La última caída de Bitcoin ha convertido una estrategia de balance de moda en un problema para las empresas que cotizan en la “tesorería de Bitcoin”.
Después de subir hasta los 125.000 dólares, la moneda ha caído aproximadamente un tercio en unas pocas semanas. Esa medida es dolorosa para cualquier inversor, pero es brutal para las empresas construidas en torno a una exposición permanente y apalancada.
Las compañías de tesorería de activos digitales (DAT) recaudan dinero en el mercado de valores, utilizan los ingresos para comprar Bitcoin y luego venden sus acciones como un sustituto regulado de la moneda.
Strategy (la antigua MicroStrategy), Marathon Digital y Bitcoin Standard Treasury Company se convirtieron en los niños del cartel mundial. En Brasil, OranjeBTC y la fintech Méliuz han copiado el modelo en la bolsa B3 de São Paulo.
El motor sólo funciona mientras las acciones cotizan por encima del valor de las monedas que poseen. Esa prima permite a los DAT emitir nuevas acciones con un margen y reciclar el efectivo en más Bitcoin, impulsando tanto los activos como el valor de mercado.
Los queridos del tesoro de Bitcoin descubren la desventaja del apalancamiento permanente Los queridos del tesoro de Bitcoin descubren la desventaja del apalancamiento permanente A medida que los precios caen, varios bonos del Tesoro ahora cotizan con un descuento respecto de sus tenencias. Las nuevas emisiones de acciones simplemente diluyen a los inversores existentes, las primas desaparecen y la liquidez disminuye, dejando a los accionistas atrapados en una operación de “Hotel California”.
Los bonos del Tesoro con mucho Bitcoin son los primeros en sentir esto. El enorme tesoro de Strategy, financiado con deuda, significa que sus acciones ahora oscilan mucho más bruscamente que la moneda subyacente.
Los DAT más pequeños, como Marathon, han visto caer el valor de mercado más rápido que sus reservas, exprimiendo los NAV modificados y cerrando la puerta al capital fresco.
En Brasil, OranjeBTC cotizaba con alrededor de 3.650 BTC justo cuando regresaba la volatilidad, mientras que Méliuz recaudó alrededor de 180 millones de reales (32 millones de dólares) para girar su tesorería hacia Bitcoin.
Los proveedores de índices también están dando vueltas. MSCI está considerando excluir de los principales índices de referencia a las empresas con balances que contengan más del 50% de criptomonedas, un cambio que podría obligar a los grandes fondos a deshacerse de las acciones de DAT.
Para los ahorradores comunes, la lección es contundente. Poseer acciones de tesorería de Bitcoin no es una versión más segura de tener Bitcoin; es Bitcoin más riesgo corporativo, riesgo de comisiones y riesgo de regla de índices, justo cuando los mercados están perdiendo la paciencia con la ingeniería financiera disfrazada de “innovación”.