Cada mañana en el Banco Central de Argentina, los operadores de su mesa de cambio comienzan con una misión simple: evitar que el peso suba o baje demasiado.
Más recientemente, han tenido éxito cuando el peso se debilitó menos del uno por ciento en noviembre, su movimiento mensual más pequeño en todo el año para el país con peor desempeño en los mercados emergentes. También se mantuvo estable en diciembre. En lugar de apuntar a un tipo de cambio específico, los operadores apuntan a frenar la volatilidad día a día, tratando de evitar tanto ventas masivas como fuertes repuntes, según una persona con conocimiento directo del asunto.
Ahora la mesa de cambios del Banco Central está a punto de desempeñar un papel más destacado a medida que el presidente Javier Milei busca acumular reservas en la institución, una tarea que ha pospuesto durante sus primeros dos años en el cargo. Pero es sólo un ingrediente de un cambio de política en el que la autoridad monetaria operará dentro y fuera del mercado.
El objetivo es acumular reservas sin iluminar las pantallas de las computadoras de los inversionistas con un muro de ofertas de divisas que debilitaría el peso y correría el riesgo de avivar la inflación que se ha enfriado significativamente y mantuvo la popularidad de Milei por encima de la de sus pares.
A partir del próximo año, los operadores del Banco Central de Argentina comprarán hasta el cinco por ciento del volumen diario de operaciones en el mercado de divisas de Argentina. Sin embargo, con un volumen que ronda los 300 millones de dólares diarios y que fluctúa rápidamente, la presencia de los funcionarios puede sentirse más en las llamadas operaciones en bloque fuera del mercado, donde el gobierno compra dólares directamente a las instituciones sin poner pesos en circulación.
Esa dinámica se puso de manifiesto el lunes cuando el Tesoro compró 320 millones de dólares “fuera de la pantalla” o fuera del mercado, eclipsando por completo todo el volumen de operaciones dentro del mercado de divisas de Argentina ese día, según el gobernador del Banco Central, Santiago Bausili. Añadió que las compras de dólares del Tesoro están relacionadas con los próximos pagos de bonos de Argentina por 4.500 millones de dólares en enero.
Las tenencias netas de dólares en el Tesoro de Argentina aumentaron a 1.700 millones de dólares al 12 de diciembre, según muestran datos oficiales, impulsadas por compras de divisas y una emisión de bonos locales. Incluir la compra del lunes revelada por Bausili situaría las acciones actuales cerca de 2.000 millones de dólares, aproximadamente la mitad de lo que se necesita para cubrir los pagos de bonos de enero.
“Todo esto se debe a que tienen que encontrar una manera de conciliar cierto control sobre el tipo de cambio con la necesidad de comprar dólares para el Tesoro”, dijo Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier.
En una economía de doble moneda como la argentina, donde los locales ahorran en dólares pero ganan y gastan en pesos, la volatilidad es un gran problema. Puede erosionar la demanda de pesos, provocar una huida hacia los dólares y descarrilar el intento de Milei de reducir la inflación, ahora del 31 por ciento anual, a un solo dígito.
Más analistas advierten que el nuevo giro político de Milei –aunque ampliamente visto como positivo– también corre el riesgo de alimentar la inflación. Además de acumular más dólares en el mercado y, a la inversa, vender pesos, el Banco Central permitirá que el rango en el que se negocia el peso se expanda a un ritmo más rápido, aflojando su control y abriendo así la puerta a una mayor volatilidad que podría extenderse a los precios.
“En este momento, el tipo de cambio es la única herramienta que tienen para anclar la inflación, dado que quieren recortar las tasas”, dijo Walter Stoeppelwerth, director de inversiones del corredor local Grit Capital Group. “La inflación sigue siendo un problema y el mercado se muestra muy complaciente al respecto”.
Para controlar el peso y los precios, el gobierno está implementando más operaciones en bloque fuera del mercado, comprando y vendiendo directamente a bancos comerciales y emisores de deuda. Vender directamente al gobierno a menudo tiene más sentido para ellos que recurrir al mercado de divisas tradicional, que tiene tan poco volumen que una oferta grande puede hacer oscilar rápidamente el peso y dejar a los vendedores con menos pesos de los esperados. El gobierno ofrece un precio único.
Parte de las divisas fuertes que el gobierno está comprando fuera del mercado proviene de una nueva ola de ventas de deuda corporativa y provincial después de la gran victoria electoral de mitad de período de Milei, que agregó liquidez en dólares muy necesaria. En las últimas semanas, más de una docena de emisores de deuda –incluidas compañías energéticas como Vista Energy, Tecpetrol e YPF, así como varias provincias– han comenzado a suministrar dólares al mercado argentino.
Según las regulaciones argentinas, los emisores de deuda deben eventualmente convertir el producto de sus ventas de bonos en pesos antes de que venza el primer pago del cupón. La provincia de Córdoba, por ejemplo, enfrenta un cupón el 2 de enero y deberá vender sus dólares antes del 26 de diciembre para realizar el pago a tiempo y en su totalidad.
Incluso antes de esos plazos, los emisores tienen motivos para vender: muchas provincias y empresas necesitan pesos para financiar proyectos de inversión y los rendimientos son más atractivos en Argentina.
Mientras Milei busca acumular reservas de divisas, estos vendedores fuera del mercado de divisas podrían resultar clave para mantener la calma dentro de él.
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por Ignacio Olivera Doll y David Feliba, Bloomberg