortalezas no se están traduciendo en nuevos gastos de capital del que depende el crecimiento futuro.
Para un inversor externo, la lectura es más matizada que alarmante. El consumo sigue los salarios y el crédito, mientras que la inversión sigue la rentabilidad y la confianza, por lo que la división indica que un país se siente cómodo pero no está ampliando su base productiva, y esa es la brecha que el gobierno tiene que cerrar para escapar de un techo de bajo crecimiento.
Preguntas frecuentes ¿Hasta qué punto cayó la inversión en Uruguay? La formación bruta de capital fijo cayó un tres punto uno por ciento interanual en el primer trimestre de 2026 y cayó al quince punto uno por ciento del PIB, su nivel más bajo en el ciclo pospandemia. La formación bruta total de capital, que también incluye los inventarios, cayó un seis, cuatro por ciento.
¿Por qué cayó mientras la economía crecía? El crecimiento estuvo impulsado por el consumo y los servicios, que responden a los salarios y el crédito, mientras que la inversión responde a la rentabilidad y la confianza. El fin de la planta de celulosa UPM 2 y las obras del Ferrocarril Central eliminaron un importante apoyo, y los economistas citan los débiles retornos corporativos y la productividad estancada como causas más profundas.
¿Qué significa para los planes del gobierno? La administración quiere que la inversión alcance alrededor del veinte por ciento del PIB para respaldar un crecimiento más rápido, por lo que una caída al quince punto uno por ciento va en la dirección opuesta. El crecimiento oficial para 2026 se ha recortado a un punto seis por ciento, y el panel de analistas del banco central es aún más bajo, a un punto tres.
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